宏觀經濟與資產市場週報：衰退預期與政策不確定性主導市場

一、當前市場交易邏輯：衰退預期主導，滯脹風險隱現

利率市場正在釋放經濟放緩信號。2年期美債收益率快速走低，與短期融資利率的利差擴大，10年期收益率跌破短期利率，反映市場正在提前定價經濟放緩及联准会可能被迫降息的情況。長端利率倒掛更強化了衰退預警。

流動性方面出現了矛盾現象。雖然政府帳戶消耗推動美元流動性邊際改善，但市場避險情緒導致資金從高風險資產撤出，湧入國債市場。這形成了"流動性寬松但風險偏好收縮"的悖論。

二、風險資產動蕩根源：經濟數據疲軟與政策不確定性

經濟裂痕正在顯現。消費者信心指數大幅下跌，就業市場降溫，再加上潛在的關稅威脅，市場對經濟"硬著陸"的擔憂加劇。

人工智能領域的樂觀敘事受到動搖。市場對AI技術商業化可行性產生質疑，導致科技股特別是算力相關板塊遭遇拋售。

加密貨幣市場也出現連鎖反應。期貨市場出現 Backwardation 結構，削弱了套利吸引力。同時ETF資金流出，導致比特幣與股市同步下跌，市場恐慌情緒加劇。

三、下周關鍵博弈點：非農就業數據將定調"衰退交易"強度

數據焦點：若2月非農就業繼續超預期，或制造業PMI繼續下跌，將強化衰退定價，推動債券收益率進一步下行，風險資產承壓。反之，超預期數據可能短暫修復"軟著陸"預期。

政策風險：潛在的關稅政策細節、联准会官員對降息路徑的表態可能引發市場劇烈波動。

策略建議：當前應以防御爲主，伺機反擊。加密行業短期拋壓源於槓杆資金撤離，但監管環境改善和技術創新仍支撐其長期增長空間。

四、市場回顧與展望

流動性及利率變化

美元基礎流動性邊際略有改善，但仍低於去年同期水平。政府帳戶消耗是主要原因。利率市場開始定價降息，長期國債收益率反映經濟放緩預期。短期融資利率未定價降息，表明央行仍在維持一定緊縮性。國債收益率下行斜率較大，反映避險情緒濃厚。

風險市場表現

股市波動加劇，VIX指數持續高位。消費者信心指數大幅下降引發衰退擔憂。AI敘事面臨考驗，科技股承壓。加密市場遭遇回撤，貪婪恐慌指數進入極度恐慌區間。期貨市場基差收窄，減弱了套利吸引力，導致ETF資金流出。

下周展望

市場正處於預期劇烈調整期。需密切關注非農就業等關鍵經濟數據，及時調整預期。亞特蘭大聯儲GDP預測顯示經濟放緩風險加大。

建議投資者保持謹慎，不宜追高。可考慮多元化配置，增加防守型資產或量化套利產品。密切關注經濟數據、宏觀利率、流動性及政策變化帶來的市場預期調整。

長期來看，監管環境改善和技術創新仍爲加密行業提供增長動力。短期市場波動主要源於避險情緒和槓杆資金撤離，並不意味對行業前景的悲觀。從長遠角度，加密行業仍有充足上行空間。