全球金融市场与加密资产：4月反弹行情分析

3月分析中我们提示"反者道之动"并指出"恐慌情绪已得到充分释放"，"第二季度将迎来反转"。4月比特币果然迎来强劲反弹，单月涨幅达14.11%，收复了前期所有跌幅。

4月初"对等关税"正式开启，给全球金融市场带来巨大冲击，恐慌情绪飙升，资产价格大幅下调。但在情绪释放后，随着政策立场软化及美国经济数据表现韧性，资金开始涌入美股和加密市场。

比特币先于美股完成调整，在巨额资金推动下涨势凶猛。更重要的是，经过两个多月调整，筹码结构得到极大改善，内部状态更加稳定。

标普500和加密市场已完全收复"对等关税"引发的跌幅。相较于尚未落定的贸易局势和美国经济前景，市场表现极为强劲，不断对最新信息进行定价。然而，要实现真正反转，仍需贸易谈判达成协议及美国经济数据进一步确认。期间料将经历诸多波折。

宏观金融：贸易预期推动市场剧烈调整

4月金融市场延续3月走势,围绕经济、就业和利率数据不断修正。政策立场的软化起到关键作用。叠加相对强劲的经济就业数据,交易者弱化了对"经济衰退"的担忧,最终在月度调整结束后,押注贸易争端不会导致经济衰退的前瞻性交易主导市场走势。先跌后涨的纳斯达克指数和比特币均录得月度正收益。

4月初政策升级引发市场恐慌性下跌,股债汇市场遭遇"三杀"。但在各界压力下,政策立场出现软化,市场迅速反弹。全月来看,纳斯达克指数上涨0.85%,标普500下跌0.76%,道琼斯跌3.17%,比特币大涨14.11%。

通胀数据出现降温,就业数据保持强劲。这暂时缓解了市场对经济衰退的担忧。叠加政策立场软化,尽管贸易谈判仍在艰难进行,但前瞻性资金开始大举买入推动股市反弹。

中短期来看,贸易争端引发的恐慌已得到相对充分释放,经济数据显示尚未遭受较大破坏,政策立场也趋于理性,这是资金敢于买入的原因。我们倾向于认为,2-4月的调整是估值过高股市在外部冲击下的一次剧烈调整,对熊市的技术性试探,但尚未有数据充分表明经济将陷入衰退。目前股市估值有所下修,但也不算便宜,市场定价已相对充分,继续上涨需要更多条件支持。在大幅反弹后,我们倾向于中性判断,需密切关注贸易谈判进展及经济数据,如果出现经济恶化趋势,恐将再现下修。

加密资产:筹码结构稳固推动反弹

4月比特币走势堪称"反向交易"典范,在恐慌情绪中买入,等待局势缓和后资产价格迅速反弹。4月比特币开盘82534美元,最低跌至74420美元,收于94182美元,全月上涨14.11%,月内振幅高达26.12%。

全月呈先跌后涨走势,最低点出现在4月7日,随后逐步触底回升。30个交易日中上涨日远多于下跌日。技术上,比特币在联动股市暴跌中3次回踩年线完成长期趋势确认,并在4月22日强势突破200日线,重回前期箱体并逼近本轮牛市第一上升趋势线。

相比股市,比特币走势更为强劲,这得益于价格回调在3月即已开始,长期持有者和大户增持,以及政策与应用层面的利好支撑。

比特币的应用拓展和价格上涨正处于相互加强的持续反馈过程。3-4月贸易争端引发的金融市场动荡暂时打断了这一过程。但加密市场内部持币结构和运行保持完整平稳,一旦恐慌消退,比特币即会重拾升势。后市仍会随外部环境波动,突破前高有待贸易争端落定且美国经济不陷入衰退。

筹码结构:长期持有者增持,买家积极扫货

3月以来,伴随价格下跌,长期持有者再次发挥"稳定器"作用,由抛售转为增持。此外,持有100-1000枚比特币的大户群体也在下跌过程中持续增持,4月下旬加速扫货,全月增持超8万枚,成为支撑市场的中坚力量。这一群体对当前价格区间的认可有助于稳定市场。

在各方买入下,交易所比特币存量4月减少约6万枚。对比1月底和4月底的筹码分布,可以看到7.4-10万美元区间的筹码重心明显下移,部分高价筹码下移至7.4-9.4万区间。

过去两月市场震荡,从筹码角度看是新入场筹码在暴跌中被迫抛售,而过去7.4-9.4万区间筹码不足的情况得到填补。目前短期持有者已脱离浮亏,全链处于浮亏状态的比特币也降至14%。恐慌和亏损引发的抛压已大为改善。

资金:超百亿美元抢筹推动反弹

4月上半月资金整体呈流出态势,但稳定币资金持续流入。月中后,伴随政策软化及股市反弹,比特币ETF资金开始抢筹,将价格迅速推高至94000美元以上。

4月整体资金流入高达84亿美元,为本轮周期第六大流入月。加上某公司通过募资购入25370枚比特币,投入超22亿美元,4月全市场流入资金规模超过百亿美元。

虽然2-4月市场剧烈波动,技术上一度跌入熊市,但综合资金和长期持有者筹码趋势分析,我们认为市场周期仍处于上升期即牛市。此次调整有助于筹码结构加固,待贸易冲击消退,交易热情复燃,比特币价格大概率将再次向上突破。

结语

经过数月调整和筹码再分配,加密市场内部更加稳固,长期持有者持有更多筹码,短期持有者浮亏压力消除,仅14%比特币处于浮亏状态。这种内部状态为市场上行提供坚实支撑。

但外部不确定性仍然很大,尤其是贸易争端可能引发的经济衰退与通胀再上行,可能导致股市再次下修及降息预期推迟。这一点需要特别注意。

我们对比特币下半年及长期走势充满信心,但需警惕贸易争端对资金、情绪和全球经济的不可预测影响。