加密監管新篇章：清晰法案爲數字資產定義新秩序

三連擊的加密法案正在改變美國的數字資產監管格局。穩定幣法案已成爲法律，而反中央銀行數字貨幣法案和清晰法案仍在立法過程中。與穩定幣法案不同，清晰法案聚焦於加密貨幣的基本定義和監管權限分配，特別是針對公鏈、去中心化金融、代幣發行，以及證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員會（CFTC）的職責劃分。這項法案與2024年的FIT21法案密切相關。

美國正在構建一個從實踐中提煉出的全面監管框架。要預見未來，必須先了解歷史。

金融自由化的新時代

联准会一直以控制通脹爲由堅守鑄幣權，而某些政治人物則試圖放大鑄幣權的影響力，甚至不惜犧牲通脹控制。

穩定幣法案開啓了自由穩定幣時代，联准会主席堅持的獨立鑄幣權被分散，落入科技新貴和傳統金融機構手中。然而，某些自由意志主義者追求的是更徹底的自由。

2008年金融危機後，衍生品市場成爲衆矢之的。當時的總統迫切需要專業人士來規範35萬億美元的期貨合約市場和400萬億美元的掉期市場。

Gary Gensler被提名爲CFTC主席，並在2010年推動了《多德－弗蘭克華爾街改革和個人消費者保護法案》的出臺，將衍生品市場納入現有監管體系。Gary曾表示："我們必須馴化這片狂野西部"，這標志着監管首次戰勝市場。

歷史似乎在重演。2021年，Gary Gensler再次被提名爲SEC主席，試圖規範新的金融前沿——加密貨幣。

焦點主要集中在兩個方面：

1. SEC對比特幣和以太坊的商品屬性沒有異議，但認爲其他代幣和首次代幣發行（IXO）都是非法證券發行。

2. 針對交易所的高槓杆行爲，SEC認爲這是在"誘導"用戶，對某些在岸和離岸交易平台發起了特別監管行動。

然而，Gary最終在ETF問題上讓步。2021年SEC批準了比特幣期貨ETF，但一直拒絕批準現貨ETF的申請。直到2024年，在SEC與某加密貨幣公司的訴訟中部分敗訴後，SEC最終批準了比特幣現貨ETF，使得某些公司能夠合法地進行幣股債循環操作。

這一次，加密貨幣代表了更自由的一方，成功地影響了SEC、CFTC、白宮、國會、联准会和華爾街，開啓了一個相對寬松的時代。

值得一提的是，某交易所創始人在2022年因爲競選資金問題入獄，這可能是促使SEC對加密行業採取嚴格態度的重要原因之一。

清晰法案：加密貨幣的正名之路

新一屆政府展現了對加密行業的支持態度。2025年，新總統上任後立即解僱了Gary，任命了早在2016年就與其交好的Paul Atkins接任，開始了一個相對自由放任的時代。

清晰法案就是在這種大背景下提出的。需要說明的是，該法案目前仍在立法過程中，已通過衆議院程序，還需要經過參議院審查。

參議院也有自己的《數字資產市場結構和投資者保護法案》，但在共和黨主導的議程框架下，加密友好政策是大勢所趨。

目前的清晰法案針對數字商品、數字資產和穩定幣設計了監管框架。首先將穩定幣限定在支付工具範疇內，其次將數字商品歸CFTC管理，數字資產則由SEC處理。

CFTC的勝利

1. CFTC獲得了更大的權力：明確了以太坊的地位和CFTC的職責，同時模糊了SEC在資產發行方面的邊界。

以太坊被定義爲商品，真正去中心化的公鏈代幣也被視爲商品，其交易由CFTC監管。首次代幣發行、SAFT等融資仍屬於SEC管轄，但設置了7500萬美元的豁免額度。如果發行後的代幣在四年內轉爲去中心化，則可免於處罰。

2. 數字商品的定義：形式上是數字化，本質上是商品。

法案順應技術發展，不再簡單地將資產分爲"實物商品"和"虛擬資產"，而是承認了數字商品的存在。只要其對公鏈、去中心化金融、DAO協議的運行具有實用價值，就不再被視爲證券。

然而，非同質化代幣（NFT）被明確定義爲資產而非商品，因爲它們具有獨特性，主要具有"炒作"或欣賞價值，不能作爲統一的交換媒介。此外，生息、獎勵和分潤必須對維持協議的去中心化運行具有價值才不被視爲資產，否則將由SEC監管。

清晰法案實際上區分了代幣發行過程和代幣運作過程。以下是幾種典型情況：

• 首次代幣發行被視爲證券發行，但如果發行的代幣滿足特定條件，則不被視爲證券
• 空投積分被視爲證券，但如果空投的代幣滿足條件，則不是
• 交易所分發代幣不被視爲證券發行，但承諾收益則屬於證券範疇

滿足條件指的是符合數字商品的定義，並承諾未來轉爲去中心化協議，無需通過中介交易。但需注意，參與項目本身就是一種投資，如果預期獲得收益，則屬於參與資產發行。

結語

清晰法案是美國加密監管體系的重要組成部分，它基本定義了代幣和公鏈等核心問題，明確了數字商品的概念，其餘的自然被視爲資產，如NFT、穩定幣和代幣化資產。

然而，去中心化金融的運作仍存在模糊地帶。盡管清晰法案已修改了《證券法》的相關定義，但考慮到去中心化金融的重要性，可能需要一個專門的法案來規範，而不是與穩定幣、公鏈和代幣擠在一起。

在美國構建加密監管框架的同時，某匿名交易協議的案件仍在進行中。該協議聯合創始人的命運可能成爲推動立法的重要因素。