Аналіз тенденцій китайського фондового ринку після нещодавньої значної віддачі

Останнім часом китайський фондовий ринок пережив значне зростання. Нові політики, запроваджені фінансовими регуляторами, а також позитивні сигнали з засідання Центрального політичного бюро значно підвищили настрої на ринку, що призвело до потужної віддачі на ринках A-shares та Gonkong, які стали лідерами серед глобальних ринків. Проте, на фоні загального оптимістичного прогнозу, після свят ринок зазнав зниження. Отже, чи є цей ринок миттєвим явищем, чи він вказує на те, що ринок вже досяг дна? У цій статті буде проведено аналіз з трьох аспектів: економічних основ, політичних заходів та загального рівня оцінки фондового ринку, щоб спробувати дати відповідь на це питання.

Один. Економічні основи

Наразі основні показники економіки в країні загалом залишаються слабкими, хоча є деякі ознаки незначного покращення, але ще не з'явилися явні сигнали зміни тенденції. Активність споживання під час свят порівняно з минулим роком та в порівнянні з попереднім місяцем дещо зросла, але це покращення ще не відобразилось у основних економічних показниках. Очікується, що в наступні кілька кварталів за підтримки політики економіка Китаю може показати помірне відновлення.

У вересні індекс закупівельних менеджерів у промисловості (PMI) становив 49,8%, що на 0,7 процентного пункту більше, ніж у попередньому місяці, що свідчить про певне покращення в промисловості. У той же час індекс бізнес-активності в неконструктивному секторі становив 50,0%, що на 0,3 процентного пункту нижче, ніж у попередньому місяці, що вказує на незначне зниження рівня активності в неконструктивному секторі.

У серпні, під впливом високої бази минулого року та інших факторів, прибуток промислових підприємств з обсягом понад 20 мільйонів юанів знизився на 17,8% у порівнянні з минулим роком.

У серпні 2023 року споживчі ціни для населення в країні зросли на 0,6% в річному вимірі. Серед них ціни на продукти харчування зросли на 2,8%, а ціни на непродовольчі товари – на 0,2%; ціни на споживчі товари зросли на 0,7%, а ціни на послуги – на 0,5%. У середньому за січень-серпень споживчі ціни для населення зросли на 0,2% порівняно з аналогічним періодом минулого року.

У серпні загальний обсяг роздрібної торгівлі споживчих товарів склав 38726 мільярдів юанів, що на 2,1% більше в річному обчисленні.

З точки зору фінансових попереджувальних показників, загальний фінансовий попит у суспільстві є відносно недостатнім. З другого кварталу спостерігається уповільнення темпів зростання M1 та M2 у річному вимірі, а різниця між ними розширилася до історичного максимуму, що відображає відносну недостатність попиту, а також певний ступінь бездіяльності фінансової системи, що перешкоджає ефекту передачі монетарної політики. Це свідчить про те, що в короткостроковій перспективі економічна ситуація все ще потребує покращення.

Два, політичні заходи

Оглядаючи на ознаки етапних дна ринку A-акцій за останні 20 років, політичні сигнали зазвичай мають значну силу і повинні перевищувати очікування інвесторів того часу, що часто є важливою умовою для стабілізації та віддачі A-акцій. Нещодавно політика перевищила очікування, і вже з'явилися значні політичні сигнали.

24 вересня відповідні органи оголосили про створення нового інструменту монетарної політики для підтримки стабільного розвитку фондового ринку. Основними є два заходи: по-перше, створення зручностей для обміну між цінними паперами, фондами та страховими компаніями, що підтримує відповідні установи у використанні власних облігацій, акцій ETF, акцій індексу CSI 300 як застави для отримання ліквідності від центрального банку. Початкова операція складе 5000 мільярдів, у майбутньому може бути розширена за потреби. По-друге, створення спеціального повторного кредитування для викупу акцій, що сприятиме банкам у наданні кредитів публічним компаніям та основним акціонерам для підтримки викупу та збільшення акцій. Початковий ліміт становитиме 3000 мільярдів, подальше розширення також можливе за потреби.

