2023年展望:十億用戶的鏈上應用將在哪些場景爆發?

2018年7月,萬向控股副董事長肖風博士在一次發言中提到,"區塊鏈行業可能出現5萬億美元級別的公司"。當時整個加密市場總市值僅2000多億美元,經歷一年下跌後更是跌至1000億。從2018年1月最高點8300億美元,到12月最低點1000億,整個市場下跌了88%,距離5萬億市值差距50倍。那時大多數人對行業前景充滿迷茫和絕望。

盡管當時以太坊上的DApp已初具雛形,但幾乎沒人能預料到,兩年後的2020年7月,DeFi熱潮會點燃整個加密世界。行業敘事從底層基礎設施轉向了能產生真實價值的應用。

我們經歷的這個週期,應用層和協議層開始了規模性爆發:DeFi協議創造價值,"胖協議"還是"胖應用"的討論進入視野;公鏈不再局限於突破"不可能三角",而是將生態發展放在首位;CryptoPunk、BAYC等藍籌NFT成功出圈,將Web3帶進全球大街小巷。2021年11月,BTC觸及69000美元高點,整個加密市場市值達到3萬億美元,距離5萬億預測不到一倍差距。據統計,全球加密用戶數量達到1億。

盡管2021年11月後開始長期下跌,但隨着行業進一步清退,我們有理由相信熊市底部已經呈現,2023年是承上啓下的重要時刻。相比擇時,我們更需要思考:當全球加密用戶達到10億,有15%人類進入Web3時,哪些賽道會誕生萬億級別應用?這些應用下個週期又該如何發展?我們將從DeFi、遊戲等多個賽道進行分析,探討2023年的布局策略。

應用還是基礎設施?

爲方便理解,我們將行業簡單劃分爲兩類:能與用戶直接交互的產品統稱爲應用,包括DeFi協議、遊戲、錢包、交易所等;用戶交互時感知不到但支撐Web3運行的部分稱爲基礎設施,包括公鏈、節點服務商、數據索引、開發者工具等。

我們認爲,下一周期極大可能迎來應用層爆發,這與互聯網發展路徑相似。在物理設備和硬件普及前,大部分開發者致力於基礎設施搭建。當大量用戶具備湧入互聯網的條件後,行業巨頭變成了壟斷型應用開發者。擁有海量用戶後,這些開發者掌握了"數據"這一互聯網至高無上的權利,反過來在"雲時代"佔領基礎設施話語權。

Web3路徑同樣如此,經過多個週期探索後,"應用"話語權逐漸增大。應用捕獲用戶後,反向搭建適合自身用戶的公鏈已成爲可行路徑,幣安搭建BSC和Polygon通過收購不斷獲得基礎設施領先地位就是很好例子。開發者已意識到,基礎設施是爲應用服務的,掌握用戶和流量入口就掌握了Web3話語權。因此,下一周期盡管基礎設施尚未能支撐十億級用戶,但對應用開發者而言,這是搶佔"制高點"的黎明時刻。

DeFi

經過兩個週期探索,DeFi未來探索可能集中在兩個方面:一是如何吸引圈內中心化金融機構客戶,二是如何吸引無銀行帳戶的圈外用戶,即第三世界用戶。2022年Luna崩盤後引發的三箭暴雷、FTX暴雷、DCG等機構連環踩踏事件,讓許多用戶對Crypto產生質疑,認爲這是個沒有約束和規則的世界。

但數據顯示,FTX暴雷後幾天內DEX交易量迅速翻倍,用戶對中心化機構的恐慌轉變爲對去中心化金融協議的信任。這說明行業並非沒有規則,而是在Crypto世界,只有代碼才是規則,代碼即法律。我們應該相信開源協議和智能合約帶來的安全感,而非中心化機構。這是DeFi下一輪敘事之一,即取代現有中心化金融機構。

2020年因交易挖礦、流動性挖礦等激勵,DEX交易量一度佔CEX交易量15%。經過兩輪下跌後,雖然沒有足夠豐富的挖礦代幣激勵,但最近DEX交易量又回升至15%左右。這符合新興技術發展曲線,即泡沫消退後,越來越多人開始將DEX作爲日常交易場所,替代CEX功能。

當然,CEX仍佔據市場絕大部分份額,DEX還有很大成長空間。而且,這僅是現貨交易量佔比,如果看衍生品,這個比例不到2%。衍生品交易量和手續費是很多中心化交易所利潤大頭,DeFi在這裏還有很長路要走。要實現與CEX相當的衍生品交易體驗,現在的去中心化衍生品交易所遠遠不夠。盡管有GMX等優秀產品,但其響應速度、高並發處理能力、深度、便利性等仍遠不及中心化交易所。這注定了現階段大多數用戶不會選擇DEX交易期貨期權等衍生品。

這是DeFi下一周期需要解決的問題,也是可能出現大量增長的地方,即搶佔現有圈內CEX用戶。這要求L2等擴容方案、資產跨鏈方案、帳戶隱私保護、新流動性解決方案等多個領域的探索。

