Mua cổ phiếu Mỹ là đánh cược vào vận mệnh của nước Mỹ. Nếu bạn đầu tư 10.000 USD vào chỉ số S&P 500 vào năm 2002, bây giờ nó sẽ trở thành 85.900 USD, nếu 10.000 USD đó được đầu tư vào chỉ số Nasdaq, bạn có thể nhận được 114.900 USD.
Là thị trường chứng khoán lớn nhất toàn cầu, thị trường chứng khoán Mỹ hiếm khi khiến các nhà đầu tư Mỹ thất vọng. Tuy nhiên, vẫn còn quá nhiều quốc gia và khu vực trên thế giới mà các nhà đầu tư không thể tiếp cận loại tài sản này, bỏ lỡ cơ hội làm giàu.
Nếu việc mua loại tài sản này không còn cần tài khoản, không giới hạn bởi khu vực và thời gian giao dịch, thì điều gì sẽ xảy ra? Chỉ cần một chiếc điện thoại và số dư ví tiền điện tử, bạn có thể mua cổ phiếu của những ông lớn trên thị trường chứng khoán Mỹ bất cứ lúc nào, ở bất cứ đâu, điều này không còn là cốt truyện tiểu thuyết nữa, mà là sự thay đổi thực tế mà "tài sản mã hóa trên thị trường chứng khoán Mỹ" đang mang lại.
Trong thời đại tiếp theo, thị trường chứng khoán sẽ không còn chờ tiếng chuông vang lên, và việc đầu tư cũng không còn cần đến việc đặt lệnh qua môi giới.
Token hóa đơn giản là quá trình chuyển đổi tài sản thế giới thực thành các mã thông báo kỹ thuật số có thể lập trình và giao dịch. Các mã thông báo này dựa trên công nghệ blockchain, thường tuân theo tiêu chuẩn ERC-20 hoặc tiêu chuẩn tương tự, đảm bảo tính minh bạch và an toàn. Token hóa cổ phiếu Mỹ (Tokenized U.S. Stocks) đề cập đến việc ánh xạ hoặc neo cổ phiếu của các công ty niêm yết tại Mỹ (như Apple, Tesla, v.v.) dưới dạng mã thông báo lên blockchain, cho phép chúng được giao dịch, chuyển nhượng và nắm giữ trên chuỗi giống như tiền điện tử.
Nói một cách ngắn gọn, trong thế giới blockchain, "phục chế" một cổ phiếu truyền thống để biến cổ phiếu thành "tài sản trên chuỗi". Ví dụ, một cổ phiếu có giá trị hàng chục nghìn đô la có thể được phân mảnh thành hàng ngàn đơn vị nhỏ, cho phép các nhà đầu tư bình thường tham gia với ngưỡng thấp. Các lợi ích của việc mã hóa bao gồm giao dịch 24/7, giảm chi phí trung gian và tăng cường thanh khoản, nhưng cũng phải đối mặt với sự không chắc chắn về quy định và rủi ro công nghệ.
Đối với nhà đầu tư, việc mã hóa cổ phiếu Mỹ đã làm giảm ngưỡng đầu tư. Đối với các doanh nghiệp, động lực khám phá mã hóa xuất phát từ nhiều yếu tố. Những rào cản thanh khoản trong thị trường tài chính truyền thống ngày càng nổi bật, đặc biệt là trong các khoảng thời gian không giao dịch. Thứ hai, các nhà đầu tư tổ chức như BlackRock và JPMorgan đang xem mã hóa như một công cụ để giảm chi phí huy động vốn. Môi trường quy định cải thiện đã cung cấp hỗ trợ chính sách cho làn sóng này.
Vậy tại sao làn sóng token hóa lại tràn vào thị trường chứng khoán Mỹ?
Chứng khoán Mỹ có những lợi thế độc đáo mà các tài sản khác không có. Đầu tiên, thị trường chứng khoán Mỹ, với tư cách là thị trường chứng khoán lớn nhất toàn cầu, dự kiến sẽ đạt tổng giá trị thị trường từ 52 triệu tỷ đến 59 triệu tỷ USD vào năm 2025, quy mô này vượt xa thị trường chứng khoán của các quốc gia hoặc khu vực khác. Tổng giá trị thị trường chứng khoán toàn cầu vào năm 2025 khoảng 124 triệu tỷ USD, trong đó chứng khoán Mỹ chiếm hơn 40%.
Lợi suất cao là một yếu tố quan trọng khác, chỉ số S&P gần đây đã đạt mức cao lịch sử 6336 đô la. Chỉ số S&P 500 từ năm 1957 đến nay có lợi suất trung bình hàng năm khoảng 10,4% (sau khi điều chỉnh lạm phát khoảng 6,5%), trong khi lợi suất trung bình hàng năm trong 20 năm qua là 10,364%, và trong 30 năm qua là 9%. Ở các khu vực không phải Hoa Kỳ, việc đầu tư vào cổ phiếu Mỹ có nhiều rào cản hơn, đầu tư truyền thống yêu cầu mở tài khoản môi giới, đáp ứng mức đầu tư tối thiểu, tuân thủ thời gian giao dịch (chỉ vào các ngày làm việc từ 9:30 đến 16:00 theo giờ miền Đông), cũng như đối mặt với sự phức tạp trong quy định và thuế xuyên biên giới, đặc biệt là đối với các nhà đầu tư nước ngoài, quy trình mở tài khoản rất phức tạp và tốn kém.
Xu thế tràn vào
Nhà đầu tư nhỏ lẻ để vượt qua ngưỡng và hiệu ứng tài sản đã đổ vào cổ phiếu Mỹ được mã hóa, vậy còn các tổ chức thì sao? Các sàn giao dịch tiền điện tử, giao thức trên chuỗi và các công ty môi giới trực tuyến đều đang chuẩn bị sẵn sàng.
Vào ngày 22 tháng 5, sàn giao dịch tiền điện tử Karken đã hợp tác với Backed Finance để phát hành dịch vụ giao dịch cổ phiếu và ETF token hóa mang tên "xStocks", bao gồm hơn 50 cổ phiếu và ETF niêm yết tại Mỹ như Apple, Tesla, Nvidia.
