У 2025 році Палата представників США підтримала з переважною більшістю Законопроект про чіткість ринку цифрових активів (Digital Asset Market Clarity Act, скорочено "Закон CLARITY"), який наразі перебуває на етапі розгляду в Сенаті. Якщо він буде схвалений у голосуванні в Сенаті, це означатиме ще один історичний крок США у сфері регулювання цифрових активів.
Основний зміст закону CLARITY полягає в тому, щоб визначити чіткі визначення та правила регулювання для цифрових активів, особливо для розмежування повноважень Комісії з цінних паперів і бірж (SEC) та Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC). Якщо закон буде прийнято, CFTC відповідатиме за регулювання таких суб'єктів, як біржі, брокерські компанії, дилери, а також проекти, які відповідають стандартам "зрілої ланцюга". SEC буде відповідати за активи, що є цінними паперами, а також за криптовалюту, яка має ознаки інвестиційного контракту. Закон CLARITY у спільноті з законом GENIUS створює регуляторну систему для цифрових активів, перший з яких фокусується на інфраструктурі блокчейну та класифікації активів, а другий спеціалізується на регулюванні стабільних монет.
| Категорія | Регулюючий орган | Основне визначення | Ключові вимоги до регулювання |
| Товарна категорія | CFTC | Децентралізовані, бездозвільні, без фінансових прав рідні токени (такі як BTC, ETH) | Платформи торгівлі, брокери, трейдери управляються CFTC. Проектам не потрібно реєструватися, але вони повинні відповідати стандартам "досвідченої мережі" та звітувати про сертифікацію структури |
| Цінні папери | SEC | Токени, що мають характер інвестиційного контракту або залежать від емітента для отримання доходу (наприклад, токени на стадії SAFT) | Емітенти та платформи повинні дотримуватись «Закону про цінні папери», зареєструватись як брокери/торговельні платформи, розкривати фінансову та інформацію про залучення коштів, а також підлягати перевірці SEC |
| Оплата стабільною монетою | CFTC + SEC | Токени, які прив'язані до фіатних валют, мають резерв 1:1 та використовуються для платежів (наприклад, USDC, USDT) | Регулювання ліквідності в основному покладається на CFTC, SEC відповідає за боротьбу з шахрайством; крім того, необхідно дотримуватися вимог резерву, аудиту та KYC/AML відповідно до "GENIUS Закону" |
Основний зміст включає:
Встановити визначення "цифрового товару"
Чітко класифікувати вже реалізовані децентралізовані, що функціонують на відкритому блокчейні, рідні криптоактиви (такі як BTC, ETH) як "цифрові товари", включаючи їх у сферу регулювання CFTC, на відміну від активів, що підпадають під юрисдикцію SEC.
Механізм визнання зрілого блокчейн-системи
Законопроект вводить стандарт «дозріла блокчейн» (Mature Blockchain), що дозволяє певним проектам після досягнення технічних і управлінських порогів, таких як децентралізація, контрольоване управління та відкритий код, перевести свої токени з статусу «цінні папери» в статус «товар», що звільняє від обтяжливих вимог відповідності закону про цінні папери. На стадії початкового випуску такі проекти (як SAFT, ICO, IPO) підлягають закону про цінні папери, а після завершення децентралізації їх токени можуть бути повторно класифіковані як цифрові товари, підлягаючи регулюванню CFTC.
Положення про звільнення від відповідності для проектів DeFi
Звільнити від обов'язку реєстрації DeFi-протоколи, які не залучають зберігання активів і не мають централізованої посередницької структури, одночасно чітко зазначивши, що розробники фронтенду та оператори вузлів не несуть відповідальності фінансового посередника, зменшуючи регуляторне навантаження.
Розкриття інформації та обмеження на інсайдерську торгівлю
Платформи, що експлуатують ринок торгівлі цифровими товарами, повинні зареєструватися в CFTC як "біржі цифрових товарів", включаючи позабіржових брокерів і маркет-мейкерів. Ці установи дотримуватимуться суворих федеральних вимог щодо регулювання, таких як мінімальний капітал, управління ризиками, ведення торгівельних записів, регуляторна звітність, захист активів клієнтів тощо. Якщо компанія одночасно займається цінними паперами та цифровими товарами, їй потрібно зареєструватися окремо в SEC і CFTC; хоча регуляторний тягар є значним, закон чітко визначає межі регулювання обох сторін.
