用戶既不想要VC幣，也不想要meme幣，那麼用戶要什麼？

付少慶，SatoshiLab，萬物島BTC工作室

1. 前序

當前業內不僅對VC幣和meme幣現象引發了更多思考，許多知名人士也提出了類似問題，都在尋求解決方案。例如，在何一回答閨蜜幣的活動中，Jason提出了交易平台上線的Token是否有機制解決項目團隊上所就賣幣然後躺平的問題。還有近期某交易平台CEO發表的《A Crazy Idea for Token Issuance》也在嘗試找到解決相關問題的方法。

相信所有真正努力做項目的團隊，都希望市場能夠獎勵真正的貢獻者，而不是讓龐氏、騙子、投機者等拿走這個行業的紅利並擾亂行業發展。

由於VC幣和meme幣具有很好的案例分析作用，本文將從這兩個現象入手進行分析。

2. VC幣的前生今世

VC幣並非憑空產生，其出現有其歷史原因。雖然VC幣現在看起來不完美，但當初它也起到了較爲重要的作用，且行業內重要項目都有VC的參與。

2.1. 2017年ICO的亂象 - 羣魔亂舞

2017年是區塊鏈領域首次代幣發行(ICO)爆發的關鍵年份，據統計那一年ICO的融資額超過50億美金。除了下文介紹的經典ICO項目，筆者還參與了一些小項目的ICO，完全感受當時的瘋狂，用羣魔亂舞形容完全不過分。當時，只要一個項目的Token要進行ICO，有人給站臺，白皮書寫得好，扔到一些羣裏，立刻會被瘋搶。那時人們是瘋狂非理性的。誇張地講，即使是扔了一坨屎到羣裏，也會被瘋搶。不信大家可以搜索一下MLGB(馬勒戈幣)的Token情況。(這也反映了ICO的強大威力)

對於爆發原因，總結如下：

(1) 發幣技術成熟：尤其是以太坊的推出，使得開發者能夠輕鬆創建智能合約和去中心化應用(DApp)，推動了ICO的興起。

(2) 其他原因有幾個：市場需要、去中心化的理念初入人心、給人們以美好的期待、低門檻投資等因素。

期間產生了幾個經典案例

(1) Ethereum(以太坊)：雖然以太坊的ICO是在2014年進行的，但2017年以太坊的智能合約平台被廣泛用於衆多新項目的ICO，同時這個項目也是通過ICO方式進行的。總體說這個項目還是很不錯的，如今成長爲Crypto世界的第二。

(2) EOS：EOS在2017年通過長達一年、分階段的ICO籌集了接近43億美元，成爲當年最大的ICO之一。這個項目現在幾乎銷聲匿跡了，一方面也是技術路線沒有走對，另一方面對市場需求的把控不夠。

(3) TRON：TRON在2017年進行的ICO也籌集了大量資金，期間和其他項目的換幣，抄襲等輿論風行，但後續發展迅速，吸引了許多關注。從這一點上看，與那些跑路的項目相比，孫哥是不是做得還挺不錯的？他對市場需求的把握還是非常精準的，例如，Tron穩定幣的收入。Tron從技術實現與市場需求的把控與EOS形成強烈的對比。波場的發展成果還是挺不錯的，如果當初換幣的HSR(Hshare，被戲稱爲紅燒肉)留下換幣Tron的份額，收益比他自己的項目還要高。

(4) FIL：FIL在2017年成功籌集了超過2.5億美元，其分布式存儲的概念受到廣泛關注，創世團隊胡安貝尼特等人組成的團隊比較豪華。這個項目不能說成功或失敗，但其項目是否能健康的發展是個疑問。

筆者個人感覺，非經典案例數量更多，它們帶來的影響更大，這也是VC幣產生的很大歷史原因。

暴露出的問題

(1) 監管缺失：由於ICO市場的快速發展，許多項目缺乏監管或者說根本沒有監管，導致投資者面臨高風險。詐騙和龐氏騙局非常多，幾乎99%的項目都存在誇大與詐騙行爲。

(2) 市場泡沫：大量項目在短期內籌集到巨額資金(這些資金沒有得到好的管理)，但其中許多項目缺乏實際價值或描述的場景完全不可實現，這使得即使是不想詐騙的項目也變現跑路或失敗。

(3) 投資者教育不足，很難判斷：許多普通投資者缺乏對區塊鏈和加密貨幣的了解，容易受到誤導，導致投資決策失誤。或者說投資者完全沒有辦法衡量項目，或事後監督項目的進行。

2.2. VC的進入與信譽背書

通過上面的描述，我們看到ICO之後的亂象，此時風險投資(VC)首先站出來解決問題，VC通過自身的信譽和資源，爲項目提供了更爲可靠的支持，幫助減少了早期ICO所帶來的諸多問題。同時產生一個附加作用就是幫助廣大用戶做了一層篩選。

