幣圈的異化：從創新到單一的銷售模式

從香港回來後，我與國內的朋友們相聚，感受到幣圈氛圍的微妙變化。雖然行業人士依舊活躍，但市場的"氣質"已經悄然改變。這不是傳統意義上的牛市或熊市，而是一種前所未有的"異化"狀態，讓經驗豐富的從業者也感到陌生。

在當前環境下，幣圈似乎只剩下一種商業模式：銷售幣。

行業的三大支柱：創造、發現與流通

回顧過去，幣圈的運轉依賴三個關鍵環節：

1. 價值創造：通過技術創新滿足用戶需求，如比特幣、以太坊、穩定幣、Layer2等。

2. 價值發現：投資機構捕捉潛力資產，推動行業發展。

3. 價值流通：構建幣的銷售渠道，促進一級到二級市場的流轉。

理想情況下，這三個環節應該相互支持、協同發展。然而，現實卻是：

前兩個環節日漸式微，而第三個環節卻空前繁榮。

項目方不再專注於用戶和產品，投資機構也不再深入研究行業趨勢。整個市場似乎只剩下一個聲音："如何銷售幣？"

單一化的經濟模式與資源壟斷

在健康的市場中，三個環節應該緊密聯繫：項目方開發優質產品，滿足用戶需求，獲得利潤和市場溢價；投資機構在低谷期介入，高峯期退出；流通渠道則提高資本效率。

然而，當前的幣圈已經很少有人討論創新機會、產品開發或用戶需求。即使在某些細分領域仍有熱度，但整體創新熱情已經大幅降低。

二級市場機構普遍觀望，山寨幣上市即見頂，投機性幣種流動性枯竭。

在這種情況下，活躍的主要是做市商、中介機構等。他們關注的是如何優化數據、爭取上市機會、推廣營銷、增加交易量等技術性問題。

市場參與者變得高度同質化，都在競相爭奪有限的存量資金。

這導致了頭部資源方（包括優質項目、大型交易平台及其上市部門、實力雄厚的做市商和中介機構）形成了一個封閉的利益共同體。資金從投資者流向投資機構，再流向頭部項目，同時從散戶滲透，最終滋養了這個利益共同體。

創新者的消失

2022年加密貨幣市場經歷重創後，曾出現一段低迷期。但與現在不同的是，當時大量資金沉澱在投資機構手中，這些資金具有再投資能力，可以支持創新項目，吸引新的資金進入。

而現在，大量資金被中間環節吸收，項目方更關注上市後的差價收益，成爲投資機構和二級市場的中間商，不再專注於價值創造。從商業邏輯來看，如果下遊渠道佔據大部分成本，上遊的研發和運營投入必然會被削減。

因此，許多項目方幹脆放棄產品開發，將資金全部用於營銷和上市。即便沒有實際產品和用戶的項目也能上市，現在的營銷甚至可以包裝成"網路熱點驅動"。投入產品和技術的資金越少，反而可以將更多資金用於上市和拉升幣價。

幣圈的創新路徑變成了：

"講述吸引人的故事 → 快速包裝 → 尋找上市渠道 → 套現離場。"

產品、用戶、價值創造似乎成了理想主義者的自我安慰。

抽水成爲常態

表面上看，項目方將資金投入上市和拉升幣價，似乎各方都能受益：投資基金獲得退出機會，散戶有了投機空間，中間商賺取豐厚佣金。

但從長遠來看，缺乏正面外部性將導致只有中間商越做越大，形成壟斷後抽水比例不斷提高。

上遊項目方減少產品研發投入，面臨監管壓力和高額抽水，風險收益比嚴重失衡，最終可能選擇退出。下遊散戶之間競爭加劇，"接盤"現象普遍，賺錢效應消失導致大量用戶退出。

本質上，中間商（如交易平台、做市商、中介機構、社區）都是服務提供者，並不直接創造價值和正面外部性。當服務方和抽水方成爲市場最大的受益羣體時，整個市場就像患上癌症，最終可能導致整體衰退。

週期的力量與重建希望

幣圈始終是一個週期性市場。

樂觀者相信，在當前流動性匱乏的低谷之後，終將迎來真正的"價值復興"。技術革新、新的應用場景和商業模式將重新激發創新熱情。創新不會消亡，泡沫終將破滅。即使只有微弱光芒，也可能成爲指引方向的燈塔。

悲觀者則認爲，泡沫尚未完全破裂，幣圈可能還需經歷一次更深層次的"大洗牌"。只有當抽水者無幣可抽，中間商主導的市場格局崩塌，才可能迎來真正的重建。

在此期間，從業者將經歷一段充滿質疑、內耗、倦怠和自我懷疑的混沌時期。

但這正是市場的本質——週期即宿命，泡沫也是新生的前奏。

未來可能是光明的，但通往光明的道路可能會很漫長。