Легалізація участі традиційних установ
Законопроект надає юридичне підґрунтя для традиційних фінансових установ, таких як банки та брокери, для надання послуг з обліку та торгівлі криптоактивами, сприяючи більш широкому доступу традиційного капіталу до ринку цифрових активів.
Два. Вплив на крипторинок
1. Підвищення прозорості регулювання криптоактивів, зміцнення довіри до ринку
Законопроект CLARITY надає високий рівень визначеності для всього криптоіндустрії, поклавши край тривалій ситуації, коли "правоохоронні органи замінювали регулювання". Як проекти, так і торгові платформи можуть вести бізнес в рамках правової системи, а нормативні акти підвищують прозорість основної ринкової інфраструктури, що допомагає запобігти шахрайству та зловживанням, а також зміцнює довіру споживачів. Це, в свою чергу, приваблює більше інституційних інвестицій на ринок, підвищуючи ліквідність і активність ринку. Для інституцій це дозволяє досягти подальшої відповідності, уникнувши ризиків, подібних до тих, що виникли внаслідок позову SEC. Для споживачів законопроект вимагає від емітентів криптовалютних товарів обов’язкового розкриття відповідної інформації та обмеження інсайдерської торгівлі, що захищає законні права споживачів і знижує інвестиційні ризики.
2. Регуляторна система криптоактивів США рухається у напрямку «деSECізації»
Протягом тривалого часу SEC вважала більшість криптовалют цінними паперами, що призвело до регуляторних суперечок для багатьох проектів, таких як XRP, SOL, ADA, UNI. Законопроект CLARITY створює нову регуляторну структуру для більшості повністю децентралізованих активів через структурний розподіл, які можуть більше не підпадати під регуляторну систему SEC.
3. Традиційні біржі можуть отримати ліцензію на торгівлю цифровими товарами
Законопроект CLARITY дозволяє традиційним фондовим біржам подавати заявку на отримання ліцензії "біржі цифрових товарів", що означає, що в майбутньому такі традиційні торгові платформи, як Nasdaq і New York Stock Exchange, можуть одночасно пропонувати послуги з торгівлі акціями та цифровими активами (такі як біткойн, ефір тощо), дозволяючи інвесторам безперешкодно здійснювати розподіл традиційних та криптоактивів на одній платформі. Це не лише знижує бар'єри для користувачів, але й надає традиційним фінансовим основним капіталам легальний та надійний вхід до крипторинку.
Три. Вплив на DeFi проекти
1. Чітко визначити механізм звільнення, захистити розробників протоколу
Проекти DeFi, якщо вони не займаються посередницькою діяльністю, розробники та оператори DeFi не зобов'язані реєструватися в SEC або CFTC. Написання коду, запуск вузлів або надання фронтенд-інтерфейсів зазвичай не вважається наданням фінансових послуг.
Некомплексне управління ≠ посередник: якщо угода не управляє активами користувачів і не надає традиційні фінансові послуги, її розробники, оператори вузлів та особи, що підтримують інтерфейс, не вважаються фінансовими посередниками і не зобов'язані реєструватися або отримувати ліцензії.
Код та операції без ризику: самостійне публікування смарт-контрактів або програмного забезпечення гаманців не є об'єктом випуску цінних паперів, їхня діяльність подібна до випуску технологій, не підпадає під фінансовий нагляд.
2. Введення автономного управління, захист прав власності користувачів DeFi
Стаття 105 (Sec. 105) та відповідні положення забезпечують право користувачів на самостійне управління цифровими активами, підтверджуючи, що користувачі можуть вільно здійснювати однорангові транзакції через неуправляючі гаманці та законно володіти контролем над коштами. Це право надає юридичний захист користувачам DeFi, дозволяючи їм не боятися політичних покарань за вибір самостійного зберігання.
Легальне управління свободою: користувачі управляють активами за допомогою апаратних або програмних гаманців, без необхідності покладатися на банки або треті сторони (фінансові установи).
