Стратегія резервного капіталу криптоактивів: зростання рідних підприємств Ethereum
Вступ
Ця стаття написана в травні 2025 року. Ми завершили важливі інвестиції в SharpLink, що є етапним досягненням у нашому дослідженні ринку PIPE цього року. З початку року ми активно позиціонуємося, щоб з перспективного погляду захопити тенденцію злиття CeDeFi, першими зосередившись на PIPE-угодах, пов'язаних із резервами цифрових активів. У цьому контексті ми систематично вивчали всі репрезентативні торгові кейси, і SharpLink безсумнівно є найважливішою та найрепрезентативнішою угодою, в якій ми брали участь до цього часу.
Повний текст
Ми взяли участь у PIPE-угоді на 425 мільйонів доларів з певною ігровою компанією. Ця інвестиція надала нам унікальний інвестиційний доступ — інвестування в рідну компанію, яка має стратегію резервування Етер. Ця інвестиційна структура поєднує в собі властивості опціонів з потенціалом довгострокового капіталовкладення, відображаючи нашу сильну віру в стратегічну позицію Етер на американському капітальному ринку, а також узгоджується з нашою загальною оцінкою тенденції інституціоналізації шифрування активів.
Чому ми інвестуємо
ETH проти BTC: розділ продуктивної вартості
Порівняно з BTC, який не має рідної здатності до отримання доходу, Ethereum, як актив, що приносить дохід, має вроджену здатність виробляти доходи від стейкінгу. Стратегії, що базуються на BTC, зазвичай покладаються на фінансування для покупки монет, не мають самостійного доходу від активів та мають вищий ризик кредитного плеча. Натомість, об'єкт інвестицій має потенціал безпосередньо використовувати доходи від стейкінгу ETH та екосистему DeFi, реалізуючи складний відсоток на ланцюгу, що створює реальну цінність для акціонерів.
Наразі жоден ETF на основі стейкінгу ETH не був схвалений у рамках існуючого регуляторного середовища, і відкритий ринок, по суті, не може захопити економічний потенціал шару прибутків Ethereum. Ми вважаємо, що ця компанія пропонує диференційований шлях: за підтримки професіоналів ця компанія має можливість реалізувати нативну стратегію протоколу, що дозволить отримати значний дохід в мережі, а її модель навіть очікує перевершити показники майбутніх ETF на основі стейкінгу ETH.
Крім того, імплікована волатильність Ethereum значно перевищує волатильність біткойна, що вводить асиметричні коливальні опціони для структур, прив'язаних до акцій. Це особливо привабливо для інвесторів, які реалізують арбітраж конвертованих облігацій та структурні похідні стратегії ------ в такій схемі волатильність стає активом, яке можна монетизувати, а не джерелом ризику.
участь стратегічного партнера
Ми дуже пишаємося тим, що можемо співпрацювати з нашим стратегічним партнером, який є лідером у фінансуванні PIPE на суму 425 мільйонів доларів. Як найбільш ефективний виконавець комерціалізації Ethereum, цей партнер має унікальні переваги в трьох аспектах: технологічній авторитетності, глибині продуктового екосистеми та масштабах операцій, що робить його ідеальним інвестором для перетворення об'єкта інвестицій у носій оригінальних підприємств Ethereum.
Цей партнер був заснований ключовими особами Ethereum у 2014 році та відіграв ключову роль у перетворенні відкритого коду Ethereum на масштабовані реальні додатки. Компанія зібрала понад 700 мільйонів доларів від провідних інвестиційних установ і має ряд успішного досвіду стратегічних придбань, є найбільш глибоко інтегрованим комерційним оператором у екосистемі Ethereum.
У об'єкта інвестицій ми бачимо унікальне поєднання активу та найздібніших інвесторів. Ця синергія формує потужний позитивний фліппер: що рухається завдяки стратегії резервного капіталу, притаманній протоколу, та лідерам, які є частиною протоколу. Під керівництвом стратегічних партнерів ми віримо, що компанія має всі шанси стати флагманським прикладом, демонструючи, як продуктивний капітал Ethereum може бути інституціоналізований і масштабований на традиційних капітальних ринках.
