市场回顾与展望

第三季度以来,表现较好的资产包括罗素2000指数、金价、金融股和美债,而表现较差的资产则包括以太坊、原油和美元。比特币和纳斯达克100指数基本保持平稳。

对于美股而言,当前市场仍处于牛市,主要趋势依然向上。然而,年底前几个月的交易环境将相对缺乏业绩主题,市场的上行和下行空间都会受到限制。市场持续下修第三季度的盈利预期。

最近估值出现回调,但反弹也很快。目前21倍市盈率仍远高于5年均值。标准普尔500指数中93%的公司已公布实际业绩,其中79%的公司每股收益超出预期,60%的公司营收超出预期。

企业回购是美国股市最强劲的技术支撑。过去几周企业回购活动达到正常水平的两倍,每天约50亿美元。这股买盘力量可能会持续到9月中旬后逐渐消退。

大型科技股在夏季中期表现有所减弱,主要原因包括盈利预期降低以及市场对AI主题热情减退。然而这些股票的长期增长潜力仍然存在,价格难以大幅下跌。

未来几个月内对股市持偏中性态度较为稳妥。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上做出了迄今为止最明确的降息声明,9月降息已成定局。但他依旧坚持政策放松的速度将取决于未来的数据表现。

资金流向

中国股市持续下跌,但中国概念基金连续12周净流入。本周净流入49亿美元,创五周新高。相比其他新兴市场国家,中国流入资金最多。

全球股市回暖和资金流入的同时,低风险偏好的货币基金市场也连续四周流入,总规模升至6.24万亿美元,再创历史新高,显示市场流动性仍然充裕。

美国政府债务在十年内可能达到GDP的130%,届时仅利息支出就将达到GDP的2.4%,这显然不可持续。

美元走势

过去一个月,美元指数下跌3.5%,为2022年底以来最快下跌速度,这与市场对美联储降息预期增强有关。如果美元跌幅过大,可能会压制股市。

下周关注重点

下周两大主要关注点是通胀数据和英伟达财报。重要经济数据包括美国PCE通胀率、欧洲8月CPI以及东京CPI。企业财报方面,焦点将集中在英伟达财报上。

英伟达财报前瞻

英伟达的表现不仅影响AI和科技股,还是整个金融市场情绪的晴雨表。华尔街分析师普遍对本次财报持乐观态度。主要关注点包括:

1. Blackwell架构推迟影响有限,预计最多延迟4-6周出货。

2. 现有产品需求上升,可抵消新产品延迟带来的影响。

3. 业绩增速将进一步放缓,但仍保持较高水平。

4. 中国市场需求趋势值得关注。

5. 产品线变化可能影响定价能力。

6. 股价波动较大,但估值处于合理区间。

7. 在牛熊假设下,股价上涨空间小于下跌风险。

总体而言,尽管增速放缓,但英伟达前景仍然乐观。最大风险是AI叙事被证伪,但目前这种可能性较小。供应链问题是可以解决的,不会从根本上影响长期增长势头。