Автономні торгові права: Користувачі можуть самостійно ініціювати онлайнові перекази, брати участь в управлінні DeFi протоколами та ліквіднісному майнінгу, без необхідності реєстрації через посередників KYC.
Встановлення концепції цифрових прав суверенітету США: включити «контроль над приватним ключем означає контроль над активами» до законодавчої рамки, щоб забезпечити, що дії на приватних блокчейнах не вважаються незаконними або такими, що потребують дозволу.
3. Вплив на представницькі DeFi проекти:
Для більшості проектів DeFi спосіб функціонування їхніх протоколів зазвичай відповідає визначенню "непосередницької" ролі, зазначеному в законопроекті CLARITY. Тому після ухвалення цього законопроекту є надія на отримання чіткої реєстрації та винятків для посередників, що в короткостроковій перспективі забезпечить значні переваги в плані відповідності. Однак це не означає, що DeFi досягло повної відповідності. Варто звернути увагу на те, що багато офіційних токенів, випущених платформами, все ще мають правову невизначеність. Чи є вони цінними паперами, залежить від того, чи мають вони характеристики "інвестиційного контракту", такі як залежність прибутку інвесторів від дій проекту. Тому, хоча законопроект CLARITY забезпечує регуляторну прозорість на рівні протоколу, він не вирішує раз і назавжди проблеми відповідності на рівні токенів. Щоб зменшити ризик визнання токенів платформ цінними паперами, команди проектів повинні продовжувати просувати прозорість управлінських структур, зміцнювати механізми управління, що координуються спільнотою, і поступово децентралізувати контроль, щоб підвищити відповідність токенів та створити більш надійний правовий захист.
| Проект | Суб'єкт роботи протоколу | Напрямок відповідності |
| Uniswap | Передній інтерфейс + Смарт-контракт на ланцюгу | Передній інтерфейс Uniswap не управляє активами, модель AMM на ланцюгу відповідає умовам "неконсолідації", не потрібно реєструватися в SEC або CFTC.
| Aave | Розумний контракт для кредитування | Основний кредитний контракт не управляє активами, протокол відповідає умовам звільнення.
| Lido | staking сервіс | stETH належить до деривативних прав, які, якщо не будуть достатньо децентралізовані, можуть не бути класифіковані як цифровий товар, їхні активні властивості потребують подальшого уточнення. |
| Curve | Контракт AMM | Режим роботи пулів Curve на блокчейні базується на централізованому алгоритмі, без управлінської ролі, а рівень протоколу, ймовірно, буде звільнений від регулювання.
| Compound | Кредитний смарт-контракт | Кредитний протокол керується смарт-контрактом, без зберігання активів. |
| StarGate | Інтелектуальний контракт крос-чейн мосту | Як постачальник мостового протоколу та ліквідності, протокол не управляє коштами користувачів, не має посередницького характеру та сподівається скористатися пільгами DeFi.
Чотири, майбутній розвиток
Станом на 23 липня 2025 року, законопроект "CLARITY" успішно перейшов до етапу розгляду в Сенаті США, що стало важливим кроком у законодавстві щодо регулювання цифрових активів. Найбільша суперечка в поточному законодавчому процесі полягає в тому, чи зможе версія Сенату зберегти ключові положення щодо DeFi та класифікації токенів, які були прийняті в версії Палати представників. Це рішення залежатиме від слухань відповідних комітетів Сенату та подальших поправок до положень.
З точки зору загальної тенденції, законопроект "CLARITY" має всі шанси у найближчі кілька місяців сприяти встановленню в США більш чіткої та ієрархічної регуляторної структури для криптоактивів: токени, що підпадають під категорію цінних паперів, будуть регулюватися SEC, тоді як товарні токени підпадатимуть під юрисдикцію CFTC. Ця структура надасть чіткий шлях до дотримання вимог для розробників блокчейну, DeFi протоколів, торгових платформ та ін. Це не лише допоможе зменшити правову невизначеність, а й стимулюватиме інновації в галузі дотримання вимог, залучаючи інституційні інвестиції, що ще більше зміцнить лідерство США у формуванні глобальної політики цифрових активів.