Порівняння ринкової оцінки
Щоб зрозуміти цю інвестиційну можливість, ми проаналізували стратегії крипто резервів різних публічних компаній:
Піонер стратегії шифрувальних резервів
Одна компанія встановила галузевий стандарт для стратегії резервів шифрування, станом на травень 2025 року вона накопичила 580,250 монет Bitcoin, що за тодішньою ринковою вартістю становило приблизно 63,7 мільярда доларів. Стратегія компанії полягає в купівлі Bitcoin шляхом випуску низьковартісного боргу та фінансування капіталу, ця модель викликала хвилю наслідування серед підприємств, що повністю демонструє життєздатність шифрованих активів як резервних активів.
Станом на травень 2025 року, компанія володіє 580 250 біткоїнів (приблизно 63,7 мільярда доларів США), її акції торгуються за 1,78 разу mNAV (ринкова капіталізація / чиста вартість активів), що підкреслює сильний попит інвесторів на отримання регульованого, з важелем експозиції до шифрування активів через акції, що котируються на біржі. Цей преміум є результатом впливу кількох факторів, включаючи потенціал зростання за рахунок важелів, право на включення до індексу, а також зручність отримання в порівнянні з прямим володінням.
З історичних даних видно, що з серпня 2022 року по серпень 2025 року mNAV компанії коливався в межах від 1 до 4,5 разів, що відображає значний вплив ринкових настроїв на оцінку. Коли множник досягає 4,5 разів, зазвичай це супроводжується бичачим ринком біткоїна та великими закупівлями компанії, що демонструє високу оптимістичну налаштованість інвесторів; тоді як коли множник знову повертається до 1 разу, це часто відбувається на етапі ринкової консолідації, вказуючи на циклічні коливання впевненості інвесторів.
Порівняння компаній одного типу
Ми провели горизонтальний аналіз кількох публічних компаній, які застосовують стратегію резервування BTC:
З точки зору чистих активів BTC (BTC NAV), тобто загальної вартості біткоїнів, що належать компанії, найбільше володіє 580,250 BTC (приблизно 63,7 мільярда доларів), за ним слідують 7,800 BTC (приблизно 8,57 мільйона доларів), 4,264 BTC (приблизно 4,68 мільйона доларів), 847 BTC (приблизно 9,3 мільйона доларів) та 59 BTC (приблизно 640 тисяч доларів).
Щодо співвідношення ринкової капіталізації до BTC NAV (mNAV), у певної компанії спостерігається найвища премія, що досягає 27.06 разів, що в основному пов'язано з її невеликою базою володіння BTC та підвищеним інтересом з боку ринку. Інші компанії мають mNAV відповідно 8.32 разів, 5.29 разів, 1.78 разів та 1.25 разів.
Від початку року до сьогоднішнього дня дохідність BTC ( BTC Yield YTD % ), компанії з невеликою капіталізацією виявляють вищий темп зростання BTC на акцію через постійне збільшення, досягаючи максимуму 431%.
Відповідно до поточної швидкості зростання резервів BTC, деякі компанії теоретично можуть накопичити достатню кількість BTC протягом 5 місяців, щоб заповнити їхній поточний мNAV надлишок, що створює потенційний простір альфа для торгівлі конвергенцією NAV та відносного неправильного ціноутворення.
На рівні ризику частка боргу деяких компаній у їхньому BTC NAV становить відповідно 15,7% і 21,3%, тому вони стикаються з більшими ризиками під час падіння ціни BTC; інші компанії не мають боргу, тому ризики більш контрольовані.
Арбітраж оцінки на регіональному ринку
Різниця в оцінках часто виникає через різні масштаби резервів активів і рамки капітального розподілу. Однак динаміка регіональних капітальних ринків також є критично важливою і є важливим фактором для розуміння цих розбіжностей в оцінках. Один з найбільш представницьких прикладів - це одна японська компанія, яка часто називається "японською компанією з резервів BTC".
