Ethereum на ринку RWA: хто наступний, хто візьме естафету?

Резюме ключових моментів

• Ethereum завдяки перевагам першопрохідця, минулим експериментам інституцій, глибокій ліквідності на ланцюгу та децентралізованій архітектурі наразі веде ринок RWA.
• Універсальний блокчейн з швидшими та дешевшими транзакціями, а також спеціальна ланка RWA, розроблена для відповідності вимогам регулювання, вирішує обмеження вартості та продуктивності Етер. Ці нові платформи позиціонують себе як інфраструктура наступного покоління, пропонуючи видатну технологічну масштабованість або вбудовані функції відповідності.
• Наступний етап зростання RWA буде очолюватися блокчейном, що успішно інтегрує три елементи: сумісність з регулюванням на блокчейні, екосистема послуг, побудована навколо реальних світових активів, та дійсна ліквідність на блокчейні.

1. Де зараз зростає ринок RWA?

Токенізація реальних світових активів ( RWA ) стала однією з найпомітніших тем у блокчейн-індустрії. Глобальні консалтингові компанії опублікували широкі прогнози ринку, що підкреслює зростаюче значення цієї сфери.

RWA означає перетворення матеріальних активів, таких як нерухомість, облігації та сировинні товари, у цифрові токени. Цей процес токенізації потребує інфраструктури блокчейн. Наразі Ethereum є основною інфраструктурою, що підтримує ці транзакції.

Попри посилення конкуренції, Ethereum все ще зберігає домінуючу позицію на ринку RWA. Вже з'явилися професійні RWA блокчейни, а деякі зрілі платформи в сфері DeFi також розширюються в сферу RWA. Тим не менше, Ethereum все ще займає понад 50% від загального обсягу ринкової активності, що підкреслює стабільність його існуючої позиції.

Цей звіт розглядає ключові фактори, що забезпечують домінування Ethereum на ринку RWA, та досліджує еволюцію умов, які можуть сформувати наступний етап зростання та конкуренції.

2. Чому Ethereum може зберігати лідерство?

2.1. Перевага першого виходу та довіра установ

Ethereum став платформою за замовчуванням для токенізації інститутів з чітких причин. Він першим запровадив смарт-контракти та активно готується до ринку RWA.

Під підтримкою високоактивної спільноти розробників, Ethereum встановив ключові стандарти токенізації, такі як ERC-1400 та ERC-3643, задовго до появи конкурентних платформ. Ця рання база надала необхідну технологічну та регуляторну основу для пілотних проектів.

Отже, багато установ почали оцінювати Ethereum ще до розгляду альтернатив. Кілька відомих ініціатив наприкінці 2010-х років допомогли підтвердити роль Ethereum в інституційних фінансах:

• Quorum від JPMorgan та JPM Coin(2016-2017 роки): Для підтримки підприємницьких випадків JPMorgan розробила Quorum, це ліцензоване відгалуження Ethereum. Випуск JPM Coin для міжбанківських переказів вказує на те, що архітектура Ethereum також може відповідати вимогам регуляторів щодо захисту даних і відповідності.

• Облігації, випущені банком Société Générale у Франції (2019 року ): SocGen FORGE випустив забезпечені облігації на суму 100 мільйонів євро на публічній мережі Ethereum. Це свідчить про те, що регульовані цінні папери можуть бути випущені та розраховані на публічному блокчейні, одночасно зменшуючи участь посередницьких організацій.

• Європейський інвестиційний банк цифрові облігації (2021 рік ): Європейський інвестиційний банк ( EIB ) у співпраці з Goldman Sachs, Santander Bank та французьким Société Générale випустив цифрові облігації на суму 100 мільйонів євро на Ethereum. Ці облігації розраховуються за допомогою центральної банківської цифрової валюти ( CBDC ), що підкреслює потенціал Ethereum у повністю інтегрованих капітальних ринках.

Ці успішні пілотні проекти підвищили довіру до Ethereum. Для установ довіра базується на перевірених випадках використання та інших регульованих учасниках. Минулі досягнення Ethereum продовжують привертати увагу, формуючи посилений цикл прийняття.

Наприклад, у 2018 році певна компанія в офіційних документах оголосила про намір створити інструменти для управління всім життєвим циклом цифрових цінних паперів на Етері. Цей крок заклав основу для остаточного запуску найбільшого в обсязі токенізованого фонду, що наразі випускається на Ethereum.

