美联储与7月非农数据:市场反应过度?

近期公布的7月美国非农就业数据引发了市场的强烈反应,但这种反应可能过于激烈。从历史来看,美国市场对降息的敏感度往往高于加息,对通胀的容忍度也高于通缩。7月美联储决议没有如部分乐观预期那样提前降息,加上不及预期的非农数据,导致多数资产价格大幅下跌。

然而,这种剧烈波动可能并不能完全反映美国经济的真实状况。有迹象表明,美联储可能并不认为美国面临严重的衰退风险。美联储主席鲍威尔在7月的采访中保留了部分鹰派立场,这表明他在看到7月的就业数据后仍选择保留继续抑制通胀的选项。

美联储的谨慎态度可能源于2020年大规模宽松政策带来的教训。过早或过度降息可能导致市场预期自我强化,引发通胀卷土重来。芝加哥联储主席等官员也表示,对单月数据反应过度是不明智的。

从经济指标来看,美国目前处于"增长放缓"而非深度衰退阶段。6月个人消费和可支配收入数据相对稳定,生产产出有所改善,仅就业一项出现明显下滑。其他数据如7月ISM非制造业指数和8月初首次申请失业救济人数均好于预期,显示经济仍有韧性。

7月非农数据下滑可能受到飓风"贝丽尔"等偶然因素影响。数据显示,7月因恶劣天气未参与劳动的非农职工数创历史新高,达到43.6万人。这无疑对就业数据产生了显著影响。

此外,失业率上升还存在一些结构性因素。疫情后非法移民增加对低技能劳动市场造成冲击;疫情期间退出劳动力市场的工人逐渐回流;政府救济措施减少促使更多人重新求职。这些因素导致劳动力供给增加,短期内可能推高失业率。

然而,从长远来看,劳动力供给的增加实际上是经济复苏的信号,有助于抑制通胀,为美联储未来的政策操作提供更大空间。总的来说,尽管短期数据波动,美国经济仍显示出一定的韧性和潜力。