Sàn giao dịch tiền điện tử khác là Bybit đã chọn hợp tác với Swarm để tiến vào thị trường chứng khoán Mỹ. Đáng chú ý là Karken và Bybit không phát hành mã thông báo cổ phiếu mà chọn hình thức hợp tác với bên thứ ba để tham gia. Các công ty thực sự phát hành mã thông báo cổ phiếu bao gồm Backed Finance và Securitize, trong đó Backed Finance hợp tác với các giao thức như Uniswap, nắm bắt cơ hội từ quy định MiFiD và DLT của Thụy Sĩ, có thể cung cấp cổ phiếu mã hóa có thể chuyển nhượng tự do, hỗ trợ giao dịch trên chuỗi. Securitize hợp tác với các tổ chức nổi tiếng như BlackRock và VanEck, cung cấp dịch vụ mã hóa đầu cuối.
Tuy nhiên, những token hóa được quan tâm và có độ nóng cao trong giới tiền mã hóa là nền tảng blockchain Ondo Finance và công ty chứng khoán nổi tiếng của Mỹ Robinhood.
Ondo Finance là một nền tảng cấp tổ chức tập trung vào việc token hóa tài sản tài chính truyền thống và đưa chúng vào blockchain, đồng thời là dự án RWA có thương hiệu nổi bật nhất và dòng sản phẩm đầy đủ nhất hiện nay. Sản phẩm chủ lực của Ondo, USDY, là token hóa trái phiếu kho bạc Mỹ, với tổng TVL đạt 1,39 tỷ USD. Tuy nhiên, thị trường dường như luôn ảm đạm, giá đồng tiền của nó cũng đã từ 2 USD giảm xuống còn khoảng 0,7 USD và dao động lâu dài.
Cơn sốt token hóa cổ phiếu Mỹ đang bùng nổ, Ondo không thể ngồi yên. Kể từ đầu tháng 7, trước tiên công ty đã hợp tác với Pantera Capital để dự định đầu tư 250 triệu USD nhằm thúc đẩy token hóa tài sản thực (RWA), tiếp theo vào ngày 4 tháng 7, Ondo đã mua lại nhà môi giới Oasis Pro, chịu sự quản lý của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC), để có được một loạt giấy phép chứng khoán Mỹ. Ondo cũng dự định sẽ ra mắt giao dịch cổ phiếu token hóa trong vài tháng tới.
Chỉ trong vòng 1 tháng, Ondo đã bắt đầu trở nên đặc biệt quyết liệt trên con đường token hóa cổ phiếu Mỹ.
Vào ngày 10 tháng 7, Ondo tiếp tục mua lại Strangelove để tăng tốc phát triển nền tảng RWA toàn diện, gần đây còn khởi xướng liên minh thị trường toàn cầu, hợp tác với các sản phẩm như chuỗi công khai, DEX, ví, nhà cung cấp dịch vụ dữ liệu, giao thức cross-chain, DeFi để thống nhất tiêu chuẩn ngành.
Có thể thấy, Ondo sau khi ra mắt cổ phiếu Mỹ token hóa, sẽ dựa vào khả năng tích hợp tài nguyên mạnh mẽ, thúc đẩy nó đến mọi ngóc ngách của thị trường tiền điện tử, giúp người chơi tiền điện tử dễ dàng mua cổ phiếu Mỹ token hóa.
Robinhood cũng chính thức tham gia vào việc mã hóa cổ phiếu Mỹ, trở thành công ty môi giới niêm yết đầu tiên làm điều này.
Người chơi này đã lật đổ ngành chứng khoán truyền thống bằng mô hình giao dịch không hoa hồng, thu hút một lượng lớn nhà đầu tư trẻ, đặc biệt là thế hệ thiên niên kỷ, với độ tuổi trung bình của người dùng là 35 tuổi. 25,8 triệu tài khoản quỹ, quản lý vốn 221 tỷ USD.
Vào tháng 6 năm nay, Robinhood đã ra mắt hơn 200 loại token cổ phiếu trên chuỗi, thậm chí còn ra mắt cổ phần token hóa của OpenAI và SpaceX, mỗi người dùng đủ điều kiện được tặng 5 euro token OpenAI.
Người sáng lập Robinhood, Tenev, thẳng thắn chỉ ra vấn đề cơ bản của thị trường tư nhân: Các công ty chất lượng cao có quá nhiều lựa chọn, sẽ không chủ động xem xét các nhà đầu tư nhỏ lẻ, điều này dẫn đến "vấn đề lựa chọn ngược". Đổi mới then chốt của việc mã hóa là "không cần phải được các công ty mã hóa lựa chọn tham gia thì mới có thể phát huy tác dụng", đây chính là bước đột phá mà Robinhood có thể thúc đẩy.
Vào ngày 21 tháng 7, gã khổng lồ phần mềm thiết kế Figma đã sửa đổi hồ sơ IPO S-1 của mình. Trong tài liệu mới, ngoài việc xác định khoảng giá IPO, điểm khác biệt quan trọng so với hồ sơ S-1 được nộp đầu tháng là việc công ty đã chính thức ủy quyền thành lập một loại cổ phiếu mới mang tên "cổ phiếu phổ thông blockchain". Điều này trao quyền cho hội đồng quản trị công ty phát hành cổ phiếu dưới hình thức token blockchain trong tương lai. Theo một cách nào đó, các tổ chức thông qua nền tảng blockchain không biên giới đã tiếp cận được những nhà đầu tư tiềm năng từ khắp nơi trên thế giới, thu hút được nhiều đơn đặt hàng tiềm năng hơn.
Trong nửa đầu năm 2025, việc token hóa cổ phiếu Mỹ trên chuỗi đã từ khái niệm chuyển sang hiện thực. Theo dữ liệu từ rwa.xyz, tổng TVL của nó đã tăng lên 530 triệu USD, số lượng địa chỉ hoạt động hàng tháng đã bùng nổ lên 70.000.
Token hóa từ sự xâm nhập của tiền điện tử thuần túy sang tài chính truyền thống: không còn là công cụ đầu cơ, mà là cầu nối nâng cao hiệu quả.
