Глобальний ринок стейблкоїн переходить до нового циклу зростання під впливом регулювання
Нещодавно США та Гонконг послідовно ухвалили законодавство щодо стейблкоїнів, що знаменує офіційний перехід глобального ринку цифрових активів до нового етапу зростання, що регулюється. Ці нормативні акти не лише заповнили прогалину в регулюванні стейблкоїнів, пов'язаних з фіатними валютами, але й надали ринку чітку рамку для дотримання вимог, включаючи ізоляцію резервів активів, гарантії викупу та вимоги щодо боротьби з відмиванням грошей, ефективно знижуючи системні ризики, такі як банкрутство або шахрайство.
Ця стаття глибоко проаналізує основну структуру цих двох важливих законопроєктів, поєднуючи кількісні прогнози, систематично оцінюючи траєкторію зростання стейблкоїнів, прив'язаних до долара, на наступні десять років та їх вплив на реконструкцію екосистеми блокчейн.
Одне. Динаміка зростання стейблкоїнів та кількісний аналіз за законом GENIUS у США
У травні 2025 року Сенат США ухвалив Законопроект GENIUS ( Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act ), що є важливою віхою в сфері регулювання стейблкоїнів у США. Цей законопроект встановлює детальну регуляторну рамку для емітентів стейблкоїнів, вимагаючи від них утримувати принаймні 1:1 високоліквідних активів як резерв, таких як готівка в доларах, короткострокові державні облігації США або фонди грошового ринку уряду, а також проходити регулярні аудити, дотримуватися вимог щодо боротьби з відмиванням грошей ( AML ) та знати свого клієнта ( KYC ). Крім того, законопроект забороняє стейблкоїнам надавати відсотковий дохід, обмежує вхід іноземних емітентів на ринок США та чітко визначає, що стейблкоїни не є ані цінними паперами, ані товарами. Цей законодавчий акт має на меті зміцнити захист споживачів, запобігти фінансовим ризикам, а також забезпечити стабільне регуляторне середовище для фінансових технологічних інновацій.
Забезпечення реалізації законопроекту GENIUS, як очікується, матиме глибокий вплив на глобальний ринок криптовалют. По-перше, інвестиції в безвідсоткові високоліквідні доларові активи безпосередньо вигідні для випуску державних облігацій США, сприяючи тому, щоб стейблкоїн став важливим каналом розподілу державних облігацій. Цей механізм не тільки зменшує тиск на фінансування дефіциту бюджету США, але й через канали цифрових валют зміцнює міжнародну розрахункову позицію долара. По-друге, чітка регуляторна структура може привабити більше фінансових установ і технологічних компаній у сферу стейблкоїнів, сприяючи інноваціям у платіжних системах та підвищенню ефективності. Проте законопроект також викликав деякі суперечки, такі як потенційні конфлікти інтересів, пов'язані з участю родини Трампа в криптовалютній індустрії, а також можливі проблеми міжнародної регуляторної координації, які можуть виникнути через обмеження для іноземних емітентів. Незважаючи на це, законопроект GENIUS забезпечує інституційні гарантії для розвитку стейблкоїнів, що знаменує важливий крок США в глобальній конкуренції з регулювання цифрових активів.
Згідно з прогнозами певної аналітичної платформи, за умови чіткої регуляторної політики, світова капіталізація стейблкоїнів зросте з 230 мільярдів доларів у 2025 році до 1,6 трильйонів доларів у 2030 році. Варто зазначити, що цей прогноз містить два ключових припущення: по-перше, стейблкоїни, що відповідають вимогам, прискорять заміну традиційних каналів міжнародних платежів, щорічно заощаджуючи близько 40 мільярдів доларів на витратах на міжнародні грошові перекази; по-друге, обсяги стейблкоїнів, заблокованих у децентралізованих фінансових протоколах, перевищать 500 мільярдів доларів, ставши основним рівнем ліквідності децентралізованих фінансів.
Уряд Спеціального адміністративного району Гонконг нещодавно опублікував «Правила стейблкоїнів», що є важливим прогресом у системному розвитку в сфері Web3.0. Ці правила встановлюють ліцензійну систему для випуску стейблкоїнів, вимагаючи від емітентів отримання ліцензії від Гонконгської грошово-кредитної адміністрації (HKMA) та виконання строгих вимог щодо управління резервними активами, механізмів викупу та контролю ризиків. Крім того, Гонконг планує ввести подвійну ліцензійну систему для позабіржової торгівлі (OTC) та послуг зберігання протягом наступних двох років, щоб ще більше вдосконалити систему регулювання віртуальних активів. Ці заходи покликані зміцнити захист інвесторів, підвищити прозорість ринку та закріпити позицію Гонконгу як глобального центру цифрових активів.
