TON: Історичний тягар і шлях реконструкції

Протягом останніх двох років TON( The Open Network) пережив вражаючу трансформацію від затишшя до вибуху. Спираючись на величезну базу користувачів Telegram, він швидко встановив сильну присутність у криптоспільноті. Ігрова екосистема, економіка роботів, система платежів Stars та інші наративи раніше підіймали популярність TON. Проте, з коливаннями цін, зниженням ринкової капіталізації та падінням активності, TON також виявив глибокі структурні проблеми: централізація чіпів, однорідність екосистеми, слабка інфраструктура.

Ця стаття систематично розгляне розподіл чіпів TON, токеноміку, користувачів та грошові потоки, екосистему розробки та архітектуру TAC, намагаючись відповісти на одне основне питання: чи має короткострокове процвітання TON структуру, що підтримує його довгострокову цінність?

TON чіпи надзвичайно сконцентровані: прірва між китами і дрібними інвесторами

TON не почався гладко, спочатку він страждав від великих структурних проблем, таких як концентрація величезних капіталів та історичне заморожування майнерів, і тепер намагається відновити себе в умовах цих "втрат". З його структурою капіталу, динамікою токенів та напрямками фінансів ми можемо заглянути в реальну картину розвитку екосистеми TON.

TON був створений у 2018 році, у 2019 році під час підготовки до випуску монети та запуску основної мережі був заборонений SEC, у травні 2020 року проект офіційно призупинився, але був перезапущений командою розробників new TON. Протягом цього часу ( станом на червень 2022 року ), TON coin був видобутий за допомогою POW, після чого перейшов на POS.

У зв'язку з тим, що проект був призупинений і перейшов під управління команди розробників, у червні 2020 року 98,55% загальної кількості TON могли бути використані для майнінгу, поки майнінг не завершився 28 червня 2022 року. Це означає, що більшість токенів зосереджені в руках ранніх майнерів. Щоб пом'якшити цю проблему, команда проекту TON запровадила знижкову послугу для масової покупки токенів у ранніх майнерів, а також пропонувала довгострокове блокування токенів ( на 4 роки ) з можливістю отримання 6-7% APY.

Наразі гіганти на TON в основному є замороженими або неактивними майнерами. Дані показують, що є 12 адрес гігантів, які мають більше 1% від загального обсягу постачання, з яких 6 є адресами з низькою активністю. Адреса "замороженого" гіганта, позначена голосуванням спільноти, (, відноситься до неактивних адрес ранніх майнерів, яких всього 171, з заблокованими 1081 мільйонами TON.

Розподіл монет TON вкрай нерівномірний. Користувачі, які володіють менш ніж 100 TON, займають майже 99,9% від загальної кількості, тоді як з березня 2024 року до ринку масово входять дрібні інвестори. Кількість адрес, що володіють великими сумами TON )10 мільйонів і більше (, досягла піку в приблизно 1300 в серпні 2024 року, але потім, зменшуючи інтерес, знизилася до приблизно 600.

Згідно з даними, адреси, що мають менше 1000 TON, хоча й численні, складають лише трохи більше 1% від загальної кількості токенів. Така поляризована структура чіпів ставить TON перед вибором розвитку, відмінним від інших публічних блокчейнів.

![TON: Історичний тягар та шлях до реконструкції])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5433591f5768aa07f7b532fe88467a8c.webp(

Оцінка TON знизилася, але можливості для зростання все ще є

) Ціна TON, капіталізація та ліквідність

TON пережив кілька важливих етапів зростання:

1. У листопаді 2021 року запущено централізовану біржу та отримано публічну підтримку засновника Telegram.
2. В кінці лютого - на початку березня 2024 року загальний обсяг торгівлі різко зріс, з великим притоком капіталу. Mirana Ventures інвестувала 8 мільйонів доларів на підтримку TON, кількість користувачів Telegram перевищила 900 мільйонів, одночасно з'явилися новини про IPO.
3. Зростання з червня по кінець липня 2024 року
4. 25 серпня 2024 року CEO Дуров був заарештований, що призвело до падіння на близько 20%

Згідно з даними, мінімальна ціна TON з'явилася у вересні 2021 року і склала 0,5194 долара; максимальна ціна була зафіксована 15 червня 2024 року і склала 8,25 долара.

Протягом минулого року токен TON впав більше ніж на 50% від свого пікового значення, а ринкова вартість також суттєво зменшилась. Водночас, загальна заблокована вартість екосистеми TON ###TVL( з максимальної суми понад 770 мільйонів доларів різко знизилась до нинішніх 140 мільйонів доларів, що становить падіння майже на 80%.

Незважаючи на те, що ціна монети впала вдвічі з високих показників, з точки зору капіталізації TON все ще має простір для відновлення. Станом на 11 травня 2025 року капіталізація TON становила 864 мільйонів доларів, що на 65,65% менше, ніж максимальна позначка в 2,517 мільярда доларів у середині 2024 року, що свідчить про наявність значного потенціалу для зростання.

