Аналіз регулювання криптоактивів та стану ринку в Малайзії

Одні. Регуляторна рамка

Малайзія застосовує модель "подвійного регулювання" для криптоактивів, основними регуляторами є Національний банк Малайзії та Комісія з цінних паперів Малайзії. Національний банк відповідає за грошово-кредитну політику та фінансову стабільність, не визнаючи приватно випущені цифрові монети як законний платіжний засіб. Комісія з цінних паперів включає відповідні криптоактиви до системи регулювання капітальних ринків і контролює їх як цінні папери. В цілому, Малайзія розглядає криптоактиви як цінні папери/інвестиційні продукти, а не як валюту.

Правова основа регуляторної системи походить з наказу "Законодавство про капітальний ринок та послуги (цифрові валюти та цифрові токени як цінні папери)" 2007 року, який набрав чинності в січні 2019 року. Цей наказ наділяє комісію з цінних паперів регуляторними повноваженнями і визначає, що криптоактиви можуть вважатися цінними паперами, якщо вони відповідають певним інвестиційним характеристикам. Після цього комісія з цінних паперів поступово опублікувала кілька супутніх нормативних актів, включаючи "Керівництво для визнаних операторів ринку" та "Керівництво з цифрових активів", які регулюють умови доступу для бірж цифрових активів, платформи первинного розміщення бірж та послуги з кастодіальних цифрових активів.

Щодо конкретних регуляторних заходів, у Малайзії встановлено чіткі вимоги до ліцензування. Платформи для торгівлі цифровими активами повинні зареєструватися як визнані оператори ринку, відповідати високим стандартам дотримання вимог, включаючи місцеву реєстрацію, наявність мінімального статутного капіталу, надійні механізми управління ризиками, заходи протидії відмиванню коштів та процеси KYC. Крім того, Комісія з цінних паперів запровадила систему "кастодіанів цифрових активів", що вимагає, щоб установи, які надають послуги з кастоді, мали відповідні ліцензії та забезпечували незалежне зберігання активів клієнтів, чіткий облік та ізоляцію ризиків.

Щодо послуг гаманців, якщо вони лише надають функцію децентралізованого програмного гаманця, то тимчасово не підлягають регулюванню; але якщо вони також мають функції обміну фіатних валют або зберігання, то необхідно отримати відповідну кваліфікацію для платежів або зберігання. Такий диференційований підхід враховує як інноваційний розвиток, так і контрольованість регулювання.

Два. Регулювання бірж та ринкова структура

До 2025 року в Малайзії буде 6 ліцензованих цифрових активів бірж, затверджених Комісією з цінних паперів, зокрема:

1. Luno Malaysia - платформа з найвищою часткою на ринку, заснована у 2013 році, першою отримала ліцензію, підтримує торгівлю близько 18 видів монет, що регулюються.

2. SINEGY - місцевий обмін, заснований у 2017 році, який відрізняється відповідністю та безпекою, підтримує меншу кількість монет.

3. Tokenize Malaysia - Заснована в 2017 році, діяльність охоплює Малайзію, Сінгапур, В'єтнам та інші регіони, отримала інвестиції від місцевого інвестиційного банку Kenanga.

4. MX Global - заснована в 2018 році, місцева торгова платформа, яка отримала інвестиції від відомої торгової платформи, підтримує торгівлю основними монетами.

5. HATA Digital - отримала принципову згоду у 2022 році, є п'ятою ліцензованою біржею, що має незалежну функцію торгівлі доларом.

6. Torum International - отримала ліцензію у 2024 році, є шостою біржею, позиціонуючи себе як "соціальна + фінансова" платформа, наразі все ще знаходиться на етапі підготовки до запуску.

Вищезазначені платформи є визнаними операторами ринку та з'єднані з місцевою банківською системою, підтримують поповнення, виведення та обмін монет в малайзійських ринггітах, формуючи основу екосистеми відповідальних цифрових активів Малайзії.

