比特幣創歷史新高背後的原因分析

比特幣價格於今日早晨突破11.2萬美元大關,創下歷史新高。這一輪漲勢背後,有多重因素共同作用:美元持續走弱、全球流動性充裕,以及機構資金加速湧入。本文將回顧近期市場動態,分析地緣衝突與經濟數據對風險資產的影響,並探討比特幣在此輪反彈中的表現及未來走勢。

六月市場回顧

2025年6月,市場籠罩在貿易不確定性、地緣衝突與復雜經濟數據之中。盡管宏觀環境嚴峻,風險資產卻普遍反彈。美股全線上漲,納斯達克100與標普500指數雙雙創下歷史新高。比特幣月中一度跌破10萬美元,但隨後強勁反彈,月度漲2.84%。相比之下,整體加密市場下跌2.03%,以太坊波動較大,表現不及其他主流資產,錄得2.41%的跌幅。

月初市場整體樂觀,投資者對宏觀數據與地緣局勢的消化較爲積極。美中貿易關係雖一度緊張,但兩國領導人通話後有所緩解。中國制造業PMI跌至2022年來最低,經合組織再度下調全球增長預期。美國方面,經濟數據喜憂參半:就業數據超預期,失業率穩定,初請失業金人數意外減少,但零售銷售回落。6月CPI再次低於預期,強化了通脹降溫的觀點。联准会在6月FOMC會議上連續第四次按兵不動,表示需等待更多通脹與就業市場信號。

加密市場在6月經歷幾次短期衝擊,包括某些公衆人物就稅收政策的公開爭論,以及地緣局勢的短暫升溫。月底兩周市場承壓後,比特幣隨市場情緒改善與機構參與度提升而反彈。比特幣ETF 6月總淨流入超40億美元。以太坊則面臨更大波動與回調,具體原因尚不明確。同時,加密財庫策略備受關注,多家公司開始將持倉擴展至ETH、SOL、BNB等非比特幣資產,顯示市場對該策略的認可。

地緣政治成爲6月下旬焦點。中東地區13日爆發衝突,盡管局勢一度升級,但市場初期表現平穩。21日某國空襲後,加密資產價格大跌,而美股則保持穩定。24日停火協議緩解了市場短期恐慌。盡管零星衝突仍有發生,加密市場在停火後逐步修復,黃金和原油等傳統避險資產回落,反映市場對長期衝突擔憂減弱。

機構投資者積極布局比特幣之外的資產

2025年一個意外趨勢是企業快速採納加密財庫策略,尤其6月該趨勢顯著加速,相關企業數量近乎翻倍。以交易量衡量,6月加密財庫公司購買比特幣規模已超美國現貨比特幣ETF總淨流入(當月40億美元)。

雖然比特幣與以太坊仍佔主導,越來越多企業開始配置更廣泛的加密資產,如SOL、BNB、TRX等,表明主流幣之外的多樣化趨勢增強。據數據顯示,目前53家確認的加密財庫公司中,36家專注BTC,5家配置SOL,3家配置XRP,2家分別配置ETH、BNB,另有少數公司配置TRX、FET等。

這一趨勢預計將持續,既有公司繼續推進,市場也展現出爲其提供資金、支持多資產配置的強烈意願。

然而,市場也開始質疑這一策略,尤其是部分公司通過債務融資購買加密資產,引發對潛在槓杆風險的擔憂。當前普遍使用零息或低息可轉債,到期時若"價內"可轉股,若"價外"需現金償還,可能引發流動性問題。部分公司甚至缺乏足夠現金支付利息。

面對這種情況,公司通常有四種選擇:

1. 賣出加密資產籌資,可能壓低價格;
2. 發行新債償還舊債;
3. 發行新股融資;
4. 資產價值不足時可能違約。

具體採取何種方式將取決於到期時的市場狀況。相比之下,通過發行股票增購加密資產風險較小,因不涉及強制還款義務。

根據最新報告,目前市場對槓杆結構的擔憂或被誇大。多數比特幣財庫公司債務將在2027年6月至2028年9月間到期。雖然行業過往存在高槓杆引發的系統性風險,但目前這類債務結構尚未構成迫切威脅。不過,未來若更多公司採用此策略且發行短期債務,潛在風險將累積。

穩定幣行業迎來重大轉折

2025年6月成爲穩定幣行業關鍵轉折期,主要受兩大事件驅動:某公司成功上市,以及美國參議院通過首部全面性穩定幣立法。

作爲全球第二大穩定幣發行商,該公司成爲首家在美公開上市的原生穩定幣公司,股價6月飆升逾6倍。盡管如此大漲暗示IPO定價可能偏低,但更重要的是,投資者對穩定幣未來基礎設施角色的認可顯著增強。

6月25日,相關法案在參議院以68票對30票獲通過,標志着該立法經歷數月博弈後取得突破。目前已移交衆議院,有議員建議將其並入範圍更廣的法案。然而,合並前景仍不明朗,尤其在某些人士公開表示反對的背景下。

