Огляд крипторинку за II квартал 2025 року: структурний перелом Відповідності та реальних доходів

У другому кварталі 2025 року крипторинок демонструє загальне пожвавлення, багато позитивних факторів накладаються один на одного, прискорюючи темп розвитку галузі. Стабілізація глобального макроекономічного середовища та пом'якшення тарифної політики забезпечують більш дружнє середовище для руху капіталу. Тим часом, багато країн впроваджують дружню до криптовалюти політику, традиційні фінансові ринки також починають активно приймати криптоактиви, пов'язуючи структуру токенів з традиційними фінансовими активами, що сприяє "фінансуванню" капітальної структури.

Сегмент стабільних монет цього кварталу особливо активний. Від розширення масштабів основних стабільних монет до реалізації багатьох національних рамок відповідності, а також до виходу Circle на біржу, все це сприяє наближенню криптонаративу до основних капітальних ринків, вивільняючи потужні позитивні сигнали. Водночас, попит на деривативи в блокчейні продовжує зростати, Hyperliquid стає феноменальним лідером, щоденний обсяг торгів кілька разів наближався або перевищував обсяги деяких централізованих бірж, а його рідний токен демонструє сильні результати. З покращенням системи торгівлі в блокчейні та досвіду користувачів, ринок деривативів прискорює перехід від "копіювання поза блокчейном" до "оригіналу в блокчейні", що подальше сприяє розвитку DeFi.

Глобальні регуляції стабільних монет та потенційні можливості

Американський "Закон про геніїв" прискорює регулювання стабільнихcoin у світі.

У другому кварталі 2025 року ринок стабільних монет продовжує зростати, регуляторні рамки прискорюють впровадження. Станом на 24 червня загальна ринкова капіталізація стабільних монет досягла 240 мільярдів доларів США, що на приблизно 20% більше, ніж на початку року. Доларові стабільні монети займають абсолютну домінуючу позицію, їх частка на ринку перевищує 95%. USDT та USDC разом займають 89,4% ринкової частки, концентрація ринку ще більше зросла. За останні 3 місяці обсяг угод зі стабільними монетами на блокчейні перевищив 10 трильйонів доларів США, а скоригований обсяг торгівлі становить 2,2 трильйона доларів США, кількість угод досягла 2,6 мільярдів, скоригованих до 519 мільйонів угод. Стабільні монети поступово еволюціонують з інструментів криптоторгівлі в основні платіжні засоби, і очікується, що в найближчі три роки ринок доларових стабільних монет розшириться до 2 трильйонів доларів США, що ще більше підсилить домінуючу позицію долара в глобальній цифровій економіці.

На цьому фоні Конгрес США прийняв ключові заходи, Законопроект про інновації та регулювання стейблів у США (, коротко «Закон про геніїв» ), був прийнятий у Сенаті 17 червня з переважною більшістю голосів. Цей законопроект вперше встановлює всебічну федеральну регуляторну структуру для стейблів, підтримуваних фіатними валютами, доповнюючи інші законодавчі акти про структуру ринку цифрових активів, спільно формуючи нову модель регулювання цифрових активів у США.

Законопроект "Закон про геніїв" втілює грандіозну стратегію США щодо модернізації платіжної та фінансової системи, зміцнення глобального домінування долара, а також знаменує ключовий поворотний момент для шифрувальної індустрії, що переходить до Відповідності та інституціоналізації. Законопроект вимагає, щоб стабільні монети відповідали резерву 1:1 у доларах, які повинні зберігатися виключно у вигляді готівки, поточних депозитів або короткострокових державних облігацій США в регульованих депозитарних установах, а також передбачає високочастотний аудит і розкриття інформації. Це не лише знижує занепокоєння ринку щодо прозорості стабільних монет, але й створює "пул поглинання держоблігацій США", який буде глибоко пов'язаний із системами платіжної ланцюга, що, як очікується, у найближчі роки призведе до кілька трильйонів доларів нових потреб у держоблігаціях США, підтримуючи стійкий розвиток державних фінансів США.

Більш важливо, що "Закон про геніїв" чітко позиціонує стабільні монети відповідності як платіжні інструменти, виключаючи їх можливість стати цінними паперами, що принципово вирішує проблему невизначеності, накладення та юридичної невизначеності щодо регулювання криптоактивів в США. Це усунуло важливі бар'єри для входження традиційних фінансових установ і великих компаній на крипторинок, знизило ризики відповідності та сприяло активному залученню інституційних коштів. Законопроект використовує модель "федеральна + штатна" двоканальної регуляторної авторизації, що забезпечує безшовне з'єднання традиційного фінансового регулювання з новою екосистемою стабільних монет.