Гонконгський грошовий управління планує у 2025 році випустити операційні вказівки щодо токенізації реальних світових активів (RWA), сприяючи процесу токенізації традиційних активів, таких як облігації, нерухомість та сировинні товари, на блокчейні. Завдяки технології смарт-контрактів реалізуються функції автоматичного розподілу дивідендів, розподілу відсотків тощо. Гонконг прагне створити інноваційну екосистему, що поєднує традиційні фінанси та технологію блокчейн, відкриваючи більш широкий простір для застосування у розвитку Web3.0. У рамках регуляторної структури Гонконгу емісія стейблкоїнів буде демонструвати процвітаючий розвиток у багатьох валютах та сценаріях, що ще більше зміцнить позицію Гонконгу як фінансового технологічного хабу.
Гонконгський проект закону про стейблкоїни, хоча і запозичує регуляторну логіку США, проте в деталях реалізації має суттєві відмінності:
Вимоги до резервних активів:
США: 100% підтримується готівкою в доларах США, короткостроковими державними облігаціями або фондами грошового ринку
Гонконг: вимагає 100% резервів, але дозволяє більш широкий спектр типів активів
Процентний дохід:
США: заборонено надавати відсотки
Гонконг: не заборонено явно
Обмеження на емітента:
США: обмеження для іноземних емітентів
Гонконг: без особливих обмежень щодо національності емітента
Регуляторні органи:
США: Федеральна резервна система та державні регулятори
Гонконг: Управління фінансових послуг Гонконгу
Юридична позиція:
США: не цінні папери, не товар
Гонконг: один із видів віртуальних активів
Три. Еволюція глобальної стейблкоїн-структури в умовах регуляторної конкуренції
（一）ефект зміцнення глобальної резервної валюти стейблкоїнів на базі долара
У рамках регуляторної структури, встановленої законом GENIUS, платіжні стейблкоїни повинні використовувати державні облігації США як резервні активи, це положення надає доларовим стейблкоїнам стратегічне значення, що виходить за межі категорії цифрових валют. По суті, такі стейблкоїни стали новим каналом розподілу для державних облігацій США, створюючи унікальну систему обігу коштів в глобальному масштабі: коли глобальні користувачі купують стейблкоїни, оцінювані в доларах, емітуюча організація повинна розміщувати відповідні кошти в активи у вигляді державних облігацій, що не тільки забезпечує повернення коштів до Міністерства фінансів США, але й безпосередньо посилює глобальне використання долара. Цей механізм можна розглядати як глобальне розширення фінансової інфраструктури долара.
З точки зору міжнародних розрахунків, поява стейблкоїнів знаменує собою зміни у парадигмі доларової розрахункової системи. У традиційній моделі, міжнародний рух долара значною мірою залежить від міжбанківських розрахункових мереж, таких як SWIFT, тоді як стейблкоїни на основі блокчейну безпосередньо вбудовані в різноманітні сумісні дистрибутивні платіжні системи у формі "ланцюгових доларів". Цей технологічний прорив дозволяє розрахунковій спроможності долара більше не обмежуватись традиційними фінансовими установами. Це не лише розширює міжнародні сценарії використання долара, але й представляє собою модернізацію суверенітету доларових розрахунків в цифрову епоху, що ще більше зміцнює його центральну роль у світовій валютній системі.
（二）Виклики регуляторної координації в Азії між Гонконгом і Сінгапуром
Хоча Гонконг першим запровадив систему ліцензування стейблкоїнів, Сінгапурська фінансова адміністрація (MAS) одночасно випустила "пісочницю стейблкоїнів", яка дозволяє експериментальне випускання токенів, що прив’язані до існуючих fiat-валют. Регуляторний арбітраж між двома регіонами може спровокувати поведінку емітентів щодо "регуляторного розміщення", що вимагає створення єдиного стандарту аудиту резервів та механізму обміну інформацією про боротьбу з відмиванням грошей через Форум фінансового регулювання АСЕАН.
Гонконг і Сінгапур мають схожі цілі в регулюванні стейблкоїнів, проте їхні шляхи реалізації суттєво різняться. Гонконг обирає обережний підхід до регулювання, і Управління грошового обігу планує встановити ліцензійну систему для законних стейблкоїнів, позиціонуючи стейблкоїни як "заміну віртуальних банків" і суворо дотримуючись традиційної фінансової регуляторної структури. Натомість, Сінгапур дотримується експериментального підходу до регулювання, дозволяючи інноваційні проекти, які пов'язують цифрові токени з фіатними валютами, надаючи гнучкий простір для інновацій у технологіях та бізнес-моделях, в цілому обираючи регуляторний підхід з допущенням помилок.
