стейблкоїн поступово створює загальну грошову систему на блокчейні. Наразі обіг стейблкоїнів досяг 2200-2560 мільярдів доларів, що становить приблизно 1% від M2 США. Приблизно 80% резервів розміщено в короткострокових державних облігаціях США та угодах репо, що робить емітентів важливими учасниками ринку суверенних боргових зобов'язань.
Ця тенденція має широкий вплив:
Емітенти стейблкоїнів стали важливими покупцями короткострокових держоблігацій США, загалом володіючи 1500-2000 мільярдів доларів, що можна порівняти з обсягами, що належать країнам середнього масштабу.
Обсяг транзакцій в мережі різко зріс, у 2024 році досягне 27,6 трильйонів доларів, а в 2025 році складе 33 трильйони доларів, перевищивши суму основних кредитних карт.
Нещодавно запропонований законопроект, як очікується, призведе до збільшення державного боргу приблизно на 3,3 трильйона доларів, стейблкоїни можуть поглинути цю частину нової пропозиції державних облігацій.
Незабаром ухвалене законодавство чітко визначить короткострокові державні облігації як законні резервні активи, таким чином, інституціоналізуючи фінансову експансію та постачання стейблкоїнів, створюючи механізм зворотного зв'язку, в якому приватний сектор поглинає державний дефіцит і розширює ліквідність долара на глобальному рівні.
Як стейблкоїни розширюють широке грошове обіг
Процес випуску стейблкоїнів простий, але має важливий макроекономічний вплив:
Користувач відправляє фіатні долари США емітенту стейблкоїнів.
Емітент використовує отримані кошти для купівлі державних облігацій США та емітуює стейблкоїни у відповідному еквіваленті.
Державні облігації зберігаються як забезпечення на балансі емітента, стейблкоїн же вільно циркулює в мережі.
Цей процес сформував певний механізм "копіювання монети". Основна монета була використана для купівлі державних облігацій, тоді як стейблкоїн сам по собі слугує засобом платежу, подібно до поточного депозиту. Таким чином, хоча основна монета не зазнала змін, широке розуміння монети фактично реалізувалося за межами банківської системи.
Станом на сьогодні стейблкоїни займають 1% M2, і кожне підвищення на 10 базисних пунктів буде вливати в фінансову систему приблизно 22 мільярди доларів "тіньової ліквідності". Прогнозується, що загальний обсяг стейблкоїнів може досягти 2 трильйонів доларів США до 2028 року. Якщо M2 залишиться незмінним, цей обсяг становитиме приблизно 9% M2, що в цілому відповідає розміру поточних монетарних фондів, призначених для установ.
Законодавчо зобов'язуючи короткострокові державні облігації до обов'язкових резервів, США фактично перетворили розширення стейблкоїнів на автоматичне джерело граничного попиту на державні облігації. Цей механізм приватизує частину фінансування боргу США, а емітенти стейблкоїнів стають системними фінансовими підтримувачами. Водночас, він також підвищує міжнародний статус долара через транзакції в доларах на блокчейні, дозволяючи глобальним користувачам володіти та торгувати доларами без необхідності підключення до системи американських банків.
Вплив на різні типи інвестиційних портфелів
Для інвестиційного портфеля цифрових активів стейблкоїни становлять основний рівень ліквідності крипторинку. Вони домінують у торгових парах централізованих бірж, є основними заставами на ринку децентралізованого фінансування, а також є стандартною одиницею обліку. Їх загальна пропозиція може слугувати своєрідним індикатором настроїв інвесторів та їхньої схильності до ризику.
Слід зазначити, що емітенти стейблкоїнів можуть отримувати прибуток від короткострокових державних облігацій (в даний час від 4,0% до 4,5%), але не виплачують відсотки тримачам монет. Це становить структурну арбітражну різницю між державними грошовими ринковими фондами. Вибір інвестора між утриманням стейблкоїнів та участю у традиційних грошових інструментах по суті є компромісом між ліквідністю 24/7 та прибутковістю.
Для традиційних інвесторів у доларові активи стейблкоїни стають джерелом постійного попиту на короткострокові державні облігації. Поточний резерв у 150-200 мільярдів доларів майже здатний поглинути четверту частину прогнозованого обсягу випуску державних облігацій у 2025 фінансовому році в контексті нового законопроекту. Якщо попит на стейблкоїни до 2028 року зросте ще на 1 трильйон доларів, модель прогнозує зниження доходності 3-місячних державних облігацій на 6-12 базисних пунктів, а крива доходності на короткому кінці стане більш крутою, що допоможе знизити витрати на короткострокове фінансування для підприємств.