Його оцінювальний преміум відображає не лише активи біткоїнів, що ним володіють, а й структурні переваги, пов'язані з внутрішнім ринком Японії:
Переваги податкової системи NISA: японські роздрібні інвестори активно інвестують у акції цієї компанії через NISA (японський особистий ощадний рахунок). Цей механізм дозволяє звільнити від оподаткування капітальні доходи до 25 000 доларів США, що значно привабливіше в порівнянні з безпосереднім володінням BTC, за якого максимальна ставка податку складає 55%.
Непропорційність японського ринку облігацій: відношення боргу Японії до ВВП досягло 235%, дохідність 30-річних державних облігацій (JGB) зросла до 3,20%, що свідчить про структурний тиск на японський ринок облігацій. На цьому фоні інвестори все більше розглядають 7,800 біткойнів, що належать цій компанії, як макрохедж для протидії девальвації єни та внутрішнім інфляційним ризикам.
розташування глобальних активів-лідерів Етер
Під час роботи на відкритому ринку регіональні капіталовкладення, податкова система, психологія інвесторів та макроекономічна ситуація є так само важливими, як і сам об'єкт активів. Розуміння цих відмінностей між юрисдикціями є ключем до виявлення асиметричних можливостей у поєднанні шифрування активів та відкритих акцій.
Цей інвестиційний об’єкт, як перша上市公司 з капіталом в ETH, також має потенціал отримувати вигоду через стратегічний судовий арбітраж. Ми вважаємо, що компанія має можливість здійснити подвійний лістинг на азіатському ринку, що дозволить додатково вивільнити регіональну ліквідність та захистити від ризику розмивання наративу. Ця міжринкова стратегія допоможе компанії закріпити свою позицію як найпредставничішого первинного активу на основі Ethereum в глобальному масштабі, отримуючи визнання та участь з боку інститутів.
шифрування капітальної структури інституційні тенденції
Злиття CeFi та DeFi є ключовим поворотним моментом у еволюції шифрувального ринку, що означає його зростаючу зрілість і поступове інтегрування в ширшу фінансову систему. З одного боку, нові протоколи, поєднуючи централізовані компоненти з механізмами на ланцюгу, розширюють практичність та доступність шифрованих активів, що підтверджує цю тенденцію.
З іншого боку, інтеграція криптоактивів із традиційними фінансовими ринками відображає більш глибоку макрофінансову трансформацію: криптоактиви як клас активів, що відповідає вимогам і має інституційний рівень якості, поступово встановлюються. Цей еволюційний процес можна умовно поділити на три ключові етапи, кожен з яких представляє стрибок у зрілості ринку:
GBTC: Як один з перших інвестиційних каналів для BTC, орієнтованих на інституційних інвесторів, GBTC надає регульований ринковий доступ, але не має механізму викупу, що призводить до тривалого відхилення ціни від чистої вартості активів (NAV). Незважаючи на інноваційність, це також виявило структурні обмеження традиційних упакованих продуктів.
Спотовий BTC ETF: з моменту отримання схвалення SEC у січні 2024 року спотовий ETF запровадив механізм щоденного створення/викупу, що дозволяє ціні тісно відстежувати NAV, значно підвищуючи ліквідність та участь інститутів. Однак, оскільки він за своєю природою є пасивним інструментом, він не може захопити ключові частини рідного потенціалу шифрування активів, такі як стейкінг, дохід або активне створення вартості.
Стратегія корпоративної скарбниці: кілька компаній сприяли еволюції стратегії, включивши криптоактиви до своїх фінансових операцій. Цей етап виходить за межі пасивного утримання монет і починає використовувати стратегії, такі як дохід від складних відсотків, токенізація активів, генерування грошових потоків на блокчейні, щоб підвищити ефективність капіталу та сприяти поверненню акціонерів.
