Solana生態全資產基礎設施:Metaplex被低估了嗎?

1. 引言

在本輪牛市週期中,Solana無疑是發展最迅速的Layer 1公鏈。無論是活躍地址數還是手續費收入,Solana在Layer 1市場的份額都大幅提升:

• 活躍地址數份額從3.48%增至56.83%,同比增長1533%;
• 手續費收入份額從0.62%增至28.92%,同比增長4564%。

Meme代幣熱潮是推動Solana各項核心指標快速增長的主要動力。除了Solana本身,Raydium等DEX也從中受益,獲得了大量交易量和協議收入。

本文將聚焦另一個受益於Solana資產發行熱潮的項目:Metaplex。我們將探討以下幾個問題:

1. Metaplex的業務定位和商業模式是什麼?是否具有護城河?
2. Metaplex的業務數據如何,發展態勢如何?
3. Metaplex的團隊背景和融資情況如何?
4. Metaplex目前的估值水平如何,是否被低估?

2. Metaplex的業務定位和商業模式

Metaplex協議是一個建立在Solana及支持SVM的區塊鏈上的數字資產創建、銷售和管理系統。它爲開發者、創作者和企業提供了構建去中心化應用的工具和標準。Metaplex支持的資產類型包括NFT、同質化代幣、RWA、遊戲資產、DePIN資產等。

Metaplex近期還將業務拓展至Solana生態的數據索引和數據可用性等基礎服務領域。長遠來看,Metaplex有望成爲Solana生態最重要的多領域基礎設施項目之一。

2.1 Metaplex的產品矩陣

Metaplex的主要產品包括:

• Core:新一代NFT標準,採用"單帳戶設計",大幅降低鑄造成本
• Bubblegum:用於創建和管理壓縮NFT(cNFT)的程序
• Token Metadata:爲Solana上的代幣附加額外數據
• Candy Machine:NFT鑄造和發行程序
• Fusion:NFT合並功能
• Hydra:大規模NFT鑄造解決方案
• Aura:去中心化索引與數據可用性網路(測試網)

2.2 Metaplex的商業模式

Metaplex通過提供鏈上資產相關服務來收費。雖然部分合作對象是大型項目,但大部分收入來自小型項目和零售用戶,包括創建各類代幣的項目方和鑄造NFT的個人用戶。

Metaplex的收費標準相對較低。例如,用戶鑄造一個NFT的費用僅爲0.0015 SOL;發行Meme代幣時使用Token Metadata服務,一次僅需0.01 SOL。

2.3 Metaplex的護城河

Metaplex的護城河主要來自兩個方面:

1. 高轉換成本:用戶深度依賴Metaplex後,切換到其他協議的成本較高。

2. 制定標準:Metaplex的資產格式已成爲Solana生態的通行標準,新項目會優先選擇生態兼容性更強的Metaplex。

3. Metaplex業務數據:產品市場契合度高,核心指標強勁增長

3.1 月活躍用戶

截至2024年11月,Metaplex月活躍用戶數達844,966,創歷史新高,同比增長253%。

3.2 協議鑄造資產數

11月總鑄造資產種類超過144萬,創歷史新高。其中94%爲同質化代幣,6%爲NFT。這一比例在今年1月還是18.6%(NFT)對81.4%(FT)。

3.3 協議收入

11月協議收入達330萬美元,同樣創歷史新高。

值得注意的是,Metaplex的收入是有機增長的,未進行代幣補貼,體現了良好的產品市場契合度。

4. Metaplex團隊:接近Solana核心圈層的生態OG

Metaplex創始人Stephen Hess曾是Solana早期核心員工。團隊規模精簡(約10多人),但工作效率高,產品迭代和開發速度快。

2022年1月,Metaplex獲得Multicoin、Jump和Alameda等機構4600萬美元投資,估值約4.5億美元。

2022年11月FTX崩潰後,團隊果斷裁員,展現了良好的成本控制意識。

整體而言,Metaplex團隊符合優秀Web3項目團隊的特徵:

• 核心成員背景匹配
• 與公鏈生態核心圈層關係密切
• 產品嗅覺敏銳,交付能力強
• 具有成本控制意識
• 獲得頂級VC投資支持

5. MPLX:代幣效用和估值水平

5.1 代幣基本信息

• 總量:10億
• 流通率:75.6%

5.2 代幣效用

• 治理投票
• 協議收入50%用於回購(每月12000 SOL)
• 未來可能成爲Aura節點質押資產

5.3 協議估值

與同樣受益於Meme熱潮的Raydium相比,Metaplex估值略高。但兩者業務定位差異較大,僅供參考。

5.4 潛在利好和風險因素

利好:

• 佔據資產服務上遊生態位
• 產品市場契合度高,現金流良好
• 積極拓展新增長曲線
• 團隊素質優秀
• 代幣回購機制,市值相對較低

風險:

• Solana Meme熱度消退可能影響收入
• 收入模式以一次性收費爲主,缺乏持續性

總結

Metaplex實際上是服務於Solana生態全類資產的基礎協議,是Meme熱潮的直接受益者。對於看好Solana生態發展的投資者而言,Metaplex值得長期關注。