Біткойн та видобуток золота: відмінності та схожості цифрового та фізичного видобутку

Золото та Біткойн часто розглядаються як рідкісні несуверенні активи. Незважаючи на те, що інвестиційні кейси їх як інструментів зберігання вартості широко обговорювалися, порівняння на рівні виробництва є відносно рідкісним. Обидва ці активи залежать від видобутку для введення нових поставок, один з яких фізичний, а інший цифровий. Промислові характеристики обох визначаються циклічною економікою, капіталомісткістю та тісним зв'язком з енергетичними ринками.

Однак механізм видобутку Біткойн та система стимулювання мають відмінності від деталей видобутку золота, які в кінцевому підсумку матимуть важливий вплив на економічну структуру та стратегічну побудову учасників галузі. У цій статті ми розглянемо деякі їхні подібності, а, що важливіше, суттєві відмінності між ними.

Джерело дефіциту активів

Добування золота є давнім ремеслом, що передбачає видобування та очищення металу з-під землі. Це вимагатиме пошуку відповідних родовищ, отримання ліцензій та прав на користування землею, використання важкої техніки для видобутку руди з-під землі, а потім хімічної обробки для відокремлення металу для подальшого розподілу.

Натомість, для видобутку Біткойна потрібно повторювати обчислювальний процес, змагаючись у вирішенні партій транзакцій Біткойна та заробляючи нововидані Біткойни та комісійні збори. Цей процес називається доказом роботи і вимагає закупівлі місця в стійках, електрики та спеціального обладнання (ASIC) для ефективного виконання обчислень, а потім через підключення до Інтернету результати транслюються в мережу Біткойна.

У цих двох системах видобуток є невід'ємно високовартісним процесом, що підтримує рідкісність кожного активу: рідкісність Біткойна підтримується кодом і конкуренцією; рідкісність золота визначається фізичним і геологічним розташуванням. Однак способи видобутку рідкості, економічні моделі виробників та їхня еволюція з часом майже не мають подібностей.

Економічна модель видобутку Біткойн: конкуренція, технологічний прогрес та різноманітні джерела доходу

Економічна модель золотодобувної промисловості є відносно передбачуваною. Компанії зазвичай можуть досить точно прогнозувати запаси, якість руди та графік видобутку, хоча початкові прогнози можуть бути не зовсім точними. Основні витрати, такі як трудові ресурси, енергія, обладнання, дотримання норм та ремонтні роботи, можна заздалегідь прогнозувати з достатньою точністю. Амортизація в основному є наслідком нормального зносу обладнання або виснаження запасів. Основною невизначеністю в короткостроковій та середньостроковій перспективі зазвичай є стабільність цін на золото, при цьому коливання цін є незначними. Крім того, майже всі ці витратні кошти можна ефективно хеджувати.

У порівнянні з цим, видобуток Біткойн є більш динамічним і непередбачуваним. Доходи компанії залежать не лише від відносних коливань ринкової ціни Біткойн, але й від її частки в глобальному хешрейті. Якщо інші майнери активніше розширюють свій бізнес, навіть якщо ваша майнінг-операція залишається незмінною, ваша відносна продуктивність може знизитися. Це змінна, яку майнери повинні постійно враховувати в процесі експлуатації.

Одним з найважливіших витрат біткойн-майнінгової компанії є амортизація, особливо амортизація обладнання ASIC. Чіпи в цих біткойн-майнерах постійно швидко покращуються в ефективності, змушуючи компанії оновлювати обладнання до того, як воно фізично зношується, щоб зберегти конкурентоспроможність. Це означає, що амортизація відбувається на часовій осі технологічного прогресу, а не на фізичному зношенні обладнання. Це основна витрата, хоча й не грошова, і різко контрастує з золотим видобутком, де термін служби майнінгового обладнання більший, оскільки це обладнання вже зазнало більшості покращень ефективності.

Виробництво Біткойнів під впливом змін у конкуренції в галузі та короткострокових амортизаційних циклів призводить до того, що майнери стикаються з постійним тиском, їм потрібно повторно інвестувати в купівлю нового обладнання, щоб підтримувати рівень виробництва, що називається "ASIC-хом'ячкове колесо".

