Consensus 2025 啓示錄：香港 Web3 的政策與生態裂變

香港會展中心迎來近萬名參會者，這標志着全球 Web3 行業頂級峯會 Consensus 首次在亞洲舉辦。選擇香港作爲舉辦地，不僅因爲它是金融創新的試驗田，更是東西方價值流動的樞紐。從代幣化綠色債券到港元穩定幣監管沙盒，從 RWA 生態到去中心化 AI，香港正以政策創新爲驅動力，將 Web3 的發展從技術實驗推向與現實世界的深度融合。

一、監管先行：有序探索 Web3 合規邊界

香港 Web3 生態的基礎在於可靠且適用性強的監管框架。自 2022 年底政策宣言發布以來，香港不斷審查和完善監管制度，以促進虛擬資產生態在安全合規的邊界中自主發展。通過制定涵蓋虛擬資產交易所、穩定幣發行人、托管服務商和場外交易活動的綜合監管框架，香港爲金融市場的價值互通和長期創新鋪平了道路。

這些舉措不僅提升了香港虛擬資產市場的可信度，也持續吸引資本與企業流入。截至 2024 年底，香港數碼港已匯聚近 300 家 Web3 企業，累積融資規模超 4 億港元。

然而，全球 Web3 格局在過去兩年已發生巨大變化。美國加密監管態勢明顯向好，此前持續多年的高壓處罰監管模式正在消失，新加坡、迪拜等地區也持續釋放加密友好信號。在全球 Web3 競爭愈加激烈的背景下，香港如何把握這場創新浪潮？香港發展 Web3 和虛擬資產不僅務虛，更要務實：港府關注的是能對經濟社會產生實質影響的技術創新和應用創新。

盡管加密資產市場在全球金融體系中的規模佔比不到 1%，但其高速擴張速度以及與主流金融資產相關性不斷提高，導致其風險已經不容忽視。香港與美國在很多時間節點上看似殊途，實則同歸：皆在保持創新活動的同時，防範這個新類別資產帶來的潛在金融風險。

二、港元穩定幣：香港的"金融"野心

穩定幣是本次 Consensus 大會的熱議話題，也是近兩年來香港持續關注和投入的重點領域。數家金融機構正計劃成立合資公司，期望在新監管制度下向香港金管局申請牌照，發行與港元掛鉤的穩定幣。

發展港元穩定幣是香港把握 Web3 發展主動權和搶佔未來金融先機的必然選擇。穩定幣是構建法幣連接通道的基礎設施，也是連接傳統金融與加密世界的核心紐帶，並可能成爲廣泛接受的支付工具。

現階段非美元資產支持的穩定幣短期內難以與美元穩定幣相抗衡，但通過機制創新（如生息穩定幣）和應用創新（如 RWA），港元穩定幣有望避免與美元穩定幣直接競爭，進而吸引更多元的機構與用戶參與其中。

需要注意的是，港元穩定幣與數碼港元有所不同。盡管兩者短期內可能存在潛在競爭，但未來有望實現資源共享與優勢互補：港元穩定幣在虛擬資產市場內的利用率、擴張性和友好度將遠勝數碼港元，而數碼港元則將在價值支撐和可靠性方面處於領先地位。

三、RWA 代幣化：從概念到千億市場的裂變

RWA 無疑是本屆 Consensus 的最熱概念。傳統金融巨頭普遍認爲，RWA 代幣化不是趨勢，而是必然。

香港已經在積極擁抱 RWA 代幣化浪潮。2024 年施政報告提出推動 RWA 代幣化及數碼貨幣生態建設，香港金管局則推出"數碼債券資助計劃"，以鼓勵資本市場採用代幣化技術。香港特區政府正考慮推動黃金代幣化。

現階段代幣化敘事的主動權並不在 Web3，而更多取決於 Web2 機構，看他們有沒有足夠的動力改變現狀，將手中掌握的資產上鏈和代幣化。隨着美國華爾街加速布局代幣化市場，香港迫切需要更多有資源、有資產的機構主動參與代幣化創新，才能在變革中佔據更多主動權。

香港短期內應聚焦最合適代幣化的標準化金融資產，並充分發揮香港作爲國際金融、貿易與航運中心所擁有地理與制度優勢，重點關注貿易與跨境相關場景中的代幣化應用，快速做大香港的 RWA 代幣化市場規模。

四、ETF 與 OTC：資金通道的"明暗交鋒"

2024 年香港 Web3 發展的另一關鍵舉措是推出虛擬資產現貨 ETF。截至 2024 年年底，香港比特幣現貨 ETF 總資管規模已超過 30 億港元，佔香港 ETF 市場總體量的 0.66%。

與美國相比，香港虛擬資產現貨 ETF 的主要優勢在於支持實物申贖和率先推出以太坊現貨 ETF，但這些並未帶來持續增量。盡管實物申購的 ETF 份額在首次發行規模佔比中超過 50%，但受宏觀預期影響比特幣持幣羣體並不願輕易釋放手裏的流動性，而以太坊現貨 ETF 則因不支持質押而影響投資者的熱情。

除 ETF 通道外，香港還逐步形成了"持牌交易所-合規 OTC-銀行"的三層資金網路。現階段流動性的焦點在場外。目前香港 OTC 市場每年處理的交易量高達近百億美元，同時得益於加密找換店這一具有地域特色的實體產物，不僅吸引來自全球的年輕投資者，對中高年齡段的參與者同樣具有吸引力。

港政正考慮將 OTC 納入監管範疇，雖然短期內可能對交易活躍度產生影響，但長期來看可以幫助香港吸引更多合規資金的湧入，同時也幫助香港在持牌 VATP 之外，增加另一條資金自由流動的通道。安全且合規的 OTC 市場不僅能幫助香港市場改善流動性，還能成爲加密市場和 Web3 生態連接現實流動性市場的重要渠道。