Ця регуляторна різниця може призвести до вибіркової реєстрації емітентів для уникнення суворого контролю або використання різниці в регуляторних стандартах для арбітражних операцій, що послаблює ефективність перевірки механізму прив’язки до фіатних валют. В довгостроковій перспективі, якщо не буде узгодження, ця диференціація може підривати справедливість регулювання та політичну узгодженість, навіть викликати ризики регуляторної конкуренції в регіоні, що призведе до внутрішньої конкуренції між двома місцями. Крім того, неузгодженість регуляторних стандартів може послабити позиції Азії в глобальній системі стейблкоїнів, що, в свою чергу, вплине на конкурентоспроможність Гонконгу та Сінгапуру як міжнародних фінансових центрів.
Два регуляторні органи повинні посилити координацію політики, шукаючи кращий баланс між запобіганням системним ризикам і заохоченням фінансових інновацій, щоб підвищити загальний вплив Азії в глобальному цифровому фінансовому управлінні.
Висновок: Прозорість регулювання відкриває золотий десятирічний період для стейблкоїнів
Спільна реалізація американського закону GENIUS та проекту регламенту Гонконгу знаменує перехід регулювання цифрових активів від фрагментації до системності. Комpliant доларові стейблкоїни протягом десяти років досягнуть кількісного зростання, ставши основним мостом між традиційними фінансами та криптоекосистемою. А технологічний прогрес інфраструктури публічних блокчейнів визначить, чи зможуть вони в рамках регуляторної системи захопити максимальну цінність. Для емітентів створення системи стейблкоїнів з підтримкою багатьох ланцюгів, багатьох монет та сумісності з різними регуляторами стане ключовою стратегією для перемоги в конкуренції наступного десятиліття.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
27 лайків
Нагородити
27
7
Поділіться
Прокоментувати
0/400
BearMarketNoodler
· 07-23 05:39
Регуляція дійсно прийшла, кінза безкоштовно.
Переглянути оригіналвідповісти на0
blockBoy
· 07-23 00:50
Регуляторні заходи, булран нарешті наближається?
Переглянути оригіналвідповісти на0
AlwaysAnon
· 07-22 13:47
шиткоїн куди пішов? Кожен день контроль
Переглянути оригіналвідповісти на0
NotSatoshi
· 07-20 08:34
Регуляція не завжди є хорошою справою.
Переглянути оригіналвідповісти на0
0xSoulless
· 07-20 08:33
Знову настав сезон, коли невдахи заходять на ринок.
Регулювання стає ясним, відкриваючи золотий десятирічний період для глобальних стейблкоїнів: аналіз законодавства США та Гонконгу
Глобальний ринок стейблкоїн переходить до нового циклу зростання під впливом регулювання
Нещодавно США та Гонконг послідовно ухвалили законодавство щодо стейблкоїнів, що знаменує офіційний перехід глобального ринку цифрових активів до нового етапу зростання, що регулюється. Ці нормативні акти не лише заповнили прогалину в регулюванні стейблкоїнів, пов'язаних з фіатними валютами, але й надали ринку чітку рамку для дотримання вимог, включаючи ізоляцію резервів активів, гарантії викупу та вимоги щодо боротьби з відмиванням грошей, ефективно знижуючи системні ризики, такі як банкрутство або шахрайство.
Ця стаття глибоко проаналізує основну структуру цих двох важливих законопроєктів, поєднуючи кількісні прогнози, систематично оцінюючи траєкторію зростання стейблкоїнів, прив'язаних до долара, на наступні десять років та їх вплив на реконструкцію екосистеми блокчейн.
Одне. Динаміка зростання стейблкоїнів та кількісний аналіз за законом GENIUS у США
У травні 2025 року Сенат США ухвалив Законопроект GENIUS ( Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act ), що є важливою віхою в сфері регулювання стейблкоїнів у США. Цей законопроект встановлює детальну регуляторну рамку для емітентів стейблкоїнів, вимагаючи від них утримувати принаймні 1:1 високоліквідних активів як резерв, таких як готівка в доларах, короткострокові державні облігації США або фонди грошового ринку уряду, а також проходити регулярні аудити, дотримуватися вимог щодо боротьби з відмиванням грошей ( AML ) та знати свого клієнта ( KYC ). Крім того, законопроект забороняє стейблкоїнам надавати відсотковий дохід, обмежує вхід іноземних емітентів на ринок США та чітко визначає, що стейблкоїни не є ані цінними паперами, ані товарами. Цей законодавчий акт має на меті зміцнити захист споживачів, запобігти фінансовим ризикам, а також забезпечити стабільне регуляторне середовище для фінансових технологічних інновацій.
