xStocks：鏈上證券市場的新嘗試

2025年6月30日，多家知名加密交易平台宣布上線由瑞士合規資產代幣化服務商提供的xStocks產品。這些代幣由真實股票1:1抵押，底層資產由受監管的第三方托管機構持有。作爲SPL標準發行於Solana公鏈，xStocks支持全天候交易與鏈上即時結算，打破了傳統股票市場的時空限制。目前，該產品僅面向非美國用戶開放。

xStocks的創始團隊此前曾參與過一個已停運的區塊鏈項目。盡管該項目最終未能成功，但團隊成員從中汲取經驗，於2021年創立了現在的公司。他們致力於將股票等傳統資產以合規方式引入區塊鏈生態。經過兩年的發展，公司完成了產品驗證、融資和合作夥伴關係的建立，相關產品招股說明書獲得歐盟監管批準。2024年4月，公司完成950萬美元A輪融資。

目前，公司通過xStocks與bTokens兩大產品線，提供覆蓋全球藍籌股、指數基金與短期債券的鏈上代幣化證券服務。所有代幣均由1:1實物資產支持，具備歐盟合規批準的ISIN編號。產品已在多個主流公鏈發行，並集成多個DeFi協議，支持借貸、做市、套利等鏈上策略部署。

從法律結構上看，xStocks token本質上是一種債券結構，而非股權代幣。這種設計使得代幣可以像穩定幣一樣在鏈上自由轉移，避免了股權轉讓所需的登記程序和相關稅費。然而，這也意味着xStocks在派息和公司行爲處理上與真實股票有所不同。

盡管得到多家知名交易平台的支持，xStocks的實際交易活躍度仍然有限。數據顯示，上線首日的鏈上交易額爲133.8萬美元，次日增長到664萬美元。但交易主要集中在少數幾個熱門標的上，多數代幣的流動性仍然不足，存在明顯的滑點問題。

xStocks主要服務於難以通過傳統渠道接觸美股的非美國用戶，特別是加密貨幣原生用戶。其優勢包括支持穩定幣支付、小額交易、無需美股帳戶、全天候交易、資產真實托管以及歐盟監管合規。

然而，現貨市場的流動性瓶頸限制了xStocks的規模化發展。業內開始關注更具交易屬性的衍生品路徑，如股票永續合約。這類產品可能更適合加密用戶的交易習慣，且技術路徑相對成熟。另一個值得關注的方向是未上市公司股權的代幣化，這可能爲早期股權流通提供新的解決方案。

總的來說，xStocks爲合規資產代幣化提供了一個現實可行的路徑。其鏈上結構、跨鏈部署和DeFi集成能力展現出較強的產品設計能力。但要推動鏈上證券市場從"工具型產品"發展爲"交易型資產"，可能還需要在永續衍生品與早期股權代幣化等方向上進行更多探索。