У тих, хто дотримується консервативних поглядів на Уолл-стріт, випадки використання криптовалют часто обговорюються з глузуванням. Досвідчені інвестори вже все це бачили. Цифрові активи приходять і йдуть, часто викликаючи захоплення у тих, хто захоплюється memecoin та NFT. Окрім використання в спекуляціях та фінансових злочинах, їхнє застосування в інших сферах також часто виявляється проблемним та недостатнім.
Однак нова хвиля має дещо інший характер. 18 липня президент Дональд Трамп підписав Закон про стабільні монети (GENIUS Act), який надає довгоочікувану регуляторну визначеність для стабільних монет (криптовалюти, що підтримуються традиційними активами, зазвичай доларами). Галузь перебуває на етапі бурхливого розвитку; сьогодні фінансисти з Уолл-стріт активно залучаються до цього процесу. «Токенізація» також набирає обертів: обсяги торгівлі активами на блокчейні швидко зростають, включаючи акції, фонди грошового ринку, а також приватний капітал та боргові зобов'язання.
Як і в будь-якій революції, революціонери в захваті, а консерватори тривожаться. Генеральний директор брокера цифрових активів Robinhood Влад Тенев (Vlad Tenev) заявив, що ця нова технологія може «покласти основу для того, щоб криптовалюта стала опорою глобальної фінансової системи». Президент Європейського центрального банку Крістін Лагард (Christine Lagarde) має трохи іншу думку. Вона стурбована, що поява стейблкоїнів не що інше, як «приватизація грошей».
Обидві сторони усвідомлюють масштаб змін, що відбуваються. Сьогоднішній основний ринок може зіткнутися з більш руйнівними змінами, ніж спекуляції на ранніх етапах криптовалют. Біткойн та інші криптовалюти обіцяють стати цифровим золотом, тоді як токени є лише упаковкою або, скажімо, носієм інших активів. Це може звучати не так вже й вражаюче, але деякі з найпотужніших інновацій у сучасній фінансовій сфері дійсно змінили спосіб упаковки, розподілу та реорганізації активів — біржові інвестиційні фонди ( ETF ), євродолари та сек’юритизація боргу є типовими прикладами.
Наразі в обігу стабільні монети мають вартість 263 мільярди доларів, що на приблизно 60% більше, ніж рік тому. Standard Chartered прогнозує, що через три роки ринкова вартість досягне 2 трильйонів доларів. Минулого місяця найбільший банк США JPMorgan оголосив про плани запуску продукту класу стабільних монет під назвою токен депозиту JPMorgan (JPMD), незважаючи на те, що генеральний директор компанії Джеймі Даймон протягом тривалого часу скептично ставився до криптовалют. Ринкова вартість токенізованих активів становить лише 25 мільярдів доларів, але за минулий рік зросла більш ніж вдвічі. 30 червня Robinhood запустив понад 200 нових токенів для європейських інвесторів, що дозволило їм торгувати американськими акціями та ETF поза звичайним торговим часом.
Стабільні монети роблять торгові витрати дешевими і швидкими, оскільки право власності реєструється миттєво в цифровому реєстрі, що усуває необхідність у посередниках традиційних платіжних каналів. Це особливо цінно для поточних дорогих і повільних транскордонних операцій. Незважаючи на те, що наразі частка стабільних монет у глобальних фінансових операціях становить менше 1%, законопроект «GENIUS» надасть їм підтримку. Цей законопроект підтверджує, що стабільні монети не є цінними паперами і вимагає, щоб стабільні монети повністю підтримувалися безпечними, ліквідними активами. За повідомленнями, роздрібні гіганти, включаючи Amazon і Walmart, розглядають можливість запуску своїх стабільних монет. Для споживачів ці стабільні монети можуть бути подібними до подарункових карток, надаючи баланс для витрат у роздрібних торговців, і, можливо, за більш низькими цінами. Це позбавить компанії на кшталт Mastercard і Visa, які мають маржу прибутку близько 2% на обсяги продажів, що здійснюються в США.
Токенізовані активи є цифровими копіями інших активів, будь то фонди, акції компаній або пакети товарів. Як і стейблкоїни, вони можуть зробити фінансові транзакції швидшими та легшими, особливо у випадках, коли йдеться про торгівлю активами з низькою ліквідністю. Деякі продукти є просто піаром. Чому варто токенізувати акції? Це може дозволити торгівлю 24 години на добу, оскільки біржі, на яких котируються акції, не потребують роботи, але переваги такого підходу викликають сумніви. Крім того, для багатьох роздрібних інвесторів граничні витрати на торгівлю вже є дуже низькими, а іноді навіть нульовими.
