幣圈新常態：從創新到套利的轉變

從香港一場區塊鏈峯會回來後，與國內朋友相聚時，我深切感受到了行業氛圍的變化。雖然熟悉的面孔依舊活躍，但市場的"氣質"已經悄然改變。

這不是傳統意義上的牛市或熊市，也不是人們熟知的貪婪或恐懼主導的行情。相反，我們正經歷着一種前所未有的"異化"——一種讓老玩家都感到陌生的行業氛圍。

在當前環境下，加密貨幣領域似乎只剩下一種生意模式：銷售代幣。

行業運轉的三大支柱

回顧過去，加密貨幣行業主要依靠三個方面運作：

1. 價值創造：通過技術創新滿足用戶需求，如比特幣、以太坊、穩定幣等。

2. 價值發現：通過投資和交易，發掘潛力資產，推動行業發展。

3. 價值流通：構建代幣銷售渠道，促進一級市場到二級市場的流轉。

這三個方面本應相互配合，形成良性生態。然而，現狀卻是：前兩者衰退，而第三者繁榮。

項目方不再專注於用戶和產品，投資者也不再深入研究行業趨勢。整個市場似乎只剩下一個聲音："如何銷售代幣？"

代幣銷售經濟學與資源壟斷

在健康的市場中，這三個環節應該緊密相連。項目方專注產品開發，滿足用戶需求；投資機構在低谷期介入，高峯期獲利；而流通渠道則提高資本效率。

然而，當前的討論已經偏離了創新和價值創造。即使在某些新興領域仍有熱度，但整體上，創業熱情已經大幅降低。

二級市場機構普遍採取觀望態度，新代幣上市即達高點，而模因幣的流動性幾近枯竭。

在這種情況下，活躍的主要是做市商、中介機構等。他們的關注點集中在如何操縱數據、建立關係以上大型交易平台、如何做宣傳吸引買家等。

市場參與者變得高度同質化，都在想方設法從日益稀缺的存量資金中獲利。

這導致了頭部資源方（如頂級項目、大型交易平台及其上幣部門、資源豐富的做市商和中介機構）形成了一個牢不可破的利益共同體。資金從流動性提供者流向投資者，再流向頭部項目，同時從散戶那裏匯集，最終滋養了這個利益共同體。

創新精神的消退

與2022年底的低谷期不同，當時盡管市場遭受重創，但大量資金仍沉澱在投資機構和大戶手中。這些資金具有造血功能，可以投入到創業項目中，創造價值並吸引新的資金。

而現在，大量資金被中間環節吸收，項目方往往只求上市後賺取差價，成爲投資者和二級市場的中間商。他們不再專注於價值創造，而是制造"空殼"故事。從商業邏輯看，如果下遊分銷渠道佔據大部分成本，那麼必然會壓縮上遊的研發和運營經費。

因此，許多項目方幹脆放棄產品開發，將資金全部用於宣傳和上市。畢竟，即使沒有實質性產品和用戶的項目也能成功上市。現在的宣傳甚至可以包裝成"模因驅動"，資金越少用於產品和技術，反而可以更多地用於上市和拉升價格。

加密貨幣領域的創新路徑變成了："講述吸引人的故事→快速包裝→尋找關係上市→套現離場。"

產品、用戶、價值？這些似乎只是理想主義者的自我安慰。

抽水成爲必然

表面上看，項目方將資金用於上市和拉升價格，似乎各方都能受益：基金獲得退出機會，散戶有了投機空間，中間商賺取豐厚佣金。

但從長遠來看，正面外部性的喪失導致只有中間商越做越大，形成壟斷後抽水比例不斷上升。

上遊的項目方因爲壓縮研發成本、監管壓力和高額抽水，面臨風險收益嚴重不對稱的局面，不得不選擇退出。下遊的散戶因爲零和博弈越來越激烈，賺錢效應消失後大量退場。

本質上，中間商（如交易平台、做市商、中介機構、社區）都是服務提供者，並不直接創造價值和正面外部性。當服務方和抽水方成爲市場最大的利益羣體時，整個市場就像患上癌症的機體，最終癌細胞越長越大，宿主耗盡養分後衰亡。

週期的力量與重建

加密貨幣市場終究是一個週期性市場。

樂觀者相信，在這個流動性枯竭的低谷之後，終將迎來真正的"價值之春"。技術革新、新的應用場景、新的商業模式將重新激發創新熱情。創新不死，泡沫終有盡時。只要有一絲希望，就可能成爲指引前進的燈塔。

悲觀者則認爲，泡沫還未完全破滅，加密貨幣領域還需經歷一次更深層次的"雪崩式洗牌"。只有當抽水者無幣可抽，中間商主導的市場格局崩塌，才可能迎來真正的重建。

在這個過程中，從業者將經歷一段充滿質疑、內耗、倦怠和自我懷疑的混沌期。

但這正是市場的本質——週期即宿命，泡沫也是新生的前奏。

未來或許是光明的，但通往光明的道路可能會很漫長。我們需要耐心和毅力來度過這個轉型期，期待行業回歸到真正的創新和價值創造的軌道上來。