加密市場動態：等待宏觀拐點，DeFi協議積極創新

近期加密貨幣市場持續下跌,主要是由於缺乏明確的宏觀方向。比特幣和山寨幣都呈現相似走勢,加密資產類別內部相關性接近年初以來高點。當前市場狀況印證了我們此前的觀點:宏觀經濟將繼續主導比特幣表現,而美國現貨ETF流入逐漸減少,市場開始尋找比特幣減半以外的其他催化劑。

盡管歐洲央行等重申夏季降息計劃,但美國通脹數據高於預期引發市場對联准会推遲降息的擔憂。這導致美元走強,進而對加密貨幣市場產生壓力。不過,联准会會議後美元漲勢已經停滯,5月3日非農就業數據疲軟後,市場對首次降息的預期從11月轉移到2024年9月。5月9日失業金申領人數高於預期,進一步增加了加速降息的可能性。

然而,我們認爲联准会短期內不會過度關注失業率變化,因爲目前3.9%的失業率仍接近歷史低點。我們仍然認爲,美國經濟將受到技術進步和政府支出支撐,不會陷入衰退。預計联准会下次會議仍將聚焦通脹指標,這凸顯了即將公布的PPI和CPI數據的重要性,特別是如果高於預期的話。

值得注意的是,灰度比特幣信托(GBTC)自轉型爲開放式基金以來的前兩天出現資金流入。盡管流入來源尚不清楚,但這標志着結構性資本輪換的完成。我們認爲,早期GBTC資金流出主要與破產程序、折價交易獲利了結以及轉向低費用產品有關。展望未來,我們預計流量數據不會出現結構性扭曲。

在鏈上發展方面,Aave近期公布了V4協議計劃,作爲其2030年長期路線圖的一部分。V4包含多項架構改進,如統一流動性層、模糊利率和流動性溢價等。V4還專注於加強GHO穩定幣使用,並改進了風險管理和清算引擎。雖然主網啓動預計在2025年第二季度,但這一公告反映了主流DeFi協議在核心功能上的成熟,同時繼續在其他領域創新。

擴展DeFi協議功能是一項技術挑戰,特別是相比"快速行動和打破常規"的傳統Web2公司。成功的DeFi協議很少能無縫擴展初始架構,而是部署新版本並激勵流動性遷移。這一過程往往緩慢,如Aave V3直到2023年9月才在TVL上超過V2。我們預計Aave V4的採用週期也會類似。

盡管新版本功能改進顯著,但流動性謹慎遷移凸顯了Lindy效應在DeFi市場的重要性。長期運行時間帶來的信任似乎比新機制更重要。去中心化環境意味着時間通常是驗證協議安全性的最可靠方法。這突出了智能合約不變性的特徵和Web3產品的金融屬性,即如何在快速創新中保持穩定的安全性。因此,加密產品的長期採用週期可能與Web2市場有所不同。

Aave 2030路線圖似乎與Maker的Endgame形成競爭,特別是在重新關注GHO穩定幣方面。兩個協議都是重要的DeFi借貸來源,但採取了不同的策略。盡管去中心化穩定幣市場相對中心化穩定幣一直在萎縮,Aave仍專注於這一領域。雖然Aave最近在TVL上超過了Maker,但我們認爲這些長期發展在短期內可能被市場忽視,因爲宏觀環境仍是關注重點。

展望未來一周,市場將關注美國通脹數據和联准会主席Powell講話。除非出現重大意外,否則波動性可能繼續壓縮。由於缺乏明確催化劑,加密貨幣與傳統市場的相關性可能上升。13-F申報截止日期即將到來,值得關注誰持有美國現貨比特幣ETF。對於ETH,隨着VanEck現貨ETF申請截止日期臨近,它可能繼續表現落後,因爲市場對獲批預期較低。