З точки зору історії банківської справи США, майбутній розвиток стейблкоїнів

Хоча стейблкоїн використовується мільйонами людей і обсяг торгівлі досягає десятків трильйонів доларів, його визначення та розуміння все ще залишаються неясними.

стейблкоїн як засіб зберігання вартості та обміну зазвичай прив'язаний до долара США. Незважаючи на те, що час розвитку становить лише 5 років, його еволюційний шлях має важливе значення для наслідування: від недостатнього забезпечення до надмірного забезпечення, від централізованого до децентралізованого. Це допомагає нам зрозуміти технологічну структуру стейблкоїнів та усунути ринкові непорозуміння.

стейблкоїн як інновація платежів спростив спосіб передачі вартості, створивши ринок, паралельний традиційній фінансовій інфраструктурі, річний обсяг торгівлі навіть перевищує основні платіжні мережі.

Щоб зрозуміти обмеження та масштабованість стейблкоїнів, можна проаналізувати їхній розвиток з точки зору історії розвитку банківської справи. Як і багато продуктів у криптовалюті, стейблкоїни можуть повторити етапи розвитку банківської справи, починаючи з простих депозитів та векселів і поступово реалізуючи складне кредитування для розширення грошової маси.

Ця стаття розгляне майбутній розвиток стейблкоїнів з перспективи історії розвитку банківської справи в США. Спочатку в статті буде представлено розвиток стейблкоїнів у останні роки, а потім буде проведено порівняння з історією розвитку банківської справи в США, щоб здійснити ефективне порівняння між стейблкоїнами та банківською справою. У цьому процесі стаття розгляне три нові форми стейблкоїнів: стейблкоїни, що підтримуються державою, стейблкоїни, що підтримуються активами, та стратегічно підтримуваний синтетичний долар, щоб заглянути у майбутнє.

Один. Історія розвитку стейблкоїнів

З моменту запуску USDC компанією Circle у 2018 році розвиток стейблкоїнів продемонстрував, які шляхи є життєздатними, а які ні.

Ранні користувачі використовували стейблкоїни, підтримувані фіатними валютами, для переказів та заощаджень. Стейблкоїни, які виникають з децентралізованих надмірно забезпечених кредитних протоколів, хоча й корисні та надійні, проте мають обмежений реальний попит. Користувачі явно віддають перевагу стейблкоїнам, які оцінюються в доларах, а не стейблкоїнам інших номіналів.

Деякі категорії стейблкоїнів вже зазнали невдачі, такі як децентралізовані стейблкоїни з низькою ставкою застави, як-от Luna-Terra, які в кінцевому підсумку закінчилися катастрофою. Інші категорії, такі як стейблкоїни з відсотковим доходом, хоч і захоплюючі, але стикаються з проблемами користувацького досвіду та регуляторними перешкодами.

На основі успіху стейблкоїнів з'явилися й інші токени, що оцінюються в доларах. Наприклад, синтетичні долари, підтримувані стратегічними рішеннями, такими як Ethena, є новою категорією продуктів, яка поки що не досягла стандартів безпеки, встановлених для стейблкоїнів, і в основному використовується користувачами DeFi.

Ми також стали свідками швидкого поширення стабільних монет, підтримуваних фіатними валютами, таких як Tether-USDT, Circle-USDC, які користуються популярністю завдяки своїй простоті та безпеці. Стабільні монети, що підтримуються активами, відстають у прийнятті, хоча ці активи займають найбільшу частку депозитних інвестицій у традиційній банківській системі.

Аналіз стейблкоїнів з точки зору традиційної банківської системи допомагає пояснити ці тенденції.

Два, історія розвитку банківської справи в США: банківські депозити та американська валюта

Розуміння історії банківської системи США допомагає зрозуміти, як сучасні стейблкоїни імітують розвиток банківської системи.

Перед прийняттям Закону про Федеральний резерв 1913 року, особливо перед прийняттям Закону про національні банки 1863-1864 років, різні форми монет мали різні рівні ризику та фактичну вартість.

"Фактична" вартість банківських векселів, депозитів і чеків може значно відрізнятися в залежності від емітента, легкості погашення та надійності емітента. До створення Федеральної корпорації страхування депозитів у 1933 році, депозити повинні були мати спеціальне страхування від ризиків банку.

Тоді один долар не дорівнював іншому долару.

Причина полягає в тому, що банки стикаються з конфліктом між прибутковістю інвестицій у депозити та забезпеченням безпеки депозитів. Щоб отримати прибуток, банки повинні надавати кредити і нести інвестиційні ризики; для забезпечення безпеки банки повинні управляти ризиками і утримувати позиції.

До 1913 року, коли був ухвалений Закон про Федеральну резервну систему, один долар в основному був рівний іншому долару.

Сьогодні банки використовують депозитні долари для покупки державних облігацій та акцій, видачі кредитів, а також для участі в простих стратегіях, таких як маркет-мейкінг або хеджування відповідно до правил Волкера. Правила Волкера покликані обмежити високі ризики самостійної торгівлі банків, зменшити спекулятивні дії роздрібних банків, щоб знизити ризик банкрутства.

