標普首評DeFi協議Sky Protocol！但評級結果爲B- 穩定幣USDS維穩壓力偏高

幣圈子(120BTC.COm)訊：標普全球(S&PGlobal)8月7日在最新的一份報告中，首次把去中心化金融(DeFi)協議Sky Protocol納入信用評級範圍，不過評級結果爲「B-」。

報告指出，Sky Protocol雖仍能履行財務義務，但在市場或經濟環境惡化時承壓空間有限。但不論如何，這份評級反映了傳統金融框架下對DeFi風險的系統化檢視，也預告加密市場正走向更加嚴謹的合規時代。

標普點評重心：治理集中與資本薄弱

標普全球直接指出，Sky Protocol最大的隱憂在於治理集中。創辦人Rune Christensen持有約9%的治理代幣，社群對Sky Protocol的投票參與率又偏低，導致Sky Protocol的實質話語權高度集中在Rune Christensen手中，難距離真正的去中心化目標，實際上還有一段路程。報告寫道：「Sky Protocol協議的去中心化程度有限，治理集中度高，若關鍵人物態度轉變或遭遇意外，協議將面臨重大的不確定性。」

同時在資本方面，該協議的風險調整資本比率(Risk-Adjusted Capital Ratio)截至7月27日僅爲0.4%，遠低於傳統銀行常見的5%以上門檻，在出現突發情況時，留給項目緩衝的空間十分有限。

流動性測試：單一大戶與穩定幣掛鉤難題

報告第二大焦點落在流動性上。Sky Protocol的主要穩定幣USDS(Sky Dollar)市值約77億美元，排名第三。標普爲USDS的流動性機制打出了4分(1強5弱)，顯示其維穩壓力偏高。而關鍵原因在於，Sky Protocol並不承諾以美元贖回USDS，而僅允許使用數字資產鑄造，一旦市場波動劇烈，恐怕將會引發脫錨問題。

同時，加上像Ethena這類單一大額存款人曾存入約15億美元的資金，若存款方急於抽離資金，可能也將出現擠兌風險。

監管灰區與技術風險同步壓力

第三，標普也把監管與技術列入了對Sky Protocol的評級模型。標普全球認爲，DeFi協議與DAO在法律定位上仍屬灰色地帶，而美國最新的穩定幣法案，更偏愛受監管的中心化發行方，對DeFi則尚無明確規範。Sky Protocol將約35%的資產投向美債與USDC，雖想強化其穩健形象，但卻也因此與傳統金融連接得更加緊密，未來若監管收緊，專案可能將會面臨牌照、人員與合規成本帶來的壓力。

技術層面，標普全球認爲智能合約的漏洞與預言機操控的風險實在是難以避免。雖然Sky Protocol已完成多輪審計並推出漏洞懸賞，但標普仍認定該項風險屬於「結構性」風險。報告指出，未來的黑客攻擊手法會不斷推陳出新，項目的防火牆也需要持續同步升級。

評級展望：打破集中、提升資本才有上調空間

標普全球把Sky Protocol的短期展望定爲「穩定」，意味着在未來一年，這一評級受到大幅調整的機率不高。如果想要提高評級，報告則指出：Sky Protocol的治理權力需進一步分散、社群投票參與度也要提升、Sky Protocol的風險調整資本比率應該長期站上5%、存款人集中度則需要顯著下降、以及Sky Protocol需要建立更具彈性的流動性後盾。反之，若治理集中度升高或資產品質惡化，評級甚至可能會再度下調。

總而言之，傳統評級機構的介入，象徵着DeFi生態正走向標準化。未來其他專案若想獲得更高分，透明度與風險管理流程將成爲必要條件，也將迫使開發者繼續向「去中心化」目標努力，以及維持專案的穩健營運。