Synthetix或結束通脹 SNX質押者權益重構

2025-07-26 07:09:04

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Synthetix或將告別通脹時代，SNX質押者權益重塑

近日，Synthetix平台上一項關於終止SNX通脹的提案引發了廣泛關注。該提案名爲"SIP-2043: End SNX inflation"，目前正在進行投票表決。若最終獲得通過，這將標志着Synthetix挖礦和通脹時代的結束，SNX也將轉變爲一個無通脹甚至可能通縮的代幣。

根據Synthetix的治理架構，其中包含多個由SNX質押者選舉產生的委員會和小組，每四個月進行一次選舉。其中，斯巴達委員會(Spartan Council)是核心治理機構，負責對改進提案和參數修改進行投票。

截至12月11日上午，SIP-2014已獲得8名斯巴達委員會成員中6名的支持，支持率達到100%。這表明該提案極有可能通過，最終投票將於12月18日結束。值得注意的是，Synthetix的通脹獎勵每週四發放一次，從12月21日開始，該提案已經生效，不能再領取通脹獎勵。

根據協議規則，Synthetix中的SNX質押者扮演了合成資產和永續合約交易的對手方角色。基於此，SNX質押者可以獲得交易手續費獎勵和SNX的通脹獎勵。

在此之前，SNX質押者的權益包括：作爲交易對手方的損益、通脹獎勵以及通過手續費銷毀的sUSD債務。考慮到Synthetix的Andromeda版本已通過投票部署到Base上，如果現有的結束通脹提案通過，SNX質押者的權益將包括：作爲交易對手方的損益、通過交易手續費銷毀的sUSD債務以及Base上的交易手續費收入。

相較於其他永續合約項目，SNX質押者作爲流動性提供者的收入更爲穩定。數據顯示，SNX質押者的損益（包括交易手續費和作爲交易對手方的損益）幾乎一直呈上升趨勢。

在上一個Epoch（11月30日-12月6日），通脹產生的APR超過10%，通過交易手續費銷毀sUSD帶來的APR超過5%，具體數值可能因抵押率不同而有所差異。

此次提案考慮到目前的通脹相對以前已大幅降低。另外，Synthetix v3即將部署到Base上，也將產生新的收入。同時，正在進行投票的SIP-345提案希望將Base上產生的手續費的50%用於回購銷毀SNX，另外50%分配給流動性提供者。但該提案存在分歧，投票將於12月13日結束。

即使沒有新的通脹收入，上述穩定的質押收益和Base上新增的收入或許也能吸引足夠的質押者繼續參與。

對於SNX的普通持幣者，這項提案將增加他們的權益，通脹激勵帶來的價格下行壓力將消失。如果SIP-345提案通過，SNX也將進入通縮時代。

對於Synthetix而言，保持足夠高的質押率相對其它項目更爲重要。無論是原有的合成資產還是現在的永續合約，都需要有足夠的合成資產體量。

sUSD是一種"內生抵押穩定幣"，依靠同一系統內的SNX作爲抵押品。爲了保持穩定性，Synthetix將鑄造sUSD的抵押率設置爲500%。即使SNX大幅下跌，通常也不會面臨清算。

這意味着，質押的SNX越多，可以鑄造的合成資產也就越多。在目前Synthetix的永續合約交易中，只能以sUSD作爲保證金。sUSD的發行量也可能制約永續合約的交易量，如果sUSD在二級市場上沒有足夠的流動性，波動較大需要購買sUSD交易或增加保證金時，購買sUSD可能存在1%甚至更高的溢價，也會影響交易體驗。

但sUSD制約項目發展的規則可能消失，Synthetix即將部署到Base上的Andromeda版本將使用USDC作爲保證金。從這個角度出發，sUSD的重要性將降低，Synthetix對SNX質押者的依賴程度也將降低。

Synthetix歷史上已進行過多次通脹調整，它也被認爲是最早開啓流動性挖礦的項目之一，逐漸降低通脹也是一開始就制定好的計劃。

2019年，當Synthetix由前身名爲Haaven的穩定幣項目更名爲現在的名稱和合成資產業務時，爲了吸引資金質押、鑄造sUSD以及代幣的快速分發，Synthetix開始了一段時間的高通脹，最初一年的質押獎勵可能接近100%。

2019年3月，Synthetix制定了一個通脹時間表，計劃共增發2.45億SNX，一開始每週發行144萬SNX，每週獎勵每52周減半一次，共持續260周。

考慮到獎勵減半帶來的不確定性，2019年9月和10月提出的SIP-23和SIP-24將通脹改爲每週調整，逐漸下降。到2023年8月，通脹率下降爲2.5%。

2022年8月，Kain也曾提出過一項結束SNX通脹，將SNX的總供應量設置爲3億上限的提案，但該提案僅處於草稿階段，並未進行投票。