DeFi發展的另一方向是,如何在低金融化的第三世界國家發展,低門檻獲取用戶。正如中國繞過信用卡發展直接普及移動支付,DeFi也可能幫助許多第三世界國家繞過建立銀行帳戶、使用信用卡、使用第三方支付的路徑,直接開始使用數字貨幣進行生活化支付。目前在非洲、南美一些國家,商鋪已開始接收BTC付款。因爲即使BTC波動很大,但這些國家法幣存在更大波動性,而且由於缺乏值得信賴的銀行,人們也沒有開設銀行帳戶存錢的習慣,更不用說因借貸帶來的金融化了。DeFi可以幫助他們在缺乏中心化信任的地方建立新的金融秩序。

要實現這一願景,既要依靠技術迭代進一步降低門檻,比如AA錢包和智能合約錢包的發展、如何建立純鏈上信用機制,又要考慮本地化和地推問題、如何進行用戶教育、如何建立本地化社區。

DeFi發展到下一周期,要實現以上兩個場景的爆發式增長,依靠單一協議和流動性方案可能難以實現,更大程度上需要依賴行業內多個底層基礎設施的發展。這要求投資者和開發者在關注協議本身解決方案的同時,也要多關注底層設施的建設。

X to Earn

2021年,Axie Infinity將Play to earn帶入大衆視野。"古典"的ERC721解決方案、成本低廉的寵物對戰遊戲,加上旁氏的代幣經濟設計,相互結合後爆發出巨大影響力,一度在東南亞幾個國家成爲國民遊戲,讓原本與加密世界可能毫無關係的人在這裏收獲巨大財富,全家老小齊上陣參與打金事業。今年年初,StepN的爆火則將Earn邊界拓展到"X",得益於其精細的數值設計和強大的反作弊系統,一時間無數人加入跑步大軍。隨後,各種X to Earn蜂擁而至,但大部分項目大同小異,不過是將"鞋"換成各種NFT,或將跑步改爲喫飯、睡覺等生活行爲,本質上沒有脫離StepN創造的框架。

StepN崩盤後,市場上也多了許多關於代幣經濟的討論:旁氏代幣經濟設計有何利弊?NFT蓄水池給原有經濟模型帶來了怎樣變化?多鏈產出代幣如何權衡新舊玩家利益衝突?任何需要用戶激勵的場景,是否都能加上類似設計?

旁氏玩法伴隨幣圈多年,其定義可大可小。回顧幣圈多年發展,可舉出許多耳熟能詳的例子。很多代幣經濟本質就是旁氏,但在崩盤前若這麼定義它,可能會受到社區攻擊;相應地,在崩盤後,我們要做的並非全面否定,而是復盤與反思,思考其在代幣經濟歷史發展中做出的探索。Fcoin的失敗早已成爲歷史塵埃,但它帶來的"交易即挖礦"爲兩年後DeFi Summer的"流動性挖礦"熱潮奠定了基礎。

所以討論X to Earn,我們並非要去定義旁氏,而是探討在未來Web3應用中,代幣經濟與用戶行爲應該如何捆綁。對去中心化應用或協議而言,目前市場普遍存在三種代幣方案:

1. 治理型代幣。以投票權爲主,或根據持有量直接投票,或質押後根據時間加權獲得投票權。持幣者不能直接獲得項目收益,需通過治理權帶來的生態資源變現,或寄托於未來分紅預期。

2. 分紅型代幣。又稱證券型代幣,用項目收益進行分紅或回購,給持幣者直接帶來收益。

3. 質押型代幣。持有代幣可增加未來產出,或根據質押份額佔比獲得產出,或根據生態內其他代幣(或NFT)持有量獲得該代幣產出。我們認爲,X to earn這類通過持有NFT並需要應用內行爲來獲得代幣產出的模型,屬於此類變體。

與上一周期不同,這個週期除了一些強合規項目,大多數項目都開始融合多種代幣類型,而非單一使用某種功能代幣,或使用雙代幣體系(即治理型代幣+分紅/質押型代幣)。相比前兩種類型,質押型代幣更強調未來產出,也要求更精細化的供需數值設計。代幣供需直接影響代幣價格,質押型代幣因更大產出量,必然需要更大需求量。若治理權和收益分配權都無法在短期內刺激大量代幣需求,而應用內原生需求也難以達到預期體量,那用原生代幣作爲激勵的更加旁氏的設計則成了最終選擇。這是很多X to earn不得不選擇旁氏模型的原因,也是下一周期亟待解決的問題。旁氏關鍵在於能否用僞需求刺激真需求,能否在回本週期不斷拉長和收益不斷降低情況下軟著陸。

我們認爲,X to Earn強調的是X,而非Earn。Earn可以幫助項目進行冷啓動,在早期拓展用戶,解決增長模型中"獲客"這一步。但項目不能將Earn作爲唯一,而應該在完成冷啓動後迅速讓旁氏模型軟著陸,削弱早期用戶利益。因爲,"X"才是項目持續運行的關鍵,應用本身應帶來更多用戶需求,用戶"留存"應依托於應用中的用戶行爲,而非獲得更多代幣。"正外部性"是最近很多開發者提到的詞,即強調項目如何吸引外部增量來保證內部收益獲取,使外在需求能夠大於內部