Старанно токенізувати
Проте багато продуктів не є такими вже й вишуканими. Наприклад, грошові ринкові фонди інвестують у казначейські облігації. Токенізовані версії можуть також виконувати роль засобу платежу. Ці токени, як і стейблкоїни, підтримуються безпечними активами і можуть бути безшовно обміняні на блокчейні. Вони також є інвестицією з вищими показниками, ніж ставки в банках. Середня процентна ставка на заощаджувальні рахунки в США становить менше 0,6%; багато грошових ринкових фондів мають дохідність до 4%. Найбільший токенізований грошовий ринковий фонд під управлінням BlackRock наразі становить понад 2 мільярди доларів. "Я очікую, що одного дня токенізовані фонди стануть такими ж знайомими для інвесторів, як ETF," написав генеральний директор компанії Ларрі Фінк у нещодавньому листі до інвесторів.
Це матиме руйнівний вплив на існуючі фінансові установи. Банки, можливо, намагаються увійти в нову сферу цифрових упаковок, але частково це роблять, усвідомлюючи загрозу, яку становлять токени. Поєднання стейблкоїнів і токенізованих грошових ринкових фондів врешті-решт може зменшити привабливість банківських депозитів. Американська асоціація банків зазначає, що якщо банки втратять близько 10% своїх 19 трильйонів доларів роздрібних депозитів (найдешевший спосіб фінансування), їх середня вартість фінансування зросте з 2,03% до 2,27%. Хоча загальна сума депозитів, включаючи комерційні рахунки, не зменшиться, маржа прибутку банків буде під тиском.
Ці нові активи також можуть мати руйнівний вплив на більш широкі фінансові системи. Наприклад, власники нових акцій токенів Robinhood насправді не володіють базовими акціями. Технічно кажучи, вони володіють похідним фінансовим інструментом, який відстежує вартість активів (включаючи будь-які дивіденди, виплачені компанією), а не самими акціями. Тому вони не можуть отримати звичайні права голосу, які надає власність на акції. Якщо емітент токенів програє справу про банкрутство, власники опиняться в скруті і змушені будуть змагатися з іншими кредиторами банкрута за право на базовий актив. На початку цього місяця фінансовий стартап Linqto, який подав заявку на банкрутство, також зазнав подібної ситуації. Компанія раніше випускала акції приватних компаній через спеціалізовані цілісні фонди. Тепер покупці не знають, чи дійсно вони володіють активами, які вважали своїми.
Це одна з найбільших можливостей для токенізації, але водночас вона створює найбільші труднощі для регуляторів. Поєднання неліквідних приватних активів з легкозамінними токенами відкрило закритий ринок для мільйонів роздрібних інвесторів, які мають десятки трильйонів доларів для розподілу. Вони можуть придбати частки найбільш захопливих приватних компаній, які наразі недоступні. Це викликає запитання. Вплив Комісії з цінних паперів та бірж США ( SEC ) на публічні компанії значно більший, ніж на приватні компанії, що робить перші більш придатними для роздрібних інвесторів. Токени, що представляють приватні акції, перетворять колишній приватний капітал на активи, які можна легко торгувати, як ETF. Однак, емітенти ETF зобов'язуються забезпечити денну ліквідність через торгівлю базовими активами, тоді як постачальники токенів цього не роблять. При достатньо великому обсязі токени фактично перетворять приватні компанії на публічні, не вимагаючи звичайних вимог щодо розкриття інформації.
Навіть регулятори, які підтримують криптовалюти, хочуть провести межу. Комісарка Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) Хестер Пірс, відома своїм дружнім ставленням до цифрових валют, отримала прізвисько «мама криптовалют». У заяві 9 липня вона підкреслила, що токени не повинні використовуватися для ухилення від законодавства про цінні папери. «Токенізовані цінні папери все ще є цінними паперами», — написала вона. Тому, незалежно від того, чи мають цінні папери нову упаковку у вигляді криптовалюти, компанії, які випускають цінні папери, повинні дотримуватися правил розкриття інформації. Хоча це теоретично виглядає логічно, велика кількість нових активів з новими структурами означає, що регулятори на практиці будуть безперервно в стані гонитви.
Отже, існує парадокс. Якщо стейблкоїни дійсно корисні, вони також будуть справді руйнівними. Чим більша привабливість токенізованих активів для брокерів, клієнтів, інвесторів, торговців та інших фінансових компаній, тим більше вони можуть змінити фінанси, і ця зміна водночас радує і викликає занепокоєння. Незалежно від того, яку рівновагу буде знайдено між обома, одне вже стало очевидним: думка про те, що криптовалюти ще не принесли жодних інновацій, які заслуговують на увагу, давно втратила актуальність.
