加密市場回撤背後的真正原因

上周加密貨幣市場經歷了較大幅度的回撤。雖然市場普遍將此歸因於联准会主席鲍尔的所謂"鷹派降息"言論，引發了對通脹與經濟衰退的擔憂，但深入分析後發現，這可能只是次要因素。真正的影響來自川普上周三聯合馬斯克對國會短期支出案的強勢施壓，以及揚言取消債務上限規則所引發的不確定性，從而引爆了資金的避險情緒。

宏觀數據並不支持市場對貨幣政策風險的恐慌

上周四凌晨的FOMC利率決策符合市場預期，以降低25個基點收場。市場普遍將風險資產下跌歸因於兩個方面：首先，點陣圖顯示本次議席未取得一致意見，其中有傾向於維持利率不變的聲音。其次，2025年的目標利率中位數上調，降息預期從4次下調到2次。

然而，仔細觀察美國國債收益率曲線變化，可以看到遠端利率雖有走高，但對1年期收益率影響並不大。這表明市場對遠期經濟前景有所擔憂，但風險並非短期內發生。

從25年12月到期的30天聯邦基金期貨合約價格來看，市場對未來兩次降息的預期早在11月就已反映。因此，將回調主要歸因於联准会未來利率決策風險似乎缺乏足夠依據。

進一步分析宏觀數據，包括PCE指數、非農就業與失業率以及GDP增長細項，均未顯示明顯惡化趨勢。PCE指數保持在2.5以下，失業率穩定，11月非農就業數據還出現增長。GDP增長也趨於穩定，各細項未見明顯下滑。這些數據並不支持未來一年通脹重燃或經濟衰退的判斷。

道瓊斯指數的連續下跌主要源於聯合健康保險的單點風險，而非系統性風險。UNH股價大跌主要受其CEO遇害事件影響，引發了對美國醫療成本問題的社會關注。

川普威脅取消債務上限引發市場避險

市場劇烈反應的主要原因在於川普聯合馬斯克對國會短期支出案的施壓，以及揚言取消債務上限規則所引發的不確定性。

上周，美國國會就短期支出進行激烈博弈。衆議院議長約翰遜與民主黨初步達成協議，但被馬斯克在社交媒體上抨擊後迅速被否決。川普隨後表態支持廢除債務上限規則，引發市場擔憂。

盡管最終通過了新的臨時支出法案，避免了政府部分停擺，但川普對廢除債務上限的態度明顯引發市場憂慮。考慮到川普在共和黨中的影響力，以及新任衆議員即將上任，廢除債務上限的可能性大增。

美國債務上限是限制政府債務增長的法定額度。雖然歷史上多次暫停過債務上限，但當前美國公共債務對GDP的比例已達歷史最高點，超過120%。在這種情況下廢除債務上限，將使美國長期不受財政紀律約束，對美元信用體系的影響難以預估。

川普可能希望通過廢除債務上限，爲其減稅政策創造空間，度過政策推行的陣痛期。然而，這一做法也打擊了比特幣儲備解決債務危機的敘事，引發加密貨幣市場的獲利回吐。

因此，在接下來一段時間內，對川普團隊的施政觀察將成爲市場關注的重點，其重要性可能超過其他因素。