Біткойн інвестиційна нова модель: капіталізація ставок MicroStrategy

Один. Початок

Спочатку зосереджена на рішеннях для бізнес-аналітики компанія MicroStrategy з 2020 року значно змістилася у бік інвестицій у Біткойн. Через випуск акцій та конвертованих облігацій компанія стала центром уваги на ринку американських акцій, залучаючи кошти для покупки Біткойнів. У лютому 2025 року MicroStrategy змінила назву на Strategy, коли на її балансі було 471107 монет Біткойн, що становить приблизно 2% від загальної пропозиції Біткойнів у світі. До 21 лютого 2025 року компанія накопичила майже 500000 монет Біткойн, вартість яких перевищує 40 мільярдів доларів.

MicroStrategy по суті є перетворенням фондового ринку на Біткойн-банкомат через проектування структури капіталу. Компанія залучає кошти, випускаючи нові акції/конвертовані облігації, щоб збільшити свої інвестиції в Біткойн, а потім використовує свої Біткойн-активи для підтримки оцінки акцій, формуючи капітальний замкнутий цикл, глибоко зв'язаний з криптоактивами. Завдяки цій високоприбутковій фінансовій механіці MicroStrategy не лише займає лідируючі позиції серед акцій, пов'язаних із Біткойном, але й за допомогою випуску акцій та маніпулювання ціною монети розробила "алхімію", визнану ринком американських акцій.

Два, за коливаннями цін на акції

Фінансування MicroStrategy є досить розумним, в основному здійснюється через поєднання акцій та облігацій для залучення капіталу. Спочатку покладалися на емітацію облігацій і власні грошові резерви, а згодом широко використовували механізм збільшення акцій ATM (At-the-market), безпосередньо продаючи акції на вторинному ринку.

Компанія використовує стратегію комбінації випуску акцій та облігацій для маневрування на ринку капіталу. При низькому рівні кредитного плеча, шляхом випуску акцій швидко залучаються кошти для покупки Біткойн, що дозволяє збільшити кредитне плече, і підвищити власну оцінку під час зростання Біткойн. Під час бичачого ринку її премія досягала 300%.

Однак, з огляду на те, що ринок помітив масовий продаж акцій MicroStrategy, ціна акцій почала падати, а премія зменшилася. Після зниження рівня левериджу компанія поступово перейшла на фінансування здебільшого за рахунок випуску облігацій. Це призвело до сповільнення темпів купівлі Біткойнів компанією, а попит на Біткойн у ринку також зменшився.

Мікростратегії насправді грають у гру "хеджування премії". Вони фінансують покупку Біткойна, продаючи акції з високою премією, а коли премія падає, переходять до випуску облігацій. Ця модель забезпечує компанії достатньо коштів для операцій з купівлі Біткойна, хоча ринок поступово усвідомлює, що ці операції зменшують його ентузіазм щодо акцій.

Три. Священна війна Майкла Дж. Сейлора з криптовалютами

Промоція Біткойна Майклом Дж. Сейлором справила глибокий вплив на всю індустрію. Він через часті виступи, інтерв'ю та лекції не лише вивів Біткойн на новий рівень, а й залучив велику кількість інституційних інвесторів на ринок. На сьогоднішній день, MicroStrategy та ETF є двома основними покупцями на ринку Біткойна, причому дії MicroStrategy привертають особливу увагу, оскільки вона лише купує, а не продає.

Сейлор також заявив, що склав заповіт, плануючи після смерті знищити особисті приватні ключі до Біткойн, повністю виключивши ці монети з обігу. Така "магістратурна" дія, здається, демонструє його вічний внесок у індустрію Біткойн, надавши ринку дози збудження.

Слід зазначити, що Біткойн компанії MicroStrategy насправді контролюється двома надійними сторонніми депозитарними установами – Fidelity та Coinbase Custody, що відповідає вимогам аудиту та регулювання для публічних компаній.

Saylor не лише є великим прихильником Біткойна, але й запропонував ідею включення Біткойна до національних стратегічних резервів, щоб розширити лідерство США у глобальній цифровій економіці. Він змалював бачення глобальної ланцюгової економіки, що передвіщає, що майбутня глобальна економіка може перейти до більш децентралізованої фінансової структури.

Чотири, Мобіусів цикл ігор з активами

Наразі ціна Біткойна впала до приблизно 87 тисяч доларів, тоді як вартість придбання MicroStrategy становить близько 66 тисяч доларів. Як ринок реагуватиме, якщо ціна Біткойна впаде нижче вартості придбання MicroStrategy?

У попередньому раунді ведмежого ринку чисті активи MicroStrategy були від’ємними, але компанія не була змушена до ліквідації або продажу Біткойнів, головним чином через те, що терміни погашення її боргів були досить віддаленими. Крім того, Майкл Дж. Сейлор володіє майже 48% голосів, що ускладнює реалізацію будь-якої пропозиції про ліквідацію.

Навіть якщо ціна Біткойну коливатиметься, MicroStrategy навряд чи відчує значний фінансовий тиск або буде змушена терміново продавати Біткойни. Компанія має гнучкі засоби реагування, такі як випуск облігацій, збільшення акцій, а також використання наявних Біткойнів як заставу для позики.

Більш важливо, що в усьому світі все більше суверенних фондів та інституцій починають розглядати Біткойн як резервний актив, що є великою тенденцією. У довгостроковій перспективі стратегія MicroStrategy, здається, відповідає ринковій динаміці.

П’яте, двигун багатства чи криптохолод?

Модель капітальних операцій MicroStrategy є вкрай актуальною, але інвесторам слід обережно розглянути, чи брати участь у акціях MSTR. Для людей у криптоіндустрії шанси MSTR можуть бути більшими, ніж пряме залучення до Біткойн, загалом це більше схоже на прискорену версію Біткойн.

Акції MSTR зросли з 68 доларів на початку року до приблизно 400 доларів зараз, а зростання навіть перевищило зростання багатьох відомих технологічних компаній. Дехто вважає, що це результат того, що засновник "безмежного фінансування" підвищив ціну акцій, інші ж критикують це, вважаючи, що це схоже на фінансову піраміду, і висловлюють занепокоєння, що це може спричинити наступний крах ринку криптовалют.

Заразні інвестиційні доходи MicroStrategy від Біткойн значно перевищують доходи від традиційного бізнесу. Компанія постійно випускає облігації та розмиває акціонерний капітал, щоб залучити кошти для купівлі більшої кількості Біткойн, що призвело до загального зростання прибутку. Однак ця діяльність також принесла ризики для компанії, оскільки основний бізнес не може забезпечити значний прибуток, і всі перспективи покладаються на зростання ціни Біткойн.

Компанія також підвищила свої фінансові можливості шляхом випуску безвідсоткових конвертованих облігацій. Ці облігації дозволяють інвесторам у майбутньому конвертуватися в акції компанії за ціною, що перевищує поточну ціну акцій, а також мають пріоритетне право на ліквідацію, щоб знизити ризики.

Ця схема є розумною тим, що успішно переносить ризики з самої компанії на фондовий ринок. Через випуск конвертованих облігацій для фінансування покупки Біткойн, якщо термін погашення боргу настав, а ціна акцій компанії досить висока, кредитори оберуть перетворення боргу на акції, а не вимагатимуть повернення грошей, таким чином повністю перенісши проблему боргу на фондовий ринок.