Thời kỳ hoang dã
Cơn sóng token hóa cổ phiếu Mỹ đang ở thời kỳ hoàng kim hiện nay thực ra không phải là điều mới mẻ, mà quá khứ của nó chính là cái giá phải trả cho sự đổi mới.
Những nỗ lực đầu tiên để mã hóa cổ phiếu Mỹ có thể được truy nguyên đến các thí nghiệm khám phá giao thức phi tập trung trong chu kỳ trước. Synthetix là một trong những nền tảng đầu tiên hỗ trợ giao dịch tài sản tổng hợp cổ phiếu Mỹ, cho phép người dùng nắm giữ các mã thông báo như sTSLA, sAAPL trên chuỗi, mô phỏng hiệu suất giá cổ phiếu Mỹ. Tuy nhiên, các tài sản này thiếu sự bảo đảm từ cổ phiếu thực, chỉ dựa vào cơ chế thế chấp và giá do oracle cung cấp, dẫn đến tính thanh khoản yếu và có nguy cơ mất giá. Theo thống kê, khối lượng giao dịch tích lũy của sTSLA trên nền tảng Synthetix chưa đến 800 lần, và cuối cùng hầu hết các dự án đã chuyển đổi do áp lực quy định và mô hình kinh doanh không bền vững.
Mặc dù không có quyền lợi của cổ đông, nhưng đã mở ra cánh cửa cho việc ánh xạ tài sản tiền điện tử với tài sản thực. Mô hình này cung cấp giá thông qua oracle, vượt qua cơ chế lưu ký truyền thống, cung cấp mô hình tham khảo cho các người chơi tiếp theo.
Trong khi đó, các sàn giao dịch tập trung đã trở thành những người thúc đẩy chính cho việc mã hóa cổ phiếu Mỹ trong giai đoạn đầu. Năm 2020, FTX đã hợp tác với CM-Equity, một nhà môi giới có giấy phép tại Đức, để ra mắt các token cổ phiếu Mỹ như Tesla, Apple, cho phép người dùng không phải người Mỹ giao dịch 24/7, với các token được đảm bảo bởi cổ phiếu thực. Năm 2021, Binance theo sau và ra mắt "token cổ phiếu", cho phép người dùng giao dịch Tesla và các tài sản khác miễn phí hoa hồng bằng USDT.
Tuy nhiên, các mô hình này về bản chất là các sản phẩm phái sinh nội bộ của CEX, thiếu tính minh bạch trên chuỗi và sự đảm bảo tuân thủ, nhanh chóng dẫn đến cảnh báo từ nhiều cơ quan quản lý quốc gia. Khối lượng giao dịch cổ phiếu token hóa của FTX đạt 94 triệu USD trong quý 4 năm 2021, nhưng với sự phá sản của nền tảng vào năm 2022, các dịch vụ liên quan đã dừng lại đột ngột; Binance chỉ hoạt động trong ba tháng trước khi gỡ bỏ sản phẩm do áp lực quản lý.
Lý tưởng thì rất phong phú, nhưng thực tế lại rất gầy gò. Sự kiện FTX sụp đổ vào năm 2022 cũng đã trở thành bước ngoặt trong việc mã hóa cổ phiếu Mỹ, thị trường đã chuyển từ "tăng trưởng hoang dã" sang "cấu trúc tuân thủ".
Những trường hợp này đã phơi bày mâu thuẫn cốt lõi của việc mã hóa chứng khoán Mỹ giai đoạn đầu: sự mất cân bằng giữa khả năng công nghệ, chi phí tuân thủ và nhu cầu thị trường. Tuy nhiên, những thực tiễn này đã đặt nền tảng cho những nỗ lực mã hóa hôm nay, phù hợp hơn và có cấu trúc hơn, thúc đẩy thị trường nhận thức được tiềm năng của việc đưa tài sản lên chuỗi.
Tài sản chứng khoán Mỹ trên chuỗi thực sự "được đưa vào chương trình nghị sự một lần nữa sau năm 2022, khi khái niệm RWA trở nên phổ biến. Đại diện cho đợt này là các dự án như Backed Finance, chúng thường áp dụng các khu vực pháp lý tương đối thân thiện như Thụy Sĩ, Liechtenstein, để sử dụng phương thức "1:1 lưu ký + dự trữ có thể xác minh + phát hành trên chuỗi", nhằm ánh xạ chứng khoán Mỹ thực sự mà họ nắm giữ thành các token tiêu chuẩn như ERC-20, với khả năng tuân thủ và truy xuất nguồn gốc mạnh mẽ hơn.
Năm 2024, Exodus Movement trở thành công ty niêm yết đầu tiên tại Mỹ mã hóa cổ phiếu thông thường, thông qua việc phát hành token EXOD trên blockchain Algorand, cho phép người dùng chuyển đổi token trên chuỗi sang cổ phiếu thực tế trên sàn NYSE theo tỷ lệ 1:1. Điều này đánh dấu sự thay đổi trong quan điểm của SEC đối với cổ phiếu trên chuỗi, nhưng token chỉ hỗ trợ theo dõi giá, không bao gồm quyền biểu quyết và các quyền lợi của cổ đông khác.
Thách thức và rủi ro
Lĩnh vực đầy cơ hội luôn đi kèm với rủi ro. Tính thanh khoản của cổ phiếu Mỹ trên chuỗi thực sự là một vấn đề lớn.
Vào ngày 3 tháng 7, giá của token AAPLX theo dõi Apple đã có lúc tăng vọt lên 236,72 USD, cao hơn 12% so với giá giao dịch cổ phiếu lúc đó. Tương tự, token theo dõi Amazon đã tăng vọt lên 891,58 USD vào ngày 5 tháng 7, gấp 4 lần giá đóng cửa của cổ phiếu trong phiên giao dịch trước đó. Tình huống cực đoan hơn đã xảy ra trên nền tảng giao dịch tiền điện tử ngang hàng Jupiter. Dữ liệu blockchain cho thấy, vào sáng ngày 3 tháng 7, một người dùng không rõ danh tính đã cố gắng mua khoảng 500 USD token Amazon AMZNX, tạm thời đẩy giá lên 23781,22 USD, gấp 100 lần giá đóng cửa của Amazon trong phiên giao dịch trước đó.
