FDUSD危机：稳定币市场的又一场信任考验

引言

2025年4月3日，加密货币市场再次因一枚稳定币而掀起波澜。这一次的主角是FDUSD（First Digital USD），一种由香港信托公司First Digital Trust（FDT）发行的美元挂钩稳定币。Tron创始人贾斯汀·孙（Justin Sun）的一则爆炸性指控，将FDUSD推向风口浪尖，导致其价格一度跌至0.87美元，引发市场恐慌。

这究竟是一场蓄意抹黑，还是稳定币行业深层问题的暴露？让我们从头梳理这场危机，并借机了解稳定币的运作原理。

什么是稳定币？

在深入事件之前，先来聊聊稳定币是什么。稳定币是加密货币的一种，设计目标是保持价格稳定，通常与美元等法定货币1:1挂钩。它们是区块链世界的“桥梁”，让用户能在波动剧烈的加密市场中持有“稳定”的资产，用于交易、支付或避险。

稳定币的稳定性通常通过以下方式实现：

1. 资产支持型：发行方持有等值的法定货币或资产（如美元、国债）作为储备，用户可随时兑换。例如，USDT（Tether）和USDC（Circle）是这一类别的代表。
2. 算法型：通过智能合约调节供应量来稳定价格，如早期的TerraUSD（UST），不过这类稳定币风险较高，2022年的UST崩盘就是教训。
3. 混合型：结合资产支持和算法调节，较少见。

FDUSD属于第一类，由FDT承诺以美元或等值资产（如美国国债）1:1支持。然而，稳定币的“稳定”并非天生就有，而是建立在发行方的信誉和储备透明度之上。一旦信任动摇，脱钩（depeg）就可能发生——这正是FDUSD正在经历的。

事件背景：从TUSD到FDUSD的争议

FDUSD于2023年6月推出，背靠香港的FDT，迅速跻身稳定币市场前四，市值约33亿美元。然而，FDT并非毫无争议，它同时管理另一枚稳定币TUSD（TrueUSD），而TUSD近年来麻烦不断。

2023年至2024年初，TUSD因储备管理问题频频登上头条。香港法院文件显示，TUSD发行方Techteryx曾面临4.56亿美元的资金缺口，原因是FDT将储备投资于高风险资产，导致无法及时兑付。Tron创始人贾斯汀·孙曾通过紧急贷款救助TUSD，但此后与FDT关系恶化。这段恩怨为今天的FDUSD危机埋下了伏笔。

从指控到市场动荡

2025年4月2日，贾斯汀·孙在X平台扔出一枚重磅炸弹：“First Digital Trust已资不抵债，无法履行客户赎回义务。”他声称FDT涉及高达5亿美元的欺诈，香港的信托监管形同虚设，并呼吁用户撤资、监管介入。孙还预告将在4月3日召开新闻发布会，披露更多证据。

这一指控直指FDUSD的命门——如果FDT真的破产，FDUSD的美元储备是否安全？市场迅速陷入恐慌。

FDUSD脱钩与抛售潮

消息发布后，FDUSD价格迅速脱钩。4月2日当天，最低跌至0.87美元（相对USDT），甚至一度触及0.76美元（相对USDC），跌幅高达12%-24%。24小时交易量激增至59亿美元，大量用户抛售FDUSD以规避风险。

FDT的反击

面对危机，FDT迅速在4月2日晚间发布声明：“贾斯汀·孙的指控纯属谣言，与FDUSD无关，仅涉及TUSD。我们完全具备偿付能力，FDUSD的20.4亿枚流通量由20亿美元美国国债等资产支持。”他们指责孙散布FUD（恐慌、不确定和怀疑），并宣布将诉诸法律，同时计划于4月3日16:00（香港时间）在X Spaces举行AMA，公开澄清。

稳定币为何容易“失稳”？

FDUSD的脱钩并非孤例。2022年TerraUSD因算法失灵归零，2023年USDC因硅谷银行危机短暂跌至0.88美元。稳定币失稳的常见原因包括：

• 储备不足或不透明：发行方未持有足额资产，或投资高风险产品。
• 市场恐慌：挤兑导致抛售潮，储备再充足也可能来不及应对。
• 监管缺失：许多稳定币发行方游离于传统金融监管之外，信任全靠自我披露。

FDUSD事件中，孙的指控直接打击了信任根基，而FDT能否自证清白，将决定其命运。

FDUSD后续展望

短期：FDT的AMA和孙的发布会将是关键。如果FDT能展示透明储备，FDUSD或重回1美元；若孙拿出确凿证据，则可能引发更大危机。 长期：香港监管或收紧稳定币政策，行业竞争格局可能因FDUSD的成败而改变。USDT、USDC甚至USDD都可能从中渔利。

FDUSD危机是稳定币市场信任与风险的又一次缩影。从技术上看，稳定币是区块链经济的基石；但从现实看，它们的稳定依赖于人性与监管的博弈。

作者：Rooick Z. ，Gate.io研究员 *本文仅代表作者观点，不构成任何交易建议。投资有风险，决策需谨慎。 *本文内容为原创，版权为Gate.io所有，如需转载请注明作者和出处，否则将追究法律责任。