Глибокий аналіз причин поганої цінової поведінки Ethereum

З 2022 року Ethereum (ETH) як основний актив крипторинку демонструє значні розбіжності між своєю ціновою динамікою та ринковими очікуваннями. Незважаючи на те, що його екосистема все ще займає домінуючу позицію в сфері децентралізованих фінансів (DeFi), ціна ETH протягом тривалого часу залишається низькою, а зростання випереджають деякі нові блокчейни, навіть виникають питання про "екосистему, що процвітає, але цінність токена не реалізована". У цій статті буде проаналізовано складну логіку, що стоїть за слабкістю Ethereum з кількох точок зору.

Один. Непідходження ринкових очікувань: зміна наративу та несподіваний ефект ETF

Ethereum раніше був основним двигуном хвилі DeFi та NFT. Але в останні роки, коли ринкові тенденції змістилися в бік штучного інтелекту, токенізації активів реального світу та популярних монет, його домінуюча позиція опинилася під загрозою. Багато нових проектів обирають розвиток на інших платформах, що призводить до поступового маргіналізації Ethereum у нових наративів.

Хоча рішення другого рівня для Ethereum в певній мірі полегшило вузькі місця продуктивності основної мережі, його вплив на екосистему не є значущим. Проблема внутрішньої конкуренції технології Rollup є особливо помітною, розробники надмірно зосереджуються на вдосконаленні інфраструктури, ігноруючи інновації на прикладному рівні. Такий розподіл ресурсів не лише не розширив базу користувачів, але й призвів до зменшення обсягу торгівлі та активності на користь інших конкурентних блокчейнів.

Крім того, на відміну від напливу коштів під час запуску Bitcoin ETF, після виходу ETH ETF спостерігається відтік капіталу, частково через тиск на продаж старих продуктів деяких інвестиційних установ. Однак, парадоксально, інтерес установ до ETH у довгостроковій перспективі все ще зростає. Аналітики прогнозують, що ETH може стати "активом, який віддають перевагу установи" в найближчі кілька років завдяки механізмам, таким як доходи від стейкінгу, блокування смарт-контрактів та поглинання ETF. Це розходження між короткостроковими та довгостроковими очікуваннями підкреслює плутанину на ринку щодо здатності ETH захоплювати цінність.

Два. Двосічний меч технологічного оновлення: від "дискурсу дефляції" до екологічної дисбалансу

Технічне вдосконалення є основним наративом Ethereum в останні роки, але воно також принесло багато несподіваних побічних ефектів. Багаторазові оновлення Ethereum успішно досягли дефляції постачання, але останнє оновлення, що знизило витрати на зберігання даних, навпаки, послабило джерела доходу основної мережі, що опосередковано вплинуло на потенціал зростання ETH. Крім того, очікування громади щодо майбутньої технологічної стратегії змінилися, але нова стратегія розвитку не змогла суттєво розширити базу користувачів.

Розбіжності всередині спільноти Ethereum щодо дорожньої карти розвитку загострили технічну кризу. Деякі ключові учасники критикують існуючу стратегію як "занадто консервативну" і закликають прискорити план оновлення; в той час як інші розробники ставлять під сумнів поточну стратегію масштабування, наполягаючи на масштабному оновленні основної мережі. Це коливання технічного курсу виявляє недоліки Ethereum у механізмі прийняття рішень. Хоча лідери спільноти неодноразово підкреслювали, що "ціна не є пріоритетною метою", дії деяких ключових установ щодо управління активами все ще розглядаються ринком як нестача впевненості.

Три, капітальна гра: боротьба між входженням інститутів та внутрішнім тиском на продаж

У сфері капітальних потоків Етер також стикається зі складними іграми.

Незважаючи на слабкі ціни, інституційні кошти тихо входять на ринок. Звіти деяких криптовалютних бірж вказують на те, що обмежене постачання ETH, доходи від стейкінгу та відповідність регуляціям роблять його "першим вибором для інституційного впровадження смарт-контрактів". Деякі установи навіть прогнозують, що загальна кількість біткойнів, що належать підприємствам, може незабаром перевищити кількість, що належить засновникам, а ETH може знову стати привабливим для капіталу через такі тенденції, як стейблкоїни, токенізація та застосування штучного інтелекту.

Водночас продажі деяких ключових установ також викликали ланцюгову реакцію. Існують повідомлення про те, що певні установи неодноразово реалізовували активи на високих цінах, а також великі гравці точно "втекли з вершини", перевівши велику кількість ETH на біржі, що посилило занепокоєння ринку щодо "негативних прогнозів інсайдерів". Ці капітальні рухи стали противагою входу інститутів, що призвело до того, що ETH опинився в глухому куті "виявлення вартості".

Чотири, суперечності лідерів спільноти: труднощі розвитку напрямку та екологічної трансформації

Лідер спільноти Ethereum раніше заявляв: "боюся бичачого ринку", що вказує на основну суперечність Ethereum:

• Виклики децентралізації фінансів: Культура DeFi на Ethereum, хоч і забезпечила його раннє становище, але також призвела до надмірної залежності екосистеми від фінансового арбітражу. Спільнота закликає "вийти з тіні DeFi", перейшовши до практичних сценаріїв, що інтегрують Web2 (таких як ринки прогнозів, верифікація особи), але прогрес повільний.

• Баланс між регулюванням та інноваціями: Неясна позиція американських регуляторів щодо Ethereum (наприклад, тривала відсутність чіткої визначеності щодо його статусу цінних паперів) стримує впевненість інститутів. Незважаючи на те, що політичне середовище може принести зміни, Ethereum все ще потрібно знайти нову точку балансу між відповідністю та децентралізацією.

П’ять, Майбутнє: Шлях до прориву та потенційні каталізатори

Хоча в короткостроковій перспективі ціна Ethereum все ще може бути обмежена внутрішнім тиском, ринковими настроями та вакуумом наративу, у довгостроковій перспективі його майбутнє все ще варте очікування.

Якщо Ethereum зможе прийняти модульний тренд, позиціонуючи себе як "шар розрахунків + шар доступності даних", одночасно залучаючи переваги інших високопродуктивних публічних блокчейнів, це може реконструювати систему впливу. Крім того, прискорення впровадження технологій конфіденційності може відкрити нові сценарії, такі як AI-агенти, децентралізоване зберігання тощо.

У наступні кілька років зміна законодавства та регуляторної політики США щодо стейблкоїнів може відкрити комплаєнс-канали для Ethereum. Якщо буде схвалено ETF для стейкінгу або впроваджено механізм створення фізичних активів, інституційний попит на ETH може зрости. Водночас, вхід корпоративних капіталів і суверенних фондів може змінити характер капітальних ігор.

Слабкість Ethereum в основному є результатом резонансу між ринком, технологіями та капіталом. Його труднощі не є наслідком єдиного фактора, а є неминучими болями, які доводиться пережити в період екологічної трансформації. У короткостроковій перспективі коливання цін все ще будуть обмежені внутрішнім тиском на продаж та вакуумом наративу; в довгостроковій перспективі, якщо вдасться знайти нові точки опори в модульності, відповідності та фінансовій дехристиянізації, ETH все ще може повернутися на шлях зростання.

Зі швидким впровадженням ETF на стейкінг ETH та переосмисленням цінності Ethereum з боку інститутів, переоцінка вартості ETH стане питанням часу. Аналітичні агентства прогнозують, що Ethereum у найближчі кілька років зможе подолати позначку в 8000 доларів.