Забезпечення реалізації законопроекту GENIUS, як очікується, матиме глибокий вплив на глобальний ринок криптовалют. По-перше, інвестиції в безвідсоткові високоліквідні доларові активи безпосередньо вигідні для випуску державних облігацій США, сприяючи тому, щоб стейблкоїн став важливим каналом розподілу державних облігацій. Цей механізм не тільки зменшує тиск на фінансування дефіциту бюджету США, але й через канали цифрових валют зміцнює міжнародну розрахункову позицію долара. По-друге, чітка регуляторна структура може привабити більше фінансових установ і технологічних компаній у сферу стейблкоїнів, сприяючи інноваціям у платіжних системах та підвищенню ефективності. Проте законопроект також викликав деякі суперечки, такі як потенційні конфлікти інтересів, пов'язані з участю родини Трампа в криптовалютній індустрії, а також можливі проблеми міжнародної регуляторної координації, які можуть виникнути через обмеження для іноземних емітентів. Незважаючи на це, законопроект GENIUS забезпечує інституційні гарантії для розвитку стейблкоїнів, що знаменує важливий крок США в глобальній конкуренції з регулювання цифрових активів.
Згідно з прогнозами певної аналітичної платформи, за умови чіткої регуляторної політики, світова капіталізація стейблкоїнів зросте з 230 мільярдів доларів у 2025 році до 1,6 трильйонів доларів у 2030 році. Варто зазначити, що цей прогноз містить два ключових припущення: по-перше, стейблкоїни, що відповідають вимогам, прискорять заміну традиційних каналів міжнародних платежів, щорічно заощаджуючи близько 40 мільярдів доларів на витратах на міжнародні грошові перекази; по-друге, обсяги стейблкоїнів, заблокованих у децентралізованих фінансових протоколах, перевищать 500 мільярдів доларів, ставши основним рівнем ліквідності децентралізованих фінансів.
Два, диференційоване позиціонування регуляторної рамки стейблкоїнів Гонконгу
Уряд Спеціального адміністративного району Гонконг нещодавно опублікував «Правила стейблкоїнів», що є важливим прогресом у системному розвитку в сфері Web3.0. Ці правила встановлюють ліцензійну систему для випуску стейблкоїнів, вимагаючи від емітентів отримання ліцензії від Гонконгської грошово-кредитної адміністрації (HKMA) та виконання строгих вимог щодо управління резервними активами, механізмів викупу та контролю ризиків. Крім того, Гонконг планує ввести подвійну ліцензійну систему для позабіржової торгівлі (OTC) та послуг зберігання протягом наступних двох років, щоб ще більше вдосконалити систему регулювання віртуальних активів. Ці заходи покликані зміцнити захист інвесторів, підвищити прозорість ринку та закріпити позицію Гонконгу як глобального центру цифрових активів.
Гонконгський грошовий управління планує у 2025 році випустити операційні вказівки щодо токенізації реальних світових активів (RWA), сприяючи процесу токенізації традиційних активів, таких як облігації, нерухомість та сировинні товари, на блокчейні. Завдяки технології смарт-контрактів реалізуються функції автоматичного розподілу дивідендів, розподілу відсотків тощо. Гонконг прагне створити інноваційну екосистему, що поєднує традиційні фінанси та технологію блокчейн, відкриваючи більш широкий простір для застосування у розвитку Web3.0. У рамках регуляторної структури Гонконгу емісія стейблкоїнів буде демонструвати процвітаючий розвиток у багатьох валютах та сценаріях, що ще більше зміцнить позицію Гонконгу як фінансового технологічного хабу.
