宏觀週報：市場調整中尋找平衡，關注信用風險信號

一、本週宏觀回顧

1. 市場整體表現謹慎

本週市場普遍回調，投資者風險偏好下降。美股三大指數均出現下跌，其中道瓊斯工業平均指數跌幅最大，達3.1%。值得注意的是，公用事業板塊逆勢漲1.4%，反映資金正在向防御性資產轉移。VIX波動率指數維持在20以上，顯示市場情緒仍處於謹慎調整階段。

2. 商品市場分化明顯

黃金價格突破3000美元/盎司創下歷史新高，彰顯避險情緒升溫。銅價漲3.9%，表明制造業需求仍有一定支撐。原油價格在67美元附近保持穩定，但期貨淨持倉減少9.6%以上，反映市場對全球需求增長預期偏弱。天然氣價格繼續下跌，主要受供應過剩和工業需求疲軟影響。

3. 加密貨幣市場同步調整

加密貨幣市場整體與美股同步回調。比特幣雖然周線呈下跌趨勢，但振幅收窄，顯示短期拋壓有所緩和。山寨幣表現疲軟，ETH、SOL等繼續走弱，反映市場風險偏好降低。穩定幣市值雖有增長，但淨流入放緩，暗示市場流動性趨於謹慎，增量資金入場速度減緩。

4. 全球供應鏈加速調整

波羅的海幹散貨指數（BDI）持續漲，表明亞歐地區海運需求旺盛，制造業產能可能正加速向海外轉移。與之相反，美國運輸業指數下跌6.5%，顯示國內需求疲軟，本土物流需求下降。這種背離反映出在關稅政策影響下，全球供應鏈正經歷區域性重構。

5. 通脹數據降溫但預期分化

CPI和PPI數據均低於預期，強化了市場對联准会年內降息的預期。然而，消費者通脹預期卻出現上升，且存在明顯的黨派分歧。現實通脹數據與預期的這種分化加大了市場的不確定性，對短期市場情緒造成壓力。

6. 流動性邊際寬松但信用風險加劇

美國財政部TGA帳戶流出導致廣義流動性邊際回升，联准会貼現窗口使用量繼續下降，顯示當前宏觀流動性整體趨於平穩。然而，企業信用利差擴大，北美投資級信用違約掉期（CDX IG）漲超過7%，美國主權CDS和高收益債券信用違約掉期也有所上升，反映市場對企業和政府債務的擔憂正在增加。

二、下周宏觀展望

1. 關鍵變量

下周市場關鍵變量包括FOMC會議、零售數據以及全球央行動態。重點關注：

• 联准会點陣圖的降息指引（預期2-3次降息）
• QT是否暫停將成爲市場焦點，可能影響市場風險偏好

2. 策略建議

• 美股：降低高β資產配置，增持防御性板塊，關注錯殺機會
• 加密市場：保持比特幣長線持有，減少山寨幣配置，觀察穩定幣流動性變化
• 信用市場：減少高槓杆企業債券敞口，增加高評級債券配置，警惕美債赤字風險

核心拐點信號：信用市場的修復或FOMC釋放更明確的寬松信號。

總體而言，市場仍在尋找新的平衡點，投資者需保持謹慎，同時關注潛在的優質資產錯殺機會。