市場回顧與展望

第三季度以來,表現較好的資產包括羅素2000指數、金價、金融股和美債,而表現較差的資產則包括以太坊、原油和美元。比特幣和納斯達克100指數基本保持平穩。

對於美股而言,當前市場仍處於牛市,主要趨勢依然向上。然而,年底前幾個月的交易環境將相對缺乏業績主題,市場的上行和下行空間都會受到限制。市場持續下修第三季度的盈利預期。

最近估值出現回調,但反彈也很快。目前21倍市盈率仍遠高於5年均值。標準普爾500指數中93%的公司已公布實際業績,其中79%的公司每股收益超出預期,60%的公司營收超出預期。

企業回購是美國股市最強勁的技術支撐。過去幾周企業回購活動達到正常水平的兩倍,每天約50億美元。這股買盤力量可能會持續到9月中旬後逐漸消退。

大型科技股在夏季中期表現有所減弱,主要原因包括盈利預期降低以及市場對AI主題熱情減退。然而這些股票的長期增長潛力仍然存在,價格難以大幅下跌。

未來幾個月內對股市持偏中性態度較爲穩妥。联准会主席鲍尔在傑克遜霍爾會議上做出了迄今爲止最明確的降息聲明,9月降息已成定局。但他依舊堅持政策放松的速度將取決於未來的數據表現。

資金流向

中國股市持續下跌,但中國概念基金連續12周淨流入。本週淨流入49億美元,創五周新高。相比其他新興市場國家,中國流入資金最多。

全球股市回暖和資金流入的同時,低風險偏好的貨幣基金市場也連續四周流入,總規模升至6.24萬億美元,再創歷史新高,顯示市場流動性仍然充裕。

美國政府債務在十年內可能達到GDP的130%,屆時僅利息支出就將達到GDP的2.4%,這顯然不可持續。

美元走勢

過去一個月,美元指數下跌3.5%,爲2022年底以來最快下跌速度,這與市場對联准会降息預期增強有關。如果美元跌幅過大,可能會壓制股市。

下周關注重點

下周兩大主要關注點是通脹數據和英偉達財報。重要經濟數據包括美國PCE通脹率、歐洲8月CPI以及東京CPI。企業財報方面,焦點將集中在英偉達財報上。

英偉達財報前瞻

英偉達的表現不僅影響AI和科技股,還是整個金融市場情緒的晴雨表。華爾街分析師普遍對本次財報持樂觀態度。主要關注點包括:

1. Blackwell架構推遲影響有限,預計最多延遲4-6周出貨。

2. 現有產品需求上升,可抵消新產品延遲帶來的影響。

3. 業績增速將進一步放緩,但仍保持較高水平。

4. 中國市場需求趨勢值得關注。

5. 產品線變化可能影響定價能力。

6. 股價波動較大,但估值處於合理區間。

7. 在牛熊假設下,股價漲空間小於下跌風險。

總體而言,盡管增速放緩,但英偉達前景仍然樂觀。最大風險是AI敘事被證僞,但目前這種可能性較小。供應鏈問題是可以解決的,不會從根本上影響長期增長勢頭。