Крім того, взаємозв'язок між «ЗАКОНОМ CLARITY», який ще не підписано, та «ЗАКОНОМ GENIUS», що вже офіційно підписаний президентом Трампом, закладає двопілотну основу для системи регулювання крипторинку в США. Перший зосереджений на класифікації активів та ринковій структурі, тоді як другий пропонує безпечну гавань для випуску стейблкойнів та шляхи реєстраційного звільнення, обидва разом формують повний регуляторний цикл «спочатку звільнення, потім трансформація, зрештою класифікація». Як тільки «ЗАКОН CLARITY» також буде офіційно прийнято та підписано, це позначить перехід американської законодавчої системи щодо криптоактивів у стадію повного впровадження, що суттєво підвищить легітимність та стратегічне положення криптоактивів у основній фінансовій системі США.
Попередження про ризики:
Надана інформація є лише для довідки і не повинна розглядатися як порада щодо купівлі, продажу або володіння будь-якими фінансовими активами. Вся інформація надається добросовісно. Проте ми не робимо жодних явних або неявних заяв чи гарантій щодо точності, достатності, дієвості, надійності, доступності або повноти такої інформації.
Всі інвестиції в криптовалюту (включаючи прибуток) за своєю суттю є високоспекулятивними і пов'язані з ризиком значних втрат. Минулі, припущені або змодельовані результати не обов'язково є показником майбутніх результатів. Вартість цифрової валюти може зростати або падати, покупка, продаж, утримання або торгівля цифровою валютою можуть супроводжуватися значними ризиками. Вам слід уважно розглянути, чи підходить вам торгівля або утримання цифрової валюти, враховуючи ваші особисті інвестиційні цілі, фінансовий стан і ризикованість. BitMart не надає жодних інвестиційних, юридичних або податкових консультацій.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Продовження "CLARITY Закону": Децентралізовані фінанси можуть привернути увагу до Відповідності
I. Огляд законодавства та основні положення
У 2025 році Палата представників США підтримала з переважною більшістю Законопроект про чіткість ринку цифрових активів (Digital Asset Market Clarity Act, скорочено "Закон CLARITY"), який наразі перебуває на етапі розгляду в Сенаті. Якщо він буде схвалений у голосуванні в Сенаті, це означатиме ще один історичний крок США у сфері регулювання цифрових активів.
Основний зміст закону CLARITY полягає в тому, щоб визначити чіткі визначення та правила регулювання для цифрових активів, особливо для розмежування повноважень Комісії з цінних паперів і бірж (SEC) та Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC). Якщо закон буде прийнято, CFTC відповідатиме за регулювання таких суб'єктів, як біржі, брокерські компанії, дилери, а також проекти, які відповідають стандартам "зрілої ланцюга". SEC буде відповідати за активи, що є цінними паперами, а також за криптовалюту, яка має ознаки інвестиційного контракту. Закон CLARITY у спільноті з законом GENIUS створює регуляторну систему для цифрових активів, перший з яких фокусується на інфраструктурі блокчейну та класифікації активів, а другий спеціалізується на регулюванні стабільних монет.
| Категорія | Регулюючий орган | Основне визначення | Ключові вимоги до регулювання | | Товарна категорія | CFTC | Децентралізовані, бездозвільні, без фінансових прав рідні токени (такі як BTC, ETH) | Платформи торгівлі, брокери, трейдери управляються CFTC. Проектам не потрібно реєструватися, але вони повинні відповідати стандартам "досвідченої мережі" та звітувати про сертифікацію структури | | Цінні папери | SEC | Токени, що мають характер інвестиційного контракту або залежать від емітента для отримання доходу (наприклад, токени на стадії SAFT) | Емітенти та платформи повинні дотримуватись «Закону про цінні папери», зареєструватись як брокери/торговельні платформи, розкривати фінансову та інформацію про залучення коштів, а також підлягати перевірці SEC | | Оплата стабільною монетою | CFTC + SEC | Токени, які прив'язані до фіатних валют, мають резерв 1:1 та використовуються для платежів (наприклад, USDC, USDT) | Регулювання ліквідності в основному покладається на CFTC, SEC відповідає за боротьбу з шахрайством; крім того, необхідно дотримуватися вимог резерву, аудиту та KYC/AML відповідно до "GENIUS Закону" |
Основний зміст включає:
Два. Вплив на крипторинок
1. Підвищення прозорості регулювання криптоактивів, зміцнення довіри до ринку
Законопроект CLARITY надає високий рівень визначеності для всього криптоіндустрії, поклавши край тривалій ситуації, коли "правоохоронні органи замінювали регулювання". Як проекти, так і торгові платформи можуть вести бізнес в рамках правової системи, а нормативні акти підвищують прозорість основної ринкової інфраструктури, що допомагає запобігти шахрайству та зловживанням, а також зміцнює довіру споживачів. Це, в свою чергу, приваблює більше інституційних інвестицій на ринок, підвищуючи ліквідність і активність ринку. Для інституцій це дозволяє досягти подальшої відповідності, уникнувши ризиків, подібних до тих, що виникли внаслідок позову SEC. Для споживачів законопроект вимагає від емітентів криптовалютних товарів обов’язкового розкриття відповідної інформації та обмеження інсайдерської торгівлі, що захищає законні права споживачів і знижує інвестиційні ризики.