在監管推動下,企業對穩定幣興趣持續升溫。美國零售巨頭正考慮發行自有穩定幣;某支付巨頭正整合多家公司的穩定幣產品擴大生態支持。這些公司不僅爭相發行,更希望在流通規模與實際用途上領先。行業焦點已從"能否發行"轉向"能否落地",穩定幣成敗將取決於其在支付場景中的滲透度與用戶覆蓋面。

國際上,這一趨勢也在蔓延。例如,某公司已在迪拜獲得穩定幣監管許可,韓國央行也在探索發行錨定韓元的穩定幣。不過目前以美國發展最爲領先。

穩定幣僅是開端,標志着將法幣引入區塊鏈的第一階段,實現了全天候、快速互操作的基礎設施部署。下一階段重點是鏈上金融資產引入,首先是股票代幣化。

某交易平台近期在歐洲推出200只上市股票的通證化交易功能,成爲測試需求與執行質量的試點。另一平台也在美國尋求相應許可,以推動類似產品。這些嘗試爲更多傳統金融產品鏈上化鋪路,預計下一步將涵蓋私人信貸與結構性基金等資產類別。

地緣衝突對市場衝擊有限

2025年6月13日爆發的中東衝突持續12日,雖引發全球關注,但對風險資產長期影響有限。衝突初期,加密與股市反應溫和;但22日某國空襲後,加密資產價格曾大跌。隨24日停火協議宣布,價格迅速反彈。盡管月末仍有零星衝突,戰爭未正式結束,但市場整體已恢復平穩。

此間,比特幣走勢與美股同步上揚,未呈避險屬性。相較4-5月因貿易關稅與債市緊張而被視爲價值儲備,此次更偏風險資產邏輯。比特幣表現優於黃金及整體加密市場,部分歸因於機構強力支持,包括ETF月度流入40億美元、財庫公司持續購入,及主權買盤跡象,顯示地緣衝擊影響短暫。

衝突也引發對某國本地加密基礎設施的關注,特別是比特幣挖礦業。據2021年估算,全球約4.5%比特幣挖礦發生在該國,主要依賴低價補貼電力。在比特幣漲週期中,這種結構帶來可觀利潤。

空襲後,傳言稱部分礦場遭破壞導致網路算力下滑。但短期算力波動往往由區塊時間差異或數據噪音造成,目前無明確證據表明衝突對挖礦設施造成系統性破壞。另一解釋是某些地區熱浪天氣迫使礦工暫時減產。

除基礎設施外,衝突還引發對加密在該國金融體系中角色的討論。長期以來,高通脹、制裁與匯率不穩促使民間與灰色經濟大量採用加密貨幣。

過往數據顯示,在2024年某些事件期間,該國加密資產外流均明顯增長。

比特幣與某公鏈歷來是該國主要使用的網路,尤其後者用於穩定幣轉帳。然而本輪衝突中,鏈上穩定幣交易與結算量未見顯著上升,表明整體使用模式未因戰事變化,短期持有者鏈上活躍度反而下降。

盡管鏈上數據未現異常,但加密行業以象徵方式浮現:該國最大加密交易所在戰事期間遭9000萬美元黑客攻擊,攻擊者爲支持對立方的組織,並留下反對信息。該交易所過去曾與某些實體資金流有關,此次攻擊更像網路心理戰而非盈利目的。

該國是全球貨幣貶值最嚴重且長期受制裁的國家之一。對此類社會,加密資產在跨境資金流動中扮演重要角色。其在本輪衝突中展現的政治與網路維度,進一步表明加密已成某些國家金融體系的一部分。

七月關鍵變量將左右宏觀與市場走向

進入2025年7月,市場焦點集中在幾個關鍵事件與宏觀指標上,可能對資產定價與整體環境產生重大影響。

某政要於7月4日簽署新法案,可能顯著擴大已高於預期的財政赤字。根據最新數據,美國財政支出持續超出收入水平。

通脹壓力仍是核心考量,但近期數據顯示已有所緩和。核心PCE指數呈下降趨勢,2025年內僅2月單月漲,且漲幅可能主要源於關稅相關前期定價壓力。目前通脹似乎受控,但真正風險在於央行若過早降息,可能重燃價格漲。

勞動力市場依舊緊俏,爲央行決策提供更大靈活性。6月新增就業超預期,失業率降至4.1%,低於最樂觀預測。此次下降部分源於勞動力參與率從62.4%降至62.3%。目前,市場對7月降息預期降至零,年內整體預期兩次降息,具體取決於關稅與增長數據走向。

另一需密切關注趨勢是美元持續疲軟。經濟不確定、財政政策不明以及可能降息預期共同推動美元走弱。美元指數正走向自1973年來最差上半年表現。風險資產以美元計價,美元疲軟有助解釋當前股市韌性與比特幣強勁表現,盡管基本面復雜。同時,美國M2貨幣供應接近歷史高點,市場流動性充裕,若央行下半年轉向寬松,美元或將進一步承壓。

七月需重點關注的關鍵時間節點:

• 7月11日:CPI發布
• 7月16日:PPI與央行報告發布
• 7月30日:利率決議

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