Хоча клієнти роздрібних банків можуть вважати свої депозити безпечними, насправді це не так. Закриття банку Silicon Valley у 2023 році через невідповідність фінансування, що призвело до виснаження ліквідності, є яскравим уроком.

Банки отримують прибуток від різниці між ставками за депозитами та інвестиціями, балансуючи прибутки та ризики за лаштунками. Користувачі зазвичай не знають, як банки обробляють депозити, хоча банки в періоди нестабільності в основному можуть гарантувати безпеку депозитів.

Кредитування є важливою частиною банківської діяльності та є способом підвищення обсягу грошової маси та ефективності економічного капіталу. Хоча через регулювання, захист прав споживачів, широке впровадження та покращення управління ризиками споживачі можуть розглядати депозити як відносно безризиковий єдиний баланс.

стейблкоїн надає користувачам досвід, схожий на банківські вклади та векселі — зручне і надійне зберігання вартості, засіб обміну, кредитування — але у формі "можливості самостійного зберігання" без прив'язки. стейблкоїн буде слідувати за попередниками фіатних валют, починаючи з простих банківських вкладів і векселів, і з розвитком децентралізованих кредитних протоколів на блокчейні стейблкоїни, забезпечені активами, стануть все популярнішими.

Три. З точки зору банківських депозитів стейблкоїн

Виходячи з цього контексту, ми можемо оцінити три типи стейблкоїнів з точки зору роздрібного банківництва — стейблкоїни, що підтримуються фіатними валютах, стейблкоїни, що підтримуються активами, і стратегічно підтримувані синтетичні долари.

3.1 стейблкоїн, підтримуваний законною валютою

Стабільні монети, що підтримуються державою, подібні до банківських білетів США часів Національного банку США (1865-1913 років ). Тоді банківські білети були безіменними документами, виданими банками, і законодавство вимагало їх обміну на еквівалентні долари США або законні гроші. Незважаючи на те, що вартість банківських білетів може змінюватись в залежності від репутації емітента, доступності та платоспроможності, більшість людей довіряли банківським білетам.

Стабільні монети, підтримувані фіатними валютами, дотримуються тих самих принципів. Вони є токенами, які можна безпосередньо обміняти на зрозумілі та надійні законні валюти, але існує схоже застереження: паперові гроші є безіменними квитками, які можуть обмінювати будь-хто, але власникам може бути важко їх обміняти. З часом люди стають більш впевненими у тому, що можуть знайти контрагентів для обміну паперових грошей на долари або монети. Аналогічно, користувачі стабільних монет, підтримуваних фіатними валютами, стають все більш впевненими, що можуть знайти якісних емітентів через біржі.

Регуляторний тиск та переваги користувачів залучають більше користувачів до стейблкоїнів, підтримуваних фіатними валютами, які становлять понад 94% від загального обсягу стейблкоїнів. Circle та Tether домінують в емісії стейблкоїнів, підтримуваних фіатними валютами, випустивши понад 150 мільярдів доларів США.

Щоб підвищити довіру, фіатна валюта підтримує стейблкоїни, які підлягають аудиту відомими бухгалтерськими фірмами та отримують ліцензії, що відповідають вимогам комплаєнсу. Ці аудити мають на меті забезпечити наявність у емітента достатньої кількості законних грошей або короткострокових державних облігацій для виплати короткострокових викупів, а також наявність достатньої кількості законних активів у загальному обсязі 1:1 для підтримки кожного стейблкоїна.

Перевірене підтвердження резервів та випуск децентралізованих законних стейблкоїнів є можливим шляхом, але не отримали широкого вжитку. Перевірене підтвердження резервів можна реалізувати за допомогою zkTLS та інших технологій, що підвищує аудитність, але все ще залежить від довірених централізованих органів.

Децентралізований випуск стейблкоїнів, що підтримуються фіатними валютами, може бути можливим, але існують проблеми з регулюванням. Наприклад, потрібно мати на ланцюгу облігації США з ризиком, подібним до традиційних державних облігацій, що наразі неможливо, але це зробить користувачів більш схильними довіряти стейблкоїнам, що підтримуються фіатними валютами.

3.2 активи, що підтримують стейблкоїн

Активно підкріплені стейблкоїни є продуктом позикових протоколів на базі блокчейн, які імітують спосіб, яким банки створюють нові гроші через кредитування. Децентралізовані надмірно заставні позикові протоколи випускають нові стейблкоїни, які підтримуються заставами з високою ліквідністю на блокчейні.

Його принцип роботи схожий на рахунок до запитання, кошти є частиною нових коштів, створених через складні системи позик, регулювання та управління ризиками.

Більшість обігових монет ( M2 грошової маси ) створюється банками через кредитування. Банки використовують різні кредити для створення грошей, а на链і кредитні протоколи використовують активи на链і як заставу для створення активозабезпечених стейблкоїнів.

Часткова резервна банківська система дозволяє кредитам створювати нові гроші, починаючи з Закону про федеральні резервні банки 1913 року. Після цього система поступово вдосконалювалася і зазнала значних оновлень у 1933, 1971 та 2020 роках.