Вплив стейблкоїнів на макроекономіку
Стійблкоїни, які підтримуються американськими державними облігаціями, впроваджують канал розширення грошової маси, який обходить традиційні банківські механізми. Кожен одиничний стейблкоїн, підтримуваний державними облігаціями, дорівнює введеній купівельній спроможності, навіть якщо його базові резерви ще не були випущені.
Крім того, швидкість обігу стейблкоїнів значно перевищує традиційні депозитні рахунки — в середньому близько 150 разів на рік. У районах з високим рівнем прийняття це може посилити інфляційний тиск, навіть якщо базова монета не зростає. Наразі світова перевага до зберігання цифрового долара стримує короткострокову інфляційну передачу, але також накопичує для США довгострокові зовнішні борги в доларах, оскільки все більше активів на ланцюгу в кінцевому підсумку перетворюється на вимоги на ланцюгу до суверенних активів США.
Попит на стейблкоїни до 3-6 місячних американських облігацій також створив стабільний, нечутливий до цін попит на передній край кривої доходності. Цей постійний попит зменшив короткострокові спреди, знизивши ефективність інструментів політики Федеральної резервної системи. З ростом обігу стейблкоїнів, можливо, Федеральній резервній системі доведеться вжити більш агресивних заходів щодо кількісного згортання або підвищити облікову процентну ставку, щоб досягти такого ж ефекту згортання.
Структурні зміни фінансової інфраструктури
Масштаби інфраструктури стейблкоїнів сьогодні вже не можна ігнорувати. За минулий рік загальна сума онлайнових переказів досягла 33 трильйонів доларів, перевищивши загальну суму основних кредитних карток. Стейблкоїни мають майже миттєву здатність до розрахунків, програмованість і наднизькі витрати на міжнародні транзакції (мінімум 0,05%), що значно перевищує традиційні канали переказів (6-14%).
Одночасно, стейблкоїни стали переважним забезпеченням для кредитування в децентралізованих фінансах, підтримуючи понад 65% протоколів кредитування. Токенізовані короткострокові державні облігації — інструмент на блокчейні, що приносить дохід і відстежує короткострокові державні облігації — швидко розширюється, з річним зростанням понад 400%. Ця тенденція сприяє формуванню "двійкової доларової системи": безвідсоткові монети для торгівлі та процентні токени для зберігання, що ще більше розмиває межі між готівкою та цінними паперами.
Традиційна банківська система також починає реагувати. Генеральний директор одного з великих банків відкрито заявив, що "після отримання законних дозволів готовий випустити банківський стейблкоїн", що свідчить про занепокоєння банківської системи щодо переміщення фінансового ланцюга клієнтів.
Більші системні ризики походять від механізму викупу. На відміну від грошових фондів, стейблкоїни можуть бути ліквідовані за кілька хвилин. У випадках тиску, таких як відключення, емітент може на день продати державних облігацій на сотні мільярдів доларів. Ринок державних облігацій США ще не проходив стрес-тест у таких умовах реального часу, що ставить під загрозу його стійкість і зв'язність.
Стратегічні акценти та подальше спостереження
Реконструкція розуміння валюти: стейблкоїни слід розглядати як нове покоління євро та долара — поза регулюванням, важко піддаються статистичному обліку, але мають потужний вплив на глобальну ліквідність долара.
Процентні ставки та випуск державних облігацій: короткострокові процентні ставки по американським облігаціям все більше залежать від темпів емісії стейблкоїнів. Рекомендується одночасно відстежувати чисте збільшення стейблкоїнів та первинні аукціони державних облігацій, щоб виявити аномалії в процентних ставках та спотворення цін.
Конфігурація інвестиційного портфеля:
Для криптоінвесторів: використовуйте нульові процентні стейблкоїни для щоденної торгівлі, а вільні кошти розміщуйте в токенізовані короткострокові державні облігації для отримання прибутку.
Для традиційних інвесторів: звертайте увагу на акції емітента стейблкоїнів та структуровані цінні папери, пов'язані з доходами від резервних активів.
Системний ризик: Великий обсяг викупу може безпосередньо вплинути на ринок державних облігацій та ринок репо. Відділ ризиків повинен змоделювати відповідні сценарії, включаючи різке зростання процентних ставок по державних облігаціях, напруженість з забезпеченням та денний кризис ліквідності.
Стейблкоїни, що підтримуються державними облігаціями США, більше не є просто зручним інструментом для криптотрейдингу. Вони швидко еволюціонують у "тіньову валюту" з макроекономічним впливом — фінансування бюджетного дефіциту, перетворення структури відсоткових ставок і глобальна реконструкція способу обігу долара. Для інвесторів у різні активи та розробників макроекономічних стратегій розуміння та реагування на цю тенденцію стало не вибором, а нагальною необхідністю.