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Від насмішок Уолл-стріт до трильйонного ринку: як стейблкоїни перетворюють фінансову систему
Переклад: Liam
У тих, хто дотримується консервативних поглядів на Уолл-стріт, випадки використання криптовалют часто обговорюються з глузуванням. Досвідчені інвестори вже все це бачили. Цифрові активи приходять і йдуть, часто викликаючи захоплення у тих, хто захоплюється memecoin та NFT. Окрім використання в спекуляціях та фінансових злочинах, їхнє застосування в інших сферах також часто виявляється проблемним та недостатнім.
Однак нова хвиля має дещо інший характер. 18 липня президент Дональд Трамп підписав Закон про стабільні монети (GENIUS Act), який надає довгоочікувану регуляторну визначеність для стабільних монет (криптовалюти, що підтримуються традиційними активами, зазвичай доларами). Галузь перебуває на етапі бурхливого розвитку; сьогодні фінансисти з Уолл-стріт активно залучаються до цього процесу. «Токенізація» також набирає обертів: обсяги торгівлі активами на блокчейні швидко зростають, включаючи акції, фонди грошового ринку, а також приватний капітал та боргові зобов'язання.
Як і в будь-якій революції, революціонери в захваті, а консерватори тривожаться. Генеральний директор брокера цифрових активів Robinhood Влад Тенев (Vlad Tenev) заявив, що ця нова технологія може «покласти основу для того, щоб криптовалюта стала опорою глобальної фінансової системи». Президент Європейського центрального банку Крістін Лагард (Christine Lagarde) має трохи іншу думку. Вона стурбована, що поява стейблкоїнів не що інше, як «приватизація грошей».
Обидві сторони усвідомлюють масштаб змін, що відбуваються. Сьогоднішній основний ринок може зіткнутися з більш руйнівними змінами, ніж спекуляції на ранніх етапах криптовалют. Біткойн та інші криптовалюти обіцяють стати цифровим золотом, тоді як токени є лише упаковкою або, скажімо, носієм інших активів. Це може звучати не так вже й вражаюче, але деякі з найпотужніших інновацій у сучасній фінансовій сфері дійсно змінили спосіб упаковки, розподілу та реорганізації активів — біржові інвестиційні фонди ( ETF ), євродолари та сек’юритизація боргу є типовими прикладами.
Наразі в обігу стабільні монети мають вартість 263 мільярди доларів, що на приблизно 60% більше, ніж рік тому. Standard Chartered прогнозує, що через три роки ринкова вартість досягне 2 трильйонів доларів. Минулого місяця найбільший банк США JPMorgan оголосив про плани запуску продукту класу стабільних монет під назвою токен депозиту JPMorgan (JPMD), незважаючи на те, що генеральний директор компанії Джеймі Даймон протягом тривалого часу скептично ставився до криптовалют. Ринкова вартість токенізованих активів становить лише 25 мільярдів доларів, але за минулий рік зросла більш ніж вдвічі. 30 червня Robinhood запустив понад 200 нових токенів для європейських інвесторів, що дозволило їм торгувати американськими акціями та ETF поза звичайним торговим часом.
Стабільні монети роблять торгові витрати дешевими і швидкими, оскільки право власності реєструється миттєво в цифровому реєстрі, що усуває необхідність у посередниках традиційних платіжних каналів. Це особливо цінно для поточних дорогих і повільних транскордонних операцій. Незважаючи на те, що наразі частка стабільних монет у глобальних фінансових операціях становить менше 1%, законопроект «GENIUS» надасть їм підтримку. Цей законопроект підтверджує, що стабільні монети не є цінними паперами і вимагає, щоб стабільні монети повністю підтримувалися безпечними, ліквідними активами. За повідомленнями, роздрібні гіганти, включаючи Amazon і Walmart, розглядають можливість запуску своїх стабільних монет. Для споживачів ці стабільні монети можуть бути подібними до подарункових карток, надаючи баланс для витрат у роздрібних торговців, і, можливо, за більш низькими цінами. Це позбавить компанії на кшталт Mastercard і Visa, які мають маржу прибутку близько 2% на обсяги продажів, що здійснюються в США.
Токенізовані активи є цифровими копіями інших активів, будь то фонди, акції компаній або пакети товарів. Як і стейблкоїни, вони можуть зробити фінансові транзакції швидшими та легшими, особливо у випадках, коли йдеться про торгівлю активами з низькою ліквідністю. Деякі продукти є просто піаром. Чому варто токенізувати акції? Це може дозволити торгівлю 24 години на добу, оскільки біржі, на яких котируються акції, не потребують роботи, але переваги такого підходу викликають сумніви. Крім того, для багатьох роздрібних інвесторів граничні витрати на торгівлю вже є дуже низькими, а іноді навіть нульовими.
