渣打分析師：ETH財庫公司投資價值優於現貨ETF，SBET等股票成機構級ETH敞口新寵

渣打銀行數字資產研究主管Geoff Kendrick向BeInCrypto獨家透露，將以太坊作爲財庫資產持有的上市公司（如Sharplink Gaming-SBET）目前提供比美國現貨以太坊ETF更優的投資價值。他指出，自6月初以來，這類“ETH財庫公司”的購幣規模已與現貨ETH ETF持平，兩者過去兩個月均購入流通量1.6%的ETH。隨着NAV估值倍數（市值/持有ETH價值）回落至1.0附近，疊加質押收益和監管套利優勢，ETH財庫股正成爲機構獲取以太坊價格敞口的高效替代方案。市場焦點轉向SBET將於8月15日發布的Q2財報。

ETF還是股票？ETH敞口工具之爭 渣打銀行數字資產研究主管Geoff Kendrick在獨家訪談中提出顛覆性觀點：對於尋求以太坊價格敞口的投資者，購買持有ETH作爲財庫資產的上市公司股票（如納斯達克上市的Sharplink Gaming-SBET），其當前價值優於直接投資美國現貨以太坊ETF。

購幣規模並駕齊驅，NAV估值趨於合理 Kendrick指出關鍵數據：自6月初以來，ETH財庫公司的購幣規模已與現貨ETF持平——過去兩個月內，兩類渠道均吸納了以太坊流通供應量的1.6%。他特別強調，衡量這類公司估值的關鍵指標NAV倍數（市值除以持有ETH價值）已開始正常化。以太坊持倉龍頭股SBET當前交易價格僅略高於1.0倍NAV。

三大優勢：直連ETH價格、質押收益與監管套利 “NAV倍數跌破1.0缺乏合理依據，”Kendrick分析稱，“這些公司爲投資者提供了監管套利機會。鑑於當前NAV倍數剛略高於1，我認爲ETH財庫公司是比美國現貨ETH ETF更優質的買入資產。”他列舉核心優勢：

1. 直接捕獲ETH價格漲：ETH增值直接反映在公司每股價值
2. 提升每股ETH含量：公司持續增持將提高每股對應的ETH數量
3. 賺取質押收益：公司可將持倉ETH質押獲取額外回報

行業擴張：隱祕積累200萬ETH，千萬增量可期 ETH財庫公司模式自年初悄然興起後發展迅猛。據統計，該類公司已累計持有超200萬枚ETH。渣打銀行預測，後續可能還有1000萬枚ETH被納入上市公司資產負債表。僅過去一個月，這些公司就增持了54.5萬枚ETH（約合16億美元），其中SBET單月購入5萬枚ETH，使其總持倉突破25.5萬枚。

機構化趨勢：12家上市公司持有超百萬ETH Kendrick的觀點呼應了更廣泛的機構布局趨勢。截至8月，已有約12家上市公司持有超100萬枚ETH，除SBET外還包括BitMine Immersion Technologies和Bit Digital等。目前上市公司總計持有ETH總供應量的0.83%。

現貨ETF經歷大進大出，結構持續優化 此番言論發表之際，現貨ETH ETF正經歷劇烈波動。在7月錄得54億美元資金流入後，8月初美國ETF遭遇大幅逆轉：

• 8月1日：淨流出1.52億美元
• 8月4日：單日淨流出4.65億美元（創歷史紀錄），其中貝萊德ETHA佔3.75億美元
• 8月5日：市場部分修復，淨流入7300萬美元（貝萊德領漲，灰度小幅贖回） 盡管資金流動震蕩，ETF結構持續改善。7月下旬，SEC批準了加密ETF的實物創建贖回機制，使其運作更接近傳統大宗商品ETF。

結語：ETH財庫股確立高效替代地位，SBET財報成風向標 渣打銀行的背書凸顯了機構以太坊投資動態的轉變。隨着NAV估值倍數趨穩、質押收益累積，ETH財庫公司正確立其作爲ETF高效替代品的地位。投資者將密切關注SBET於8月15日發布的Q2財報。正如Kendrick所言，該財報可能進一步驗證ETH財庫公司作爲可行機構級資產類別的潛力，爲尋求以太坊監管套利機會和優化ETH敞口效率的資本提供新路徑。