Два роки переходу Ethereum на PoS: глибокий аналіз причин нестабільності ціни ETH

Перехід Ethereum на механізм PoS завжди вважався допоміжним для досягнення монетарної дефляції та задоволення потреб більш масштабних застосувань, що сприяє зростанню ціни ETH. Однак, на другу річницю переходу, Ethereum зіткнувся з багатьма сумнівами. На перший погляд, ці сумніви в основному виникають через погану продуктивність ETH у останньому ринковому циклі, особливо в порівнянні з BTC та SOL за той же період, зростання цін виявилося нижчим за очікування.

Глибше розглядаючи, ці сумніви відображають два основні виклики, з якими стикається розвиток Ethereum: по-перше, конкуренція та співпраця між Layer1 та Layer2, що полягає в тому, як визначити роль Layer2 та його відношення до Ethereum; по-друге, суперечність між стейкінгом та ліквідністю, що полягає в тому, як визначити властивості ETH.

Комплексний аналіз змін комісійних зборів Ethereum, вартості Blob та змін попиту на Layer2, а також змін у стейкінгу та заморожуванні Ethereum показав: по-перше, Ethereum знизив ціни на комісії, але Layer2 розподілив попит на активність в мережі, взаємодіючи з Ethereum за нижчими цінами, що поставило під загрозу зворотний зв'язок і накопичення вартості ETH. По-друге, якщо позиціонувати ETH як розрахункову валюту, тобто сподіватися на тривалу стабільну велику потребу в Ethereum для досягнення довгострокового зростання вартості ETH, то в умовах жорсткої конкуренції ринок може бути менш готовий платити за ці довгострокові очікування.

Основні висновки включають:

1. За останні 2 роки ETH до USD зріс приблизно на 44,28%, але ETH до BTC знизився приблизно на 48,70%, а ETH до SOL знизився приблизно на 63,55%.

2. За останні 2 роки, місячний дохід від комісій за транзакції Ethereum становить (, враховуючи лише комісії Tip ), загалом показує помітну тенденцію до зростання, середній місячний дохід від комісій становить приблизно 3281,56 мільйона доларів США. Але з початку серпня цього року місячний дохід від комісій почав знижуватися.

3. Після впровадження Blob середньодобовий TPS Arbitrum One, Base та OP Mainnet зріс на 122,00%, 694,69% та 54,94% відповідно. Arbitrum One та Base перевищують середньодобовий TPS Ethereum на 60,24% та 158,85%.

4. Рейтинг 20 найбільших учасників, які платили за Blob, показує, що вони загалом подали 263.93 Blob і сплатили 599.14 тисяч доларів, середня вартість кожного Blob становить приблизно 2.27 долара. Серед них Base, що демонструє найбільше зростання TPS, сплатив лише 10.93 тисяч доларів.

5. Загальна сума стейкінгу Етеру зросла приблизно на 150,18% за 2 роки, але граничне зростання стейкінгу повільне. За перші 9 місяців цього року середньоденний темп зростання склав 0,06%, що на понад 0,1 процентних пункта нижче, ніж середньоденний темп зростання 0,17% за весь минулий рік.

6. Обсяг заморожених коштів у DeFi на Ethereum зріс на 50,12% цього року, але Solana зріс на 242,20% цього року. Відповідно до статичного прогнозу середньомісячного зростання цього року, очікується, що через 12 місяців обсяг заморожених коштів Solana перевищить Ethereum.

ETH та BTC і SOL знизились у курсі, дохід від комісій Ethereum зростання змінився на зменшення

Прямою причиною сумнівів щодо Ethereum є погані результати ETH, але насправді, з точки зору його власного руху, трансформований ETH зберіг помітну тенденцію до зростання. За останні 2 роки ETH зріс приблизно на 44,28%, під час цього він неодноразово знову перевищував 4000 доларів, досягнувши максимуму в 4071 долар, а поточна ціна понад 2300 доларів все ще залишається на рівні близькому до двохрічного максимуму.

Проте, коли порівнювати ETH з BTC і SOL за той же період, результати ETH виявляються не такими вже й вражаючими. Судячи з динаміки цих двох співвідношень, за два роки з моменту офіційного переходу Ethereum, результати BTC постійно перевищували ETH, а результати SOL спочатку були гіршими, а потім покращилися в порівнянні з ETH.

