穩定幣市場的快速發展與全球監管格局

無論是否承認，當前加密世界的應用與5-10年前相比並無本質差異。雖然規模在不斷擴大，Defi成爲一大亮點，但加密市場中最爲成功的仍是貨幣類應用，主要是比特幣和穩定幣。

比特幣憑藉驚人的漲幅獲得認可，成爲去中心化貨幣的代表。而從實用性角度來看，穩定幣才是真正實現全球大規模採用的加密資產。

目前，全球穩定幣市值已達2438億美元。根據數據平台統計，過去12個月穩定幣總交易量達33.4萬億美元，交易次數58億次，活躍唯一地址2.5億個。

穩定幣的使用頻率和規模表明其應用需求和邏輯已趨於成熟，但監管仍在完善中。近期，全球各地不斷推出穩定幣監管措施，美國參議院通過的《GENIUS法案》再次爲穩定幣監管掃清障礙。

穩定幣發展迅猛，頭部效應明顯

穩定幣通過與法定貨幣、貴金屬等基礎資產掛鉤來保持價值穩定，旨在消除加密貨幣的高波動性，爲用戶提供可靠的結算、儲值和投資工具。作爲加密市場的價值尺度，穩定幣的擴張反映了行業規模的增長。2017年全球穩定幣流通量不到10億美元，如今接近2500億美元，全球加密市場規模也從不足萬億增長到3萬億美元，逐漸進入主流視野。

本輪牛市可視爲穩定幣的牛市。FTX事件後，全球穩定幣供應量從1900億降至1200億美元，但此後穩步增長，18個月內持續上升。與之對應的是比特幣從17500美元低點攀升至10萬美元以上。這主要是因爲外部機構介入通常選擇穩定幣爲媒介，導致外部流動性增加，穩定幣規模隨之擴大。

穩定幣種類日益多樣化，可按控制中心、法幣類型、計息與否、抵押物等方式分類。與其他用例不同，穩定幣作爲核心定價工具，不用於炒作，多無官方限制，可全球採用，爲其成爲全球化貨幣奠定基礎。

穩定幣在歐美、日韓等主流地區和巴西、印度等新興市場均有應用，尤其在金融基礎設施薄弱和通脹嚴重的地區更受歡迎。數據顯示，穩定幣在非加密領域最常用於貨幣替代(69%)、支付商品和服務(39%)以及跨境支付(39%)。

穩定幣正逐漸擺脫加密投資標籤，成爲加密市場與全球經濟融合的重要切入點。美元穩定幣佔據穩定幣市場99%份額，被戲稱爲"美元分支"。

由於貨幣的規模效應，穩定幣領域呈現強者恆強、頭部化特徵。中心化穩定幣佔據主導，USDT市值1520億美元，佔比62.29%；USDC市值603億美元，佔比24.71%。這兩者佔據市場80%以上份額。USDe作爲半中心化穩定幣位列第三，市值49億美元。算法穩定幣式微，僅USDS和DAI仍位居前列。從公鏈看，以太坊佔主導地位，市場份額50%，其次是Tron(31.36%)、Solana(4.85%)和BSC(4.15%)。

穩定幣發行是高利潤業務，規模效應使邊際成本趨近於零。以USDT發行方Tether爲例，2024年淨利潤137億美元，淨資產200億美元，僅165名員工。高收益吸引各大機構入局，Visa、Paypal等傳統金融機構和互聯網企業紛紛布局。川普家族項目WLFI也推出穩定幣USD1，4月12日軟啓動後迅速擴展。

監管磨合加速，美國參議院通過《GENIUS法案》

隨着機構爭相布局，監管隨之而來。目前美國、歐盟、新加坡、迪拜、香港等地均已開始或完善穩定幣立法。

美國作爲加密中心備受關注。2025年前，美國對穩定幣監管較爲碎片化，SEC、CFTC和OCC等機構各自定義穩定幣，爭奪監管主導權。州層面監管環境多樣化，如紐約有獨立的加密貨幣牌照。這種監管混亂給行業帶來高度不確定性。

隨着新政府上任，穩定幣監管按下加速鍵。今年2月，衆議院提交《STABLE法案》草案，參議院提出《GENIUS法案》。3月白宮首屆加密高峰會上，高層對穩定幣表示興趣，希望8月前將相關立法遞交總統辦公室。

3月17日，參議院銀行委員會通過GENIUS法案。3月26日，STABLE法案提交修訂版，4月3日獲衆議院金融服務委員會通過。兩法案側重點略有不同，STABLE強調聯邦統一管控，GENIUS傾向州級與聯邦並行管理。

5月9日，GENIUS法案首次參議院投票未通過。修訂版通過規模劃分監管機制，增加科技公司參與限制等條款。5月19日，參議院以66票支持、32票反對通過GENIUS法案程序性動議，爲最終立法掃清障礙。

GENIUS法案通過是美國加密資產監管的重要裏程碑，將明確穩定幣監管規則，推動產業發展。這也將強化美元在加密市場的影響力，爲美債創造新的購買需求。

美國之外，全球穩定幣監管初步成形

早在美國之前，歐盟就推出MiCA法案，爲包括穩定幣在內的加密資產提供全面監管框架。MiCA將穩定幣分爲資產參考代幣和電子貨幣代幣，要求發行機構維持1:1儲備，遵守透明度規則。

香港於2024年12月提交《穩定幣條例草案》，採取牌照許可制，要求發行人在香港設立，有足夠財政資源，確保1:1儲備。新加坡和迪拜也已涉及穩定幣監管。

總體而言，全球穩定幣監管差異有限，均以牌照許可爲重點，對發行儲備、風險隔離、反洗錢等作出規定。差異主要體現在允許的穩定幣類別、發行方限制和本土化合規要求等方面。

穩定幣監管的推進反映其在全球金融市場中角色日益重要，爲加密領域的關鍵應用添上濃墨重彩的一筆。同時，這也爲第三世界國家提供了24小時全球結算的可能，實現了去中心化電子現金的初衷。

在加密行業的演進中，穩定幣與比特幣或將成爲少數能夠長期存在並發揮重要作用的應用。