VC的作用

(1) 替代ICO的草根融資缺陷

降低欺詐風險：VC通過"嚴格的盡職調查"(團隊背景、技術可行性、經濟模型)過濾"空氣項目"，避免ICO時代白皮書造假泛濫。

資金管理規範化：採用分階段注資(按裏程碑撥款)和代幣鎖定期條款，防止團隊套現跑路。

長期價值綁定：VC通常持有項目股權或長期鎖倉代幣，與項目發展深度綁定，減少短期投機。

(2) 賦能項目生態

資源導入：爲項目對接交易所、開發者社區、合規顧問等關鍵資源(如某交易平台投資機構助力項目上幣)。

戰略指導：協助設計代幣經濟模型(如代幣釋放機制)和治理架構，避免經濟系統崩潰。

信譽背書：知名VC的品牌效應(如某些著名風投機構)可提升市場對項目的信任度。

(3) 推動行業合規化

VC推動項目主動符合證券法(如美國Howey Test)，採用SAFT(未來代幣簡單協議)等合規融資框架，減少法律風險。

VC的介入是早期ICO模式問題的一個最直接的解決辦法。總體來看，VC在Web3項目的成功中扮演了至關重要的角色，通過資金、資源、信譽和戰略指導，幫助項目克服了早期ICO所面臨的諸多挑戰，也間接的幫助大衆完成初步的篩選。

2.3. VC幣的問題

新事物的出現都是爲了解決一些老問題，但當這個新事物發展到一定階段，它自身也開始呈現出一系列的問題。VC幣就是這樣的案例，後期它呈現出不少的局限性

主要體現在：

(1) 利益衝突

VC是投資機構，是通過投資獲利的。可能推動項目過度代幣化(如高額解鎖拋壓)或優先服務自身投資組合(如交易所VC扶持"親生子"項目)。

(2) 無力解決後續項目發展問題。

(3) 與項目方合謀欺騙散戶(是一部分項目方和VC這樣操作，大品牌的VC相對較好)。

VC機構只完成早期的投資與獲利退出的環節，對於項目的後期發展一方面是沒有義務，另一方面也沒有能力，沒有意願這樣做。(如果限制VC的超長解鎖期會不會好一些？)

VC幣的主要問題是項目方的幣上市後就缺少了持續建設的動力，VC和項目方都會上幣後就套現跑路了。這種現象使得散戶對VC幣很痛恨，但本質原因還是項目得不到有效監督與管理的問題，尤其是資金與成果的匹配。

3. 銘文的Fairlanunch與memecoin現象

在2023年爆發的銘文與Fairlanunch，在2024年爆發的memecoin的pumpfun模式，都揭示了一些現象，也暴露了一些問題。

3.1. 銘文的爆發與Fairlanunch

2023年，區塊鏈領域出現了兩種顯著的趨勢：銘文(Inscriptions)技術的爆發和Fair Launch(公平啓動)模式的普及。這兩種現象均源於對早期融資模式(如ICO和VC壟斷)的反思，在銘文領域，大部分VC普遍反映沒有機會在一級市場上參與，即使在二級市場也不敢過大投資。這反映了用戶與社區對去中心化和公平性的追求。

銘文首先爆發在比特幣的區塊鏈上，以BRC20爲代表，產生了ORDI，SATS等重要的銘文。銘文的爆發有一些原因：受比特幣生態需要創新的需求；用戶對於抗審查和去中心化的需要；低門檻與財富效應；對VC幣的反抗；公平發射的吸引力。

銘文也產生了一些問題：

僞公平性，其實衆多的參與地址也可能是少數機構或大戶僞裝的；

流動性難題，銘文在比特幣主網使用存在較大交易成本和時間成本；

價值流失，打造銘文產生的巨額手續費都被礦工拿走(錨定資產丟失)，並沒有爲這個Token的生態的閉環來賦能；

應用場景問題，銘文並沒有解決一個Token的持續發展問題，這些銘文沒有"有用"的應用場景。

3.2. Pumpfun的爆發與memecoin現象

Meme的起源比較早，早期是一種文化現象。現實世界將1993年Hal Finney提出的NFT概念作爲最早的起源。推動NFT出現的是2014年創立的Counterparty，基於其創建的Rare Pepes將熱門meme悲傷蛙做成了NFT應用。meme被翻譯爲模因，相當於一種表情包、一句話、甚至一段視頻、動圖。

由於Meme已經在NFT領域興起，並且隨着一些技術的成熟，開始形成memecoin。2024年，基於Solana鏈的某平台迅速崛起，成爲memecoin發行的核心陣地。該平台通過簡單完整的代幣服務流程(ICO+LP+DEX)和投機炒作機制，使得memecoin在2024年產生較大的影響。筆者認爲該平台的重要貢獻是平台將三個分離的服務組成一個完整的閉環：Token的發行，構建流動池，上去中心化交易所Dex。

早期該平台上的Token上dex的比例(業內稱爲畢業率)很小，只有2%-3%，這也說明早期的娛樂功能高於交易功能，這也符合meme的特點。但後來高峯期，Token畢業率經常到20%以上，變成了一個純粹的炒作機器。

某社交平台上的一個分析數據也很好的說明了memecoin模式的問題。(這個數據的可靠性筆者沒有證實)

該平台的總收入接近6億美金，以至於美國某知名人士和其家人也發行了自己的代幣，說明了memecoin的爆發與高潮期。從Dune上面的分析看，memecoin也在經歷一個從產生，到成長，到爆發的週期。

memecoin的主要問題

(1) 系統性欺詐與信任崩塌：據Dune數據，該平台上約 85% 的代幣爲騙局，創始人平均套現時間僅 2小時。

(2) 虛假宣傳泛濫：項目方僞造KOL站臺、僞造交易量(通過