Backed Finance hợp tác với Kraken và phát hành "xStocks", chủ yếu dành cho người dùng để ánh xạ nhiều loại token theo dõi cổ phiếu. Tuy nhiên, do xStocks giao dịch ít trên nhiều sàn giao dịch tiền điện tử, khi người dùng mua bán vượt quá khả năng của thị trường, chúng dễ dàng xảy ra biến động giá mạnh. Vào ban đêm và cuối tuần khi thị trường chứng khoán đóng cửa, sự biến động này có thể gia tăng.
Tính thanh khoản của thị trường, oracle, và nghi ngờ về thao túng tiềm ẩn đã khiến nhiều người chơi chứng khoán Mỹ trên chuỗi cảm thấy e dè.
Ngoài ra, việc bảo vệ quyền lợi người dùng cũng đã thu hút sự chú ý của thị trường. Robinhood đã thông báo ra mắt token cổ phần OpenAI, ngay lập tức OpenAI đã lên tiếng trên X: "Những 'token OpenAI' này không phải là cổ phần của OpenAI. Chúng tôi không hợp tác với Robinhood, không tham gia cũng như không công nhận. Mọi sự chuyển nhượng cổ phần cần có sự phê duyệt của chúng tôi - chúng tôi chưa phê duyệt. Xin hãy cẩn thận."
Elon Musk cũng chế giễu: "Cổ phần của các bạn là giả." Các nhà quản lý EU như Ngân hàng Trung ương Lithuania đã can thiệp điều tra, SEC cảnh báo về các vi phạm tiềm ẩn, giá cổ phiếu Robinhood đã đảo chiều giảm. Nhà phân tích Bernstein chỉ ra rằng công ty này đang đặt cược vào sự hỗ trợ chính sách của SEC và việc thông qua "Dự luật CLARITY" để mở rộng thị trường tài sản token hóa.
Dưới sự tranh cãi lớn, người sáng lập và CEO của Robinhood, Vlad Tenev, gần đây đã tham gia chương trình và cho rằng phản ứng của OpenAI cũng như Space X có thể hiểu nhưng không công bằng. Ông đã sử dụng một cách giới thiệu sinh động: điều này giống như "chủ nghĩa láng giềng số" - về nguyên tắc, mọi người đều ủng hộ việc token hóa, nhưng khi điều đó thực sự xảy ra với chính mình, sức hấp dẫn không còn lớn như vậy. Những gì mọi người thực sự muốn không phải là các công cụ tài chính phức tạp, mà là "vốn như một dịch vụ" - chỉ cần nhấn nút, tiền sẽ vào tài khoản của bạn, ông đã phát biểu như vậy.
Nhu cầu thị trường tiềm năng có thể nâng đỡ con đường chứng khoán trên chuỗi hay không thì đáng để đặt dấu hỏi. Một người chơi kỳ cựu đã nói với Foresight News, "Việc làm chứng khoán Mỹ trên chuỗi thực chất là tìm kiếm nhà đầu tư chứng khoán Mỹ trong nhóm người chơi tiền điện tử, những người đã quen với giao dịch 24x7 toàn cầu, với những biến động lớn trong thị trường tiền điện tử, không biết trong số đó có bao nhiêu người thực sự chơi chứng khoán Mỹ là một câu hỏi đáng để đặt ra."
Ngoài ra, ông còn bổ sung rằng "Đối với những người không phải là game thủ tiền điện tử, việc học cách sử dụng ví trên chuỗi để đầu tư vào cổ phiếu Mỹ cũng là một rào cản."
Một thách thức khác đến từ quy định, tài chính thường là lĩnh vực được quản lý chặt chẽ.
Gần đây, Chủ tịch SEC Hoa Kỳ Paul Atkins đã tuyên bố đang xem xét việc triển khai chính sách "miễn trừ đổi mới" cho tiền điện tử, nhằm khuyến khích thị trường thúc đẩy quá trình token hóa.
Tuy nhiên, đây không phải là lá chắn hoàn hảo cho mọi thứ.
Khi cổ phiếu của Apple được "sao chép" lên chuỗi, ai sẽ đảm bảo rằng nó thực sự đại diện cho quyền lợi của cổ đông? Ai sẽ chịu trách nhiệm về việc công bố thông tin, giao dịch tuân thủ, phòng chống rửa tiền? Trong khuôn khổ luật chứng khoán của Hoa Kỳ, bất kỳ việc phát hành và chuyển nhượng chứng khoán nào đều cần phải đăng ký hoặc có được miễn trừ, trong khi tính phi tập trung của tài sản trên chuỗi lại hoàn toàn trái ngược với logic tuân thủ truyền thống.
Mới đây, SEC của Mỹ đã công bố một tuyên bố về việc mã hóa chứng khoán, trong đó cho biết: "Mã hóa có khả năng thúc đẩy hình thành vốn và nâng cao khả năng của nhà đầu tư trong việc sử dụng tài sản của họ làm tài sản thế chấp. Tuy nhiên, mặc dù công nghệ blockchain có tiềm năng lớn, nó không có "ma thuật" để thay đổi bản chất của tài sản cơ sở. Các chứng khoán đã được mã hóa vẫn là chứng khoán. Do đó, các bên tham gia thị trường khi giao dịch các công cụ như vậy phải cân nhắc kỹ lưỡng và tuân thủ các quy định liên bang về chứng khoán."
Khi liên quan đến lưu ký xuyên biên giới, thiếu KYC hoặc nền tảng không đăng ký có định hướng thanh khoản, việc token hóa cổ phiếu Mỹ rất có thể sẽ bị SEC coi là phát hành chứng khoán bất hợp pháp. Đây là một thử thách đối với những người đổi mới, và cũng là điểm mù của các nhà quản lý - vừa không thể buông lỏng quản lý, vừa khó có thể áp dụng các quy tắc cũ để quản lý các mô hình mới.
Do đó, cách mà các công ty và giao thức token hóa tiếp theo "nhảy múa trong xiềng xích" trong khu vực quy định xám đã trở thành một vấn đề quan trọng mà họ phải đối mặt.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Làm thế nào để làm cho thị trường chứng khoán Mỹ vĩ đại trở lại?
