TL;DR

关税本质上是一种税，它带来的影响包括：

1）为征收关税的国家增加财政收入。这部分费用由外国生产商和国内消费者共同承担，具体由谁承担更多取决于各自对价格变动的敏感度（即价格弹性）。因此，关税常被视为一种颇具吸引力的税种；

2）削弱全球范围内的生产效率；

3）对全球经济来说具有滞胀效应——即经济增长减缓但物价上涨。对被加征关税的出口国来说更容易引发通缩，对实施关税的进口国来说则更易引发通胀；

4) 使得本国市场中的企业减少了来自海外的竞争压力。这虽让企业变得不够高效，但只要政府通过货币和财政政策维持整体消费需求，它们仍有更高的生存机会；

5）在国际大国博弈或冲突时期，关税有助于保障国家的关键生产能力；

6）有助于缓解经常账户和资本账户的不平衡，换句话说，可以减少对外国商品和外资的依赖，这在国际局势紧张或战争时期尤为重要。

以上是关税所带来的直接后果，也被称作“第一层级效应”。

后续的发展很大程度上取决于以下几个方面的反应：

1. 被加征关税的国家会采取怎样的反制措施；
2. 汇率是否会因此发生波动；
3. 各国央行是否会调整货币政策和利率来应对；
4. 各国政府是否会因应压力而调整财政政策。

这些属于关税影响的间接后果，也被称作“第二层级效应”。

更具体地说，影响市场的几个关键变量包括：

1）如果遭遇关税的国家实施对等反制关税，全球经济将面临更广泛的滞胀风险；

2) 在通缩压力大的国家，央行往往会采取宽松货币政策，导致实际利率下降、货币贬值；而在通胀压力较高的国家，央行通常会收紧政策，提高实际利率并推高本币汇率；

3）在通胀走弱的地区，政府可能放松财政政策以刺激经济；而在通胀高涨的国家，政府可能收紧财政开支来降温。这样的调整有助于部分中和通胀或通缩的影响。

因此，整个关税机制涉及众多相互作用的因素。要真正判断大规模关税对市场的影响，必须综合衡量各种变量。这些影响远远超出了我前面提到的六大直接影响，而这些直接效应又会受到上述第二层次反应的进一步影响。

不过，放眼当前局势和未来趋势，有几件事是显而易见的：

1）全球在生产、贸易和资本流动方面（尤其是债务）的失衡状况必须得到解决，原因在于这种失衡在货币体系、经济基本面以及地缘政治格局中都已变得不可持续，因此现有的全球秩序势必要发生改变；

2）这种调整很可能不会平稳发生，而是以突发、甚至非常规的方式进行（正如我在新书《国家如何破产：大周期》里所描写的那样）；

3) 从长期来看，货币政策、政治制度和地缘格局的变化，将主要取决于三个关键要素：人们对债务和资本市场作为安全资产的信心、各国的生产效率，以及这些国家的政治制度是否具备吸引力，能让人们愿意在此生活、工作和投资。

此外，当前有不少讨论围绕两个问题展开：1）美元作为全球主要储备货币到底是利大于弊，还是弊大于利；2）美元汇率持续走强是否是好事。从根本上讲，美元拥有“储备货币地位”确实有利，因为这意味着全球对美国国债和其他美元资产的需求更强，这种需求是建立在美元的特权地位之上的。如果美国没有这种特权，就不可能通过过度举债来“透支信用”。然而，由于这些机制受市场推动，这也让美国很容易滥用储备货币的地位，导致过度借贷和债务积累，最终引发当前我们面临的问题：全球商品、服务与资本的不平衡必须被修复；必须采取非常规手段化解沉重的债务压力；并且由于地缘政治紧张，还必须减少对外部资源的依赖。具体来看，有人认为人民币应升值，这可能成为中美之间贸易和资本协议的一部分，理想情况下是由特朗普与习近平达成。这种汇率安排，或者其他非市场驱动、非经济逻辑的调整，将对相关国家产生深远而复杂的影响，同时也可能引发前面提到的“第二层级”连锁反应，以缓冲冲击带来的不确定性。

我会持续关注局势演变，并及时向你分享我对未来“第一层级”与“第二层级”影响的看法。

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