! [Домінування Ethereum на ринку RWA: хто наступний?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8d8fc7a1bc3f5588bb84b3215f4888f8.webp)

2.2. Платформа для реальних капіталовкладень

Ще одна ключова причина, чому Ethereum продовжує домінувати на ринку RWA, полягає в його здатності перетворювати ліквідність на блокчейні в реальну купівельну спроможність. Токенізація активів реального світу — це не лише технічний процес. Функціонуючий ринок потребує капіталу, здатного активно інвестувати та торгувати цими активами. У цьому аспекті Ethereum є єдиною платформою, яка має глибокі та доступні ліквідності на блокчейні.

Це очевидно на кількох платформах, які утримують велику кількість токенізованих фондів на Ethereum. Ці платформи залучили сотні мільйонів доларів, пропонуючи продукти на основі токенізованих державних облігацій США, кредитування на основі стейблкоїнів та синтетичні інструменти доходності в доларах.

• Компанія, що має підтримувані державними облігаціями продукти, накопичила понад 600 мільйонів доларів загальної заблокованої вартості (TVL).

• Інша компанія використала ліквідність від певного агентства для купівлі державних облігацій реального світу на суму понад 2,4 мільярда доларів.

• Є ще одна компанія, яка використовує свої синтетичні стабільні монети на Ethereum для створення безбанківської інфраструктури доходів, що приваблює інституційний попит та ліквідність DeFi.

Ці приклади свідчать про те, що Ethereum є не лише платформою для токенізації активів. Він пропонує потужну ліквіднісну базу, здатну забезпечити реальні інвестиції та управління активами. На відміну від цього, багато нових платформ RWA після початкового етапу випуску токенів стикаються з труднощами у забезпеченні припливу капіталу або активності на вторинному ринку.

Причина цієї різниці є зрозумілою. Ethereum вже інтегрував стейблкоїни, DeFi-протоколи та інфраструктуру, готову до відповідності. Це створило всебічне фінансове середовище, де емісія, торгівля та розрахунки можуть відбуватися в мережі.

Отже, Ethereum є найбільш ефективним середовищем для перетворення токенізованих активів на фактичні покупки. Це надає йому структурну перевагу, що виходить за межі простого ринкового сегмента.

2.3. Встановлення довіри через децентралізацію

Децентралізація відіграє ключову роль у встановленні довіри. Токенізація реальних активів передбачає перенесення прав власності та записів про угоди високовартісних активів у цифрову систему. У цьому процесі увага установ зосереджується на надійності та прозорості системи. Саме тут децентралізована архітектура Ethereum надає значні переваги.

Ethereum як публічна блокчейн-система працює, підтримувана тисячами незалежно працюючих вузлів по всьому світу. Ця мережа відкрита для всіх, зміни визначаються консенсусом учасників, а не централізованим контролем. Таким чином, вона уникає єдиної точки відмови, забезпечує стійкість до хакерських атак і цензури, а також підтримує безперервний час роботи.

На ринку RWA ця структура створює реальну цінність. Транзакції записуються в незмінний реєстр, що знижує ризик шахрайства. Смарт-контракти забезпечують довірчі транзакції без посередників. Користувачі можуть отримувати доступ до послуг, виконувати угоди та брати участь у фінансових діяльностях без централізованого затвердження.

Ці характеристики роблять Ethereum привабливим вибором для установ, які досліджують токенізацію активів. Його децентралізована система відповідає ключовим вимогам для роботи в умовах високого фінансового ризику.

3. Нові виклики, які переформатовують ситуацію

Ethereum основна мережа довела життєздатність токенізованих фінансів. Однак, разом із успіхом, вона також виявила структурні обмеження, які заважають більш широкому прийняттю інститутами. Ключові бар'єри включають обмежену пропускну спроможність транзакцій, проблеми затримки та непередбачувану структуру витрат.

Щоб впоратися з цими викликами, з'явилося кілька рішень Layer 2 Rollup. Серед них значні оновлення, такі як об'єднання (The Merge, 2022 рік ), Dencun ( 2024 рік ) та майбутній Pectra ( 2025 рік ), принесли покращення в області масштабованості. Проте мережа все ще не може зрівнятися з традиційною фінансовою інфраструктурою. Наприклад, одна платіжна компанія обробляє понад 65 000 транзакцій на секунду, що є рівнем, якого Ethereum ще не досяг. Для установ, які потребують високоінтенсивної торгівлі або миттєвих розрахунків, ці розриви в продуктивності залишаються ключовим обмежуючим фактором.