Tác giả: 1912212.eth, Foresight News
Mua cổ phiếu Mỹ là đánh cược vào vận mệnh của nước Mỹ. Nếu bạn đầu tư 10.000 USD vào chỉ số S&P 500 vào năm 2002, bây giờ nó sẽ trở thành 85.900 USD, nếu 10.000 USD đó được đầu tư vào chỉ số Nasdaq, bạn có thể nhận được 114.900 USD.
Là thị trường chứng khoán lớn nhất toàn cầu, thị trường chứng khoán Mỹ hiếm khi khiến các nhà đầu tư Mỹ thất vọng. Tuy nhiên, vẫn còn quá nhiều quốc gia và khu vực trên thế giới mà các nhà đầu tư không thể tiếp cận loại tài sản này, bỏ lỡ cơ hội làm giàu.
Nếu việc mua loại tài sản này không còn cần tài khoản, không giới hạn bởi khu vực và thời gian giao dịch, thì điều gì sẽ xảy ra? Chỉ cần một chiếc điện thoại và số dư ví tiền điện tử, bạn có thể mua cổ phiếu của những ông lớn trên thị trường chứng khoán Mỹ bất cứ lúc nào, ở bất cứ đâu, điều này không còn là cốt truyện tiểu thuyết nữa, mà là sự thay đổi thực tế mà "tài sản mã hóa trên thị trường chứng khoán Mỹ" đang mang lại.
Trong thời đại tiếp theo, thị trường chứng khoán sẽ không còn chờ tiếng chuông vang lên, và việc đầu tư cũng không còn cần đến việc đặt lệnh qua môi giới.
Token hóa đơn giản là quá trình chuyển đổi tài sản thế giới thực thành các mã thông báo kỹ thuật số có thể lập trình và giao dịch. Các mã thông báo này dựa trên công nghệ blockchain, thường tuân theo tiêu chuẩn ERC-20 hoặc tiêu chuẩn tương tự, đảm bảo tính minh bạch và an toàn. Token hóa cổ phiếu Mỹ (Tokenized U.S. Stocks) đề cập đến việc ánh xạ hoặc neo cổ phiếu của các công ty niêm yết tại Mỹ (như Apple, Tesla, v.v.) dưới dạng mã thông báo lên blockchain, cho phép chúng được giao dịch, chuyển nhượng và nắm giữ trên chuỗi giống như tiền điện tử.
Nói một cách ngắn gọn, trong thế giới blockchain, "phục chế" một cổ phiếu truyền thống để biến cổ phiếu thành "tài sản trên chuỗi". Ví dụ, một cổ phiếu có giá trị hàng chục nghìn đô la có thể được phân mảnh thành hàng ngàn đơn vị nhỏ, cho phép các nhà đầu tư bình thường tham gia với ngưỡng thấp. Các lợi ích của việc mã hóa bao gồm giao dịch 24/7, giảm chi phí trung gian và tăng cường thanh khoản, nhưng cũng phải đối mặt với sự không chắc chắn về quy định và rủi ro công nghệ.
Đối với nhà đầu tư, việc mã hóa cổ phiếu Mỹ đã làm giảm ngưỡng đầu tư. Đối với các doanh nghiệp, động lực khám phá mã hóa xuất phát từ nhiều yếu tố. Những rào cản thanh khoản trong thị trường tài chính truyền thống ngày càng nổi bật, đặc biệt là trong các khoảng thời gian không giao dịch. Thứ hai, các nhà đầu tư tổ chức như BlackRock và JPMorgan đang xem mã hóa như một công cụ để giảm chi phí huy động vốn. Môi trường quy định cải thiện đã cung cấp hỗ trợ chính sách cho làn sóng này.
Vậy tại sao làn sóng token hóa lại tràn vào thị trường chứng khoán Mỹ?
Chứng khoán Mỹ có những lợi thế độc đáo mà các tài sản khác không có. Đầu tiên, thị trường chứng khoán Mỹ, với tư cách là thị trường chứng khoán lớn nhất toàn cầu, dự kiến sẽ đạt tổng giá trị thị trường từ 52 triệu tỷ đến 59 triệu tỷ USD vào năm 2025, quy mô này vượt xa thị trường chứng khoán của các quốc gia hoặc khu vực khác. Tổng giá trị thị trường chứng khoán toàn cầu vào năm 2025 khoảng 124 triệu tỷ USD, trong đó chứng khoán Mỹ chiếm hơn 40%.
Lợi suất cao là một yếu tố quan trọng khác, chỉ số S&P gần đây đã đạt mức cao lịch sử 6336 đô la. Chỉ số S&P 500 từ năm 1957 đến nay có lợi suất trung bình hàng năm khoảng 10,4% (sau khi điều chỉnh lạm phát khoảng 6,5%), trong khi lợi suất trung bình hàng năm trong 20 năm qua là 10,364%, và trong 30 năm qua là 9%. Ở các khu vực không phải Hoa Kỳ, việc đầu tư vào cổ phiếu Mỹ có nhiều rào cản hơn, đầu tư truyền thống yêu cầu mở tài khoản môi giới, đáp ứng mức đầu tư tối thiểu, tuân thủ thời gian giao dịch (chỉ vào các ngày làm việc từ 9:30 đến 16:00 theo giờ miền Đông), cũng như đối mặt với sự phức tạp trong quy định và thuế xuyên biên giới, đặc biệt là đối với các nhà đầu tư nước ngoài, quy trình mở tài khoản rất phức tạp và tốn kém.
Xu thế tràn vào
Nhà đầu tư nhỏ lẻ để vượt qua ngưỡng và hiệu ứng tài sản đã đổ vào cổ phiếu Mỹ được mã hóa, vậy còn các tổ chức thì sao? Các sàn giao dịch tiền điện tử, giao thức trên chuỗi và các công ty môi giới trực tuyến đều đang chuẩn bị sẵn sàng.
Vào ngày 22 tháng 5, sàn giao dịch tiền điện tử Karken đã hợp tác với Backed Finance để phát hành dịch vụ giao dịch cổ phiếu và ETF token hóa mang tên "xStocks", bao gồm hơn 50 cổ phiếu và ETF niêm yết tại Mỹ như Apple, Tesla, Nvidia.