Останні два роки, в порівнянні з BTC, 1 ETH зменшився в обміні з 0.0807 до 0.0414, що становить зниження приблизно 48.70%, і в цілому, тенденція до зниження курсу ETH/BTC є очевидною.

У порівнянні з SOL, до вересня 2023 року 1 ETH в основному міг обмінюватися на більше ніж 50 SOL, і загалом мав тенденцію до зростання, в найкращі часи міг обмінюватися на 125.1895 SOL. Але після вересня 2023 року обмінний курс швидко впав і потягнув за собою загальне зниження обмінного курсу за останні 2 роки. Наразі 1 ETH може бути обміняний лише на 17.4939 SOL, загальне зниження складає близько 63.55%.

Деякі сумніви вважають, що безпосередньою причиною поганої роботи ETH є зниження доходів від комісій за транзакції, хоча це є однією з основних цілей низки оновлень після трансформації, але це гальмує накопичення вартості ETH. Проте, за останні два роки, місячний дохід від комісій за транзакції Ethereum (, враховуючи лише Tip комісії ), загалом демонструє помітну тенденцію до зростання.

Станом на вересень цього року, за останні 25 місяців середній дохід від комісій Ethereum становив 31,844.45 мільйонів доларів США на місяць. Якщо не враховувати вересень цього року, то за останні 24 місяці середній дохід від комісій Ethereum підвищиться до 32,815.56 мільйонів доларів США на місяць. Крім того, з листопада 2023 року до липня 2024 року дохід від комісій щомісяця перевищує 33 мільйони доларів США, що значно перевищує більшість попереднього часу, і в один момент перевищив 60 мільйонів доларів США.

Проте, у серпні цього року місячний дохід від комісій Ethereum знизився до 27,96 мільйона доларів. Якщо оцінити за середнім значенням комісій за перші 10 днів вересня, місячний дохід від комісій у вересні може ще більше знизитися до 25,68 мільйона доларів. Це з боку підтверджує занепокоєння ринку щодо накопичення майбутньої вартості ETH.

3 основні Layer2 після впровадження Blob значно збільшили TPS, перші 20 відправників Blob сплатили лише 5,99 мільйона доларів

Зниження комісій за транзакції в Ethereum насправді мало бути очікуваним явищем, але чому останнім часом виникають сумніви щодо цього? Можливою причиною є те, що баланс між попитом на активність в мережі та ціною комісій ще не встановлено.

Ідеальне очікування полягає в тому, що Ethereum завдяки Layer2 та іншим оновленням знизить ціни на комісії, що безпосередньо підтримає або сприятиме довгостроковому зростанню попиту на діяльність в мережі, таким чином обидва аспекти зможуть досягти балансу, а ETH зможе накопичувати вартість. Проте зараз проблема в тому, що загальний попит на діяльність в мережі недостатній, плюс Layer2 бере на себе більше безпосередньої діяльності в мережі та взаємодіє з Ethereum за нижчими цінами. У такій ситуації постійне зниження комісій призводить до викликів для відгуку вартості ETH та накопичення. Простими словами, оптимізаційні рішення комісій, розроблені для високого попиту в Ethereum, стикаються з невідповідними труднощами під час низького попиту.

Після впровадження транзакцій Blob, три Layer2 з найбільшим обсягом заморожених активів показали значне зростання TPS, при цьому TPS двох з них перевищили Ethereum. Серія оптимізацій комісій на Ethereum об'єктивно сприяла розвитку Layer2, особливо розвитку Base.

У період з початку року до 14 березня середня добова TPS Arbitrum One, Base та OP Mainnet становила відповідно 9.68, 4.33 та 4.15, а з 14 березня до сьогодні середня добова TPS зросла до 21.49, 34.41 та 6.43, зростання склало відповідно 122.00%, 694.69%, 54.94%.

І, з початку року до 14 березня, середня денна TPS Arbitrum One, Base та OP Mainnet була нижчою за середню денну TPS Ethereum за той самий період, відповідно на 26,86%, 67,19% та 68,76%, але після введення Blob середня денна TPS Arbitrum One та Base вже перевищила Ethereum на 60,24% та 158,85%. Хоча середня денна TPS OP Mainnet все ще нижча за Ethereum, але різниця між ними також зменшується.