Згідно з положеннями Комісії з цінних паперів, кожен цифровий актив, що виходить на ліцензовану біржу, має пройти затвердження. Станом на початок 2025 року, було дозволено до торгівлі 22 види криптоактивів, які охоплюють основні монети, монети блокчейну, монети DeFi тощо. Варто зазначити, що жодна стабільна монета чи монета приватності не отримала дозволу на торгівлю. Це свідчить про обережну позицію регуляторних органів Малайзії щодо вибору монет, з акцентом на контроль валютних ризиків і ризиків відмивання грошей.

Три, механізм вводу та виводу коштів та контроль валютного обігу

Ліцензовані біржі в Малайзії зазвичай підтримують поповнення та виведення коштів у національній валюті - малайзійському рингіті. Користувачі можуть поповнити рахунок біржі фіатними коштами через місцеві банківські перекази, а потім обміняти їх на криптоактиви; також можна продати наявні криптоактиви і вивести їх у вигляді рингітів на свій банківський рахунок. Більшість платформ не стягують комісії за банківські поповнення, виведення зазвичай обкладається символічною платою, загалом поріг входу досить низький.

Крім того, інвестори також можуть перевести криптоактиви комплаєнсних монет з особистого гаманця на біржу для торгівлі, а після завершення угоди можуть перевести активи назад на гаманець. Це забезпечує користувачам двосторонній канал для обігу фіатних грошей і цифрових активів. Проте, всі фінансові операції повинні проходити через процедури верифікації особистості та перевірки на відповідність закону про боротьбу з відмиванням грошей, особливо для великих або підозрілих виведень, платформа здійснює додаткову перевірку.

Малайзія тривалий час здійснює сувору політику контролю за капіталом, з 1998 року, після азійської фінансової кризи, забороняючи торгівлю ринггітом на офшорних ринках. Щоб запобігти формуванню каналів відтоку капіталу через криптоактиви, регулятори Малайзії запровадили такі заходи для бірж:

• Дозволено лише торгівлю в ринггіті: біржа не повинна пропонувати торгові пари, виражені в доларах США або інших іноземних валютах, і не дозволяється торгівля стабільними монетами.
• Виведення коштів обмежено місцевими банківськими рахунками: виведення фіатних коштів повинно надходити на місцевий банківський рахунок, зареєстрований на ім'я користувача, забороняється виводити на рахунки третіх осіб.
• Шифрування виведення монет: незважаючи на те, що технічно дозволяється користувачам виводити монети на особисті гаманці, платформа зазвичай встановлює затримки або додаткові процеси перевірки.

Ці дизайни ефективно уникають того, щоб криптоактиви стали інструментом для переказу коштів, що ускладнює інвесторам, навіть якщо вони купують біткоїни, ефіріуми та інші монети з високою волатильністю, використовувати їх для конвертації в іноземні активи для валютних переказів. Основна позиція регуляторів полягає в тому, що: "не забороняємо торговельну діяльність, але контролюємо трансакції за межами країни".

Чотири, Модель зберігання коштів та захист активів клієнтів

Усі ліцензовані біржі Малайзії використовують централізовану модель торгівлі з депозитарним обслуговуванням, тобто користувачі повинні поповнити свої активи в гаманці або рахунку платформи для здійснення торгівлі, не можуть використовувати особистий гаманець на блокчейні для безпосереднього укладання угод або торгівлі на блокчейні. У цій моделі активи інвесторів зберігаються під наглядом платформи, особа може лише переглядати баланс і розміщувати замовлення через рахунок платформи.

Платформа повинна забезпечити строгий розподіл зберігання активів клієнтів та компанії, а також вжити відповідних заходів для холодного зберігання/мультипідписного зберігання. Ця вимога походить з "Посібника з цифрових активів" та "Посібника з захисту активів клієнтів", розроблених Комісією з цінних паперів, і має на меті запобігання привласненню активів користувачів або їх втраті.