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
стейблкоїн перетворює фінанси: вплив на структуру процентної ставки та валютну систему в обсязі 2 трильйони доларів
Стейблкоїн змінює фінансову систему
стейблкоїн поступово створює загальну грошову систему на блокчейні. Наразі обіг стейблкоїнів досяг 2200-2560 мільярдів доларів, що становить приблизно 1% від M2 США. Приблизно 80% резервів розміщено в короткострокових державних облігаціях США та угодах репо, що робить емітентів важливими учасниками ринку суверенних боргових зобов'язань.
Ця тенденція має широкий вплив:
Емітенти стейблкоїнів стали важливими покупцями короткострокових держоблігацій США, загалом володіючи 1500-2000 мільярдів доларів, що можна порівняти з обсягами, що належать країнам середнього масштабу.
Обсяг транзакцій в мережі різко зріс, у 2024 році досягне 27,6 трильйонів доларів, а в 2025 році складе 33 трильйони доларів, перевищивши суму основних кредитних карт.
Нещодавно запропонований законопроект, як очікується, призведе до збільшення державного боргу приблизно на 3,3 трильйона доларів, стейблкоїни можуть поглинути цю частину нової пропозиції державних облігацій.
Незабаром ухвалене законодавство чітко визначить короткострокові державні облігації як законні резервні активи, таким чином, інституціоналізуючи фінансову експансію та постачання стейблкоїнів, створюючи механізм зворотного зв'язку, в якому приватний сектор поглинає державний дефіцит і розширює ліквідність долара на глобальному рівні.
Як стейблкоїни розширюють широке грошове обіг
Процес випуску стейблкоїнів простий, але має важливий макроекономічний вплив:
Користувач відправляє фіатні долари США емітенту стейблкоїнів.
Емітент використовує отримані кошти для купівлі державних облігацій США та емітуює стейблкоїни у відповідному еквіваленті.
Державні облігації зберігаються як забезпечення на балансі емітента, стейблкоїн же вільно циркулює в мережі.
Цей процес сформував певний механізм "копіювання монети". Основна монета була використана для купівлі державних облігацій, тоді як стейблкоїн сам по собі слугує засобом платежу, подібно до поточного депозиту. Таким чином, хоча основна монета не зазнала змін, широке розуміння монети фактично реалізувалося за межами банківської системи.
Станом на сьогодні стейблкоїни займають 1% M2, і кожне підвищення на 10 базисних пунктів буде вливати в фінансову систему приблизно 22 мільярди доларів "тіньової ліквідності". Прогнозується, що загальний обсяг стейблкоїнів може досягти 2 трильйонів доларів США до 2028 року. Якщо M2 залишиться незмінним, цей обсяг становитиме приблизно 9% M2, що в цілому відповідає розміру поточних монетарних фондів, призначених для установ.
Законодавчо зобов'язуючи короткострокові державні облігації до обов'язкових резервів, США фактично перетворили розширення стейблкоїнів на автоматичне джерело граничного попиту на державні облігації. Цей механізм приватизує частину фінансування боргу США, а емітенти стейблкоїнів стають системними фінансовими підтримувачами. Водночас, він також підвищує міжнародний статус долара через транзакції в доларах на блокчейні, дозволяючи глобальним користувачам володіти та торгувати доларами без необхідності підключення до системи американських банків.
Вплив на різні типи інвестиційних портфелів
Для інвестиційного портфеля цифрових активів стейблкоїни становлять основний рівень ліквідності крипторинку. Вони домінують у торгових парах централізованих бірж, є основними заставами на ринку децентралізованого фінансування, а також є стандартною одиницею обліку. Їх загальна пропозиція може слугувати своєрідним індикатором настроїв інвесторів та їхньої схильності до ризику.
Слід зазначити, що емітенти стейблкоїнів можуть отримувати прибуток від короткострокових державних облігацій (в даний час від 4,0% до 4,5%), але не виплачують відсотки тримачам монет. Це становить структурну арбітражну різницю між державними грошовими ринковими фондами. Вибір інвестора між утриманням стейблкоїнів та участю у традиційних грошових інструментах по суті є компромісом між ліквідністю 24/7 та прибутковістю.
Для традиційних інвесторів у доларові активи стейблкоїни стають джерелом постійного попиту на короткострокові державні облігації. Поточний резерв у 150-200 мільярдів доларів майже здатний поглинути четверту частину прогнозованого обсягу випуску державних облігацій у 2025 фінансовому році в контексті нового законопроекту. Якщо попит на стейблкоїни до 2028 року зросте ще на 1 трильйон доларів, модель прогнозує зниження доходності 3-місячних державних облігацій на 6-12 базисних пунктів, а крива доходності на короткому кінці стане більш крутою, що допоможе знизити витрати на короткострокове фінансування для підприємств.