Sàn giao dịch tiền điện tử khác là Bybit đã chọn hợp tác với Swarm để tiến vào thị trường chứng khoán Mỹ. Đáng chú ý là Karken và Bybit không phát hành mã thông báo cổ phiếu mà chọn hình thức hợp tác với bên thứ ba để tham gia. Các công ty thực sự phát hành mã thông báo cổ phiếu bao gồm Backed Finance và Securitize, trong đó Backed Finance hợp tác với các giao thức như Uniswap, nắm bắt cơ hội từ quy định MiFiD và DLT của Thụy Sĩ, có thể cung cấp cổ phiếu mã hóa có thể chuyển nhượng tự do, hỗ trợ giao dịch trên chuỗi. Securitize hợp tác với các tổ chức nổi tiếng như BlackRock và VanEck, cung cấp dịch vụ mã hóa đầu cuối.
Tuy nhiên, những token hóa được quan tâm và có độ nóng cao trong giới tiền mã hóa là nền tảng blockchain Ondo Finance và công ty chứng khoán nổi tiếng của Mỹ Robinhood.
Ondo Finance là một nền tảng cấp tổ chức tập trung vào việc token hóa tài sản tài chính truyền thống và đưa chúng vào blockchain, đồng thời là dự án RWA có thương hiệu nổi bật nhất và dòng sản phẩm đầy đủ nhất hiện nay. Sản phẩm chủ lực của Ondo, USDY, là token hóa trái phiếu kho bạc Mỹ, với tổng TVL đạt 1,39 tỷ USD. Tuy nhiên, thị trường dường như luôn ảm đạm, giá đồng tiền của nó cũng đã từ 2 USD giảm xuống còn khoảng 0,7 USD và dao động lâu dài.
Cơn sốt token hóa cổ phiếu Mỹ đang bùng nổ, Ondo không thể ngồi yên. Kể từ đầu tháng 7, trước tiên công ty đã hợp tác với Pantera Capital để dự định đầu tư 250 triệu USD nhằm thúc đẩy token hóa tài sản thực (RWA), tiếp theo vào ngày 4 tháng 7, Ondo đã mua lại nhà môi giới Oasis Pro, chịu sự quản lý của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC), để có được một loạt giấy phép chứng khoán Mỹ. Ondo cũng dự định sẽ ra mắt giao dịch cổ phiếu token hóa trong vài tháng tới.
Chỉ trong vòng 1 tháng, Ondo đã bắt đầu trở nên đặc biệt quyết liệt trên con đường token hóa cổ phiếu Mỹ.
Vào ngày 10 tháng 7, Ondo tiếp tục mua lại Strangelove để tăng tốc phát triển nền tảng RWA toàn diện, gần đây còn khởi xướng liên minh thị trường toàn cầu, hợp tác với các sản phẩm như chuỗi công khai, DEX, ví, nhà cung cấp dịch vụ dữ liệu, giao thức cross-chain, DeFi để thống nhất tiêu chuẩn ngành.
Có thể thấy, Ondo sau khi ra mắt cổ phiếu Mỹ token hóa, sẽ dựa vào khả năng tích hợp tài nguyên mạnh mẽ, thúc đẩy nó đến mọi ngóc ngách của thị trường tiền điện tử, giúp người chơi tiền điện tử dễ dàng mua cổ phiếu Mỹ token hóa.
Robinhood cũng chính thức tham gia vào việc mã hóa cổ phiếu Mỹ, trở thành công ty môi giới niêm yết đầu tiên làm điều này.
Người chơi này đã lật đổ ngành chứng khoán truyền thống bằng mô hình giao dịch không hoa hồng, thu hút một lượng lớn nhà đầu tư trẻ, đặc biệt là thế hệ thiên niên kỷ, với độ tuổi trung bình của người dùng là 35 tuổi. 25,8 triệu tài khoản quỹ, quản lý vốn 221 tỷ USD.
Vào tháng 6 năm nay, Robinhood đã ra mắt hơn 200 loại token cổ phiếu trên chuỗi, thậm chí còn ra mắt cổ phần token hóa của OpenAI và SpaceX, mỗi người dùng đủ điều kiện được tặng 5 euro token OpenAI.
Người sáng lập Robinhood, Tenev, thẳng thắn chỉ ra vấn đề cơ bản của thị trường tư nhân: Các công ty chất lượng cao có quá nhiều lựa chọn, sẽ không chủ động xem xét các nhà đầu tư nhỏ lẻ, điều này dẫn đến "vấn đề lựa chọn ngược". Đổi mới then chốt của việc mã hóa là "không cần phải được các công ty mã hóa lựa chọn tham gia thì mới có thể phát huy tác dụng", đây chính là bước đột phá mà Robinhood có thể thúc đẩy.
Vào ngày 21 tháng 7, gã khổng lồ phần mềm thiết kế Figma đã sửa đổi hồ sơ IPO S-1 của mình. Trong tài liệu mới, ngoài việc xác định khoảng giá IPO, điểm khác biệt quan trọng so với hồ sơ S-1 được nộp đầu tháng là việc công ty đã chính thức ủy quyền thành lập một loại cổ phiếu mới mang tên "cổ phiếu phổ thông blockchain". Điều này trao quyền cho hội đồng quản trị công ty phát hành cổ phiếu dưới hình thức token blockchain trong tương lai. Theo một cách nào đó, các tổ chức thông qua nền tảng blockchain không biên giới đã tiếp cận được những nhà đầu tư tiềm năng từ khắp nơi trên thế giới, thu hút được nhiều đơn đặt hàng tiềm năng hơn.
Trong nửa đầu năm 2025, việc token hóa cổ phiếu Mỹ trên chuỗi đã từ khái niệm chuyển sang hiện thực. Theo dữ liệu từ rwa.xyz, tổng TVL của nó đã tăng lên 530 triệu USD, số lượng địa chỉ hoạt động hàng tháng đã bùng nổ lên 70.000.
Token hóa từ sự xâm nhập của tiền điện tử thuần túy sang tài chính truyền thống: không còn là công cụ đầu cơ, mà là cầu nối nâng cao hiệu quả.
