宏观经济与资产市场周报：衰退预期与政策不确定性主导市场

一、当前市场交易逻辑：衰退预期主导，滞胀风险隐现

利率市场正在释放经济放缓信号。2年期美债收益率快速走低，与短期融资利率的利差扩大，10年期收益率跌破短期利率，反映市场正在提前定价经济放缓及美联储可能被迫降息的情况。长端利率倒挂更强化了衰退预警。

流动性方面出现了矛盾现象。虽然政府账户消耗推动美元流动性边际改善，但市场避险情绪导致资金从高风险资产撤出，涌入国债市场。这形成了"流动性宽松但风险偏好收缩"的悖论。

二、风险资产动荡根源：经济数据疲软与政策不确定性

经济裂痕正在显现。消费者信心指数大幅下跌，就业市场降温，再加上潜在的关税威胁，市场对经济"硬着陆"的担忧加剧。

人工智能领域的乐观叙事受到动摇。市场对AI技术商业化可行性产生质疑，导致科技股特别是算力相关板块遭遇抛售。

加密货币市场也出现连锁反应。期货市场出现 Backwardation 结构，削弱了套利吸引力。同时ETF资金流出，导致比特币与股市同步下跌，市场恐慌情绪加剧。

三、下周关键博弈点：非农就业数据将定调"衰退交易"强度

数据焦点：若2月非农就业继续超预期，或制造业PMI继续下跌，将强化衰退定价，推动债券收益率进一步下行，风险资产承压。反之，超预期数据可能短暂修复"软着陆"预期。

政策风险：潜在的关税政策细节、美联储官员对降息路径的表态可能引发市场剧烈波动。

策略建议：当前应以防御为主，伺机反击。加密行业短期抛压源于杠杆资金撤离，但监管环境改善和技术创新仍支撑其长期增长空间。

四、市场回顾与展望

流动性及利率变化

美元基础流动性边际略有改善，但仍低于去年同期水平。政府账户消耗是主要原因。利率市场开始定价降息，长期国债收益率反映经济放缓预期。短期融资利率未定价降息，表明央行仍在维持一定紧缩性。国债收益率下行斜率较大，反映避险情绪浓厚。

风险市场表现

股市波动加剧，VIX指数持续高位。消费者信心指数大幅下降引发衰退担忧。AI叙事面临考验，科技股承压。加密市场遭遇回撤，贪婪恐慌指数进入极度恐慌区间。期货市场基差收窄，减弱了套利吸引力，导致ETF资金流出。

下周展望

市场正处于预期剧烈调整期。需密切关注非农就业等关键经济数据，及时调整预期。亚特兰大联储GDP预测显示经济放缓风险加大。

建议投资者保持谨慎，不宜追高。可考虑多元化配置，增加防守型资产或量化套利产品。密切关注经济数据、宏观利率、流动性及政策变化带来的市场预期调整。

长期来看，监管环境改善和技术创新仍为加密行业提供增长动力。短期市场波动主要源于避险情绪和杠杆资金撤离，并不意味对行业前景的悲观。从长远角度，加密行业仍有充足上行空间。