Від жорсткої структури GBTC до механічного прориву спот-ETF, а потім до нинішнього зростання моделі резервів, орієнтованої на оптимізацію доходу, ця еволюційна траєкторія чітко демонструє, що шифрувальні активи поступово інтегруються в структуру сучасного капітального ринку, що приносить більшу ліквідність, вищу зрілість і більше можливостей для створення вартості.
Попередження про ризики
Хоча ми впевнені в цій інвестиції, ми все ж зберігаємо обережність і звертаємо увагу на два потенційні ризики:
Ризик стиснення премії: якщо ціна акцій тривалий час буде нижчою за їхню чисту вартість активів, це може призвести до подальшого розмивання капіталу.
Ризики заміни ETF: якщо ETF на ETH буде схвалено та підтримуватиме функцію стейкінгу, це може запропонувати більш зручні відповідні рішення, залучаючи частину коштів.
Але ми вважаємо, що ця компанія завдяки рідній здатності отримувати прибуток від Етеру в довгостроковій перспективі все ж може перевершити ETH ETF, досягаючи здорової комбінації зростання та прибутку.
Отже, ми беремо участь у цьому PIPE інвестуванні, спираючись на впевнений погляд на стратегічну роль Ethereum у стратегії корпоративних резервів. Завдяки підтримці стратегічних партнерів, компанія має всі шанси стати представником нового етапу створення вартості в шифруванні. З інтеграцією CeFi та DeFi, яка трансформує світовий ринок, ми й надалі будемо підтримувати цю компанію, досягати довгострокових видатних результатів і реалізовувати місію "виявлення можливостей з високим потенціалом".
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
19 лайків
Нагородити
19
9
Поділіться
Прокоментувати
0/400
GateUser-4745f9ce
· 2год тому
про ця дія занадто жорстока
Переглянути оригіналвідповісти на0
ConsensusBot
· 20год тому
Непогано вклали!
Переглянути оригіналвідповісти на0
SleepyArbCat
· 07-25 03:13
架架架 Резерви справді можуть пампити
Переглянути оригіналвідповісти на0
DeFiCaffeinator
· 07-24 07:31
pipe-мішок занадто смачний, потрібно купувати!
Переглянути оригіналвідповісти на0
GateUser-3824aa38
· 07-24 07:29
Гра PIPE дуже крута!
Переглянути оригіналвідповісти на0
ShadowStaker
· 07-24 07:28
гм, ще одна гра з казначейством на 425 мільйонів ETH... оптимізація доходу стає занадто ванільною, якщо чесно
Новий розділ інвестицій для нативних підприємств Ethereum: аналіз стратегічного значення угоди PIPE на суму 425 мільйонів доларів
Стратегія резервного капіталу криптоактивів: зростання рідних підприємств Ethereum
Вступ
Ця стаття написана в травні 2025 року. Ми завершили важливі інвестиції в SharpLink, що є етапним досягненням у нашому дослідженні ринку PIPE цього року. З початку року ми активно позиціонуємося, щоб з перспективного погляду захопити тенденцію злиття CeDeFi, першими зосередившись на PIPE-угодах, пов'язаних із резервами цифрових активів. У цьому контексті ми систематично вивчали всі репрезентативні торгові кейси, і SharpLink безсумнівно є найважливішою та найрепрезентативнішою угодою, в якій ми брали участь до цього часу.
Повний текст
Ми взяли участь у PIPE-угоді на 425 мільйонів доларів з певною ігровою компанією. Ця інвестиція надала нам унікальний інвестиційний доступ — інвестування в рідну компанію, яка має стратегію резервування Етер. Ця інвестиційна структура поєднує в собі властивості опціонів з потенціалом довгострокового капіталовкладення, відображаючи нашу сильну віру в стратегічну позицію Етер на американському капітальному ринку, а також узгоджується з нашою загальною оцінкою тенденції інституціоналізації шифрування активів.