Thời kỳ hoang dã
Cơn sóng token hóa cổ phiếu Mỹ đang ở thời kỳ hoàng kim hiện nay thực ra không phải là điều mới mẻ, mà quá khứ của nó chính là cái giá phải trả cho sự đổi mới.
Những nỗ lực đầu tiên để mã hóa cổ phiếu Mỹ có thể được truy nguyên đến các thí nghiệm khám phá giao thức phi tập trung trong chu kỳ trước. Synthetix là một trong những nền tảng đầu tiên hỗ trợ giao dịch tài sản tổng hợp cổ phiếu Mỹ, cho phép người dùng nắm giữ các mã thông báo như sTSLA, sAAPL trên chuỗi, mô phỏng hiệu suất giá cổ phiếu Mỹ. Tuy nhiên, các tài sản này thiếu sự bảo đảm từ cổ phiếu thực, chỉ dựa vào cơ chế thế chấp và giá do oracle cung cấp, dẫn đến tính thanh khoản yếu và có nguy cơ mất giá. Theo thống kê, khối lượng giao dịch tích lũy của sTSLA trên nền tảng Synthetix chưa đến 800 lần, và cuối cùng hầu hết các dự án đã chuyển đổi do áp lực quy định và mô hình kinh doanh không bền vững.
Mặc dù không có quyền lợi của cổ đông, nhưng đã mở ra cánh cửa cho việc ánh xạ tài sản tiền điện tử với tài sản thực. Mô hình này cung cấp giá thông qua oracle, vượt qua cơ chế lưu ký truyền thống, cung cấp mô hình tham khảo cho các người chơi tiếp theo.
Trong khi đó, các sàn giao dịch tập trung đã trở thành những người thúc đẩy chính cho việc mã hóa cổ phiếu Mỹ trong giai đoạn đầu. Năm 2020, FTX đã hợp tác với CM-Equity, một nhà môi giới có giấy phép tại Đức, để ra mắt các token cổ phiếu Mỹ như Tesla, Apple, cho phép người dùng không phải người Mỹ giao dịch 24/7, với các token được đảm bảo bởi cổ phiếu thực. Năm 2021, Binance theo sau và ra mắt "token cổ phiếu", cho phép người dùng giao dịch Tesla và các tài sản khác miễn phí hoa hồng bằng USDT.
Tuy nhiên, các mô hình này về bản chất là các sản phẩm phái sinh nội bộ của CEX, thiếu tính minh bạch trên chuỗi và sự đảm bảo tuân thủ, nhanh chóng dẫn đến cảnh báo từ nhiều cơ quan quản lý quốc gia. Khối lượng giao dịch cổ phiếu token hóa của FTX đạt 94 triệu USD trong quý 4 năm 2021, nhưng với sự phá sản của nền tảng vào năm 2022, các dịch vụ liên quan đã dừng lại đột ngột; Binance chỉ hoạt động trong ba tháng trước khi gỡ bỏ sản phẩm do áp lực quản lý.
Lý tưởng thì rất phong phú, nhưng thực tế lại rất gầy gò. Sự kiện FTX sụp đổ vào năm 2022 cũng đã trở thành bước ngoặt trong việc mã hóa cổ phiếu Mỹ, thị trường đã chuyển từ "tăng trưởng hoang dã" sang "cấu trúc tuân thủ".
Những trường hợp này đã phơi bày mâu thuẫn cốt lõi của việc mã hóa chứng khoán Mỹ giai đoạn đầu: sự mất cân bằng giữa khả năng công nghệ, chi phí tuân thủ và nhu cầu thị trường. Tuy nhiên, những thực tiễn này đã đặt nền tảng cho những nỗ lực mã hóa hôm nay, phù hợp hơn và có cấu trúc hơn, thúc đẩy thị trường nhận thức được tiềm năng của việc đưa tài sản lên chuỗi.
Tài sản chứng khoán Mỹ trên chuỗi thực sự "được đưa vào chương trình nghị sự một lần nữa sau năm 2022, khi khái niệm RWA trở nên phổ biến. Đại diện cho đợt này là các dự án như Backed Finance, chúng thường áp dụng các khu vực pháp lý tương đối thân thiện như Thụy Sĩ, Liechtenstein, để sử dụng phương thức "1:1 lưu ký + dự trữ có thể xác minh + phát hành trên chuỗi", nhằm ánh xạ chứng khoán Mỹ thực sự mà họ nắm giữ thành các token tiêu chuẩn như ERC-20, với khả năng tuân thủ và truy xuất nguồn gốc mạnh mẽ hơn.
Năm 2024, Exodus Movement trở thành công ty niêm yết đầu tiên tại Mỹ mã hóa cổ phiếu thông thường, thông qua việc phát hành token EXOD trên blockchain Algorand, cho phép người dùng chuyển đổi token trên chuỗi sang cổ phiếu thực tế trên sàn NYSE theo tỷ lệ 1:1. Điều này đánh dấu sự thay đổi trong quan điểm của SEC đối với cổ phiếu trên chuỗi, nhưng token chỉ hỗ trợ theo dõi giá, không bao gồm quyền biểu quyết và các quyền lợi của cổ đông khác.
Thách thức và rủi ro
Lĩnh vực đầy cơ hội luôn đi kèm với rủi ro. Tính thanh khoản của cổ phiếu Mỹ trên chuỗi thực sự là một vấn đề lớn.
Vào ngày 3 tháng 7, giá của token AAPLX theo dõi Apple đã có lúc tăng vọt lên 236,72 USD, cao hơn 12% so với giá giao dịch cổ phiếu lúc đó. Tương tự, token theo dõi Amazon đã tăng vọt lên 891,58 USD vào ngày 5 tháng 7, gấp 4 lần giá đóng cửa của cổ phiếu trong phiên giao dịch trước đó. Tình huống cực đoan hơn đã xảy ra trên nền tảng giao dịch tiền điện tử ngang hàng Jupiter. Dữ liệu blockchain cho thấy, vào sáng ngày 3 tháng 7, một người dùng không rõ danh tính đã cố gắng mua khoảng 500 USD token Amazon AMZNX, tạm thời đẩy giá lên 23781,22 USD, gấp 100 lần giá đóng cửa của Amazon trong phiên giao dịch trước đó.
