美股山寨季新玩法：上市公司買幣拉抬市值，「幣股連動」真價值還是假繁榮？

在當前瞬息萬變的金融市場中，一股新的熱潮正席捲美股：上市公司透過購買加密貨幣，將其主業變為陪襯，數位資產反轉為新的市值引擎。這種「幣股連動」的現象，讓「買幣」成了股市裡便宜又快速的市值提拉手段。然而，問題也愈發尖銳：這場借幣之名的估值遊戲，市場真的會一直買單嗎？這究竟是企業轉型的創新之舉，還是短線投機的狂歡？

一、估值邏輯：買幣如何影響企業價值？

「買幣」像是一場由情緒、流動性與敘事交織而成的估價偏移實驗。在傳統估值框架中，企業市值源自於其獲利能力、資產負債結構、成長潛力與自由現金流等核心變數的綜合定價。然而，在這輪「買幣潮」中，企業以持有加密資產的「財務配置」行為，撬動了市場對其估值的再定價。

當企業將比特幣或其他主流加密資產納入資產負債表，市場對其的估值便附加上了基於加密資產價格彈性與交易性預期的溢價倍數。換言之，企業市值不僅源自價值創造，還來自「幣價上漲」可能性的加槓桿式放大。但這種結構，幾乎是將「流動性敘事」置於企業經營之上，把財務配置異化為資本運作的主軸。這使得企業的股價表現，不再完全由其核心業務的營運狀況決定，而是與加密貨幣市場的波動緊密相連。

二、短期提振，長期仍是問號

不可否認，進軍加密的確具備短期刺激股價的能力。以汽車交易服務商 Cango 為例，該公司於 2023 年 11 月宣布進入比特幣挖礦領域，斥資 4 億美元購入 50 EH/s 的算力資源，隨即股價飆升 280%。類似的，還有不少主營業務表現平淡、甚至深陷財務困境的公司，也試圖借助「買幣」敘事在資本市場尋求重估。

從市場表現來看，「買幣即暴漲」的現像已多次上演。只要打出「加密資產」概念，短線資金迅速湧入。然而，短期衝高過後，許多「持幣公司」面臨股價迴調，若無持續購幣動作或其他利多消息持續刺激，漲幅難以維繫。

因此，雖然「買幣」策略能夠在短期內激發市場熱情，但能否轉化為企業的長期競爭力和持續成長，依然充滿不確定性。市場也難以真正認可那些僅憑一兩次購幣或模糊「持幣計畫」博取關注的跟風者。這也讓投資者開始思考，這種「幣股連動」的模式，究竟能持續多久。

三、投機者開始賣了？核心玩家的獲利了結

「買幣拉估值」的故事在持續發酵，但一些核心玩家似乎悄然獲利了結。

Strategy，這套「無限成長」理論的提出者，其內部高階主管一直在減持手中股票 $MSTR。根據 SecForm4 數據顯示，自 2023 年 6 月以來，Strategy 內部人士進入集中拋售期。Protos 報告指出，光是過去 90 天內，高階主管累計出售股票總額已達 4,000 萬美元，賣出次數是買入次數的 10 倍。

「Sol 版微策略」Upexi 近期也面臨壓力，該公司先前融資 1 億美元設立 Sol 財庫。然而，Upexi 昨日盤中暴跌 61.2%，因投資者註冊出售 4,385 萬股股票，相當於其 4 月初始流通股總量。

而另一邊，穩定幣發行商 Circle 在上市後股價一度飆升至近 300 美元。但曾在未上市前大力支持的 Ark Invest，卻在持續減持。據悉，Ark Invest 已連續四次拋售 Circle 股票，累計減持超過 36% 持股。

當「買幣」成為一種包裝，一種市值工具，甚至一種避開基本面拷問的敘事外殼時，它也注定無法成為所有企業的「通關鑰匙」。今天的市場願意為「財務配置」買單，而明天的市場，或許就會回到了對成長與獲利的真實追問。二級市場的買單，不一定是認可；更可能，是短線投機的籌碼輪轉。

四、Solana 財庫新動向：Accelerate 的潛力

在「幣股連動」的背景下，新的玩家仍在不斷湧現。7 月 24 日，據 Unchained 報道，加密對沖基金 Asymmetric Financial 創始人兼首席執行官喬·麥肯 (Joe McCann) 將出任名為 Accelerate 的新 Solana 財庫公司的首席執行官。該公司計劃融資至多 15.1 億美元，計劃通過 PIPE 籌集 8.5 億美元，可轉換為 SPAC 5 億美元，並以 SPAC 認股權證的形式出售獲得 1.032 億美元。如果此次融資成功，Accelerate 將立即著手建立新的 Solana 財庫，或將立即成為市場上最大的 SOL 財庫管理公司。這顯示，儘管市場對「幣股連動」的模式存在疑慮，但仍有新的資金和項目不斷湧入，試圖複製成功的模式。

結語：

「幣股連動」的狂歡，是當前加密貨幣市場與傳統股市交織的一個縮影。它揭示了市場情緒、流動性與敘事在估值中的巨大影響力。然而，當「買幣」成為企業的市值速效藥時，其長期可持續性仍是個問號。投資者應保持警惕，仔細辨別哪些是真正具有長期價值的創新，哪些僅是短線投機的泡沫。畢竟，市場最終還是會回歸到對企業基本面和真實價值的考量。