Ринкова капіталізація TON зазнала кількох етапів зростання:

• З листопада 2022 року по червень 2023 року, екосистема забезпечила підвищення ринкової капіталізації, стабілізувавшись на рівні близько 3 мільярдів доларів.
• З червня по серпень 2023 року, Telegram-боти стали дуже популярними, а також інтеграція вбудованого гаманця TON і запуск центру додатків сприяли зростанню екосистеми.
• З березня 2024 року, через фінансування та подальше будівництво екосистеми, відбудеться різке зростання ринкової капіталізації.

Щодо ліквідності, дані показують, що великі обсяги продажів зосереджені в основному в періоди з квітня по червень 2022 року, червень 2023 року, липень 2024 року та квітень-травень 2025 року. Кінець 2022 року та початок 2023 року є періодом значного притоку коштів до TON.

29 травня 2024 року Дуров продав 2,56 мільйона TON на позабіржовому ринку, але це не вплинуло на ціну. Раніше Дуров почав періодично продавати TON з середини березня.

З 10 червня 2024 року ціни на монети та кількість трейдерів з коротким терміном торгівлі продовжують знижуватися, тоді як кількість тих, хто тримає активи менше року, зростає, що свідчить про те, що більшість інвесторів, які увійшли на ринок у червні 2023 року, продовжують утримувати свої позиції під час зниження цін.

![TON: Історичний тягар та шлях до реконструкції])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8e514984fb2d8e5b5527e45db22439e0.webp(

Контрольований інфляційний TON, можливості застосування ще потребують розширення

Початкова пропозиція токенів TON становила 5 мільярдів штук, без обмеження на постачання, з щорічним зростанням приблизно на 0,6% близько 30 мільйонів штук ). Токени використовуються для винагороди валідаторів, якщо валідатори діють неналежним чином, їх закладені токени підлягають штрафу. Наразі, закладаючи TON, можна отримати приблизно 4,7% річних.

Основні використання токенів TON включають: витрати на обробку транзакцій смарт-контрактів, оплату послуг платформних додатків, стейкінг, міжланцюгові транзакції, управління TON та послуги зберігання. У майбутньому їх можна буде використовувати для оплати послуг代理TON. Наразі можна безпосередньо купувати TON за кредитною карткою, а потім використовувати для придбання анонімних акаунтів та інших віртуальних товарів.

Telegram запустив проміжну програму Stars, щоб відповідати вимогам регулювання та покращити досвід користувачів. Офіційно її майбутнє екосистеми буде пов'язане з ( рекламою, переказом коштів ) та екосистемою TON:

• Користувачі можуть отримати Stars через покупки в додатках Apple та Google або за допомогою PremiumBot
• Stars можна використовувати для покупки цифрових продуктів, які пропонуються роботами, таких як електронні книги, онлайн-курси та предмети в іграх Telegram.
• Для користувачів просто у використанні, лише потрібно купити кредитною карткою, без залучення криптовалюти
• Для продавців виведення коштів повинно здійснюватися за допомогою TON
• Для Telegram Stars можуть замінити реальні гроші, щоб дотримуватись правил магазину додатків, а також можуть бути конвертовані в TON.

Офіційні джерела зазначили, що Telegram Stars – це лише початок, в майбутньому для Stars буде доступно більше функцій, таких як подарунки для творців контенту, мікроплатежі тощо.

TON поєднує два ключові етапи маркетингу з TON: 1( необхідно поповнити TON, щоб розмістити рекламу 2) розробники повинні виводити доходи через TON. Це означає, що продукт "початок" і "кінець" оточені TON.

![TON: Історичний багаж та шлях реконструкції])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ae7cd9f377e470042976285b175c29f4.webp)

Реальність після відпливу трафіку TON: біль трансформації екосистеми

TON наразі є високо конкурентною та переповненою ареною. З понад 1000 проектів лише 20 мають маленькі категорії, насправді існує лише 5 великих класів: пов'язані з NFT (120+, понад ), пов'язані з іграми (700+, включаючи азартні ігри ), торгівлю ( централізованими біржами, гаманцями, кросчейн мостами ), соціальні ( канали, чати тощо ) та інструменти ( блокчейн-браузери, розробницькі інструменти, VPN, стартапи ). Варто зазначити, що TON наразі не зосереджує увагу на раніше популярному ігровому екосистемі, ігрова категорія займає навіть передостаннє місце на офіційному сайті.

Окрім ігор та мем-токенів, інші категорії продуктів мають загалом нижчу впізнаваність. Навіть у категорії покупок існують проблеми, такі як підтримка лише російського регіону (, базові функції ) в основному підтримують лише платежі TON ( тощо.

Стійке зниження активності на TON-ланцюгу чітко вказує на спад економічної активності всередині його екосистеми. Зниження участі користувачів та частоти транзакцій відображає значне ослаблення рушійних сил зростання екосистеми.