Backed Finance hợp tác với Kraken và phát hành "xStocks", chủ yếu dành cho người dùng để ánh xạ nhiều loại token theo dõi cổ phiếu. Tuy nhiên, do xStocks giao dịch ít trên nhiều sàn giao dịch tiền điện tử, khi người dùng mua bán vượt quá khả năng của thị trường, chúng dễ dàng xảy ra biến động giá mạnh. Vào ban đêm và cuối tuần khi thị trường chứng khoán đóng cửa, sự biến động này có thể gia tăng.
Tính thanh khoản của thị trường, oracle, và nghi ngờ về thao túng tiềm ẩn đã khiến nhiều người chơi chứng khoán Mỹ trên chuỗi cảm thấy e dè.
Ngoài ra, việc bảo vệ quyền lợi người dùng cũng đã thu hút sự chú ý của thị trường. Robinhood đã thông báo ra mắt token cổ phần OpenAI, ngay lập tức OpenAI đã lên tiếng trên X: "Những 'token OpenAI' này không phải là cổ phần của OpenAI. Chúng tôi không hợp tác với Robinhood, không tham gia cũng như không công nhận. Mọi sự chuyển nhượng cổ phần cần có sự phê duyệt của chúng tôi - chúng tôi chưa phê duyệt. Xin hãy cẩn thận."
Elon Musk cũng chế giễu: "Cổ phần của các bạn là giả." Các nhà quản lý EU như Ngân hàng Trung ương Lithuania đã can thiệp điều tra, SEC cảnh báo về các vi phạm tiềm ẩn, giá cổ phiếu Robinhood đã đảo chiều giảm. Nhà phân tích Bernstein chỉ ra rằng công ty này đang đặt cược vào sự hỗ trợ chính sách của SEC và việc thông qua "Dự luật CLARITY" để mở rộng thị trường tài sản token hóa.
Dưới sự tranh cãi lớn, người sáng lập và CEO của Robinhood, Vlad Tenev, gần đây đã tham gia chương trình và cho rằng phản ứng của OpenAI cũng như Space X có thể hiểu nhưng không công bằng. Ông đã sử dụng một cách giới thiệu sinh động: điều này giống như "chủ nghĩa láng giềng số" - về nguyên tắc, mọi người đều ủng hộ việc token hóa, nhưng khi điều đó thực sự xảy ra với chính mình, sức hấp dẫn không còn lớn như vậy. Những gì mọi người thực sự muốn không phải là các công cụ tài chính phức tạp, mà là "vốn như một dịch vụ" - chỉ cần nhấn nút, tiền sẽ vào tài khoản của bạn, ông đã phát biểu như vậy.
Nhu cầu thị trường tiềm năng có thể nâng đỡ con đường chứng khoán trên chuỗi hay không thì đáng để đặt dấu hỏi. Một người chơi kỳ cựu đã nói với Foresight News, "Việc làm chứng khoán Mỹ trên chuỗi thực chất là tìm kiếm nhà đầu tư chứng khoán Mỹ trong nhóm người chơi tiền điện tử, những người đã quen với giao dịch 24x7 toàn cầu, với những biến động lớn trong thị trường tiền điện tử, không biết trong số đó có bao nhiêu người thực sự chơi chứng khoán Mỹ là một câu hỏi đáng để đặt ra."
Ngoài ra, ông còn bổ sung rằng "Đối với những người không phải là game thủ tiền điện tử, việc học cách sử dụng ví trên chuỗi để đầu tư vào cổ phiếu Mỹ cũng là một rào cản."
Một thách thức khác đến từ quy định, tài chính thường là lĩnh vực được quản lý chặt chẽ.
Gần đây, Chủ tịch SEC Hoa Kỳ Paul Atkins đã tuyên bố đang xem xét việc triển khai chính sách "miễn trừ đổi mới" cho tiền điện tử, nhằm khuyến khích thị trường thúc đẩy quá trình token hóa.
Tuy nhiên, đây không phải là lá chắn hoàn hảo cho mọi thứ.
Khi cổ phiếu của Apple được "sao chép" lên chuỗi, ai sẽ đảm bảo rằng nó thực sự đại diện cho quyền lợi của cổ đông? Ai sẽ chịu trách nhiệm về việc công bố thông tin, giao dịch tuân thủ, phòng chống rửa tiền? Trong khuôn khổ luật chứng khoán của Hoa Kỳ, bất kỳ việc phát hành và chuyển nhượng chứng khoán nào đều cần phải đăng ký hoặc có được miễn trừ, trong khi tính phi tập trung của tài sản trên chuỗi lại hoàn toàn trái ngược với logic tuân thủ truyền thống.
Mới đây, SEC của Mỹ đã công bố một tuyên bố về việc mã hóa chứng khoán, trong đó cho biết: "Mã hóa có khả năng thúc đẩy hình thành vốn và nâng cao khả năng của nhà đầu tư trong việc sử dụng tài sản của họ làm tài sản thế chấp. Tuy nhiên, mặc dù công nghệ blockchain có tiềm năng lớn, nó không có "ma thuật" để thay đổi bản chất của tài sản cơ sở. Các chứng khoán đã được mã hóa vẫn là chứng khoán. Do đó, các bên tham gia thị trường khi giao dịch các công cụ như vậy phải cân nhắc kỹ lưỡng và tuân thủ các quy định liên bang về chứng khoán."
Khi liên quan đến lưu ký xuyên biên giới, thiếu KYC hoặc nền tảng không đăng ký có định hướng thanh khoản, việc token hóa cổ phiếu Mỹ rất có thể sẽ bị SEC coi là phát hành chứng khoán bất hợp pháp. Đây là một thử thách đối với những người đổi mới, và cũng là điểm mù của các nhà quản lý - vừa không thể buông lỏng quản lý, vừa khó có thể áp dụng các quy tắc cũ để quản lý các mô hình mới.
Do đó, cách mà các công ty và giao thức token hóa tiếp theo "nhảy múa trong xiềng xích" trong khu vực quy định xám đã trở thành một vấn đề quan trọng mà họ phải đối mặt.