Чому ми інвестуємо
ETH проти BTC: розділ продуктивної вартості
Порівняно з BTC, який не має рідної здатності до отримання доходу, Ethereum, як актив, що приносить дохід, має вроджену здатність виробляти доходи від стейкінгу. Стратегії, що базуються на BTC, зазвичай покладаються на фінансування для покупки монет, не мають самостійного доходу від активів та мають вищий ризик кредитного плеча. Натомість, об'єкт інвестицій має потенціал безпосередньо використовувати доходи від стейкінгу ETH та екосистему DeFi, реалізуючи складний відсоток на ланцюгу, що створює реальну цінність для акціонерів.
Наразі жоден ETF на основі стейкінгу ETH не був схвалений у рамках існуючого регуляторного середовища, і відкритий ринок, по суті, не може захопити економічний потенціал шару прибутків Ethereum. Ми вважаємо, що ця компанія пропонує диференційований шлях: за підтримки професіоналів ця компанія має можливість реалізувати нативну стратегію протоколу, що дозволить отримати значний дохід в мережі, а її модель навіть очікує перевершити показники майбутніх ETF на основі стейкінгу ETH.
Крім того, імплікована волатильність Ethereum значно перевищує волатильність біткойна, що вводить асиметричні коливальні опціони для структур, прив'язаних до акцій. Це особливо привабливо для інвесторів, які реалізують арбітраж конвертованих облігацій та структурні похідні стратегії ------ в такій схемі волатильність стає активом, яке можна монетизувати, а не джерелом ризику.
участь стратегічного партнера
Ми дуже пишаємося тим, що можемо співпрацювати з нашим стратегічним партнером, який є лідером у фінансуванні PIPE на суму 425 мільйонів доларів. Як найбільш ефективний виконавець комерціалізації Ethereum, цей партнер має унікальні переваги в трьох аспектах: технологічній авторитетності, глибині продуктового екосистеми та масштабах операцій, що робить його ідеальним інвестором для перетворення об'єкта інвестицій у носій оригінальних підприємств Ethereum.
Цей партнер був заснований ключовими особами Ethereum у 2014 році та відіграв ключову роль у перетворенні відкритого коду Ethereum на масштабовані реальні додатки. Компанія зібрала понад 700 мільйонів доларів від провідних інвестиційних установ і має ряд успішного досвіду стратегічних придбань, є найбільш глибоко інтегрованим комерційним оператором у екосистемі Ethereum.
У об'єкта інвестицій ми бачимо унікальне поєднання активу та найздібніших інвесторів. Ця синергія формує потужний позитивний фліппер: що рухається завдяки стратегії резервного капіталу, притаманній протоколу, та лідерам, які є частиною протоколу. Під керівництвом стратегічних партнерів ми віримо, що компанія має всі шанси стати флагманським прикладом, демонструючи, як продуктивний капітал Ethereum може бути інституціоналізований і масштабований на традиційних капітальних ринках.
Порівняння ринкової оцінки
Щоб зрозуміти цю інвестиційну можливість, ми проаналізували стратегії крипто резервів різних публічних компаній:
Піонер стратегії шифрувальних резервів
Одна компанія встановила галузевий стандарт для стратегії резервів шифрування, станом на травень 2025 року вона накопичила 580,250 монет Bitcoin, що за тодішньою ринковою вартістю становило приблизно 63,7 мільярда доларів. Стратегія компанії полягає в купівлі Bitcoin шляхом випуску низьковартісного боргу та фінансування капіталу, ця модель викликала хвилю наслідування серед підприємств, що повністю демонструє життєздатність шифрованих активів як резервних активів.
Станом на травень 2025 року, компанія володіє 580 250 біткоїнів (приблизно 63,7 мільярда доларів США), її акції торгуються за 1,78 разу mNAV (ринкова капіталізація / чиста вартість активів), що підкреслює сильний попит інвесторів на отримання регульованого, з важелем експозиції до шифрування активів через акції, що котируються на біржі. Цей преміум є результатом впливу кількох факторів, включаючи потенціал зростання за рахунок важелів, право на включення до індексу, а також зручність отримання в порівнянні з прямим володінням.