На фоні загострення глобальної конкуренції на ринку цифрових валют США активно створює глобальну "мережу токенів для платежів", просуваючи систему стабільних монет, що контролюється приватним сектором на основі Відповідності. Ця відкрита, стандартизована та аудиторська архітектура стабільних монет підсилює цифрову ліквідність активів у доларах, забезпечуючи ефективні та низьковартісні рішення для трансакцій та розрахунків між країнами. Особливо на ринках, що розвиваються, та у сфері цифрової економіки, стабільні монети можуть подолати обмеження традиційних банківських рахунків, забезпечуючи пряму розрахунки в доларах, підвищуючи зручність та швидкість транзакцій, ставши новим цифровим двигуном міжнародної експансії долара.

Для криптоіндустрії Закон "Про генії" має таке ж глибоке значення. Запроваджена цим законом система 1:1 повного резервування, разом із суворими механізмами зберігання, аудиту та частого розкриття інформації, з інституційної точки зору закриває ризики "чорної скриньки" та привласнення резервів, значно підвищуючи довіру та прийняття стабільних монет на ринку. Крім того, закон інноваційно створює багаторівневу систему відповідності, яка забезпечує чітку та дієву правову основу для випуску та використання стабільних монет, суттєво знижуючи бар'єри відповідності для фінансових установ, постачальників платіжних послуг та платформ міжнародної торгівлі, що підключаються до системи стабільних монет.

Це означає, що стейбли та їх похідні ланцюгові фінансові операції перейдуть з попередньої "сірій зоні регулювання" до основної відповідності, ставши важливою частиною екосистеми цифрових активів. Для інноваційних сценаріїв, таких як DeFi, випуск цифрових активів, ланцюгова кредитна діяльність, відповідність стейблів не лише знижує системні ризики, але й залучає більше традиційного капіталу та установ для участі, сприяючи зрілості та масштабуванню всієї галузі.

Окрім США, багато країн і регіонів світу також активно просувають рамки відповідності для стабільних монет. Південна Корея будує рамки регулювання стабільних монет, дозволяючи відповідним місцевим компаніям випускати стабільні монети, посилюючи вимоги до резервів і капіталу, сприяючи легалізації галузі. Гонконг офіційно введе в дію "Положення про стабільні монети" в серпні, ставши однією з перших юрисдикцій у світі, що встановлює систему ліцензування для стабільних монет, вимагатиме від емітентів стабільних монет реєстрації в Гонконзі, наявності резервних активів у співвідношенні 1:1, проходження аудиту та участі в механізмі тестування в регуляторному пісочниці.

На цьому фоні деякі китайські компанії намагаються увійти в індустрію стабільних монет. Наприклад, JD.com через свою технологічну компанію тестує гонконгський стабільний монету в регуляторному пісочниці Гонконгу, підкреслюючи Відповідність, прозорість і ефективність, з метою знизити витрати на міжнародні платежі на 90% і скоротити час розрахунків до 10 секунд. Їхня стратегія передбачає шлях "B2B спочатку, C2C потім", плануючи отримати ліцензії в основних країнах світу для обслуговування глобальної електронної комерції та розрахунків у ланцюзі постачання.

Відповідність стабільних монет приносить величезні можливості для крипторинку

Прийняття "Закону про геніїв" відкриває безпрецедентні можливості для розвитку індустрії криптовалют, що проявляється в трьох ключових сферах:

По-перше, відповідність стабільних монет та глибока інтеграція в екосистему DeFi вивільняє величезний фінансовий потенціал. Законодавство чітко визначило законний статус стабільних монет та регуляторну структуру, що відкриває зелений коридор для входження інституційних коштів до екосистеми DeFi. Все більше команд прагнуть створити прозорі, безпечні пулі ліквідності та кредитні протоколи, які відповідають вимогам регулювання. Підвищення відповідності не лише знижує інвестиційний бар'єр, але й сприяє переходу DeFi з "експериментального" в мейнстрім, вивільняючи потенційні додаткові кошти в розмірі тисяч мільярдів доларів.

По-друге, стейблкоїни приносять революційні можливості у сфері платежів. З швидким зростанням попиту на цифрові платежі багато установ прискорюють впровадження бізнесу з платіжними картками на основі стейблкоїнів, сприяючи трансформації платіжної інфраструктури до стейблкоїнів. Низька вартість та висока ефективність розрахунків стейблкоїнів особливо підходять для міжнародних платежів, миттєвих розрахунків та мікроплатежів на нових ринках, що допомагає їм стати ключовим мостом між традиційними фінансами та цифровою економікою.

Третє, RWA поєднує зв'язку стабільних монет і технології блокчейн, сприяючи цифровізації активів та інноваціям в ліквідності. Завдяки відповідним контрактам і випуску на ланцюгу, реальні активи, такі як нерухомість і облігації, перетворюються на торговані цифрові активи, розширюючи ліквідність традиційних активів і надаючи інвесторам різноманітні варіанти розподілу. Особливості блокчейну знижують витрати на посередництво, підвищують прозорість; з поглибленням відповідності стабільних монет, випуск та обіг RWA на ланцюгу можуть швидко розвиватися, сприяючи глибокій інтеграції криптоекономіки та реальної економіки.