Біткойн і золото мають ще одну вигідну основну різницю в структурі доходів. Золоті шахтарі отримують прибуток лише від видобутку та продажу резервів, які не були випущені. Однак, біткойн-майнери отримують прибуток як від видобутку невипущених запасів, так і від комісій за транзакції. Комісії за транзакції надають майнерам джерело доходів з випущених запасів, цей дохід коливається в залежності від попиту на передачу біткойна. Оскільки біткойн наближається до межі постачання в 21 мільйон, комісії за транзакції стануть дедалі важливішим джерелом доходів, чого немає у динаміці золотих шахтарів.

Врешті-решт, основна довгострокова перевага видобутку Біткойн полягає в можливості повторного використання побічних продуктів теплової енергії, що виникає під час його роботи. Коли електрика проходить через майнери, утворюється велика кількість тепла, яке може бути захоплене та перенаправлене на інші потреби, такі як промислові процеси, теплицьке сільське господарство або опалення житлових і регіональних приміщень. Це відкриває нові джерела доходу для майнерів. Оскільки товаризація майнерів та їхній цикл амортизації подовжуються, вплив повторного використання тепла може ще більше зростати. Так само золоті майнери можуть отримувати прибуток, продаючи побічні продукти, такі як срібло або цинк, які зазвичай визначаються під час планування проектів і використовуються як елементи для компенсації витрат на виробництво золота.

Перспективи середовища для видобутку Біткойн

Золотодобувна промисловість за своєю сутністю є ресурсозабезпечувальною та залишає постійний фізичний слід: такі як вирубка лісів, забруднення води, відходи та руйнування екосистем. У багатьох регіонах це також викликає занепокоєння щодо прав на землю та безпеки працівників.

З іншого боку, видобуток Біткойн не передбачає фізичного видобутку, а повністю залежить від електрики. Це створює можливості для інтеграції з місцевою інфраструктурою, а не конфлікту. Оскільки видобувні інструменти є ліквідними та переривчастими, вони можуть слугувати стабілізаторами електромережі та монетизувати енергетичні ресурси, які зазвичай втрачаються або ізольовані (наприклад, спалювання газу, надлишкова гідроелектроенергія або обмежені вітрові та сонячні енергії).

Біткойн-майнінг також демонструє потенціал як субсидія для чистої енергії і може слугувати способом підтвердження підключення до електромережі. Спільно з відновлювальними джерелами енергії або ядерними електростанціями, майнери можуть покращити економічність проектів до підключення до електромережі, не залежачи від субсидій з державного бюджету.

Слід зазначити, що в порівнянні з традиційними галузями, викиди вуглецю від Біткойна в середньому є нижчими та більш прозорими. Можна стверджувати, що Біткойн навіть є необхідним у процесі плавного переходу до електромережі, що в основному базується на відновлювальній енергії.

З 2024 року пік споживання енергії, ми майже не бачили збільшення споживання енергії, що зумовлено постійним підвищенням ефективності нового обладнання для видобутку, теперішня середня потужність становить лише 20 ват/терахеш (Вт/Тх), у порівнянні з 2018 роком, ефективність зросла в п'ять разів.

Інвестиційні характеристики Біткойн-майнінгу: швидкі цикли та технологічне стимулювання

Ці дві галузі мають циклічність і чутливі до цін на свої виробничі активи. Але на відміну від золотих шахтарів, які зазвичай працюють за багаторічними графіками, Біткойн-майнери можуть швидше розширювати або скорочувати обсяги своїх операцій відповідно до ринкових умов. Це робить Біткойн-майнінг більш гнучким, але також більш нестабільним.

Публічно торговані компанії з видобутку Біткойну зазвичай торгуються так само, як акції технологічних компаній з високим бета-значенням, що відображає їх чутливість до ціни Біткойну та більш широких ризикових настроїв. Насправді деякі постачальники ринкових даних класифікують публічно торгованих видобувачів Біткойну як частину технологічної галузі, а не традиційних енергетичних або матеріальних секторів.

Однак, історія золотодобувних компаній є більш давньою, і зазвичай вони хеджують своє майбутнє виробництво, що може зменшити чутливість до коливань цін на золото. Їх зазвичай класифікують як сектор матеріалів і оцінюють, як традиційних виробників товарів.

