Аналіз впливу коливань ціни Біткойн на MicroStrategy

MicroStrategy перетворилася з традиційної програмної компанії на найбільшу в світі компанію з володіння Біткойн, станом на кінець 2024 року володіючи приблизно 471,107 монетами Біткойн. Загальна вартість цих Біткоінів становить приблизно 27.97 мільярдів доларів, середня вартість покупки становить близько 62,500 доларів за монету, а ринкова вартість наприкінці 2024 року становитиме приблизно 41.79 мільярдів доларів.

Компанія в основному залучає кошти для покупки Біткойн чотирма способами: використовуючи власні кошти, випускаючи конвертовані пріоритетні облігації, випускаючи пріоритетні гарантовані облігації та випуском акцій за ринковою вартістю. Станом на сьогодні, загальний борг MicroStrategy становить 82,13 мільярда, загальна ринкова вартість активів - 43 мільярди доларів, а коефіцієнт важелів становить 19%. Це означає, що ціна Біткойн повинна впасти нижче 16500 доларів і залишатися на цьому рівні до 2028 року або ще довше, щоб призвести до неплатоспроможності компанії.

Вплив коливань ціни Біткойна на MicroStrategy можна розділити на два аспекти: короткостроковий і довгостроковий. У короткостроковій перспективі, зниження ціни безпосередньо вплине на фінансові результати компанії, що призведе до нарахування збитків від знецінення. Але оскільки компанія не має кредитів під заставу Біткойна, у короткостроковій перспективі це не викличе ризику додаткових маржинальних вимог. У довгостроковій перспективі, якщо Біткойн увійде в тривалий ведмежий ринок, компанія може стикнутися з серйозним фінансовим тиском.

В даний час борг MicroStrategy складається переважно з конвертованих облігацій з низькою відсотковою ставкою. Облігації на 650 мільйонів доларів терміном до грудня 2025 року, 1,05 мільярда доларів терміном до лютого 2027 року та 3 мільярди доларів терміном до грудня 2029 року. Оскільки ціна конвертації частини конвертованих облігацій нижча за поточну ціну акцій, ці облігації, швидше за все, будуть конвертовані в акції, а не вимагати грошового погашення, тому ризик короткострокового боргу є відносно низьким.

Доходи компанії від програмного забезпечення зупинилися в зростанні, у 2024 році доходи від програмного забезпечення знизяться на 3% в порівнянні з минулим роком, за весь рік вони складуть лише близько 500 мільйонів доларів. У майбутньому, якщо ціна Біткойна не продовжить зростати, компанія може надовго залишитися в збитках, що додатково збільшить фінансовий тягар.

Ціна акцій MicroStrategy має високу кореляцію з ціною Біткойна, кореляція досягає 0,7~0,8. Через важіль, який компанія отримує від володіння Біткойном, коливання її акцій зазвичай більше, ніж самих Біткойнів. На даний момент ринок зазвичай оцінює MicroStrategy вище, ніж її чиста вартість володіння Біткойном, але якщо ціна Біткойна знизиться, ця премія може зникнути.

У короткостроковій перспективі MicroStrategy все ще має сильні здібності до погашення боргів. Але якщо Біткойн увійде в тривалий ведмежий ринок, це може призвести до фінансових труднощів. Якщо ціна Біткойна впаде до 12-15 тисяч доларів, біткойн-активи компанії опиняться нижче загальної суми боргу, що може призвести до технічного банкрутства.

Засновник Майкл Сейлор контролює 46,8% голосів, що дозволяє йому заважати компанії продавати Біткойн або змінювати стратегію. Але якщо ціна Біткойна впаде нижче певної критичної точки, компанія може бути змушена вжити термінових заходів, включаючи продаж частини Біткойнів, реструктуризацію боргів, а також розгляд можливості банкрутства.

В цілому, MicroStrategy наразі залишається фінансово стабільною, але її доля цілком залежить від майбутніх коливань Біткойна. Якщо Біткойн протягом тривалого часу буде перебувати в низькому стані, компанія може опинитися в борговій кризі або навіть збанкрутує; але якщо Біткойн продовжить зростати, компанія зберігатиме сильний ріст.