Токенізація акцій: глибоке порівняння двох основних моделей та перспективи на майбутнє

Токенізація реальних світових активів ( RWA ) стала популярною темою у фінансовій сфері. Особливо токенізація акцій, з приходом фінансових технологічних гігантів, ця революція, що базується на технології блокчейн, розгортається. У цій статті буде глибоко проаналізовано внутрішню логіку сучасних продуктів токенізації акцій, зосереджуючи увагу на ключових питаннях "як здійснити" та "де ризики".

Один. Основна логіка шляхів відповідності

Основною проблемою, з якою стикається токенізація акцій, є відповідність вимогам. На ринку сформувалися два абсолютно різні шляхи відповідності:

Модель один: xStocks - Відкритий шлях до DeFi

Токени xStocks юридично представляють собою право власності або інтересу до реальних акцій, є відображенням акцій на блокчейні. Їхня основа полягає в тому, щоб через багатошарові юридичні структури та чітку регуляторну рамку обійти юридичні ризики, приймаючи відкритість блокчейну.

• Емітент: випущено швейцарською компанією Backed Finance, відповідно до швейцарського закону про DLT.

• Спеціальна мета-структура ( SPV ): створення SPV у Ліхтенштейні для володіння реальними акціями, реалізація ізоляції ризиків.

• Підтримка активів: строгий 1:1 прив'язка, кожен токен відповідає одній частці реальної акції.

• Прозорість: інтеграція з Chainlink PoR для підтвердження резервів.

• Дворівнева ліквідність: CEX маркет-мейкери + DeFi протоколи відкритої ліквідності.

Модель 2: Robinhood - "Сад з огорожею" з пріоритетом на відповідність

Токен Robinhood по суті є фінансовим деривативним контрактом, що відстежує ціну акцій, а токен на блокчейні - це лише цифровий证証 прав на контракт. Це практичний "регуляторний арбітраж", що упаковує продукт у вже існуючий, з чіткою регуляцією фінансовий інструмент.

• Емітент: випущений компанією Robinhood Europe UAB, під контролем Центрального банку Литви.

• Регуляторна рамка: Дотримуючись рамки ЄС MiFID II, класифікується як похідний інструмент.

• KYC на ланцюзі та білий список: в смарт-контракті вбудовано суворий контроль доступу.

• Обмежена DeFi комбінованість: активи заблоковані в екосистемі Robinhood.

• Майбутнє планування: планується розробка власної мережі Layer 2 Robinhood Chain.

Два, різниця в технічній архітектурі

1. Вибір базового блокчейну

• xStocks обирає Solana: прагнення до максимальної продуктивності, підтримка високочастотної торгівлі та DeFi взаємодії.

• Robinhood обирає Arbitrum: успадкування безпеки Ethereum, підготовка до майбутньої самостійної Layer 2.

2. Ядерні технологічні компоненти

• Смарт-контракти: xStocks має відкритий дизайн, вбудоване обмеження на перекази в Robinhood.

• 预言ник(Oracle): ключова інформація про ціни та підтвердження резервів.

• Крос-чейн взаємодія: як Chainlink CCIP, реалізація міжланцюгового переміщення активів.

3. Активи на блокчейні та робота SPV

Для токенів, що підтримуються активами, SPV є ключем до з'єднання реальних активів і блокчейну:

1. Ізоляція активів: реальні акції зберігаються в незалежній SPV
2. Випуск токенів: авторизація на випуск в мережі після підтвердження SPV
3. Розподіл токенів: через відповідну біржу або прямий продаж
4. Управління життєвим циклом: обробка корпоративних дій, таких як виплата дивідендів, розподіл акцій
5. Викуп і знищення: забезпечте баланс 1:1 між обсягом обігу в ланцюгу та резервами поза ланцюгом

Три, Бізнес-модель та оцінка ризиків

1. Бізнес-модель

Робінзон Гуд:

• Комісія за конвертацію валют
• Потенційне впровадження платіжних потоків замовлень, членських послуг тощо
• Розширення ринку приватного капіталу

Акції компанії xStocks:

• Комісія за угоду
• Витрати на карбування/викуп
• B2B активна токенізація послуг

2. Матриця оцінки ризиків

• Регуляторний ризик: зміни в політиці, виклики транснаціональної відповідності
• Технічний ризик: вразливості смарт-контрактів, збій оракула
• Ринковий ризик: коливання цін, недостатня ліквідність
• Операційний ризик: безпека зберігання, недійсність KYC/AML
• Юридичний ризик: нечітка кваліфікація продукту, трансакційні спори

Чотири, ринкова структура та перспективи на майбутнє

Основні гравці матриця порівняння

Ринок вже сформував три великі табори:

1. Модель пріоритету відповідності: Robinhood, Hashnote
2. Відкритий DeFi режим: xStocks, Synthetix
3. Постачальники інфраструктури: Securitize, Tokeny

Ринкові тренди

• Від ізоляції до глибокої інтеграції з TradFi та DeFi
• Чіткість регулювання сприяє інноваціям у сфері відповідності
• Вхід інститутів приносить ліквідність та довіру
• Токенізація приватного акціонерного капіталу стає новим блакитним океаном

Майбутні ключові питання

• Довгострокове співіснування та конкуренція відкритих і закритих режимів
• Гонки між технічними інноваціями та правовими рамками
• Токенізація активів має глибинний вплив на світові фінансові ринки

Токенізація акцій перетворює парадигму випуску, торгівлі та власності активів. Незважаючи на численні виклики, напрямок майбутнього, на який вона вказує, є незворотнім. Учасники ринку повинні активно та обережно приймати цю фінансову революцію, ґрунтуючи свої дії на глибокому розумінні її основної логіки та потенційних ризиків.