Нові досягнення в сфері Web3: запуск токенів акцій неопублікованих компаній брокерами викликав суперечки

Нещодавно один з відомих американських інтернет-брокерів оголосив про запуск для європейських користувачів "акційних токенів", пов'язаних з акціями таких провідних непублічних компаній, як OpenAI та SpaceX, ще раз висвітлюючи тему токенізації реальних активів (RWA). Однак OpenAI швидко опублікувала офіційну заяву, чітко зазначивши, що не має жодного відношення до токенів, випущених цим брокером, і попередила, що "ці токени не представляють справжні акції компанії".

Ця подія не тільки виявила глибокий конфлікт між фінансовими інноваціями та традиційним управлінням акціонерним капіталом, але й надала глобальним регуляторам і учасникам ринку значний кейс для роздумів. Давайте детально проаналізуємо вплив і значення цієї справи.

Одне. Фон події

1. Фон емітента

Цей американський брокер є фінансовою технологічною компанією, що має штаб-квартиру в Каліфорнії, і в основному надає роздрібним інвесторам безкоштовні послуги з торгівлі акціями, опціонами, ETF та криптовалютами. Компанія відкрила європейський центр у Литві та отримала відповідні фінансові ліцензії, що дозволяють надавати послуги, пов'язані з криптоактивами, у Європейській економічній зоні.

2. Опис події

Цей брокер оголосив на Європейському саміті з криптофінансів про запуск продукту "акційні токени" для користувачів ЄС, що дозволяє інвесторам через блокчейн-технології цілодобово торгувати більше ніж 200 американськими акціями та ETF у формі токенів. Найбільшу увагу привертають токени акцій непублічних компаній OpenAI та SpaceX. Для популяризації цього продукту також було проведено аерозлив для користувачів ЄС з невеликою кількістю монет OpenAI та монет SpaceX в якості винагороди.

Проте, OpenAI негайно випустила заяву, в якій чітко зазначила, що ці токени не є часткою компанії, OpenAI не співпрацювала з цим брокером і не давала йому підтримки, будь-який перехід частки OpenAI має бути затверджений компанією.

Два, модель роботи

1. "OpenAI Токен" сутність

Так званий "OpenAI Токен" по суті є блокчейн-токенізованим контрактом, який пов'язаний з частками цього брокера в спеціальному призначеному підприємстві (SPV). Брокер прив'язує ціну токена до вартості акцій OpenAI в SPV, володіючи контролем над певною кількістю акцій OpenAI через частки SPV.

Коли користувачі купують токени, вони не купують фактичні акції OpenAI, а купують контракт, який слідує за його ціною і записаний на блокчейні. Між власниками токенів і справжніми акціями існує два рівня ізоляції, ціна токена буде змінюватися відповідно до зміни вартості акцій OpenAI в SPV.

У двох словах, Токен-володільці мають право отримувати відповідний дохід від різниці вартості, що базується на коливаннях вартості прав, пов'язаних з OpenAI в SPV, але не володіють фактичними акціями OpenAI. Це правило записується в блокчейн, а Токен стає документом, що підтверджує право інвестора на це.

2. Аналіз мотивації випуску

Цей брокер запустив такі токени, які по суті є спробою "активів консенсусу", що має на меті дати змогу звичайним інвесторам торгувати на основі оцінки майбутньої вартості не上市 компаній у формі токенів. Ця спроба влучає у три основні проблеми сучасного інвестиційного ринку:

• Низька доступність для участі в якісних не上市ованих активах
• Традиційні інвестиції в приватний капітал мають високий поріг входу
• Попит інвесторів на інноваційні активи різко зріс

Цей брокер намагається за допомогою токенізованої торгівлі подолати закритість традиційної фінансової системи та надати роздрібним інвесторам новий канал інвестицій на основі ринкового консенсусу. Вибір OpenAI в якості об'єкта інвестування обумовлений його провідною позицією та величезним впливом у сфері штучного інтелекту.

3. Стан регулювання

Наразі цей токен продукт підлягає регулюванню Центральним банком Литви та Європейським Союзом. Центральний банк Литви розпочав розслідування, вимагаючи від цього брокера надати деталі структури, маркетингу тощо, щоб оцінити його легітимність і відповідність.

Цей продукт випускається як дериватив під регулюванням Директиви II про фінансові інструменти ЄС. Зі збільшенням обсягу торгівлі, він може також підлягати регулюванню Європейського агентства з цінних паперів та ринків. Наразі він відкритий лише для Європи, якщо він увійде на ринок США, можливо, йому також знадобиться регулювання Комісії з цінних паперів і бірж США.

Три, прибутки та ризики всіх сторін

1. Інвестори

Прибуток:

• Отримання можливості для непрямих інвестицій у непублічні компанії
• Можна отримати прибуток від зростання оцінки компанії-об'єкта

Ризик:

• Не володіти фактичними акціями, не мати права на акціонерні права
• Ціна токена може значно відрізнятися від фактичної вартості
• Оцінка компанії-об'єкта має високу невизначеність

2. Випуск

Доходи:

• Ціна акцій компанії зросла, ринкова капіталізація зросла
• Розширення європейського ринку, збільшення клієнтської бази

Ризик:

• Коливання оцінки компанії може вплинути на ціну токена, зашкодити репутації бренду
• Як синтетичний дериватив, існує ризик виконання зобов'язань

Чотири, відмінності від традиційних RWA проектів

• Основний актив: акції незареєстрованих компаній проти матеріальних активів
• Регуляторне середовище: в регуляторній сірій зоні vs відносно чітке
• Визначення ціни: залежність від вторинного ринку vs залежність від оцінювальних установ
• Юридичний ризик: високий vs низький
• Інвестиційний бар'єр: низький vs високий

5. Аналіз впливу на галузь

Ця подія викликала сильний відгук, головна причина в тому, що:

1. Емітентом є традиційна фінансова установа, а не криптовалютна біржа.
2. Інвестиційні об'єкти включають такі відомі технологічні гіганти, як OpenAI.

Однак ця модель також стикається з багатьма викликами:

1. Може порушувати інтереси інших акціонерів
2. Посилення волатильності цін на акції
3. Є конфлікт з існуючими правилами лістингу
4. Відсутність належної законодавчої бази та механізмів регулювання

Хоча "токенізація акцій" викликає суперечки, вона має певне позитивне значення як інноваційне дослідження в сфері Web3. Однак інвестори та зацікавлені установи повинні ставитися до цього обережно та ретельно оцінювати пов'язані ризики.