2. Регуляторна система криптоактивів США рухається у напрямку «деSECізації»
Протягом тривалого часу SEC вважала більшість криптовалют цінними паперами, що призвело до регуляторних суперечок для багатьох проектів, таких як XRP, SOL, ADA, UNI. Законопроект CLARITY створює нову регуляторну структуру для більшості повністю децентралізованих активів через структурний розподіл, які можуть більше не підпадати під регуляторну систему SEC.
3. Традиційні біржі можуть отримати ліцензію на торгівлю цифровими товарами
Законопроект CLARITY дозволяє традиційним фондовим біржам подавати заявку на отримання ліцензії "біржі цифрових товарів", що означає, що в майбутньому такі традиційні торгові платформи, як Nasdaq і New York Stock Exchange, можуть одночасно пропонувати послуги з торгівлі акціями та цифровими активами (такі як біткойн, ефір тощо), дозволяючи інвесторам безперешкодно здійснювати розподіл традиційних та криптоактивів на одній платформі. Це не лише знижує бар'єри для користувачів, але й надає традиційним фінансовим основним капіталам легальний та надійний вхід до крипторинку.
Три. Вплив на DeFi проекти
1. Чітко визначити механізм звільнення, захистити розробників протоколу
Проекти DeFi, якщо вони не займаються посередницькою діяльністю, розробники та оператори DeFi не зобов'язані реєструватися в SEC або CFTC. Написання коду, запуск вузлів або надання фронтенд-інтерфейсів зазвичай не вважається наданням фінансових послуг.
2. Введення автономного управління, захист прав власності користувачів DeFi
Стаття 105 (Sec. 105) та відповідні положення забезпечують право користувачів на самостійне управління цифровими активами, підтверджуючи, що користувачі можуть вільно здійснювати однорангові транзакції через неуправляючі гаманці та законно володіти контролем над коштами. Це право надає юридичний захист користувачам DeFi, дозволяючи їм не боятися політичних покарань за вибір самостійного зберігання.
3. Вплив на представницькі DeFi проекти:
Для більшості проектів DeFi спосіб функціонування їхніх протоколів зазвичай відповідає визначенню "непосередницької" ролі, зазначеному в законопроекті CLARITY. Тому після ухвалення цього законопроекту є надія на отримання чіткої реєстрації та винятків для посередників, що в короткостроковій перспективі забезпечить значні переваги в плані відповідності. Однак це не означає, що DeFi досягло повної відповідності. Варто звернути увагу на те, що багато офіційних токенів, випущених платформами, все ще мають правову невизначеність. Чи є вони цінними паперами, залежить від того, чи мають вони характеристики "інвестиційного контракту", такі як залежність прибутку інвесторів від дій проекту. Тому, хоча законопроект CLARITY забезпечує регуляторну прозорість на рівні протоколу, він не вирішує раз і назавжди проблеми відповідності на рівні токенів. Щоб зменшити ризик визнання токенів платформ цінними паперами, команди проектів повинні продовжувати просувати прозорість управлінських структур, зміцнювати механізми управління, що координуються спільнотою, і поступово децентралізувати контроль, щоб підвищити відповідність токенів та створити більш надійний правовий захист.