Вплив стейблкоїнів на макроекономіку
Стійблкоїни, які підтримуються американськими державними облігаціями, впроваджують канал розширення грошової маси, який обходить традиційні банківські механізми. Кожен одиничний стейблкоїн, підтримуваний державними облігаціями, дорівнює введеній купівельній спроможності, навіть якщо його базові резерви ще не були випущені.
Крім того, швидкість обігу стейблкоїнів значно перевищує традиційні депозитні рахунки — в середньому близько 150 разів на рік. У районах з високим рівнем прийняття це може посилити інфляційний тиск, навіть якщо базова монета не зростає. Наразі світова перевага до зберігання цифрового долара стримує короткострокову інфляційну передачу, але також накопичує для США довгострокові зовнішні борги в доларах, оскільки все більше активів на ланцюгу в кінцевому підсумку перетворюється на вимоги на ланцюгу до суверенних активів США.
Попит на стейблкоїни до 3-6 місячних американських облігацій також створив стабільний, нечутливий до цін попит на передній край кривої доходності. Цей постійний попит зменшив короткострокові спреди, знизивши ефективність інструментів політики Федеральної резервної системи. З ростом обігу стейблкоїнів, можливо, Федеральній резервній системі доведеться вжити більш агресивних заходів щодо кількісного згортання або підвищити облікову процентну ставку, щоб досягти такого ж ефекту згортання.
Структурні зміни фінансової інфраструктури
Масштаби інфраструктури стейблкоїнів сьогодні вже не можна ігнорувати. За минулий рік загальна сума онлайнових переказів досягла 33 трильйонів доларів, перевищивши загальну суму основних кредитних карток. Стейблкоїни мають майже миттєву здатність до розрахунків, програмованість і наднизькі витрати на міжнародні транзакції (мінімум 0,05%), що значно перевищує традиційні канали переказів (6-14%).
Одночасно, стейблкоїни стали переважним забезпеченням для кредитування в децентралізованих фінансах, підтримуючи понад 65% протоколів кредитування. Токенізовані короткострокові державні облігації — інструмент на блокчейні, що приносить дохід і відстежує короткострокові державні облігації — швидко розширюється, з річним зростанням понад 400%. Ця тенденція сприяє формуванню "двійкової доларової системи": безвідсоткові монети для торгівлі та процентні токени для зберігання, що ще більше розмиває межі між готівкою та цінними паперами.
Традиційна банківська система також починає реагувати. Генеральний директор одного з великих банків відкрито заявив, що "після отримання законних дозволів готовий випустити банківський стейблкоїн", що свідчить про занепокоєння банківської системи щодо переміщення фінансового ланцюга клієнтів.
Більші системні ризики походять від механізму викупу. На відміну від грошових фондів, стейблкоїни можуть бути ліквідовані за кілька хвилин. У випадках тиску, таких як відключення, емітент може на день продати державних облігацій на сотні мільярдів доларів. Ринок державних облігацій США ще не проходив стрес-тест у таких умовах реального часу, що ставить під загрозу його стійкість і зв'язність.
Стратегічні акценти та подальше спостереження
Реконструкція розуміння валюти: стейблкоїни слід розглядати як нове покоління євро та долара — поза регулюванням, важко піддаються статистичному обліку, але мають потужний вплив на глобальну ліквідність долара.
Процентні ставки та випуск державних облігацій: короткострокові процентні ставки по американським облігаціям все більше залежать від темпів емісії стейблкоїнів. Рекомендується одночасно відстежувати чисте збільшення стейблкоїнів та первинні аукціони державних облігацій, щоб виявити аномалії в процентних ставках та спотворення цін.
Конфігурація інвестиційного портфеля:
Системний ризик: Великий обсяг викупу може безпосередньо вплинути на ринок державних облігацій та ринок репо. Відділ ризиків повинен змоделювати відповідні сценарії, включаючи різке зростання процентних ставок по державних облігаціях, напруженість з забезпеченням та денний кризис ліквідності.
Стейблкоїни, що підтримуються державними облігаціями США, більше не є просто зручним інструментом для криптотрейдингу. Вони швидко еволюціонують у "тіньову валюту" з макроекономічним впливом — фінансування бюджетного дефіциту, перетворення структури відсоткових ставок і глобальна реконструкція способу обігу долара. Для інвесторів у різні активи та розробників макроекономічних стратегій розуміння та реагування на цю тенденцію стало не вибором, а нагальною необхідністю.