Динаміка крипторинку: очікування макро-повороту, активні інновації в протоколах Децентралізованих фінансів

Останнім часом крипторинок продовжує падати, головним чином через відсутність чіткої макроекономічної орієнтації. Біткоїн та альткоїни демонструють подібні тенденції, а внутрішня кореляція між класами криптоактивів наближається до найвищих показників з початку року. Поточна ринкова ситуація підтверджує нашу попередню думку: макроекономіка продовжить домінувати над поведінкою біткоїна, тоді як приплив до американських спотових ETF поступово зменшується, ринок починає шукати інші каталізатори, окрім халвінгу біткоїна.

Незважаючи на те, що Європейський центральний банк та інші підтвердили плани зі зниження процентних ставок влітку, дані про інфляцію в США, які виявилися вищими за очікування, викликали занепокоєння на ринку щодо можливого відтермінування зниження ставок ФРС. Це призвело до зміцнення долара, що, в свою чергу, створило тиск на крипторинок. Проте після засідання ФРС зростання долара вже призупинилося, і після слабких даних про зайнятість у травні 3 очікування щодо першого зниження ставок перемістилися з листопада на вересень 2024 року. Звернення за допомогою з безробіття 9 травня перевищили очікування, що ще більше збільшило ймовірність прискореного зниження ставок.

Однак ми вважаємо, що Федеральна резервна система не буде надмірно зосереджуватися на змінах рівня безробіття в короткостроковій перспективі, оскільки нинішній рівень безробіття в 3,9% все ще близький до історичного мінімуму. Ми все ще вважаємо, що економіка США буде підтримуватися технологічним прогресом та урядовими витратами, і не впаде в рецесію. Очікується, що на наступній зустрічі Федеральна резервна система знову зосередиться на показниках інфляції, що підкреслює важливість найближчих даних PPI та CPI, особливо якщо вони перевищать очікування.

Варто зазначити, що за перші два дні після перетворення градієнтного біткоїн-трасту (GBTC) в відкритий фонд спостерігалося надходження коштів. Хоча джерело надходжень ще не зрозуміле, це свідчить про завершення структурного ротації капіталу. Ми вважаємо, що ранні витоки коштів з GBTC переважно пов'язані з процедурами банкрутства, реалізацією прибутків від торгівлі з дисконтом та переходом до продуктів з низькими витратами. Дивлячись у майбутнє, ми очікуємо, що дані про потоки не покажуть структурних спотворень.

У розвитку на блокчейні Aave нещодавно оголосила про плани протоколу V4 як частину свого довгострокового дорожнього карту до 2030 року. V4 містить кілька архітектурних покращень, таких як єдиний рівень ліквідності, розмиті процентні ставки та ліквідність надбавка тощо. V4 також зосереджена на зміцненні використання стабільної монети GHO та покращення управління ризиками і механізму ліквідації. Хоча запуск основної мережі очікується в другому кварталі 2025 року, це оголошення відображає зрілість основних функцій основних Децентралізовані фінанси протоколів, водночас продовжуючи інновації в інших сферах.

Розширення функцій DeFi протоколу є технічною проблемою, особливо в порівнянні з "швидкими діями та порушенням правил" традиційних компаній Web2. Успішні DeFi протоколи рідко можуть безшовно розширити початкову архітектуру, натомість вони розгортають нові версії та стимулюють міграцію ліквідності. Цей процес часто є повільним, як Aave V3, який до вересня 2023 року лише перевищив TVL V2. Ми очікуємо, що цикл впровадження Aave V4 також буде подібним.

Хоча нова версія має значні покращення функцій, обережна міграція ліквідності підкреслює важливість ефекту Лінді на крипторинку. Довіра, яка накопичується протягом тривалого часу, здається, є важливішою, ніж нові механізми. Децентралізоване середовище означає, що час зазвичай є найнадійнішим способом перевірки безпеки протоколу. Це підкреслює особливість незмінності смарт-контрактів та фінансові властивості продуктів Web3, а саме, як зберегти стабільну безпеку в умовах швидкого інноваційного розвитку. Таким чином, тривалий цикл прийняття шифрувальних продуктів може суттєво відрізнятися від ринку Web2.

Дорожня карта Aave 2030, здається, конкурує з кінцевою грою Maker, зокрема у перетворенні уваги на стабільну валюту GHO. Обидва протоколи є важливими джерелами кредитування в Децентралізовані фінанси, але використовують різні стратегії. Хоча ринок децентралізованих стабільних валют істотно скорочується в порівнянні з централізованими, Aave все ще зосереджений на цій галузі. Хоча Aave нещодавно перевищив Maker за TVL, ми вважаємо, що ці довгострокові розробки можуть бути ігноровані ринком у короткостроковій перспективі, оскільки макроекономічне середовище все ще є основною увагою.

Озираючись на наступний тиждень, ринок зосередиться на даних про інфляцію в США та виступі голови Федеральної резервної системи Пауелла. Якщо не станеться значних несподіванок, волатильність може продовжити зменшуватися. Через відсутність чітких каталізаторів взаємозв'язок між шифруванням та традиційними ринками може зростати. Термін подання звітів 13-F наближається, варто звернути увагу на те, хто володіє американським спотовим біткоїн ETF. Щодо ETH, з наближенням терміну подачі заявок на спотовий ETF від VanEck, він може продовжити відставати, оскільки ринок має низькі очікування щодо схвалення.