CrvUSD兩周年進化論：從超額抵押穩定幣到DeFi利率定價者

原文標題：crvUSD: 2 Years On

原文作者：Curve News

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編譯：Daisy， 火星財經

crvUSD迎來兩周年紀念，流通量創歷史新高

2025年5月14日，crvUSD迎來誕生兩周年，scrvUSD也上線滿六個月。在此期間，兩個系統歷經多次細微優化，在不同市場條件下持續驗證着其穩健性。就在本週，crvUSD流通量突破1.81億美元創歷史新高，展現出市場對其協議設計與實用性的日益認可。

起點：crvUSD與LLAMMA的誕生

2023年5月14日，crvUSD以真正去中心化且超額抵押的穩定幣身分亮相市場。其創新之處在於獨特的清算機制LLAMMA——爲傳統體系提供了全新替代方案。即便現在，crvUSD仍是資本效率最高的穩定幣之一。

與其他平台猝不及防的清算不同，crvUSD爲借款者提供了更高靈活性與穩定性。高達91%的貸款價值比（LTV）讓用戶能質押更少資產借得更多資金，同時在市場波動時承受更小衝擊。這使得crvUSD特別適合高級交易策略或長期持倉。

crvUSD穩定性的三大支柱

crvUSD的設計本質是完全去中心化——不依賴中心化預言機，也沒有人工幹預。系統的每個環節都由智能合約基於透明、無需許可的邏輯自主運行。這確保了crvUSD始終保持抗脆弱性、抗審查性和可信中立性——一個完全由代碼和DAO治理的穩定幣。

利率動態調節

當crvUSD價格高於錨定匯率時，借款利率自動下降；低於錨定匯率時則自動上升。這種自我修正機制通過供需平衡調節實現穩定——完全無需外部幹預。

穩定儲備（原PegKeepers）

通過調節Curve流動性池中的供應量，穩定儲備機制將crvUSD價格維持在1美元附近。當價格高於1美元時，系統向池中注入crvUSD；當價格低於1美元時則回收crvUSD。這些操作可由任何人通過智能合約觸發，從而平衡市場價格。

儲蓄型crvUSD（scrvUSD）

scrvUSD是crvUSD的生息版本。用戶將crvUSD存入儲蓄金庫即可分享借款人支付的利息。當crvUSD價格低於錨定匯率時，scrvUSD收益率會更具吸引力——因爲借款利率上升將同步提升持幣者收益。這種收益增長會刺激市場對scrvUSD的需求，理論上促使用戶購買crvUSD進行存款，最終幫助恢復價格錨定。

crvUSD供應量增長

即使在DeFi市場環境嚴峻的情況下，兩大催化劑仍推動了crvUSD供應量的增長：

scrvUSD的推出

Convex和Yearn的Resupply協議上線

這些機制共同推動crvUSD突破歷史供應量高點並持續擴張。

crvUSD 1 year supply changes

借款利率穩定性與錨定強度

在scrvUSD推出前，借款利率波動劇烈，如同過山車般大起大落。單一大型借款人通過拋售借入的crvUSD就可能引發利率急劇飆升。而scrvUSD的設計初衷正是通過提升crvUSD的有機需求來穩定利率。

如下圖所示，借款利率在scrvUSD推出後不久見頂，此後一直穩定在低於Aave的USDT和USDC等競爭對手的水平。

同樣地，scrvUSD顯著增強了crvUSD的價格錨定。自scrvUSD推出以來，價格波動持續收窄，使得1美元的錨定匯率展現出極強韌性。crvUSD曾憑藉其"軟清算"保護機制成爲優質借貸產品，如今更在借款利率競爭力和錨定穩定性方面成爲市場領導者。

14 day moving average interest rate comparison of Aave's USDT and USDC borrow markets and crvUSD average borrow rates

與此同時，穩定儲備中的crvUSD總流動性（圖表中標注爲"pegkeeper流動性"）持續增長，使系統能夠在維持錨定穩定的同時滿足更大的借款需求。

crvUSD 1 year peg chart, showing the strength after the introduction of scrvUSD

scrvUSD使用情況及收益表現

目前scrvUSD持有量佔crvUSD流通總量的20%-30%，這一比例會隨質押年化收益率（APR）波動而變化。

Amount of crvUSD which is staked in the savings-crvUSD vault.

自上線以來，scrvUSD在六個月內爲存款用戶提供了約3.8%的總收益率。

Total yield earned by scrvUSD vault depositors

Resupply協議作爲crvUSD"蓄水池"

Resupply協議爲crvUSD提供了額外的流動性出口，通過其特有的供給機制，顯著提升了注入Llamalend的crvUSD總量。

crvUSD supplied to Llamalend directly vs. supplied through Resupply

未來展望

盡管crvUSD已上線兩年，但其採用率、規模擴展和開發進程遠未完成。技術基礎架構和用戶界面正在持續演進，旨在爲用戶提供盡可能無縫且直觀的借貸體驗。

以下是即將推出的發展計劃與預期方向：

更多借貸市場

LlamaLend上的借貸市場創建完全無需許可——任何人都可以部署新的市場來借入（注意：是借入而非鑄造）crvUSD。

LP代幣作爲抵押品

新市場將很快支持使用流動性提供者（LP）代幣作爲抵押品借入（非鑄造！）crvUSD。例如，用戶將能夠使用Tricrypto LP代幣（包含BTC、ETH和USD的資金池）進行借貸。這一機制將被YieldBasis協議採用，該協議計劃通過抵押LP代幣借入crvUSD來維持槓杆頭寸。

注意： 此處涉及的是從借貸市場借入crvUSD，而非鑄造新幣。不過，借貸需求的增加會間接推動更多crvUSD的鑄造。

Resupply機制的擴展

Resupply機制持續發展壯大，有助於高效管理crvUSD在各個借貸市場中的流通分配。