Старанно токенізувати
Проте багато продуктів не є такими вже й вишуканими. Наприклад, грошові ринкові фонди інвестують у казначейські облігації. Токенізовані версії можуть також виконувати роль засобу платежу. Ці токени, як і стейблкоїни, підтримуються безпечними активами і можуть бути безшовно обміняні на блокчейні. Вони також є інвестицією з вищими показниками, ніж ставки в банках. Середня процентна ставка на заощаджувальні рахунки в США становить менше 0,6%; багато грошових ринкових фондів мають дохідність до 4%. Найбільший токенізований грошовий ринковий фонд під управлінням BlackRock наразі становить понад 2 мільярди доларів. "Я очікую, що одного дня токенізовані фонди стануть такими ж знайомими для інвесторів, як ETF," написав генеральний директор компанії Ларрі Фінк у нещодавньому листі до інвесторів.
Це матиме руйнівний вплив на існуючі фінансові установи. Банки, можливо, намагаються увійти в нову сферу цифрових упаковок, але частково це роблять, усвідомлюючи загрозу, яку становлять токени. Поєднання стейблкоїнів і токенізованих грошових ринкових фондів врешті-решт може зменшити привабливість банківських депозитів. Американська асоціація банків зазначає, що якщо банки втратять близько 10% своїх 19 трильйонів доларів роздрібних депозитів (найдешевший спосіб фінансування), їх середня вартість фінансування зросте з 2,03% до 2,27%. Хоча загальна сума депозитів, включаючи комерційні рахунки, не зменшиться, маржа прибутку банків буде під тиском.
Ці нові активи також можуть мати руйнівний вплив на більш широкі фінансові системи. Наприклад, власники нових акцій токенів Robinhood насправді не володіють базовими акціями. Технічно кажучи, вони володіють похідним фінансовим інструментом, який відстежує вартість активів (включаючи будь-які дивіденди, виплачені компанією), а не самими акціями. Тому вони не можуть отримати звичайні права голосу, які надає власність на акції. Якщо емітент токенів програє справу про банкрутство, власники опиняться в скруті і змушені будуть змагатися з іншими кредиторами банкрута за право на базовий актив. На початку цього місяця фінансовий стартап Linqto, який подав заявку на банкрутство, також зазнав подібної ситуації. Компанія раніше випускала акції приватних компаній через спеціалізовані цілісні фонди. Тепер покупці не знають, чи дійсно вони володіють активами, які вважали своїми.
Це одна з найбільших можливостей для токенізації, але водночас вона створює найбільші труднощі для регуляторів. Поєднання неліквідних приватних активів з легкозамінними токенами відкрило закритий ринок для мільйонів роздрібних інвесторів, які мають десятки трильйонів доларів для розподілу. Вони можуть придбати частки найбільш захопливих приватних компаній, які наразі недоступні. Це викликає запитання. Вплив Комісії з цінних паперів та бірж США ( SEC ) на публічні компанії значно більший, ніж на приватні компанії, що робить перші більш придатними для роздрібних інвесторів. Токени, що представляють приватні акції, перетворять колишній приватний капітал на активи, які можна легко торгувати, як ETF. Однак, емітенти ETF зобов'язуються забезпечити денну ліквідність через торгівлю базовими активами, тоді як постачальники токенів цього не роблять. При достатньо великому обсязі токени фактично перетворять приватні компанії на публічні, не вимагаючи звичайних вимог щодо розкриття інформації.
Навіть регулятори, які підтримують криптовалюти, хочуть провести межу. Комісарка Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) Хестер Пірс, відома своїм дружнім ставленням до цифрових валют, отримала прізвисько «мама криптовалют». У заяві 9 липня вона підкреслила, що токени не повинні використовуватися для ухилення від законодавства про цінні папери. «Токенізовані цінні папери все ще є цінними паперами», — написала вона. Тому, незалежно від того, чи мають цінні папери нову упаковку у вигляді криптовалюти, компанії, які випускають цінні папери, повинні дотримуватися правил розкриття інформації. Хоча це теоретично виглядає логічно, велика кількість нових активів з новими структурами означає, що регулятори на практиці будуть безперервно в стані гонитви.
Отже, існує парадокс. Якщо стейблкоїни дійсно корисні, вони також будуть справді руйнівними. Чим більша привабливість токенізованих активів для брокерів, клієнтів, інвесторів, торговців та інших фінансових компаній, тим більше вони можуть змінити фінанси, і ця зміна водночас радує і викликає занепокоєння. Незалежно від того, яку рівновагу буде знайдено між обома, одне вже стало очевидним: думка про те, що криптовалюти ще не принесли жодних інновацій, які заслуговують на увагу, давно втратила актуальність.