Гонконгський проект закону про стейблкоїни, хоча і запозичує регуляторну логіку США, проте в деталях реалізації має суттєві відмінності:
Вимоги до резервних активів:
Процентний дохід:
Обмеження на емітента:
Регуляторні органи:
Юридична позиція:
Три. Еволюція глобальної стейблкоїн-структури в умовах регуляторної конкуренції
（一）ефект зміцнення глобальної резервної валюти стейблкоїнів на базі долара
У рамках регуляторної структури, встановленої законом GENIUS, платіжні стейблкоїни повинні використовувати державні облігації США як резервні активи, це положення надає доларовим стейблкоїнам стратегічне значення, що виходить за межі категорії цифрових валют. По суті, такі стейблкоїни стали новим каналом розподілу для державних облігацій США, створюючи унікальну систему обігу коштів в глобальному масштабі: коли глобальні користувачі купують стейблкоїни, оцінювані в доларах, емітуюча організація повинна розміщувати відповідні кошти в активи у вигляді державних облігацій, що не тільки забезпечує повернення коштів до Міністерства фінансів США, але й безпосередньо посилює глобальне використання долара. Цей механізм можна розглядати як глобальне розширення фінансової інфраструктури долара.
З точки зору міжнародних розрахунків, поява стейблкоїнів знаменує собою зміни у парадигмі доларової розрахункової системи. У традиційній моделі, міжнародний рух долара значною мірою залежить від міжбанківських розрахункових мереж, таких як SWIFT, тоді як стейблкоїни на основі блокчейну безпосередньо вбудовані в різноманітні сумісні дистрибутивні платіжні системи у формі "ланцюгових доларів". Цей технологічний прорив дозволяє розрахунковій спроможності долара більше не обмежуватись традиційними фінансовими установами. Це не лише розширює міжнародні сценарії використання долара, але й представляє собою модернізацію суверенітету доларових розрахунків в цифрову епоху, що ще більше зміцнює його центральну роль у світовій валютній системі.
（二）Виклики регуляторної координації в Азії між Гонконгом і Сінгапуром
Хоча Гонконг першим запровадив систему ліцензування стейблкоїнів, Сінгапурська фінансова адміністрація (MAS) одночасно випустила "пісочницю стейблкоїнів", яка дозволяє експериментальне випускання токенів, що прив’язані до існуючих fiat-валют. Регуляторний арбітраж між двома регіонами може спровокувати поведінку емітентів щодо "регуляторного розміщення", що вимагає створення єдиного стандарту аудиту резервів та механізму обміну інформацією про боротьбу з відмиванням грошей через Форум фінансового регулювання АСЕАН.
Гонконг і Сінгапур мають схожі цілі в регулюванні стейблкоїнів, проте їхні шляхи реалізації суттєво різняться. Гонконг обирає обережний підхід до регулювання, і Управління грошового обігу планує встановити ліцензійну систему для законних стейблкоїнів, позиціонуючи стейблкоїни як "заміну віртуальних банків" і суворо дотримуючись традиційної фінансової регуляторної структури. Натомість, Сінгапур дотримується експериментального підходу до регулювання, дозволяючи інноваційні проекти, які пов'язують цифрові токени з фіатними валютами, надаючи гнучкий простір для інновацій у технологіях та бізнес-моделях, в цілому обираючи регуляторний підхід з допущенням помилок.
Ця регуляторна різниця може призвести до вибіркової реєстрації емітентів для уникнення суворого контролю або використання різниці в регуляторних стандартах для арбітражних операцій, що послаблює ефективність перевірки механізму прив’язки до фіатних валют. В довгостроковій перспективі, якщо не буде узгодження, ця диференціація може підривати справедливість регулювання та політичну узгодженість, навіть викликати ризики регуляторної конкуренції в регіоні, що призведе до внутрішньої конкуренції між двома місцями. Крім того, неузгодженість регуляторних стандартів може послабити позиції Азії в глобальній системі стейблкоїнів, що, в свою чергу, вплине на конкурентоспроможність Гонконгу та Сінгапуру як міжнародних фінансових центрів.
Два регуляторні органи повинні посилити координацію політики, шукаючи кращий баланс між запобіганням системним ризикам і заохоченням фінансових інновацій, щоб підвищити загальний вплив Азії в глобальному цифровому фінансовому управлінні.
Висновок: Прозорість регулювання відкриває золотий десятирічний період для стейблкоїнів
Спільна реалізація американського закону GENIUS та проекту регламенту Гонконгу знаменує перехід регулювання цифрових активів від фрагментації до системності. Комpliant доларові стейблкоїни протягом десяти років досягнуть кількісного зростання, ставши основним мостом між традиційними фінансами та криптоекосистемою. А технологічний прогрес інфраструктури публічних блокчейнів визначить, чи зможуть вони в рамках регуляторної системи захопити максимальну цінність. Для емітентів створення системи стейблкоїнів з підтримкою багатьох ланцюгів, багатьох монет та сумісності з різними регуляторами стане ключовою стратегією для перемоги в конкуренції наступного десятиліття.