Способи формування капіталу також різняться. Золоті шахтарі зазвичай залучають капітал на основі оцінки запасів та довгострокового планування шахт. Натомість, Біткойн шахтарі часто є більш опортуністичними, за останні роки зазвичай залучають кошти через прямі або конвертовані випуски акцій для підтримки швидкого оновлення апаратного забезпечення або розширення дата-центрів. Тому Біткойн шахтарі більше залежать від ринкового настрою та циклічного таймінгу, і зазвичай працюють в умовах коротших періодів реінвестицій.

Біткойн майнінг: енергетика, обчислення та інвестиційні можливості у фінансових мережах майбутнього

Золото та Біткойн в довгостроковій перспективі можуть почати виконувати подібні макроекономічні ролі, але їхні виробничі екосистеми структурно різняться. Розвиток золотодобувної промисловості є повільним, вона належить до фізичного видобутку, має шкоду для навколишнього середовища та вимагає великих витрат ресурсів. А видобуток Біткойна є більш швидким, модульним і, можливо, все більше інтегрується з сучасними енергетичними системами.

Для інвесторів це означає, що майнери Біткойн є недосконалим цифровим аналогом золотих шахтарів. Натомість вони представляють собою новий клас капіталомісткої інфраструктури, що поєднує в собі цикли товарів, енергетичні ринки та можливості інвестицій в технологічні зрушення. Інвестори з довгостроковою інвестиційною перспективою повинні розглядати це як унікальний, новий клас активів з особливими фундаментальними характеристиками, особливо в контексті зростаючої важливості торгових витрат і розвитку енергетичних партнерств.

Розуміння цих нюансів є необхідним для прийняття обґрунтованих інвестиційних рішень у контексті зростаючого переходу до дистрибутивної фінансової системи.

Як інвестиція, Біткойн-майнери не тільки пропонують інвестиційні можливості в рідкість, але й стосуються зростання інфраструктури дата-центрів, енергетичних ринків та можливостей монетизації обчислювальної потужності, що є інтеграцією, яку традиційна видобуткова промисловість не може забезпечити.

Перспективи розвитку майнінгу Біткойн

В цілому, ми вважаємо, що більшість потенційних макроекономічних сценаріїв у майбутньому залишаються сприятливими для Біткойн. Введення взаємних тарифів може призвести до зростання інфляції в США та їхніх торгових партнерів. Торгові партнери США можуть зіткнутися з підвищенням інфляції, одночасно стикаючись із зростаючими економічними труднощами. Ця динаміка може змусити їх вжити більш м'якої фіскальної та монетарної політики, що зазвичай призводить до девальвації монет, тим самим підвищуючи привабливість Біткойн як несуверенної, інфляційно-стійкої активу.

У США перспектива стає більш невизначеною. Деякі політики висловлюють схильність до нижчих довгострокових доходностей, особливо щодо 10-річних державних облігацій. Хоча їхні мотиви можуть бути припущені, такі як зменшення боргового навантаження або стимулювання ринків активів, така позиція зазвичай вигідна для чутливих до процентних ставок активів, таких як Біткойн. Однак поточна ситуація є прямо протилежною. Доходність 10-річних державних облігацій США знизилася нижче 4%, але потім знову зросла до 4,5%, зараз близько 4,3%, через сумніви щодо закриття базових угод, знищення репутації США та поступового підриву статусу долара як світової резервної валюти, в той час як непоступлива митна політика може ще більше сприяти зростанню інфляції. Однак ця криза є штучно створеною, і через поступки по митах та угоди її можна швидко вирішити.

Проте ці сигнали також можуть відображати зниження очікувань прибутків на фондовому ринку в майбутньому, що викликає занепокоєння щодо наближення економічного спаду. Це створює критичні ризики для ширшого ринку, зокрема для Біткойна. Якщо інвестори все ще розглядають Біткойн як актив з високим бета-значенням, що відповідає ризиковим настроям, тоді в умовах глобального економічного спаду це ставлення може призвести до синхронної торгівлі Біткойном та фондовим ринком, хоча його наратив як інструмента для збереження вартості в довгостроковій перспективі залишається.

Незважаючи на це, Біткойн останнім часом показує відносно кращі результати в порівнянні з фондовим ринком. Ця стійкість підкреслює унікальні характеристики Біткойна: він є глобальною торгівельною, урядово нейтральною монетою з фіксованою пропозицією, яка доступна цілодобово, протягом року. Тому учасники ринку