Звичайно, крім можливостей, "Закон про геніїв" також приносить виклики. Він розширює визначення постачальників послуг цифрових активів, вимагаючи від розробників, верифікаторів тощо дотримуватися вимог щодо боротьби з відмиванням грошей. Хоча він не регулює самі блокчейн-протоколи, децентралізовані проекти стикаються з більшим тиском з боку Відповідності. Закон більше підходить централізованим установам, децентралізовані проекти можуть бути змушені покинути регулювання США, що призведе до сегментації ринку.

Circle上市引领新范式: підприємства активів і зобов'язань переходять на блокчейн

На початку другого кварталу 2025 року крипторинок увійшов у фазу консолідації під впливом глобальної макроекономічної невизначеності та високих процентних ставок, викликаних тарифними спорами, рівень ризикових уподобань інвесторів знизився, розбіжності в галузі посилилися, капітал явно зосередився на біткоїні, домінування біткоїна досягло найвищого рівня за чотири роки, тоді як ринок альткоїнів зазнав загального тиску. Незважаючи на це, інституційна участь залишається дуже сильною, особливо через відповідні канали, такі як спотові ETF та стейблкоїни, які продовжують надходити, що ще більше підвищує статус криптоактивів у глобальній системі розподілу активів.

Circle як емітент USDC успішно вийшов на Нью-Йоркську фондову біржу, ціна випуску склала 31 долар за акцію, що перевищує очікуваний діапазон, загалом було залучено 1,1 мільярда доларів, IPO привело до ринкової капіталізації в 6,9 мільярда доларів, а менш ніж за місяць ринкова капіталізація досягла 68 мільярдів. Сильні показники Circle представляють собою офіційний вхід регульованих шифрувальних компаній на основний капітальний ринок, їхній шлях до відповідності MiCA та тривалого подання до SEC став важливим зразком для індустрії стабільних монет, а також відкрив вікно для виходу на ринок для інших шифрувальних компаній.

Окрім Circle, кілька публічних компаній зробили суттєві кроки в стратегії розподілу цифрових активів. SharpLink Gaming на 20 червня накопичила 188,478 ETH і планує повністю розмістити їх у стейкінговому протоколі, річна прибутковість вже принесла 120 ETH винагороди за стейкінг. DeFi Development Corp, зосередившись на Solana як основному активі, перебудовує свою бізнес-структуру, придбавши в два етапи 251,842 SOL на суму близько 36,5 мільйона доларів США та отримавши кредитну лінію в 500 мільйонів доларів для подальшого нарощування. Strategy на червень має 592,345 біткоїнів, ринкова вартість яких перевищує 63 мільярди доларів, що робить їх найбільшим публічним власником BTC у світі. Metaplanet швидко просуває стратегію резерву біткоїнів на японському ринку, у другому кварталі збільшивши свої активи на 1,111 BTC, загальна кількість досягла 11,111 BTC, і планує до 2027 року досягти мети у 210,000 BTC.

З точки зору регіонального розподілу, стратегії підприємств у сфері шифрування активів більше не обмежуються ринком США, активні дослідження також проводяться в Азії, Канаді та на Близькому Сході, що демонструє глобалізацію та багатоланковість. Відповідно до цього відбуваються спроби використання активів у більш складних формах, таких як стейкінг, інтеграція DeFi-протоколів, участь у управлінні в ланцюгу. Підприємства більше не є лише пасивними тримачами токенів, а будують баланс активів і зобов'язань і модель доходів, що базується на шифруванні активів, сприяючи переходу фінансової моделі від "резерву" до "отримання доходу", від "хеджування" до "виробництва".

На рівні регулювання IPO Circle, що представляє собою відповідність регулюванню, а також скасування SEC SAB 121 і створення "групи шифрування", вказує на те, що політична позиція США розвивається в більш чіткому напрямку. Тим часом, хоча Kraken все ще стикається з позовом SEC, активне просування попереднього фінансування IPO також демонструє, що провідні платформи все ще мають надії на капітальний ринок. Animoca Brands планує вийти на біржу в Гонконгу або на Близькому Сході, а Telegram досліджує механізм розподілу доходів, що керується TON, також відображає, що вибір регулювання стає важливою частиною стратегії крипто-компаній.

Цей квартал ринкової динаміки та поведінки компаній свідчить про те, що індустрія шифрування входить у нову стадію «структурного перерозподілу інститутів» та «онлайн-активів корпоративного балансу». Стратегії «подібні до стратегії» забезпечили нові грошові надходження для кількох альткоїнів з високою капіталізацією. У майбутньому основна увага буде приділена наступним напрямкам: по-перше, проєкти, що мають можливості стейблкоїнів, стейкінгу та отримання доходу від DeFi; по-друге, постачальники послуг, які можуть допомогти компаніям у виконанні складних активних розподілів (, такі як платформи стейкінгу рівня інститутів, системи криптофінансового обліку ); по-третє, провідні компанії, які приймають Відповідність і готові виходити на публічні капітальні ринки. У майбутньому компанії зосередяться на глибині та інноваціях у моделі розподілу конкретних екосистем альткоїнів.