| Проект | Суб'єкт роботи протоколу | Напрямок відповідності | | Uniswap | Передній інтерфейс + Смарт-контракт на ланцюгу | Передній інтерфейс Uniswap не управляє активами, модель AMM на ланцюгу відповідає умовам "неконсолідації", не потрібно реєструватися в SEC або CFTC. | Aave | Розумний контракт для кредитування | Основний кредитний контракт не управляє активами, протокол відповідає умовам звільнення. | Lido | staking сервіс | stETH належить до деривативних прав, які, якщо не будуть достатньо децентралізовані, можуть не бути класифіковані як цифровий товар, їхні активні властивості потребують подальшого уточнення. | | Curve | Контракт AMM | Режим роботи пулів Curve на блокчейні базується на централізованому алгоритмі, без управлінської ролі, а рівень протоколу, ймовірно, буде звільнений від регулювання. | Compound | Кредитний смарт-контракт | Кредитний протокол керується смарт-контрактом, без зберігання активів. | | StarGate | Інтелектуальний контракт крос-чейн мосту | Як постачальник мостового протоколу та ліквідності, протокол не управляє коштами користувачів, не має посередницького характеру та сподівається скористатися пільгами DeFi.
Чотири, майбутній розвиток
Станом на 23 липня 2025 року, законопроект "CLARITY" успішно перейшов до етапу розгляду в Сенаті США, що стало важливим кроком у законодавстві щодо регулювання цифрових активів. Найбільша суперечка в поточному законодавчому процесі полягає в тому, чи зможе версія Сенату зберегти ключові положення щодо DeFi та класифікації токенів, які були прийняті в версії Палати представників. Це рішення залежатиме від слухань відповідних комітетів Сенату та подальших поправок до положень.
З точки зору загальної тенденції, законопроект "CLARITY" має всі шанси у найближчі кілька місяців сприяти встановленню в США більш чіткої та ієрархічної регуляторної структури для криптоактивів: токени, що підпадають під категорію цінних паперів, будуть регулюватися SEC, тоді як товарні токени підпадатимуть під юрисдикцію CFTC. Ця структура надасть чіткий шлях до дотримання вимог для розробників блокчейну, DeFi протоколів, торгових платформ та ін. Це не лише допоможе зменшити правову невизначеність, а й стимулюватиме інновації в галузі дотримання вимог, залучаючи інституційні інвестиції, що ще більше зміцнить лідерство США у формуванні глобальної політики цифрових активів.
Крім того, взаємозв'язок між «ЗАКОНОМ CLARITY», який ще не підписано, та «ЗАКОНОМ GENIUS», що вже офіційно підписаний президентом Трампом, закладає двопілотну основу для системи регулювання крипторинку в США. Перший зосереджений на класифікації активів та ринковій структурі, тоді як другий пропонує безпечну гавань для випуску стейблкойнів та шляхи реєстраційного звільнення, обидва разом формують повний регуляторний цикл «спочатку звільнення, потім трансформація, зрештою класифікація». Як тільки «ЗАКОН CLARITY» також буде офіційно прийнято та підписано, це позначить перехід американської законодавчої системи щодо криптоактивів у стадію повного впровадження, що суттєво підвищить легітимність та стратегічне положення криптоактивів у основній фінансовій системі США.
Попередження про ризики:
Надана інформація є лише для довідки і не повинна розглядатися як порада щодо купівлі, продажу або володіння будь-якими фінансовими активами. Вся інформація надається добросовісно. Проте ми не робимо жодних явних або неявних заяв чи гарантій щодо точності, достатності, дієвості, надійності, доступності або повноти такої інформації.
Всі інвестиції в криптовалюту (включаючи прибуток) за своєю суттю є високоспекулятивними і пов'язані з ризиком значних втрат. Минулі, припущені або змодельовані результати не обов'язково є показником майбутніх результатів. Вартість цифрової валюти може зростати або падати, покупка, продаж, утримання або торгівля цифровою валютою можуть супроводжуватися значними ризиками. Вам слід уважно розглянути, чи підходить вам торгівля або утримання цифрової валюти, враховуючи ваші особисті інвестиційні цілі, фінансовий стан і ризикованість. BitMart не надає жодних інвестиційних, юридичних або податкових консультацій.