Затримка також приносить виклики. Генерація блоку в середньому займає 12 секунд, а додаткові підтвердження, необхідні для безпечного завершення, можуть тривати до трьох хвилин. У випадку перевантаження мережі ця затримка може ще більше збільшитися, що ускладнює фінансові операції, чутливі до часу.

Більш того, волатильність газових зборів залишається тривожним питанням. У пікові періоди комісії за транзакції перевищували 50 доларів, навіть у нормальних умовах витрати часто перевищують 20 доларів. Такий рівень невизначеності комісій ускладнює бізнес-планування і може послабити конкурентоспроможність послуг, що базуються на Ethereum.

Деяка компанія добре проілюструвала цю динаміку. Після того, як вона зіткнулася з обмеженнями Ethereum, компанія розширилася на інші платформи, а також розробила власний блокчейн. Хоча Ethereum відіграв вирішальну роль у сприянні раннім експериментам установ, зараз він стикається з дедалі більшим тиском, щоб задовольнити потреби більш зрілого ринку, чутливого до продуктивності.

3.1. Зростання універсального блокчейну з швидкою, ефективною та низькою вартістю

З огляду на все більш очевидні обмеження Ethereum, установи все частіше досліджують альтернативні переваги в ключових показниках продуктивності, таких як швидкість транзакцій, стабільність витрат та час фіналізації, щоб доповнити загальний блокчейн Ethereum.

Однак, незважаючи на постійну співпрацю з інституційними учасниками, фактична кількість токенізованих активів без стабільних монет на цих платформах ( значно нижча порівняно з Ethereum. У багатьох випадках токенізовані активи, запущені на універсальному ланцюгу, все ще є частиною багатоланцюгової стратегії, яка домінує в Ethereum.

Навіть незважаючи на це, все ще є ознаки суттєвого прогресу. У сфері приватного кредитування з'являються нові токенізовані ініціативи. Наприклад, на одній платформі одна платформа привернула увагу, займаючи понад 18% обсягу активності в цій сфері, поступаючись лише Ethereum.

На даний момент універсальні блокчейни тільки починають закріплювати свої позиції. Платформи, як деякі з них, чий DeFi екосистеми пережили швидкий ріст, зараз стикаються з стратегічним питанням: як перетворити цей імпульс на стійке становище в сфері RWA. Тільки завдяки видатним технічним характеристикам недостатньо. Щоб конкурувати з Ethereum, потрібно забезпечити інфраструктуру та послуги, які відповідають очікуванням довіри та відповідності інституційних інвесторів.

Врешті-решт, успіх цих блокчейнів на ринку RWA буде менш залежати від початкової пропускної здатності, а більше від їхньої здатності забезпечувати реальну цінність. Диференційовані екосистеми, побудовані навколо унікальних переваг кожного ланцюга, визначать їхнє довгострокове позиціонування в цій новій сфері.

)# 3.2. Поява спеціалізованих блокчейнів для RWA

Все більше блокчейн-платформ відмовляються від універсального дизайну, переходячи на спеціалізацію в конкретних галузях. Ця тенденція також чітко проявляється в сфері RWA, де виникає новий тип спеціалізованих ланцюгів, які оптимізовані для токенізації реальних світових активів.

Причини для створення спеціалізованого блокчейну для RWA чітко визначені. Токенізація активів реального світу вимагає безпосередньої інтеграції з існуючими фінансовими нормами, що в багатьох випадках робить використання загальної блокчейн-інфраструктури недостатнім. Специфічні технологічні вимоги повинні бути вирішені з самого низу.

Однією з ключових галузей є обробка відповідності. Програми KYC та AML є вирішальними для токенізованих робочих процесів, але традиційно їх обробляли поза ланцюгом. Такий підхід обмежує інновації, оскільки він просто упаковує традиційні фінансові активи у формат блокчейну, не переробляючи основну логіку відповідності.

Теперішня зміна полягає в повному перенесенні цих функцій відповідності на блокчейн. Попит на блокчейн-мережі зростає, і ці мережі можуть не лише фіксувати право власності, але й рідко забезпечувати дотримання регуляторних вимог на рівні протоколу.

У відповідь деякі блокчейни, що зосереджуються на RWA, вже почали пропонувати модулі для відповідності на ланцюзі. Наприклад, одна платформа містить функцію децентралізованої ідентифікації ###DID(, що підтримує виконання відповідності на рівні інфраструктури. Очікується, що інші спеціалізовані блокчейни також підуть схожим шляхом.

Крім відповідності, багато таких платформ також використовують глибокі знання в цій сфері, націлюючись на конкретні категорії активів. Деякі платформи спеціалізуються на кредитуванні для установ та управлінні активами.