Стратегічна трансформація Ethereum: від "світового комп'ютера" до "світового реєстру"

Нещодавно Віталік Бутерін підкреслив позицію Ethereum як "світового реєстру", що викликало широкі обговорення. Однак ця зміна насправді розпочалася ще під час впровадження EIP-1559. Стейблкоїни на мережі Ethereum мають 50% частки ринку, що ще більше зміцнює її позицію як фінансового розрахункового шару. Давайте детальніше розглянемо деталі цієї зміни:

1. Основне значення EIP-1559

Суть EIP-1559 полягає не лише в зниженні витрат на газ, а й у тому, що він переосмислює механізм отримання вартості основної мережі Ethereum. Ця пропозиція встановила нову модель, в якій Ethereum більше не залежить від збільшення обсягу торгівлі для захоплення вартості через споживання газу.

До EIP-1559 всі типи транзакцій були зосереджені в основній мережі, що призвело до величезного споживання ETH Gas, у 2021 році середньодобове знищення ETH наближалося до тисяч. У той час основна мережа Ethereum була серйозно перевантажена, Layer2 також змушений був брати участь в конкуренції за Gas при подачі пакетних даних для верифікації в основну мережу, що було дорогим та важким для прогнозування.

EIP-1559 впровадив передбачуваний механізм базового збору (Base fee), що зробило вартість пакетної подачі Layer2 на основній мережі стабільною та контрольованою. Це не лише знизило бар'єри для експлуатації Layer2, але й дозволило більшій кількості Layer2 покладатися виключно на Ethereum для фінального розрахунку.

На перший погляд, EIP-1559 забезпечує зручність для Layer2, але насправді він глибоко змінює логіку захоплення вартості Ethereum: від залежності від "витратного зростання" на основі високочастотних торгів на основній мережі до залежності від "податкового зростання" на основі попиту на розрахунки в Layer2.

Цю зміну можна порівняти з банківською системою: банки по всьому світу обробляють повсякденні операції, але великі міжбанківські розрахунки повинні бути підтверджені системою центрального банку. Центральний банк не обслуговує безпосередньо звичайних користувачів, але всі банки повинні "сплачувати податки" центральному банку та підпорядковуватися його регулюванню. Це і є типовий позиціонування "світового бухгалтерського обліку".

2. Централізація стабільних монет

Згідно з даними платформи, загальна капіталізація стабільних монет у світі перевищує 250 мільярдів доларів США, з яких Ethereum займає 50% частки. Цей показник після впровадження EIP-1559 не зменшився, а навпаки, зріс. Ключовим фактором, чому Ethereum може так приваблювати капітал, є його незамінна премія безпеки.

Конкретно, USDT заблокував 62,99 мільярда доларів на Ethereum, а USDC - 38,15 мільярда доларів. У порівнянні з цим, загальна кількість стейблкоінів на інших публічних ланцюгах виглядає мізерно.

Причина, чому емітенти стабільних монет обирають Ethereum, полягає не в швидкості чи вартості транзакцій, а в економічній безпеці, яку забезпечує майже тисяча мільярдів доларів США, вкладених в ETH. Для установ, які управляють величезними активами, ця безпека є життєво важливою.

Великий обсяг коштів стабільних монет створює самопідсилювальний цикл зростання екосистеми Ethereum: чим більше стабільних монет, тим глибша ліквідність, що приваблює більше DeFi-протоколів вибирати Ethereum, що призводить до зростання попиту на стабільні монети, а отже, до притоку капіталу.

З цієї точки зору, масове скупчення стейблкоїнів на Ethereum насправді є результатом голосування глобальної ліквідності через реальні дії, а також ринковим визнанням його позиціонування як світового реєстру.

3. Екологічний поділ праці та виклики

З огляду на те, що основна мережа Ethereum зосереджується на створенні розрахункового рівня "центрального банку", стратегічне позиціонування всієї екосистеми Ethereum стало чітким: кожен Layer2 відповідає за високочастотну торгівлю, основна мережа Ethereum зосереджується на остаточних розрахунках, чіткий і ефективний розподіл обов'язків. Кожен розрахунок, що повертається з Layer2 до основної мережі, спричиняє знищення ETH, що сприяє дефляційному ефекту.

Проте, ця зміна також принесла нові виклики. Щоденний обсяг знищення ETH в основній мережі суттєво зменшився, іноді навіть становлячи менше кількох сотень ETH. Водночас обсяги торгівлі та прибутковість великих Layer2 швидко зростають.

Суть проблеми полягає в тому, що більшість користувачів перейшли на Layer2, а обсяги торгів на основній мережі суттєво зменшилися. Layer2 щоденно стягує величезні комісії, але "охоронний платіж" для основної мережі є відносно невеликим.

Попри це, це питання не впливає на статус Ethereum як світового реєстру. Велика кількість стабільних монет, майже тисяча мільярдів доларів у забезпеченні стейкінгу, найбільша у світі DeFi екосистема — все це доводить, що капітал обирає авторитетність розрахунків Ethereum, а не торгову процвітаючість екосистеми Layer2.

Нещодавнє підкреслення Віталіка Бутеріна концепції "світової книги обліку" більше схоже на офіційне підтвердження вже встановленого факту. Впровадження EIP-1559 знаменує собою перехід Ethereum від "світового комп'ютера" до "світового центрального банку".

Якщо в майбутньому напрямок розвитку криптовалют зосередиться на інтеграції інфраструктури DeFi на базі блокчейну з традиційними фінансами, то позиціонування Ethereum як "світового центрального банку" буде достатнім для зміцнення його позиції, а процвітання екосистеми Layer2 не є ключовим фактором.