Ця проблема виникає внаслідок взаємодії кількох факторів:

1. TON на початку спирався на трафік Telegram, швидко залучаючи користувачів через міні-додатки та ігри типу "заробляй на кліках", але не зміг встановити ефективні механізми утримання користувачів та накопичення вартості. Після зникнення ефекту збагачення інтерес користувачів різко впав, а трафік швидко вичерпався.

2. Наратив екосистеми TON досить односторонній, в основному зосереджений на соціальних мережах і іграх, відчувається брак глибокої розробки в різноманітних напрямках, таких як DeFi, AI, DePIN тощо. Дані показують, що в даний час на TON загальна вартість заблокованих активів )TVL( перевищує 10 мільйонів доларів США, і лише кілька проектів мають цю суму, серед яких Tonstakers виділяється, що свідчить про високу концентрацію екосистемних проектів і яскраво виражену проблему дисбалансу розвитку.

3. Унікальна архітектура розробки та мова програмування TON не є достатньо дружніми до розробників, що обмежує інкубацію проектів та ефективність інновацій, ще більше послаблюючи екосистему. Незважаючи на те, що Mini Apps мають функції безшовної авторизації та інтеграції платежів, теоретично вони можуть досягти 9.5 мільярдів користувачів Telegram, але екосистема фактично сильно зосереджена на іграх та NFT, загальні додатки, такі як інструменти, платежі, інфраструктура, залишаються рідкісними.

Якщо TON не зможе вийти з залежності від короткострокового ажіотажу, починаючи з токена для розширення можливих застосувань, то буде важко закріпитися як стійка ланцюгова цінність. Як тільки переваги трафіку зникнуть, справжньою основою для підтримки екосистеми повинні бути здорові структури проекту та різноманітні можливості. З огляду на поточний склад екосистеми TON, тиск на трансформацію поступово стає очевидним.

![TON: Історичний багаж та шлях реконструкції])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3eb90cee352900051f5514506d897b19.webp(

Де користувачі та розробники TON?

) TON користувачів різко зросла, активність проте знижується

Згідно з даними, кількість користувачів TON швидко зростає:

• З середини травня 2024 року до початку вересня TON-адреси зросли з 20 мільйонів до 70 мільйонів, причому лише за серпень їх кількість подвоїлася з (4500 мільйонів до 70 мільйонів ).
• З вересня 2024 року TON-адреси подвоїлися, наразі їх налічується 150 мільйонів користувачів

Дані показують, що на початку 2024 року нові користувачі зростатимуть зі швидкістю 200-300 на день, в той же час повернені користувачі можуть компенсувати втрачених користувачів. TON очікує охопити 30% користувачів Telegram, до 2028 року мета - досягти 500 мільйонів користувачів.

Користувачі TON мають високу лояльність, але кількість активних адрес значно знизилася через охолодження екосистеми. Згідно з звітом, середня ставка утримання на різних блокчейнах становить 5,4%, тоді як TON має найвищу ставку утримання серед усіх відомих блокчейнів, головною причиною є більша увага до створення потужної споживацької екосистеми та наявність стабільного відповідності продукту ринку. Наразі кількість активних адрес TON на місяць становить 2 мільйони ### активних адрес на день 30 тисяч (, в порівнянні з понад 10 мільйонами активних адрес на місяць наприкінці 2024 року, зараз дані значно знизилися, що відображає зменшення уваги ринку та переорієнтацію капіталу на інші екосистеми.

Обсяг торгівлі TON значно зменшився в порівнянні з попереднім періодом, але в цілому залишається стабільним. Дані показують, що на кінець 2024 року середня кількість транзакцій TON становитиме 4 мільйони на день, наразі знизилася до 2,5 мільйона. У порівнянні з цим, кількість щоденних транзакцій біткойна варіюється від 300 до 400 тисяч, а у ефірі – від 1,1 до 1,3 мільйона, залишаючись стабільною.

![TON: історичний тягар та шлях реконструкції])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-626165c0047e70dfc77796785a295fee.webp(

) Екосистема розробників TON під тиском, інфраструктуру потрібно зміцнити

Кількість валідаторів TON невелика, що призводить до певного рівня централізації. Наразі в TON є 400 валідаторів, що є збільшенням у порівнянні з 361 на кінець 2024 року, які розподілені по 26 країнах, обсяг стейкування наближається до 700 мільйонів монет TON, що становить 12% від загальної кількості токенів і 28% від обсягу обігових токенів.

Основні проблеми, з якими стикається мережа TON:

1. Вимоги до апаратного забезпечення та мережі для валідаторів є досить високими, щоб стати валідатором, потрібно закласти щонайменше 300000 TON.
2. Недостатня кількість валідаторів. В порівнянні з іншими PoS блокчейнами, кількість валідаторів у TON явно менша. Наразі в мережі TON існує лише 400 валідаторських вузлів, тоді як кількість валідаторів в Ethereum перевищує 1 мільйон, а в Solana також значно перевищує TON.

Ця різниця в кількості валідаторів призводить до того, що кожному валідатору потрібно обробляти більше запитів на транзакції ( централізовано ). І коли обсяг транзакцій різко зростає, валідатори можуть не встигати обробляти їх вчасно.