Кожна реформа зміцнює довіру до нової системи створення грошей через кредит. Банківські вклади захищені федеральним страхуванням вкладів, банки та регулятори постійно вдосконалюють свої практики та процеси для зниження ризиків. Протягом 110 років кредит займає все більшу частку в грошовій пропозиції США, і наразі це вже більшість.

Традиційні фінансові установи використовують три методи для безпечного надання кредитів:

1. Для активів з ліквідними ринками та швидкими практиками ліквідації ( маржинальне кредитування )
2. Провести масштабний статистичний аналіз групи кредитів ( іпотечних кредитів )
3. Надання ретельних та індивідуально налаштованих послуг страхування ( комерційний кредит )

Протоколи децентралізованого кредитування на блокчейні досі займають лише невелику частину постачання стейблкоїнів, оскільки вони тільки починають і мають ще довгий шлях попереду.

Відомий децентралізований перевищений заставний кредитний протокол є прозорим, добре протестованим і консервативним. Наприклад, Sky Protocol випускає забезпечені активами стейблкоїни для активів з низькою волатильністю та високою ліквідністю, що підлягають управлінню на основі ланцюга і зовнішніх факторів. Встановлення строгих норм щодо співвідношення застави, управління та ліквідаційного протоколу забезпечує безпечний продаж застави навіть у разі зміни ринкових умов, захищаючи вартість викупу активів, забезпечених стейблкоїнами.

Користувачі можуть оцінювати кредитні угоди за чотирма критеріями:

1. Прозорість управління
2. Підтримка стейблкоїн активів за пропорцією, якістю та волатильністю
3. Безпечність смарт-контрактів
4. Здатність підтримувати реальний рівень забезпечення кредиту

Активно забезпечені стейблкоїни - це нові кошти, створені шляхом активного забезпечення кредитів, але їхнє кредитування є більш прозорим, підлягає аудиту та легше для розуміння. Користувачі можуть перевірити забезпечення активом стейблкоїна, на відміну від традиційної банківської системи, де депозит можна лише доручити інвестиційним рішенням керівників банків.

Децентралізація та прозорість, які забезпечує блокчейн, можуть зменшити ризики, які намагаються вирішити закони про цінні папери. Це важливо для стейблкоїнів, оскільки справжніми децентралізованими активами, які підтримують стейблкоїни, можуть бути поза межами законів про цінні папери — цей аналіз може бути обмежений активами, які повністю залежать від цифрових рідних застав.

З появою більшої кількості економічної діяльності на блокчейні, очікується, що станеться дві речі: більше активів стане заставою, яка використовується в протоколах кредитування на блокчейні; стейблкоїни, що забезпечуються активами, займуть більшу частку в блокчейн-валюті. Інші типи кредитів врешті-решт можуть безпечно видаватися на блокчейні, що ще більше розширить постачання блокчейн-валюти.

Стиглість кредитних угод на блокчейні потребує часу. У нас є підстави сподіватися, що в недалекому майбутньому люди зможуть так само легко використовувати монети, забезпечені активами, для торгівлі, як і законодавчо підтримувані стейблкоїни.

3.3 стратегія підтримки синтетичного долара

Нещодавно деякі проекти запустили токени номіналом 1 долар, що представляють собою поєднання застави та інвестиційних стратегій. Ці токени часто плутають зі стейблкоїнами, але синтетичні долари, підтримувані стратегією, не слід вважати стейблкоїнами з наступних причин:

Стратегією підтримуваний синтетичний долар ( SBSD ) ставить користувачів безпосередньо перед ризиками торгівлі активами з активним управлінням. Вони зазвичай є централізованими, недостатньо забезпеченими токенами з фінансовими деривативними властивостями. Точніше кажучи, SBSD є часткою долара у відкритому хедж-фонді — така структура важка для аудиту, що може поставити користувачів перед ризиками централізованих бірж і коливань цін активів.

Ці властивості роблять SBSD непридатним як надійне сховище вартості або засіб обміну, тоді як основні цілі стейблкоїнів саме це. Хоча SBSD можна створити різними способами, ризики та стабільність різняться, але вони всі пропонують фінансові продукти, які оцінюються в доларах, які люди можуть бажати включити у свій портфель.

SBSD може бути побудований на основі різних стратегій, таких як арбітраж спреду або участь у протоколах генерації доходу. Ці проекти управляють ризиками та прибутками, зазвичай дозволяючи користувачам отримувати прибуток на основі грошових позицій. Завдяки управлінню ризиками з доходами, проекти можуть генерувати SBSD, що приносить прибуток.

Користувачі повинні глибоко розуміти ризики та механізми перед використанням будь-якого SBSD. Користувачі DeFi також повинні розглянути наслідки використання SBSD у своїх DeFi-стратегіях, оскільки відключення може викликати серйозні ланцюгові реакції. Коли активи відключаються або відносно слідкуючий актив раптово знецінюється, похідні фінансові інструменти, що залежать від стабільності цін і стабільного доходу, можуть раптово стати нестабільними. Але коли стратегія містить централізовані, закриті або неаудитовані компоненти, може бути важко забезпечити ризики будь-якої даної стратегії.