區塊鏈網路估值的新視角:去中心化生產總值

傳統區塊鏈網路估值方法存在誤區,不應將其視爲企業並使用股票估值公式。區塊鏈網路,尤其是智能合約平台,實際上是新興的數字主權經濟體,擁有自己的儲備貨幣。這些貨幣不僅服務於原生網路,還在更廣泛範圍內發揮價值儲存、計價單位和交換媒介的作用。

權益證明區塊鏈引入了類似債券的機制,參與者抵押資產以保護網路並獲得回報。這些動態反映了國家經濟結構,金融工具支持國防和運營穩定。智能合約區塊鏈正在成爲新興的網路國家,不僅通過技術棧,還通過貨幣管轄區、共同價值觀和文化等方面展現。

爲滿足這些新興數字經濟體的估值需求,我們提出了去中心化生產總值(GDP)的概念。它不僅捕捉貨幣總量,還包括區塊鏈生態系統的經濟活動。與傳統GDP不同,去中心化GDP涵蓋更廣:包括生態系統和貨幣基礎內的經濟活動,以及建立在區塊鏈上的協議、應用和文化資產的市值。

這一框架反映了區塊鏈經濟的範式轉變。在這一範式中,經濟的每個方面都具有流動性和貨幣性。投資區塊鏈經濟體最有效的方式是通過其原生貨幣,這些貨幣支撐着區塊鏈上的所有經濟活動。

以下是構成該框架的關鍵指標:

1. 市值:衡量貨幣主權
2. 總鎖定價值(TVL):DeFi中的資本利用率
3. L1交易費:來自經濟活動的收入
4. 穩定幣:外資和貨幣一體化
5. 協議、應用和NFT:經濟基礎設施和文化
6. 協議和應用費用:區塊鏈經濟體中企業的經濟活動

通過結合這些指標,去中心化GDP提供了更全面的衡量區塊鏈經濟的方法。它突出了區塊鏈經濟的復雜性、廣度和全球經濟一體化潛力。

以太坊作爲最大、最多樣化的智能合約去中心化經濟體,在各方面表現強勁。其總經濟價值(不含貨幣基礎)約3000億美元,貨幣基礎與總價值比率爲1.33。這與美國經濟的M3/GDP或M4/GDP比率(1.2-1.5)相當。

投資區塊鏈經濟體時,原生貨幣(如ETH)作爲三重屬性資產提供了獨特優勢:同時充當儲備貨幣、價值儲存和債券(質押時)。這簡化了投資決策,將激勵與網路增長和安全性結合。

作爲思維實驗,如果以太坊能復制中國過去30年的經濟增長軌跡,到2054年其網路總經濟價值可達18萬億美元。採用保守的貨幣基礎/經濟總量比率1.2,ETH價格可達18萬美元;如比率達1.5,ETH價格可達22.5萬美元。

GDP框架爲理解區塊鏈經濟體提供了新視角,揭示其作爲新興數字國家的本質。投資以太坊的理由在於其作爲最具活力和多元化區塊鏈經濟體的地位,不僅具有強大硬實力,還建立了顯著軟實力。