Комісія з цінних паперів Малайзії запровадила систему "кастодіанів цифрових активів", встановивши спеціальні регуляторні вимоги для установ, які надають послуги з зберігання токенів. Станом на кінець 2023 року вже три установи, включаючи CoKeeps, отримали принципове затвердження як кастодіани цифрових активів.

Перед повним впровадженням механізму зберігання цифрових активів, більшість платформ використовують довірені міжнародні зберігачі для зберігання цифрових активів:

• Luno Malaysia: співпрацює з BitGo для зберігання цифрових активів, тоді як фіатні гроші зберігаються в місцевій трастовій компанії MTrustee.
• Токенізація: Управління активами здійснюється спільно BitGo та Universal Trustee.
• SINEGY: також використовує незалежну схему зберігання, щоб забезпечити незалежність активів клієнтів.

Комісія з цінних паперів вимагає від усіх ліцензованих бірж:

• Підтримувати співвідношення резервів 1:1, активи клієнтів не можуть бути використані в інших цілях.
• Впровадження регулярних аудитів активів та розкриття звітів про підтвердження резервів.
• Заборонено платформі здійснювати будь-які форми позики активів клієнтів або інвестицій з використанням кредитного плеча.

Цей дизайн системи, особливо після подій на деякій відомій торговій платформі, має важливе значення для забезпечення довіри інвесторів. Малайзійська платформа завдяки тому, що активи зберігаються третіми особами і не можуть бути використані для особистих потреб, продемонструвала більшу стійкість та надійність регулювання під час глобальних ринкових коливань.

По-п'яте, поточна ситуація на ринку і модель конкуренції платформи

Ринок криптоактивів Малайзії в останні роки демонструє стабільне зростання. Незважаючи на пізній старт, завдяки чіткій регуляторній рамці та підвищенню довіри інвесторів, комплайнс-біржі поступово створюють місцеву користувацьку базу та масштаби операцій. Станом на кінець 2021 року річний обсяг торгів на національному крипторинку досяг приблизно 21 мільярда ринггітів. У 2022 році кількість нових рахунків для торгівлі цифровими активами склала 128 тисяч, що відповідає масштабам відкриття рахунків на традиційному фондовому ринку.

У контексті конкурентного ландшафту платформи спостерігається висока концентрація структури. Luno Malaysia, як одна з перших схвалених бірж, завжди займала абсолютну провідну позицію на ринку. Згідно з її публічними даними за 2024 рік, кількість зареєстрованих користувачів на цій платформі перевищила 1 мільйон, а загальна кількість угод перевищила 72 мільйони угод, з загальною сумою активів під управлінням у 4,28 мільярда рінггітів. Річний обсяг торгівлі досяг 87 мільярдів рінггітів, що становить понад 90% від загального ринку ліцензованих бірж. Luno має переваги в підтримці монет, досвіді користувачів та комплаєнс-управлінні, стабільно утримуючи лідируючу позицію на ринку.

Інші біржі мають відносно обмежену частку ринку, але також мають свої особливості та шляхи розвитку:

• Tokenize Malaysia має певну обізнаність серед місцевих традиційних фінансових користувачів завдяки інвестиційному фону Kenanga, і запустила частину монет, які не покриває Luno;
• MX Global завдяки інвестиціям від відомої торгової платформи після 2022 року значно збільшила кількість користувачів, ставши найшвидше зростаючою платформою після Luno;
• HATA Digital почне тестування з 2024 року, завдяки наявності зони торгівлі доларами США та інтеграції зовнішньої ліквідності, привертає увагу професійних користувачів.

У загальному підсумку, регульований ринок Малайзії досі переважно контролюється Luno, інші платформи розвиваються диференційовано. Кількість користувачів та обсяги торгівлі платформ Tokenize, MX, SINEGY, HATA значно нижчі, ніж у Luno, але вони намагаються залучити певні групи за допомогою різних стратегій.

