币圈新常态：从创新到套利的转变

从香港一场区块链峰会回来后，与国内朋友相聚时，我深切感受到了行业氛围的变化。虽然熟悉的面孔依旧活跃，但市场的"气质"已经悄然改变。

这不是传统意义上的牛市或熊市，也不是人们熟知的贪婪或恐惧主导的行情。相反，我们正经历着一种前所未有的"异化"——一种让老玩家都感到陌生的行业氛围。

在当前环境下，加密货币领域似乎只剩下一种生意模式：销售代币。

行业运转的三大支柱

回顾过去，加密货币行业主要依靠三个方面运作：

1. 价值创造：通过技术创新满足用户需求，如比特币、以太坊、稳定币等。

2. 价值发现：通过投资和交易，发掘潜力资产，推动行业发展。

3. 价值流通：构建代币销售渠道，促进一级市场到二级市场的流转。

这三个方面本应相互配合，形成良性生态。然而，现状却是：前两者衰退，而第三者繁荣。

项目方不再专注于用户和产品，投资者也不再深入研究行业趋势。整个市场似乎只剩下一个声音："如何销售代币？"

代币销售经济学与资源垄断

在健康的市场中，这三个环节应该紧密相连。项目方专注产品开发，满足用户需求；投资机构在低谷期介入，高峰期获利；而流通渠道则提高资本效率。

然而，当前的讨论已经偏离了创新和价值创造。即使在某些新兴领域仍有热度，但整体上，创业热情已经大幅降低。

二级市场机构普遍采取观望态度，新代币上市即达高点，而模因币的流动性几近枯竭。

在这种情况下，活跃的主要是做市商、中介机构等。他们的关注点集中在如何操纵数据、建立关系以上大型交易平台、如何做宣传吸引买家等。

市场参与者变得高度同质化，都在想方设法从日益稀缺的存量资金中获利。

这导致了头部资源方（如顶级项目、大型交易平台及其上币部门、资源丰富的做市商和中介机构）形成了一个牢不可破的利益共同体。资金从流动性提供者流向投资者，再流向头部项目，同时从散户那里汇集，最终滋养了这个利益共同体。

创新精神的消退

与2022年底的低谷期不同，当时尽管市场遭受重创，但大量资金仍沉淀在投资机构和大户手中。这些资金具有造血功能，可以投入到创业项目中，创造价值并吸引新的资金。

而现在，大量资金被中间环节吸收，项目方往往只求上市后赚取差价，成为投资者和二级市场的中间商。他们不再专注于价值创造，而是制造"空壳"故事。从商业逻辑看，如果下游分销渠道占据大部分成本，那么必然会压缩上游的研发和运营经费。

因此，许多项目方干脆放弃产品开发，将资金全部用于宣传和上市。毕竟，即使没有实质性产品和用户的项目也能成功上市。现在的宣传甚至可以包装成"模因驱动"，资金越少用于产品和技术，反而可以更多地用于上市和拉升价格。

加密货币领域的创新路径变成了："讲述吸引人的故事→快速包装→寻找关系上市→套现离场。"

产品、用户、价值？这些似乎只是理想主义者的自我安慰。

抽水成为必然

表面上看，项目方将资金用于上市和拉升价格，似乎各方都能受益：基金获得退出机会，散户有了投机空间，中间商赚取丰厚佣金。

但从长远来看，正面外部性的丧失导致只有中间商越做越大，形成垄断后抽水比例不断上升。

上游的项目方因为压缩研发成本、监管压力和高额抽水，面临风险收益严重不对称的局面，不得不选择退出。下游的散户因为零和博弈越来越激烈，赚钱效应消失后大量退场。

本质上，中间商（如交易平台、做市商、中介机构、社区）都是服务提供者，并不直接创造价值和正面外部性。当服务方和抽水方成为市场最大的利益群体时，整个市场就像患上癌症的机体，最终癌细胞越长越大，宿主耗尽养分后衰亡。

周期的力量与重建

加密货币市场终究是一个周期性市场。

乐观者相信，在这个流动性枯竭的低谷之后，终将迎来真正的"价值之春"。技术革新、新的应用场景、新的商业模式将重新激发创新热情。创新不死，泡沫终有尽时。只要有一丝希望，就可能成为指引前进的灯塔。

悲观者则认为，泡沫还未完全破灭，加密货币领域还需经历一次更深层次的"雪崩式洗牌"。只有当抽水者无币可抽，中间商主导的市场格局崩塌，才可能迎来真正的重建。

在这个过程中，从业者将经历一段充满质疑、内耗、倦怠和自我怀疑的混沌期。

但这正是市场的本质——周期即宿命，泡沫也是新生的前奏。

未来或许是光明的，但通往光明的道路可能会很漫长。我们需要耐心和毅力来度过这个转型期，期待行业回归到真正的创新和价值创造的轨道上来。