Web3領域新進展:券商推出未上市公司股票代幣引發爭議

近期，一家美國知名互聯網券商宣布向歐洲用戶推出與OpenAI、SpaceX等頂級未上市公司股權掛鉤的"股票代幣"，再次將現實世界資產(RWA)代幣化這一前沿話題推向聚光燈下。然而，OpenAI迅速發布官方聲明,明確表示與該券商發行的代幣無任何關聯,並警告稱"這些代幣不代表公司的真實股權"。

這一事件不僅揭示了金融創新與傳統股權管理之間的深刻矛盾,也爲全球監管機構和市場參與者提供了一個值得深思的案例。讓我們深入分析該案件的影響及意義。

一、事件背景

1. 發行方背景

該美國券商是一家總部位於加州的金融科技公司,主要爲散戶投資者提供免費的股票、期權、ETF和加密貨幣交易服務。該公司在立陶宛設立了歐洲中心,並獲得了相關金融牌照,可在歐洲經濟區提供加密資產相關服務。

2. 事件簡述

該券商在歐洲加密金融峯會上宣布,面向歐盟用戶推出"股票代幣"產品,允許投資者通過區塊鏈技術以代幣形式全天候交易200多種美股和ETF。其中最受關注的是未上市的OpenAI和SpaceX股票代幣。爲推廣該產品,還向歐盟用戶空投了少量OpenAI幣和SpaceX幣作爲獎勵。

然而,OpenAI隨即發布聲明,明確表示這些代幣並非公司股權,OpenAI未與該券商合作或爲其背書,任何OpenAI股權轉讓均需獲得公司批準。

二、運作模式

1. "OpenAI代幣"實質

所謂"OpenAI代幣"本質上是一種與該券商在特殊目的實體(SPV)中所持股份掛鉤的區塊鏈代幣化合約。該券商通過持有控制一定數量OpenAI股份的SPV股份,將代幣價格與SPV中OpenAI股份價值掛鉤。

用戶購買代幣時,並非購買實際的OpenAI股票,而是購買遵循其價格並記錄在區塊鏈上的合約。代幣持有人與真正股權之間存在兩層隔離,代幣價格會隨SPV中OpenAI股份價值變動而變動。

簡言之,代幣持有者有權根據SPV中OpenAI相關權益的價值波動獲得對應差價收益,但不擁有OpenAI的實際股權。這一規則被寫入區塊鏈,代幣則成爲投資者持有這份權利的憑證。

2. 發行動機分析

該券商推出此類代幣,本質上是一種"共識資產"的嘗試,旨在通過代幣形式讓普通投資者能夠基於對未上市公司未來價值的判斷進行交易。這一嘗試切中了當下投資市場的三大痛點:

• 優質未上市資產的可參與性低
• 傳統私募股權投資門檻高
• 投資者對創新資產的需求激增

該券商試圖以代幣化交易方式,打破傳統金融體系的封閉性,爲散戶提供一個基於市場共識的投資新渠道。選擇OpenAI作爲標的,則是看中其在人工智能領域的領先地位和巨大影響力。

3. 監管現狀

目前該代幣產品需受立陶宛央行與歐盟監管。立陶宛央行已啓動調查,要求該券商提供相關代幣的結構、市場推廣等細節,以評估其合法性與合規性。

該產品作爲衍生品在歐盟《金融工具市場指令II》監管下發行。隨交易量增大,還可能需接受歐洲證券及市場管理局的監管。目前僅向歐洲開放,若進入美國市場,可能還需接受美國證交會監管。

三、各方收益與風險

1. 投資者方面

收益:

• 獲得間接投資未上市公司的機會
• 可從標的公司估值增長中獲利

風險:

• 不擁有實際股權,無法享有股東權益
• 代幣價格可能與實際價值存在較大偏差
• 標的公司估值具有高度不確定性

2. 發行方方面

收益:

• 公司股價漲,市值提升
• 拓展歐洲市場,擴大客戶羣

風險:

• 標的公司估值波動可能影響代幣價格,損害品牌聲譽
• 作爲合成衍生品,存在履約風險

四、與傳統RWA項目的差異

• 底層資產:未上市公司股權vs有形資產
• 監管環境:處於監管灰色地帶vs相對明確
• 價格發現:依賴二級市場vs依賴評估機構
• 法律風險:較高vs較低
• 投資門檻:較低vs較高

五、行業影響分析

該事件反響強烈,主要原因在於:

1. 發行方是傳統金融機構而非加密貨幣交易所
2. 投資標的包括OpenAI等知名科技巨頭

然而,該模式也面臨諸多挑戰:

1. 可能侵佔其他股東利益
2. 加劇股票價格波動性
3. 與現有上市規則存在衝突
4. 缺乏完善的法律依據和監管機制

雖然"股票代幣化"存在爭議,但作爲Web3領域的創新探索具有一定積極意義。不過,投資者和有意嘗試的機構仍需審慎對待,充分評估其中風險。