З точки зору профілю інвестора, основними є роздрібні користувачі, з явною молодіжною тенденцією. Дані Luno показують, що середній вік їхніх інвесторів становить 34,8 років, чоловіки складають 76%, а медіанне внесення становить 100 ринггітів, що демонструє типову рису роздрібного ринку "малих сум та частих транзакцій". Одночасно, частка жінок серед користувачів зростає з року в рік, у 2024 році зростання досягне 17%, що свідчить про поступове розширення прийнятності на ринку. Luno також у 2024 році запустив сервіс "Luno інституційний", пропонуючи API, позабіржову ліквідність та професійне зберігання, що свідчить про активне розширення платформи на ринок клієнтів з високим капіталом та інституційного сегмента.

Активність ринку тісно пов'язана з міжнародними котируваннями. Після події на відомій торгівельній платформі у 2022 році обсяги торгівлі спочатку знизилися, але з 2023 року, завдяки зростанню цін на біткойн, позитивним новинам про ETF та іншим чинникам, обсяги торгівлі у третьому кварталі 2023 року різко зросли на понад 300% в порівнянні з попереднім кварталом. У 2024 році біткойн вперше подолав позначку в 100 000 доларів, що ще більше підвищило бажання торгувати та активність відкриття рахунків.

Звіт комісії з цінних паперів вказує, що інвестори віком до 45 років складають понад 72% облікових записів на біржі, що свідчить про те, що цей ринок в основному складається з цифрових нативних користувачів. Події, такі як Worldcoin, також привернули широку увагу, показавши, що ринок є надзвичайно чутливим до нових токенів, аеродропів та інноваційних застосувань, підкреслюючи необхідність покращення освіти інвесторів у майбутньому.

В цілому, крипторинок Малайзії, на основі чіткої регуляторної політики та відповідності платформ, створив торгову екосистему, що складається з молодих дрібних інвесторів, з високою концентрацією платформ та активністю торгівлі, яка помітно підлягає впливу глобальних тенденцій. З поступовим відкриттям категорій токенів та удосконаленням системи відповідності, ринок все ще має потенціал для подальшого зростання.

Шість. Явища використання платформ без дозволу та регуляторна позиція

Незважаючи на те, що Малайзія встановила сувору систему ліцензування, на реальному ринку деякі досвідчені інвестори все ще користуються закордонними незареєстрованими платформами. Ці платформи пропонують більш широкий вибір торгових монет, інструментів з левереджем та фінансових деривативів, що є досить привабливими для високочастотних трейдерів і користувачів, які прагнуть високого доходу. Багато інвесторів розглядають місцеві ліцензовані біржі як "канал для входу та виходу з капіталу", тобто після отримання прибутку від торгівлі на незареєстрованій платформі переводять активи на ліцензовану платформу для конвертації в рінггіт.

Це явище відображає обмеження місцевого регульованого ринку в аспектах монет, видів продукції та інвестиційних інструментів, також виявляє протиріччя між глобалізацією криптоіндустрії та місцевим регулюванням.

У відповідь на вищезазначену ситуацію Комісія з цінних паперів Малайзії вжила поетапних регуляторних заходів, створивши системний механізм обмежень та покарань:

1. Система списку попередження інвесторів: Комісія з цінних паперів протягом тривалого часу підтримує та публічно оголошує "Список попередження інвесторів", в якому перераховані зарубіжні платформи, які надають послуги місцевим користувачам без реєстрації. Наприклад, багато відомих торгових платформ були занесені до списку ще у 2020-2021 роках і чітко повідомили громадськості, що "торгівля з цими суб'єктами не буде захищена законами Малайзії".

2. Офіційне правоохоронство та заборонні накази:

Комісія з цінних паперів неодноразово видавала письмові накази та публічно засуджувала великі платформи:

• Липень 2021 року: наказано певній платформі протягом 14 робочих днів зупинити обслуговування користувачів з Малайзії, закрити вебсайт, додаток та маркетингові канали, а також вимагати від засновника особисто забезпечити виконання.
• Травень 2023 року: подібна команда була надіслана гендиректору іншої платформи з вимогою повного виходу з ринку Малайзії.