З історичних даних видно, що з серпня 2022 року по серпень 2025 року mNAV компанії коливався в межах від 1 до 4,5 разів, що відображає значний вплив ринкових настроїв на оцінку. Коли множник досягає 4,5 разів, зазвичай це супроводжується бичачим ринком біткоїна та великими закупівлями компанії, що демонструє високу оптимістичну налаштованість інвесторів; тоді як коли множник знову повертається до 1 разу, це часто відбувається на етапі ринкової консолідації, вказуючи на циклічні коливання впевненості інвесторів.
Порівняння компаній одного типу
Ми провели горизонтальний аналіз кількох публічних компаній, які застосовують стратегію резервування BTC:
Арбітраж оцінки на регіональному ринку
Різниця в оцінках часто виникає через різні масштаби резервів активів і рамки капітального розподілу. Однак динаміка регіональних капітальних ринків також є критично важливою і є важливим фактором для розуміння цих розбіжностей в оцінках. Один з найбільш представницьких прикладів - це одна японська компанія, яка часто називається "японською компанією з резервів BTC".
Його оцінювальний преміум відображає не лише активи біткоїнів, що ним володіють, а й структурні переваги, пов'язані з внутрішнім ринком Японії:
розташування глобальних активів-лідерів Етер
Під час роботи на відкритому ринку регіональні капіталовкладення, податкова система, психологія інвесторів та макроекономічна ситуація є так само важливими, як і сам об'єкт активів. Розуміння цих відмінностей між юрисдикціями є ключем до виявлення асиметричних можливостей у поєднанні шифрування активів та відкритих акцій.
Цей інвестиційний об’єкт, як перша上市公司 з капіталом в ETH, також має потенціал отримувати вигоду через стратегічний судовий арбітраж. Ми вважаємо, що компанія має можливість здійснити подвійний лістинг на азіатському ринку, що дозволить додатково вивільнити регіональну ліквідність та захистити від ризику розмивання наративу. Ця міжринкова стратегія допоможе компанії закріпити свою позицію як найпредставничішого первинного активу на основі Ethereum в глобальному масштабі, отримуючи визнання та участь з боку інститутів.
шифрування капітальної структури інституційні тенденції
Злиття CeFi та DeFi є ключовим поворотним моментом у еволюції шифрувального ринку, що означає його зростаючу зрілість і поступове інтегрування в ширшу фінансову систему. З одного боку, нові протоколи, поєднуючи централізовані компоненти з механізмами на ланцюгу, розширюють практичність та доступність шифрованих активів, що підтверджує цю тенденцію.
З іншого боку, інтеграція криптоактивів із традиційними фінансовими ринками відображає більш глибоку макрофінансову трансформацію: криптоактиви як клас активів, що відповідає вимогам і має інституційний рівень якості, поступово встановлюються. Цей еволюційний процес можна умовно поділити на три ключові етапи, кожен з яких представляє стрибок у зрілості ринку:
Від жорсткої структури GBTC до механічного прориву спот-ETF, а потім до нинішнього зростання моделі резервів, орієнтованої на оптимізацію доходу, ця еволюційна траєкторія чітко демонструє, що шифрувальні активи поступово інтегруються в структуру сучасного капітального ринку, що приносить більшу ліквідність, вищу зрілість і більше можливостей для створення вартості.
Попередження про ризики
Хоча ми впевнені в цій інвестиції, ми все ж зберігаємо обережність і звертаємо увагу на два потенційні ризики:
Але ми вважаємо, що ця компанія завдяки рідній здатності отримувати прибуток від Етеру в довгостроковій перспективі все ж може перевершити ETH ETF, досягаючи здорової комбінації зростання та прибутку.
Отже, ми беремо участь у цьому PIPE інвестуванні, спираючись на впевнений погляд на стратегічну роль Ethereum у стратегії корпоративних резервів. Завдяки підтримці стратегічних партнерів, компанія має всі шанси стати представником нового етапу створення вартості в шифруванні. З інтеграцією CeFi та DeFi, яка трансформує світовий ринок, ми й надалі будемо підтримувати цю компанію, досягати довгострокових видатних результатів і реалізовувати місію "виявлення можливостей з високим потенціалом".