Зростання попиту на Layer2 виграє від впровадження типу транзакцій Blob, але витрати на транзакції Blob на Layer2 є дуже низькими, іншими словами, покращення витрат на транзакції Ethereum наразі ще не може бути відображене у накопиченні вартості ETH.

Станом на сьогодні, 20 найбільших платників за Blob сплатили в загальному 5,991,400 доларів США, що становить понад 99% від загальних витрат. Серед них Base, що має найшвидше зростання TPS, сплатила лише 109,300 доларів США, Arbitrum сплатила 643,500 доларів США, а OP Mainnet – 49,400 доларів США. Навіть найбільший платник Taiko сплатив лише 2,407,900 доларів США.

Ці подавачі в загальному подали 263,93 Blob, що в середньому становить приблизно 2,27 долара за Blob. Однак, ці дані про витрати статистично базуються на поточному недостатньому попиті на ланцюзі, якщо в майбутньому попит на активність в мережі Ethereum різко зросте і виникне затор у мережі, то ціни на Blob також зростуть, Layer2, звичайно, повинні будуть сплатити Ethereum більше витрат. Чи зможе Blob компенсувати частину комісійних доходів, які Ethereum передає, ще належить спостерігати.

Зростання попиту на Layer2 частково відобразилось на зміні обсягу заморожених коштів. Після запровадження Blob, обсяг заморожених коштів Ethereum знизився на 22,13%, падіння більше за це зафіксовано лише у Blast і Optimism. TPS, який зростає найшвидше, Base, його обсяг заморожених коштів зріс на 105,33%, а Linea, яка займає друге місце за оплатою Blob, її обсяг заморожених коштів зріс на 414,02%. Крім того, обсяг заморожених коштів Arbitrum, хоча також знизився на 19,13%, але падіння менше, ніж у Ethereum.

Зниження швидкості стейкінгу Ethereum, зростання TVL, але приріст нижчий за Solana

Іншим викликом після трансформації Ethereum є те, як досягти стабільного стану між обсягом стейкінгу та обсягом заморожених коштів, щоб забезпечити безпеку активності на ланцюзі Ethereum на певному рівні. Взаємодія між ціною ETH та ставкою стейкінгу буде ключовою для досягнення цього балансу. По суті, це визначить, чи є достатня ліквідність у ETH, чи є достатній попит, що є важливою умовою для того, щоб ETH став розрахунковою валютою. Іншою вимогою є те, що ETH має зберігати свою вартість з часом, що означає, що різкі коливання ETH або різкий короткостроковий підйом не повинні очікуватися.

Якщо прийняти позицію щодо валюти розрахунку, то це означає сподівання на те, що Ethereum матиме довгостроковий стабільний попит для забезпечення тривалої стабільної оцінки ETH. Проблема в тому, чи готовий ринок заплатити за такі довгострокові очікування. Коли такі довгострокові очікування є недостатніми, виникнення сумнівів також є природним.

Згідно з даними, що відображають ситуацію з боку попиту, на даний момент загальна сума стейкування Ethereum становить 3438,42 млн ETH, що на близько 150,18% більше, ніж два роки тому, з помітним зростанням. Але з точки зору швидкості зростання стейкування, середня щоденна швидкість зростання щомісяця демонструє тенденцію до зниження, тобто маргінальне зростання загальної суми стейкування відбувається повільно. У вересні середня щоденна швидкість зростання вже знизилася до 0,02%, середня щоденна швидкість зростання за перші дев'ять місяців цього року становила 0,06%, що на понад 0,1 процентного пункту менше, ніж середня щоденна швидкість зростання минулого року, яка становила 0,17%.

Наразі трьома найбільшими суб'єктами за накопленою сумою стейкінгу є Lido, одна торгова платформа та ether.fi, при цьому лише Lido має стейкінг понад 9750000 ETH. З початку року основними гравцями, які демонструють швидке зростання стейкінгу, є Renzo, ether.fi та Everstake, зростання яких становить відповідно понад 7457%, 3128% та 2044%.

Коли загальна сума стейкінгу повільно зростає на високому рівні, обсяг заблокованих активів у DeFi на Ethereum досяг короткострокового максимуму в 67,901 мільярда доларів США у червні цього року, наразі становить 44,468 мільярда доларів США, з початку року зросла на 50,12%, а за останні 2 роки зросла на 50,53%. Іншими словами, цього року попит на Ethereum на прикладному рівні дещо відновився.

але в порівнянні з Solana