26 вересня відповідні відомства спільно оприлюднили "Рекомендації щодо сприяння залученню середньо- та довгострокових коштів на ринок", які охоплюють три аспекти: формування екосистеми капітального ринку для довгострокових інвестицій, активний розвиток публічних фондів акцій та підтримку стабільного розвитку приватних фондів, а також вдосконалення супутніх політик для залучення середньо- та довгострокових коштів на ринок, всього 11 конкретних пунктів.

Основними проблемами, з якими стикається економічне зростання Китаю, є постійне скорочення кредитування, безперервне зменшення динаміки в приватному секторі, а також недостатня ефективність розширення кредитування з боку державного сектору. Причинами цієї ситуації є, по-перше, низькі очікування щодо доходності інвестицій, зокрема, зниження цін на нерухомість та фондовому ринку; по-друге, високі витрати на фінансування. Основні зміни в політиці зосереджені на зниженні витрат на фінансування (зниження кількох процентних ставок) та підвищенні очікувань щодо доходності інвестицій (стабілізація цін на нерухомість та надання підтримки ліквідності фондового ринку) – це можна вважати цілеспрямованими заходами. Проте для досягнення середньострокової та довгострокової стійкої реінфляції необхідно подальше структурне фіскальне стимулювання та реальна реалізація політики; в іншому випадку відновлення ринку може бути важким для підтримки.

8 жовтня Державний комітет з розвитку і реформ Китаю провів прес-конференцію, на якій було представлено інформацію про "системне впровадження пакету заходів для збільшення обсягів, рішуче сприяння підвищенню економіки та оптимізації структури, а також тривалу позитивну динаміку розвитку". Ринок раніше мав високі очікування щодо фіскальної політики, але на конференції не було представлено широкомасштабних фіскальних контрциклічних заходів, яких очікував ринок, що також стало однією з основних причин корекції ринку після свят.

Три, оцінка ринку

Згідно з характеристиками попередніх ринкових мінімумів, незалежно від тривалості падіння, його амплітуди чи рівня оцінки, цей цикл вже демонструє ознаки дна.

Станом на 9 жовтня, рівні оцінки основних індексів A-акцій вже відновилися до рівня медіани.

З історичної точки зору, в кінці вересня віддача була досить великою, досягнувши рівня курсу акцій, який спостерігався на початку 2023 року під час очікувань прискорення відновлення економіки після пандемії. З горизонтального порівняння основних світових ринків, оцінка китайського ринку порівняно з ринками, що розвиваються, наразі залишається найнижчою в Азійсько-Тихоокеанському регіоні, близькою до рівня Південної Кореї.

Отже, ключ до ринкового відновлення полягає в підтвердженні середньострокових фундаментальних сигналів. Наразі фундаментальні дані ще не показали істотного покращення, а нещодавнє короткострокове зростання в основному було підштовхнуте очікуваннями та капіталом. Швидке зростання ринкових настроїв призвело до того, що деякі технічні індикатори, такі як RSI (індикатор відносної сили), на короткий час показали певний рівень "перевитрати". У умовах високої волатильності ринку зазвичай спостерігаються надмірні реакції, тому зниження після історичного різкого зростання є як технічно виправданим, так і зрозумілим.

Після посилення монетарної політики, здатність фіскальної політики слідувати за цим стане основним фактором, що вплине на темп і простір зростання фондового ринку найближчим часом. Як у мистецтві управління очікуваннями Федеральної резервної системи, у моменти надмірного піднесення ринкових настроїв не слід додавати нові стимули. Але в довгостроковій перспективі ця стаття вважає, що недавнє падіння є корекційним, а не закінченням тренду. З середньострокової та довгострокової точки зору, нижня межа ринку A-акцій вже визначена, але основний етап зростання ще не настав.